從上周硅谷銀行危機(jī)爆發(fā)以來，美國(guó)市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，投資者的觀點(diǎn)也在以非?？斓乃俣确D(zhuǎn)。

華爾街大空頭、摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson上周一還稱，美股將在短期內(nèi)持續(xù)反彈，但隨著最近事態(tài)的演變，他再次迅速轉(zhuǎn)向空頭，并認(rèn)為，當(dāng)前美股的任何反彈都是逃離的窗口期。

在本周發(fā)表的最新研報(bào)中，Wilson稱：隨著上周一家主要銀行（硅谷銀行）的倒閉，以及周末另一家（Signature）的倒閉，很明顯美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊的影響正在顯現(xiàn)。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)應(yīng)該有助于防止進(jìn)一步的銀行擠兌，但他認(rèn)為：這對(duì)改變美國(guó)已經(jīng)面臨的增長(zhǎng)放緩的大局影響不大。

他認(rèn)為，美國(guó)銀行業(yè)的挑戰(zhàn)尚未結(jié)束：存款利率（對(duì)銀行來說，吸收存款的成本）在過去幾個(gè)月來一直在上升，上周發(fā)生的事件可能會(huì)給這些成本帶來進(jìn)一步的上行壓力。此外，發(fā)放貸款的條件在過去六個(gè)月里也在收緊，而且只會(huì)進(jìn)一步收緊。

因此，他預(yù)計(jì)：美股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將被重新評(píng)估。正如我們幾個(gè)月來所注意到的那樣，我們認(rèn)為去年10月開始的美股反彈終究只是另一場(chǎng)最終會(huì)消退的熊市反彈。熊市真正結(jié)束時(shí)，通常是由上市公司收益會(huì)加速下滑的一些標(biāo)志性事件推動(dòng)的。

Wilson在他的研究報(bào)告中進(jìn)一步分析到最近幾家銀行的倒閉對(duì)市場(chǎng)意味著什么：首先，我們要注意的是，這些事件意味著美聯(lián)儲(chǔ)的政策具有長(zhǎng)期且可變的滯后性。

其次，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)一直在積極實(shí)施量化緊縮，同時(shí)已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率提高近500個(gè)基點(diǎn)，投資者要記住，美聯(lián)儲(chǔ)過去一年的緊縮步伐是前所未有的。

第三，對(duì)“基于市場(chǎng)”的金融狀況指標(biāo)的關(guān)注可能讓投資者和美聯(lián)儲(chǔ)本身認(rèn)為政策緊縮還不夠深入，盡管收益率曲線等更傳統(tǒng)的指標(biāo)在過去6個(gè)多月來一直發(fā)出警告。事實(shí)上，自去年10月中旬以來，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融狀況措施實(shí)際上已經(jīng)大幅放松，直到今年1月份就業(yè)人數(shù)出人意料地上升。此后，隨著股票和其他風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的拋售，金融狀況將再次收緊。

Wilson接下來指出了銀行倒閉背后的一個(gè)關(guān)鍵催化劑，即在最長(zhǎng)的時(shí)間里，銀行未能將更高的利率帶來的成本轉(zhuǎn)嫁給儲(chǔ)戶（尤其是像摩根大通這樣的大銀行），但最近這種情況發(fā)生了變化，小銀行最先遭到重?fù)簦?span style="text-indent: 2em;">在過去的一年里，銀行融資成本的上升沒有跟上聯(lián)邦基金利率上升的步伐，聯(lián)邦基金利率允許銀行以有利可圖的凈息差來進(jìn)行信貸。簡(jiǎn)而言之，大多數(shù)銀行支付的存款利率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)利率，這是因?yàn)閮?chǔ)戶沒有發(fā)現(xiàn)更好、收益率更高的替代方案。但是，最近這種情況發(fā)生了變化，儲(chǔ)戶決定從銀行中取出現(xiàn)金，并將其投入到貨幣市場(chǎng)、國(guó)債等收益率更高的證券中。 我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將持續(xù)下去，除非銀行決定提高支付給儲(chǔ)戶的利率，而這可能會(huì)限制銀行的利潤(rùn)以及令銀行可用的貸款供應(yīng)降低。

上述存款轉(zhuǎn)移到其他金融產(chǎn)品疊加貸款標(biāo)準(zhǔn)一直在大幅收緊這一事實(shí)，令Wilson認(rèn)為，鑒于上周發(fā)生的事件，緊縮政策帶來的負(fù)面影響可能變得更加普遍，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和公司利潤(rùn)增長(zhǎng)造成不利影響：面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最快的加息周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)很難被認(rèn)為是一個(gè)好現(xiàn)象。我們幾個(gè)月來一直在討論的公司利潤(rùn)率惡化仍然會(huì)繼續(xù)。 

在這篇報(bào)告中，他的結(jié)論是：我們建議，在因政府干預(yù)而出現(xiàn)的反彈之際，就賣出持有的股票，直到美股至少創(chuàng)下新的熊市低點(diǎn)。此外，我們確實(shí)認(rèn)為銀行信貸收緊將對(duì)小型股公司造成更大壓力，上周小型股指數(shù)表現(xiàn)不佳支持了這一觀點(diǎn)，并進(jìn)一步給那些持“新牛市”觀點(diǎn)的人們潑了一盆冷水。