1、農(nóng)業(yè)銀行網(wǎng)上中簽率9.29% 凍結(jié)資金4803億

農(nóng)業(yè)銀行周三晚間公告稱，公司首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為2.68元/股?；負軝C制實施后，網(wǎng)上最終中簽率為9.29260176%，網(wǎng)上、網(wǎng)下合計凍結(jié)資金4802.52億元。

本次發(fā)行網(wǎng)上中簽率為9.29%，為A股歷史上第二高中簽率，網(wǎng)上、網(wǎng)下凍結(jié)資金也遠低于此前預期1萬億元。對于中小散戶投資者而言，農(nóng)行此次新股發(fā)行并無太大的吸引力，再者下半年宏觀經(jīng)濟增速放慢似乎已經(jīng)成為共識，大盤近日持續(xù)下跌導致投資者恐慌情緒加重,農(nóng)行的網(wǎng)上認購冷清表面上出乎意料之外，其實也在情理之中。下半年經(jīng)濟增速回落的預期已經(jīng)在近期股市的回調(diào)中得到充分反映，雖然近期中報將至，中報行情將陸續(xù)展開。不過各家上市銀行的再融資計劃也接踵而至：建設(shè)銀行(4.72,0.01,0.21%)擬籌資不超過750億元A+H配股計劃；市場傳聞的工行450億元的配股規(guī)模；交通銀行(5.97,0.00,0.00%)A股配售募得約170億元資金，華夏銀行(11.07,-0.01,-0.09%)定向增發(fā)融資208億元。據(jù)統(tǒng)計顯示，本輪銀行股融資需求將超過2000億元。而在7月5日和7月7日又各有四只中小板公司股票發(fā)行，預計凍結(jié)5000億元。另外，央行于7月8日發(fā)行100億三月期央票和財政部將于下周發(fā)放400億憑證式國債，似乎也在表明政府有意在農(nóng)行上市后回收流動性，之前連續(xù)7周為配合農(nóng)行上市在公開操作市場呈現(xiàn)的貨幣凈投放趨勢可能不會延續(xù)下去，市場的資金面將重新趨緊，近期上演的中報行情很可能也會因為市場資金面的趨緊和銀行股的“嗜血成性”而提早夭折。

2、央行：信貸政策或放棄規(guī)模限制，啟動利率政策

近日中國央行營業(yè)管理部主任楊國中表示，當前流動性過剩仍是貨幣政策操作面臨的主要問題,行政性貸款規(guī)模限制不是解決流動性問題的根本辦法,而應(yīng)以市場化調(diào)控手段來解決,應(yīng)綜合運用存款準備金 政策、公開市場操作等貨幣政策工具,適時啟動利率政策,科學調(diào)節(jié)市場體系流動性,保持流動性合理充裕。這是本月央行官員第二次在媒體上發(fā)表關(guān)于行政性貸款規(guī)?？刂频目捶?。

自09年政府推出4萬億的財政刺激計劃以及空前的10萬億的銀行信貸擴張后，今年上半年90%以上的新增信貸均為3年以上的中長期貸款，以致于3年期央票成為銀行間債券市場的寵兒。流動性過剩就一直會成為我國貨幣決策層關(guān)注的焦點。目前實行的信貸規(guī)?？刂?，只能減少經(jīng)濟體系中的增量資金，而對存量流動性的回收則是有困難的。

同時由于經(jīng)濟增速放慢的預期導致A股市況轉(zhuǎn)弱，融資能力下降，央行為滿足各家銀行的流動性而被迫增加貨幣投放量，而如果調(diào)高存款利率，不僅可以應(yīng)對負利率，還可以在當前國內(nèi)市場各項資產(chǎn)收益率下降的背景下，幫助銀行回收市場上的流動性，提高各家銀行的存貸比滿足監(jiān)管要求，從而抑制各家銀行再融資的沖動。

