在股票和期貨市場上，只有少部分人能成為贏家，虧損的我們常常自問，為什么別人能賺百萬，而自己卻虧個不停，曾經(jīng)暢想的以交易為生似乎離自己越來越遠。其實我們都知道，我們與贏家有很多差別，比如交易技術(shù)、風(fēng)險控制、資金管理、心態(tài)等等，都差了一大截。所以，當(dāng)下虧損的我們要么選擇放棄，離開期貨市場。要么努力學(xué)習(xí)，將資金管理、風(fēng)險控制等這些交易重點摸透，畢竟成功交易者少不了千錘百煉。

資金管理，作為交易中不可缺少的重要一環(huán)，也是今天小編想聊的重點。有交易員曾表示，期貨交易中，輸家像是用別人的錢來博機會，而贏家則小心翼翼，時刻謹記風(fēng)險?？梢?，資金管理區(qū)別了穩(wěn)健投資者與莽撞冒險的投資者。

盤點過往大佬，他們都把資金管理看得極其重要，《短線交易秘訣》的作者拉里.威廉斯曾說：“資金管理是我投資生命中最重要的秘訣，除此之外，再沒有更重要的東西了”。

滿倉買入 虧損80%

其實市場上也有不少大佬因為沒做好資金管理被市場教訓(xùn)。例如香港知名股評曹仁超，因為沒有做好資金管理，將全部積蓄投入市場，虧損80%。1972年，曹仁超在香港股災(zāi)前1200點看空，結(jié)果差點被公司解雇。1973年港股達到1773點后大幅下跌，到1974年跌至400點，曹仁超躲過大熊，信心百倍。1974年7月港股跌至290點后，他認為可以抄底，拿全部積蓄50萬港幣抄底和記洋行，該藍籌股從1973年股市泡沫的43塊一直跌到5.8。曹仁超全倉買入，結(jié)果后來5個月，港股再度跌至150點，和記洋行跌至1.1元，曹仁超最后斬倉，虧損80%以上。

格雷厄姆的75 -25法則

例如格雷厄姆，價值投資的鼻祖，巴菲特最尊敬的恩師。格雷厄姆很早就開始進行投資，為客戶管理資金，但在1929年大危機中，損失慘重，幾乎破產(chǎn)。經(jīng)歷過九死一生的大危機后，格雷厄姆在資金管理方面提出了75 -25法則，即：持有普通股的資金比例控制在25%至75%的范圍，現(xiàn)金及債券則控制在75%至25%的互補區(qū)間之中，當(dāng)股票資產(chǎn)因占比超過75%時，賣出一定數(shù)量的股票，增加現(xiàn)金或債券比例，當(dāng)因股票資產(chǎn)占比到低于25%時，則賣出一定的債權(quán)增加股票的比例。

當(dāng)然，股票資產(chǎn)與債券（現(xiàn)金）的比例并不是完全鐵定的75%至25%，投資者可以根據(jù)市場的高估或低估情況以及投資自身的特點設(shè)定一個合適的比例，如50%至50%等。

馬蒂·舒華茲：最重要的原則是資金管理

例如美國冠軍交易員馬蒂.舒華茲，在起初交易的十年，他經(jīng)常虧損爆倉，長期處于瀕臨破產(chǎn)的邊緣，1979年之后成為一個頂尖的交易員。馬蒂.舒華茲一共參加過10次全美投資大賽，獲得9次冠軍，平均投資回報率為210%，他賺到的錢幾乎是其他參賽者的總和。在馬蒂.舒華茲看來，最重要的交易原則就是資金管理。

關(guān)于資金管理，他有以下觀點：

觀點1：假如做錯了就趕緊脫身，學(xué)會止損，保持實力，卷土重來。

觀點2：大部分交易員在遭受重大虧損時，總希望立即扳回來，因此越做越大，想一舉挽回劣勢，可是一旦這么做，就注定要失敗。遭受打擊之后，我會立即減倉，我當(dāng)時所做的事，并不是在于賺多少錢來彌補虧損，而是在于重拾自己對交易的信心。

觀點3：任何人在從事交易時，都可能經(jīng)歷一段持續(xù)獲利的情況，我會在連續(xù)盈利或者重大獲利之后立即減量操作。

觀點4：在持有倉位之前，應(yīng)該事先決定到底自己愿意承擔(dān)多少風(fēng)險；

以上例子可以看出資金管理的重要性，然而在實際交易中，越是投資大佬越注重資金管理，反倒投資小白常常忽略這一重要操作。不少投資者也因為糟糕的資金管理使他們失去了資金和信心繼續(xù)在市場生存下去。那么，如何進行資金管理？資金管理有何技巧？除了以上大佬給出的答案，鮑爾紹拉撰寫的書籍《期貨交易者資金管理策略》也值得一讀。

