01

供應(yīng)

首先我們來看看，今年鐵礦石海外主流供應(yīng)的情況。從圖1、2可以看出，年初以來澳巴整體發(fā)運(yùn)水平相對平穩(wěn)。截至最新一期鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，今年澳大利亞（發(fā)往中國）累計(jì)發(fā)運(yùn)量14859萬噸，同比增加8.65%；巴西累計(jì)發(fā)運(yùn)量5473萬噸，同比增加4.78%。澳大利亞和巴西的總發(fā)運(yùn)量較去年同期都有了不小的增幅，今年澳洲的發(fā)運(yùn)情況相對平穩(wěn)，而巴西則是受到國內(nèi)大降雨等因素影響，前期發(fā)運(yùn)量偏低，2月中旬之后發(fā)運(yùn)量逐步抬升，目前已經(jīng)處于近幾年同期新高水平?？偟膩砜?，今年一季度鐵礦石海外主流發(fā)運(yùn)量較去年小幅增加，鐵礦石供應(yīng)相對寬松。

從歷史數(shù)據(jù)來看，一般每年的二季度發(fā)貨量都往往會高于一季度。因?yàn)橐患径扔绊戣F礦石發(fā)運(yùn)的天氣因素基本上在二季度已經(jīng)消退，鐵礦石的運(yùn)輸和出口均不會受阻，發(fā)運(yùn)水平得到了有效保障。所以我們認(rèn)為今年二季度鐵礦石發(fā)運(yùn)量大概率會延續(xù)一季度的寬松，二季度鐵礦石供應(yīng)壓力會有所加大。（國產(chǎn)礦和非主流礦的相關(guān)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)尚未公布本文暫不分析）

02

需求

在上一篇專題中我們提到了，今年由于過年時(shí)間比去年早一周，需求也提早一周復(fù)蘇。從目前數(shù)據(jù)來看，在節(jié)后2個(gè)月時(shí)間中，螺紋鋼的表需水平略高于去年，同比增加8.2%。較為可觀。而從建材的周度成交量（由日度數(shù)據(jù)變頻而成）也可以明顯的看出，今年成交量情況也是好于去年的。

我們再從圖7和圖8,這2張圖中可以看出，今年水泥出庫量和唐山調(diào)坯軋鋼鐵企業(yè)日均需求量較去年均有所增加，從這些數(shù)據(jù)中，確實(shí)可以體現(xiàn)出今年下游需求確實(shí)優(yōu)于去年，但我們認(rèn)為增幅較為有限，下游市場并沒有什么超預(yù)期的表現(xiàn)，算是疫情結(jié)束之后的理性復(fù)蘇。從現(xiàn)有的房地產(chǎn)行業(yè)的部分?jǐn)?shù)據(jù)來看，節(jié)后的市場回暖，很大程度上是因?yàn)橐咔闀r(shí)期擠壓的需求得到了釋放，我們對于未來國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)回暖的可持續(xù)性和回升空間未報(bào)太樂觀的預(yù)期，當(dāng)然具體情況仍需繼續(xù)跟蹤相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)動態(tài)調(diào)整觀點(diǎn)。

今年3月份以來，國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步攀升，當(dāng)前已經(jīng)逐步逼近240萬噸水平。距離近五年的最高點(diǎn)，即2020年8月份的253.3萬噸，只相差15.72萬噸，相差約6.2%。所以從目前的日均鐵水?dāng)?shù)據(jù)來看，鐵水未來增長的空間極為有限。

隨著疫情的結(jié)束，相關(guān)管控措施的放開，各地廢鋼的回收和加工都可以順利展開。同時(shí)國內(nèi)各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策紛紛出臺，下游行業(yè)逐步復(fù)蘇，制造業(yè)的恢復(fù)讓廢鋼的產(chǎn)出量大大增加。并且近幾年國家對于基建支持力度極大，全國各個(gè)重大項(xiàng)目開始逐步推進(jìn)，拆遷和建設(shè)過程中產(chǎn)生的廢鋼也有所增加。所以今年廢鋼的供應(yīng)一改去年的頹勢，自2月份以來，廢鋼供應(yīng)量不斷增加（圖10）。目前短流程開工率逐步回升至40%，由于年初以來鐵礦石價(jià)格不斷上漲，廢鋼性價(jià)比已經(jīng)超過鐵水，短流程利潤相對可觀，廢鋼的供應(yīng)不斷增加，也會促使鋼廠考慮在長流程中添加廢鋼以降低成本。如果維持在這樣的狀態(tài)下，廢鋼將不斷的擠占鐵礦石的需求，會在一定程度上代替鐵礦石。今年工信部表示2023年力爭實(shí)現(xiàn)廢鋼鐵利用量達(dá)到2.65億噸。在未來，假設(shè)我國一直維持粗鋼平控政策，即國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量停止增長。那么在廢鋼供應(yīng)增加，同時(shí)價(jià)格又相對合適的情況下，將會逐步代替鐵水的作用，屆時(shí)鋼廠對于鐵礦石需求也會逐步減少。

03

走勢展望

我們從鐵礦石的供應(yīng)和需求來分析未來鐵礦石的走勢。

供應(yīng)：一季度海外鐵礦石發(fā)貨量較去年同比增加，從季節(jié)性角度看，二季度發(fā)貨量大概率高于一季度，即二季度國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)較為寬松。

需求：今年以來下游表觀需求相對合理，較去年同期小幅增加，但增幅有限。目前國內(nèi)鐵水產(chǎn)量已經(jīng)處于歷史相對高位，距離五年最高水平已經(jīng)不遠(yuǎn)，向上空間較為有限。與此同時(shí)廢鋼對鐵礦石的需求隱隱形成威脅，有逐步擠占鐵水需求的跡象。

總的來看，如果未來1-2個(gè)月國內(nèi)表觀需求無法維持在相對高位（350-400萬噸），那么鐵礦石價(jià)格高估，礦價(jià)將承壓下行；如果表觀需求可以維持在相對高位，那么礦價(jià)繼續(xù)高位運(yùn)行。我們認(rèn)為目前鐵礦石供應(yīng)相對寬松，但下游需求釋放的力度不及市場預(yù)期，鐵水增量也有限，一旦表需走差，近期鐵礦石或有回調(diào)壓力。密切關(guān)注監(jiān)管部門采取措施的消息，可以關(guān)注未來品種正套的機(jī)會（價(jià)差回落之后）。