二、今日市場

隔夜美股大幅上漲2.8%，受外圍市場刺激，滬深300(2577.797,1.88,0.07%)指數(shù)周四以2429.68點高開，隨后在金融地產(chǎn)股的帶動下，指數(shù)有一波拉升，但是題材股齊跌，指數(shù)沖高回落，指數(shù)受阻10日均線，未能借美股大漲之機擴大漲幅。午后，金融地產(chǎn)板塊回落，題材股加速回調(diào)，石化雙雄攜手跳水，進一步打擊了場內(nèi)的做多人氣，指數(shù)有一波小幅跳水，但前兩天的上漲還是給市場帶來反彈的信心，隨后在醫(yī)藥、汽車板塊快速反彈帶動下，使得滬深300指數(shù)再現(xiàn)一波拉升，指數(shù)重新翻紅，臨近尾盤，指數(shù)再度翻綠，收于2575.92點，微跌0.18%。

滬深300期指合約全天呈現(xiàn)單邊下跌走勢，除IF1012合約微跌0.14%，其他合約小幅收漲。其中主力合約IF1007收于2569.0點，微漲0.16%，日內(nèi)最高達到2599.4點，最低2562.0點，波動幅度為0.468%，基差率區(qū)間為[-0.15%，0.38%]，全天成交254951手，較周三有所縮量。根據(jù)中金所公布的結(jié)算會員成交排名，前20名期貨公司持買單量為15395手，占總持倉的72.17%，較上一日增加2.25%，持賣單為15613手，占總持倉的73.19%，較上一日減少3.52%。

三、

周四大盤指數(shù)沖高回落，受此影響，多數(shù)行業(yè)指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌。截至收盤，按照證監(jiān)會行業(yè)板塊劃分標準，僅生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、金屬非金屬和交運倉儲四個板塊小幅收漲，而電子行業(yè)、信息技術(shù)、文化傳播和木材家具等板塊跌幅較大，均超過或接近1%。這個幾個跌幅較大的板塊中，周三，木材家具板塊曾以3.24%的漲幅居首，電子行業(yè)板塊的漲幅也超過1.5%，由此可見，題材股上漲推動的行情持續(xù)性較差。

從進一步細分行業(yè)來看，有色金屬、交通工具、黃金股和醫(yī)藥等少數(shù)行業(yè)板塊收漲。其中有色金屬板塊的上漲主要以銅業(yè)股為主，江西銅業(yè)早盤一度沖擊漲停，近期LME銅價連收4小陽，吸引部分資金對銅業(yè)股的關(guān)注。這兩天的反彈行情中，業(yè)績預增板塊受到市場資金的追捧，而作為業(yè)績穩(wěn)定增長的防御性板塊，醫(yī)藥板塊在周四逆市上漲，昆明制藥、三普藥業(yè)、天目藥業(yè)(11.89,-0.16,-1.33%)等漲逾8%。目前已有40家重點醫(yī)藥上市公司預告了中報業(yè)績，20家預增30%以上，其中華蘭生物、信立泰、白云山、海普瑞等預計業(yè)績增速100%以上。

近兩個交易日領(lǐng)漲的新疆振興、西藏和海南開發(fā)等區(qū)域板塊跌幅居前，而受西安將被定為直轄市的傳聞影響，陜西板塊大漲。由此可見，在大盤后期走勢不明朗的情況下，市場資金以短線操作為主，快進快出。

四、

周二美股大幅攀升，道指突破萬點。周四港股恒生指數(shù)高開1.88%，午后漲幅收窄。截至收盤，恒生指數(shù)漲193.49點，報20,050.56，漲幅0.97%，大市成交454.77億港元；國企指數(shù)報11,375.29點，漲70.11點，漲幅0.62%。

周四美國股市攀升，大盤實現(xiàn)連續(xù)第三個交易日收高。上周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)降幅超出預期以及一些零售商銷售業(yè)績強勁增長，增強了投資者信心，使麥當勞、美國運通與可口可樂等與消費者開支狀況緊密相關(guān)的股票上揚。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲120.71點，收于10,138.99點，漲幅1.20%；納斯達克綜合指數(shù)上漲15.93點，收于2,175.40點，漲幅0.74%；標準普爾500指數(shù)上漲9.98點，收于1,070.25點，漲幅0.94%。