《期貨交易者資金管理策略》

作者：（美）鮑爾紹拉

資金管理:交易成功或失敗的關(guān)鍵

《期貨交易者資金管理策略》一書共有十個章節(jié)，每個章節(jié)的最后都有結(jié)語，閱讀本書，讀者可以學(xué)到如何把那些已被證實的資金管理策略與期貨交易結(jié)合起來。其實客觀的說，該書籍由于成書時間較早，書中提到的一些資金管理策略在今天已經(jīng)不再是什么“秘訣”。由于目前國內(nèi)仍然少有關(guān)于期貨交易的書籍能夠?qū)⒔灰走^程描述得如此形象，對交易系統(tǒng)的闡述如此淺顯易懂，這也正是那些初入期貨市場的交易者所真正需要的。對于那些交易經(jīng)驗豐富的交易者而言，不時翻閱，或許會有新的想法和感悟。

一、理解資金管理過程

本書將資金管理的步驟分為5步，分別為：

1、商品合約的選擇。通過考察預(yù)期利潤、風(fēng)險和投資數(shù)額等來設(shè)定客觀標準，選擇交易品種。

2、控制總體暴露風(fēng)險。這里要確認一個最優(yōu)的暴露風(fēng)險比率和考慮各個品種之間的相關(guān)性。

3、各個品種之間風(fēng)險資本的分配。通過勝率和報酬率確定各個品種交易之間的差異，然后根據(jù)差異分配每個品種的風(fēng)險資金。

4、評估和制定每一筆交易的最大損失水平。主要通過止損策略進行，確定每個品種交易的數(shù)量。

5、確定每個品種交易的數(shù)量后，再根據(jù)盈利情況使用金字塔加倉法進行加倉。

作者總結(jié)，交易者應(yīng)該牢記在任何時候期貨市場上都沒有保證的事情。因此，絕不要把自己的資金過度地使用在看起來“一定贏的”交易上。在開始交易之前，交易者必須仔細考慮一下如果選擇失誤可能會產(chǎn)生的后果。當(dāng)最糟糕的情況出現(xiàn)時，這種交易方案可能導(dǎo)致的損失是否會使得交易者變得財力拮據(jù)或是心神不寧？如果答案是肯定的，那么交易者就必須降低投資的比例，減少交易倉位。當(dāng)一個合約較之于交易資本的風(fēng)險太高的時候，交易者應(yīng)該完全放棄。

二、破產(chǎn)的動態(tài)學(xué)

人們常說想要避免破產(chǎn)最好的辦法就是至少經(jīng)歷過一次破產(chǎn)，交易者如果經(jīng)歷過一次破產(chǎn)，就能直接了解到是什么原因?qū)е铝似飘a(chǎn)，從而明白如何在未來避免類似情況的發(fā)生。

破產(chǎn)風(fēng)險是以下因素的函數(shù)：

成功概率

報酬率（平均盈虧比）

用于交易的資本比例

我們把破產(chǎn)定義為：由于交易失敗損失了所有可用資本，而導(dǎo)致無法再進行交易。交易成功概率是一個明顯的決定因素。如果成功概率越高，那么破產(chǎn)風(fēng)險也就越低。同樣，如果報酬率(即平均獲利水平與平均損失水平之比)越高，那么破產(chǎn)風(fēng)險也就越低。而這兩個因素都是與交易系統(tǒng)息息相關(guān)的。

另外一個影響破產(chǎn)風(fēng)險的重要因素是用于交易的資本占到可用資本的比例。這種考慮是從資金管理的角度出發(fā)的。如果交易者把所有的資金都使用在一個交易中，而這個交易并沒有達到預(yù)期的效果，那么交易者的破產(chǎn)概率就很高。相反，如果交易者在一個失敗的交易中使用的資本只占到全部資本的一小部分，那么破產(chǎn)風(fēng)險也就減輕了。

三、估計風(fēng)險與回報

風(fēng)險與回報的預(yù)測對于任何一個交易都是重要因素，在開始交易之前忽視這兩個或其中任何一個因素都是一種短視的行為。風(fēng)險與回報被看作是同一臺天平兩邊的砝碼，如果交易的風(fēng)險超過了回報，那么這個交易就不值得進行了。

將許可風(fēng)險排除在外而由交易預(yù)期回報引起的困擾問題來源于交易者的貪婪。這樣做時常將導(dǎo)致致命的失敗，通過這種方式暴富只會是特殊的例外情況而不會是一種規(guī)律。成功的關(guān)鍵是在市場上繼續(xù)生存下去，慢慢地卻安全地穩(wěn)步前進，把每一次交易都看作是一個長期而且不時要遭遇挫敗的過程中的一小步。

四、通過分散經(jīng)營控制風(fēng)險

盡管期貨市場中的變動性為經(jīng)濟盈利創(chuàng)造了許多機會，但也同時為交易帶來了風(fēng)險。那些容易被巨大盈利預(yù)期沖昏頭腦的交易者往往故意忽視杠桿作用是一把雙刃劍的事實。這將導(dǎo)致不健康的交易習(xí)慣。

分散經(jīng)營就是最早的因果律中的一種，交易者傾向于把所有的雞蛋都放在一個籃子里，希望能夠最大化貨幣資金的杠桿作用。如果交易者具有完美的預(yù)測能力，那么把所有賭注壓在某一個交易上是有道理的。然而，正是因為沒有準確的預(yù)測能力，把所有的資本用于一個交易或是對兩個或多個正相關(guān)商品進行同向交易的行為就可能是災(zāi)難性的。

分散經(jīng)營有助于降低風(fēng)險，這一點通過交易的總體回報進行估計。理想的實現(xiàn)方式是持有兩種不相關(guān)或是負相關(guān)的商品的同向單據(jù)。分散經(jīng)營也可以通過持有兩種正相關(guān)的商品的反向單據(jù)，這種行為就被稱為價差交易。

最后，交易者必須設(shè)想某種預(yù)想方案的實現(xiàn)將會以某種形式影響到相關(guān)的商品。相應(yīng)地，交易者就應(yīng)該持有兩種或多種正相關(guān)商品的同向單據(jù)，或者持有兩種或多種負相關(guān)商品的反向單據(jù)。這就是所說的協(xié)同交易。協(xié)同交易是一個危險的策略，因為假設(shè)預(yù)期方案未能實現(xiàn)的話，交易者的所有倉位都將遭遇損失。

五、商品的選擇

商品選擇是指評估那些隨時可能出現(xiàn)并可供投資者進行選擇的交易機會的過程，其目標是按照合意程度的順序?qū)γ恳粋€交易機會進行排序。商品選擇過程最重要的價值就是產(chǎn)生了一種判斷標準。通過這種標準，交易者可以按照合意程度的特性對相互競爭的交易機會進行客觀的比較。

交易的合意性是由以下因素進行衡量的：

(1)預(yù)期獲利能力；

(2)與獲得利潤相關(guān)的風(fēng)險；

(3)開始交易需要的資本。

預(yù)期利潤越高，說明交易的合意性越大。如果需要的資本越低，說明預(yù)期的資本回報越高，合意性也越大。最后，如果與預(yù)計的資本回報相關(guān)的風(fēng)險越低的話，交易就越令人滿意。

選擇商品的四種方法：

⑴夏普比率法，通過每單位風(fēng)險下的資本回報予以衡量；

(2)懷爾德商品選擇指數(shù)，主要為CSI指數(shù)來選擇。

(3)價格變動指數(shù)。

商品x的價格變動指數(shù) = n天內(nèi)的價格變動 /商品x的保證金支出

(4)調(diào)整過的報酬率指數(shù)。

商品x經(jīng)過調(diào)整的報酬率 = 商品X的報酬率/商品x的相對資本投入

其中，商品x的相對資本投入 = 商品x所需的資本投入/所有商品中中需要的最大資本投入。

（這里的資本投入可以為各個商品的保證金）。

六、對未實現(xiàn)利潤和未發(fā)生損失進行管理

交易者必須確定一個未發(fā)生損失水平。虧損的交易如果超過這個水平就沒有什么希望發(fā)生逆向的改變了。這個截止水平或者說是止損價格，是指每個合約可以允許的貨幣風(fēng)險。設(shè)立止損單表明交易者已經(jīng)考慮過交易的風(fēng)險，并已經(jīng)決定在哪個價格水平上他將退出交易。當(dāng)然，如果在開始交易之前就做好這個決定是比較理想的，這樣可以避免到需要行動時再進行那些沒有必要的推測。