五、周四滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)沖高回落，10日均線承壓，標的指數(shù)完全回補6月30日缺口，市場成交繼續(xù)萎縮，缺乏量能支撐，反彈乏力?，F(xiàn)貨市場方面，大盤藍籌股依然低迷，而題材股的持續(xù)性較差，推動指數(shù)繼續(xù)上漲的動力不足。目前指數(shù)處于5日和10日均線之間，短期面臨方向選擇。在期指合約的操作上，周三已經(jīng)建議前期多單逢壓力位適當減倉止贏，從周四市場運行情況來看，雖然難言反彈結(jié)束，但是若缺乏利好政策配合，反彈空間有限，故繼續(xù)建議前期多單逢高減倉止贏，空倉的投資者則以日內(nèi)短線操作為主。

六、（一）股指期貨日內(nèi)跨期套利

策略介紹

不同交割月份的期貨合約由于同時受到現(xiàn)貨指數(shù)的影響，因此在走勢上呈現(xiàn)一定程度的趨同性，且遠期合約與近月合約的價差將維持在一個相對較窄的范圍內(nèi)波動?，F(xiàn)貨指數(shù)在一個中短期內(nèi)的波動范圍相對有限，因此任何兩個不同到期月份的期貨合約間的價差的波動范圍同樣不會超出某一界限。

基于對跨月價差的上述認識，我們認為如果價差向某一方面偏離過大，則后市向均衡區(qū)間縮窄的概率同時上升。投資經(jīng)驗告訴我們，技術(shù)指標中的震蕩指標，或稱反趨勢指標，在震蕩行情中的研判準確度較高。因此，選用比較常見的隨機指標（KD）作為套利單進出場依據(jù)。通常的技術(shù)分析認為，當D值>80，短期行情呈現(xiàn)超買現(xiàn)象；當D值<20，短期行情呈現(xiàn)超賣現(xiàn)象。

跟蹤結(jié)果

周四考察成交相對活躍的IF1007與IF1008合約。統(tǒng)計分鐘K線圖中的收盤價，30日價差最大值21.4點，與上一日持平；最小值13.6點，較上一日提高3.6點；價差波幅7.8點，較上一日縮窄3.6點；平均值16.0點，基本與上一日持平；隨機指標中的K值最大為87.18，最小為36.72。前一交易日收盤后無持倉。今日早盤10:33發(fā)出開倉信號，于2578.2買開IF1007一手，于2597.4賣開IF1008一手，入場價差19.2點。上午11:29平倉出場：于2577賣平IF1007一手，于2593.6買平IF1008一手，出場價差16.6點，盈利2.6點。

（二）ETF與股指期貨期現(xiàn)套利策略介紹

股指期貨期現(xiàn)套利指，利用股指期貨合約到期時向現(xiàn)貨指數(shù)價位收斂的特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結(jié)束交易，套取差價利潤。

目前還未推出滬深300ETF，因此在期現(xiàn)套利中，可選擇單只ETF或ETF組合的方式模擬滬深300指數(shù)，實現(xiàn)股指期貨的期現(xiàn)套利。由于滬深300指數(shù)涉及到滬深兩市，而當前上市的ETF僅追蹤單個市場的指數(shù)，因此我們選擇深100ETF和上證50ETF或者上證180ETF的組合模擬滬深300指數(shù)，具體組合如下：組合1，深100ETF、上證50ETF和上證180ETF；組合2，深100ETF、上證50ETF；組合3，深100ETF、上證180ETF。

另外，采用最近45個交易日的循環(huán)計算法，利用MATLAB7.1軟件，實時追蹤跟蹤誤差和權(quán)重的變化，確保能及時調(diào)倉，以達到套利成本最小，套利利潤最大。

該套利過程中，具體成本如下：ETF交易手續(xù)費（單向：0.1%）、ETF沖擊成本（單向：0.15%）、ETF追蹤誤差、期指合約交易手續(xù)費（單向：0..01%），而對于期貨市場的沖擊成本，由于較小，因此可以忽略不計。

組合1、組合2和組合3的追蹤誤差不同，故期現(xiàn)套利成本也有一定差距，不過通過計算發(fā)現(xiàn)，不同組合的期現(xiàn)套利成本基本都維持在23點至27點之間。因此在實際操作過程中，考慮到一定的利潤空間，一般需要在40點價差以上時，才考慮建倉。

跟蹤結(jié)果

周四IF1007合約期現(xiàn)價差維持在（-9，9）之間，考慮到套利成本，沒有套利機會。