如果止損價格與入場價格的差距很大，交易者就不太可能被迫平倉，而更愿意繼續(xù)交易。然而，如果到達他的止損價格，那么他要承受的資金損失的數(shù)量也是更加令人痛苦的。如果止損價格和人場價格很接近，那么損失的量就被減小了，但是交易者卻有較大的可能因為隨意的價格變動而被迫平倉，這又是沒有必要的。

5種建立止損單的方法：

(1)視圖法設(shè)置止損點；

(2)變更率止損；

(3)時間止損；

(4)貨幣價值止損；

(5)概率止損，基于對已經(jīng)完成的盈利交易的未發(fā)生損失模式的分析。

七、管理資金：控制暴露風(fēng)險

可用資本中可能遭受潛在交易損失的部分被稱為“風(fēng)險資本”。如果這部分的資本越大，那么暴露風(fēng)險也就越大，而遭受損失的風(fēng)險也就越大。

固定比例的暴露風(fēng)險

隱含假設(shè)：報酬率等于1.

資金的固定比例為f = p-(1-p)

其中,p為某個交易系統(tǒng)成功概率。這個公式只適合成功率大于50%且報酬率為1的公式。

凱利方法

針對交易系統(tǒng)，有時候成功率沒有很高，但是報酬率會大于1。這時可以使用凱利公式。

f = ((A+1)*p-1)/A

其中，A為報酬率，p為成功率。

固定比例的暴露風(fēng)險為凱利公式A=1下的特例。

針對特定交易的最優(yōu)暴露風(fēng)險

該方法主要通過迭代技巧得出，假設(shè)一系列完成的交易中至少包含一個損失交易。

首先計算 一個加權(quán)過的持有期回報（HPR)。

第i個交易的HPR = 1 +[f*(-第i個交易的回報/損失最嚴重的交易回報)]

最后算出一個最終財富比值 (TWR),TWR為n次交易的HPR值的乘積。

TWR = HPR1 *HPR2 * ... *HPRn

然后將f = 0.1 到0.9之間的值代替 上面中算出最不同的TWR值，最后取最大的TWR值的f值作為最優(yōu)f。

多種商品的綜合回報

上面這個方法針對的是單一交易，考慮到多種商品的綜合回報，我們先算出n中商品的幾何平均回報。

Ri = [(1+Ri1)(1+Ri2)...*(1+Rin)]^(1/n)-1

比如有A、B、C三種商品。A有7筆交易,B有4筆交易，C有2筆交易。將這些交易按時間排序好，同一時期的各個商品算出Ri,然后將不同的Ri再用上面的方法算出HPRi，最后根據(jù)不同的F值得出TWR,得到最大TWR對應(yīng)的那個f值即可。

八、管理資金：分配資本

單一商品交易方案的分配

當(dāng)交易方案中只有一種商品，那么該種商品的最優(yōu)暴露風(fēng)險比例f就可被當(dāng)作風(fēng)險資本分配的基礎(chǔ)。將現(xiàn)有的資本乘以這個最優(yōu)比例f就得出了該商品的風(fēng)險資本分配：

商品的風(fēng)險資本分配=fX現(xiàn)有資本

例如，現(xiàn)有資本是10000美元，某種商品的最優(yōu)比例f是14%，那么風(fēng)險資本分配就是1400美元。但是，如果交易者希望設(shè)立每個交易投人資本的上限，那么這個上限就有可能使最優(yōu)比例失效。例如，對于單個商品的最大暴露風(fēng)險被限定為5%，那么這個上限就使得最優(yōu)比例f(14%)失效了。

包含多種商品的交易方案的分配

如果交易者同時對一種以上的商品進行交易，那么風(fēng)險資本的分配就顯得特別重要。

3種在多種商品交易方案下進行風(fēng)險資本分配的方法：

(1)等值風(fēng)險資本分配；

等值風(fēng)險資本分配就是對每種商品進行等比例的風(fēng)險 資本分配。

每種商品的風(fēng)險資本 = 綜合暴露風(fēng)險/進行交易的商品比例

這種方法假設(shè)忽略了各個商品之間的相關(guān)性和回報潛力，只是實施簡單，不能達到最優(yōu)配置。

(2)引進現(xiàn)代最優(yōu)證券投資理論的最優(yōu)資本分配；

現(xiàn)代最佳證券投資理論的基礎(chǔ)假設(shè)是：回報與風(fēng)險之間存在明確的聯(lián)系。如果風(fēng)險越高，那么就需要有更高的回報吸引投資者承擔(dān)這樣的風(fēng)險。

哈利?馬科維茨是第一個將風(fēng)險與回報之間關(guān)系正式化的學(xué)者。馬科維茨認為：在沒有增加風(fēng)險而又有所選擇的情況下，投資者將愿意對回報比現(xiàn)有投資組合更高的組合進行投資。另外，在回報保持不變的情況下，投資者當(dāng)然也愿意對風(fēng)險比現(xiàn)有投資組合更低的組合進行投資。風(fēng)險是通過投資組合回報的變更率來衡量的。這種變化率越大，那么與這項投資相關(guān)的風(fēng)險也就越大。

(3)使用最優(yōu)的f作為分配基礎(chǔ)的單獨交易分配。

該方法是將算總體暴露風(fēng)險的方法用到單一商品上，得出每一個商品的最優(yōu)f。

九、機械交易系統(tǒng)的作用

機械系統(tǒng)的建立基礎(chǔ)是依據(jù)時間或是價格波動來定義的固定參數(shù)。例如，系統(tǒng)將使用固定時限內(nèi)的歷史數(shù)據(jù)來產(chǎn)生自己的信號。另外，它也可以使用根據(jù)固定貨幣數(shù)量或百分比的價格突破來產(chǎn)生信號。

3種被普遍使用的機械系統(tǒng)：

(1)平均移動線交叉系統(tǒng)，這是一種趨勢跟從的系統(tǒng)；

(2)萊恩的隨機振動器，它對過度購買/過度賣出的市場條件進行衡量；

(3)固定價格反轉(zhuǎn)或突破系統(tǒng)。

十、回歸基本

審慎的市場選擇與明智的資本分配把那些杰出的交易者與成功率很低的交易者區(qū)分開來。然而，無法控制損失再加上任由感情超越理性，就是期貨交易成功或失敗的關(guān)鍵之處。

橄欖球教練貝爾?布賴恩特曾在球隊更衣室外面貼上這樣的標語：“使某些事情發(fā)生?！彼嘈?，假如一個球員不想“使某些事情發(fā)生”的話，所有其他球隊成員就會超過他。布賴恩特的確使一些事情發(fā)生了：他獲得了比任何其他教練都多的大學(xué)橄欖球聯(lián)賽勝利。用“其他球隊成員”說明“期貨市場”，這種類比對期貨交易也同樣是適用的。的確，如果交易者選擇那樣做的話，他就可以在期貨市場上做出值得付出努力的事情。

首先，交易者必須制定一個極力推崇控制損失的策略。其次，交易者必須自律地遵守該策略，不斷地告訴自己成功不是由對市場判斷正確的次數(shù)決定的，而是由賬戶余額的增長決定的。判斷上的失誤是不可避免的，但是它們的后果是可以也必須加以控制的。如果沒有控制損失，這些損失將最終迫使交易者退出市場。控制損失說起來容易做起來難，但是交易者在這方面的技巧將決定其是否能最終成為一名成功者。

最后，交易者還必須學(xué)會讓理性而不是感性來主導(dǎo)自己的決定，要不斷地提醒自己連續(xù)的交易是獨立的事件，也不存在永遠低迷的市場。就像遭遇一系列挫折后就撒手不干是無濟于事的舉動一樣，為了補償損失而強迫自己過度交易的行為也是后果嚴重的?？朔^度遲疑行為或是過度交易趨勢的辦法是計算每次交易的預(yù)計利潤。如果數(shù)值是較大的正值，那就開始交易吧；可如果預(yù)期利潤不夠彌補傭金的話，那就不用予以考慮。

網(wǎng)友書評

stocks：期貨交易晉級者需要閱讀，資金管理策略，好書值得閱讀。

hemeimei52：很有內(nèi)涵的書，豐富知識結(jié)構(gòu)！

新鮮：資金管理是核，技術(shù)分析是殼。

sadmov：有關(guān)破產(chǎn)風(fēng)險的論述還是很有啟發(fā)的，比較系統(tǒng)。

用Python的研究員：收獲蠻大的，這本小冊子有效頁數(shù)就100張左右，內(nèi)容比較簡單，沒有涉及太多的數(shù)學(xué)內(nèi)容，里面有一些小例子有助于理解。

wobiniyouc：如果是普通投資者的話，這本書讀起來應(yīng)該比較難懂，感覺像是在讀高等數(shù)學(xué)，書中大量運用了統(tǒng)計學(xué)、財務(wù)管理知識以及各種的模型，但是話說回來，風(fēng)控乃是所有投資行為的基礎(chǔ)，因為只有活下去，才有機會繼續(xù)玩游戲。

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