一、工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈概述

（一）工業(yè)硅為硅單質(zhì)，但質(zhì)量規(guī)格較多

工業(yè)硅又稱金屬硅，由硅石和還原劑在礦熱爐內(nèi)冶煉而生成的一種硅單質(zhì)（含量98.7%以上）產(chǎn)品。

按照鐵、鋁、鈣含量的不同，工業(yè)硅可劃分為多種規(guī)格，常見的牌號包括553、441、421、3303以及2202等。例如：工業(yè)硅553代表鐵元素含量<0.5%、鋁元素含量<0.5%、鈣元素含量<0.3%。

圖表1：中國工業(yè)硅主要牌號明細

數(shù)據(jù)來源：國家標準委員會  廣州期貨研究中心

（二）戰(zhàn)略新興金屬材料，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋國民經(jīng)濟多個重要領(lǐng)域

工業(yè)硅屬于戰(zhàn)略新興金屬材料，其上游為生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括硅礦石的開采、精選，再到工業(yè)硅的初煉和精煉。在上游的冶煉環(huán)節(jié)中，硅煤、石油焦以及石墨電極是十分重要的還原劑耗材。與此同時，工業(yè)硅行業(yè)屬于高耗能行業(yè)，生產(chǎn)1噸工業(yè)硅消耗大約 13000度電，電力成本在總生產(chǎn)成本中占比較高。

工業(yè)硅中游主要用于四個方向的應(yīng)用，（1）鋁合金，在鋁合金鑄造過程中加入硅可以提高合金的高溫流動性和耐磨性，同時減少收縮率和熱裂傾向；（2）有機硅，即有機硅化合物，兼?zhèn)錈o機材料與有機材料的性能，具有表面張力低、粘溫系數(shù)小、壓縮性高、氣體滲透性高等基本性質(zhì)，并具有耐高低溫、電氣絕緣、耐氧化穩(wěn)定性等優(yōu)異特性；（3）多晶硅，金屬硅經(jīng)過進一步提純，可制備成為多晶硅。多晶硅是極為重要的光伏和半導體材料；（4）耐火材料等。

工業(yè)硅下游的應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋國民經(jīng)濟多個重要領(lǐng)域。其中，含硅鋁合金可用于汽車發(fā)動機、建材、汽車輪轂等產(chǎn)品制造；有機硅廣泛應(yīng)用于航空航天、電子電氣、建筑、運輸、化工、紡織、食品、輕工、醫(yī)療等行業(yè)；多晶硅主要應(yīng)用于光伏發(fā)電、半導體以及集成電路等領(lǐng)域；耐火材料普遍應(yīng)用于鋼鐵、有色以及化工行業(yè)。

圖表2：我國工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈示意圖

數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會 廣州期貨研究中心

（三）生產(chǎn)為礦熱爐冶煉工藝

硅石及炭質(zhì)還原劑按一定的配比稱量自動加到礦熱爐內(nèi)，將爐料加熱到2000攝氏度以上，二氧化硅被炭質(zhì)還原劑還原生成工業(yè)硅液體和一氧化碳(CO)氣體，CO氣體通過料層逸出。

在硅水包底部通入氧氣、空氣混合氣體，以除去鈣、鋁等其他雜質(zhì)。通過電動包車將硅水包運到澆鑄間澆鑄成硅錠。硅錠冷卻后進行破碎、分級、稱量、包裝、入庫得到成品硅塊。

煙氣經(jīng)爐口煙罩進入煙道，經(jīng)空冷器、風機進入布袋除塵器除塵等環(huán)保設(shè)施處理后，達到國家規(guī)定排放標準排放。

圖表3：工業(yè)硅的生產(chǎn)工藝流程

數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究中心

二、工業(yè)硅供需格局分析

（一）中國產(chǎn)能占據(jù)全球絕對優(yōu)勢地位

2022年全球工業(yè)硅產(chǎn)能合計約為778.3萬噸，同比增長15.47%，總產(chǎn)能同比有所上漲。

從產(chǎn)能分布看，中國、巴西、美國、挪威、法國、俄羅斯以及德國是全球主要的工業(yè)硅產(chǎn)地，2022年前10大生產(chǎn)國產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能比重為96.08%。在這其中，中國的工業(yè)硅產(chǎn)能又占據(jù)絕對優(yōu)勢，2022年中國工業(yè)硅產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能比重為81.05%。

從產(chǎn)能變化來看，2022年全球工業(yè)硅產(chǎn)能變化主要由中國貢獻，由于工業(yè)硅市場行情整體較好，部分閑置產(chǎn)能重新投產(chǎn)，疊加部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，合計新增產(chǎn)能約102.8萬噸。另外馬來西亞因生產(chǎn)成本相對較低，有新增產(chǎn)能出現(xiàn)。

圖表4：2020-2022年全球工業(yè)硅產(chǎn)能變化（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會 廣州期貨研究中心

（二）國內(nèi)“一體化”項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能&產(chǎn)量雙增

2022年底，我國工業(yè)硅總產(chǎn)能達630.8萬噸，較2021年產(chǎn)能528萬噸增加102.8萬噸。由于22年工業(yè)硅市場行情整體較好，部分閑置產(chǎn)能重新投產(chǎn)，疊加“一體化”工業(yè)硅項目產(chǎn)能投產(chǎn)，導致國內(nèi)總產(chǎn)能有較大幅度增長。新增產(chǎn)能中，通氧工業(yè)硅產(chǎn)品產(chǎn)能占據(jù)了絕對比重，低品位冶金級工業(yè)硅以及421#化學級工業(yè)硅產(chǎn)能增速較快，但3303#、2202#等高品位冶金級工業(yè)硅對原料及生產(chǎn)工藝要求較為苛刻，因此幾乎無新增產(chǎn)能。

從產(chǎn)能分布來看，工業(yè)硅產(chǎn)能分布所呈現(xiàn)出的地域特征未發(fā)生明顯變化，新疆、云南、四川等省份由于電力價格優(yōu)勢，其區(qū)域內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能較大。2022年西南地區(qū)和西北地區(qū)產(chǎn)能合計占比達到74.24%，其中新疆的火電成本較低，區(qū)域內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能達249.6萬噸，占總產(chǎn)能比重39.57%。云南、四川兩省水電成本有優(yōu)勢，區(qū)域內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能達到218.7萬噸，占總產(chǎn)能比重為34.67%。

圖表5：2017-2022年我國工業(yè)硅產(chǎn)能（萬噸）

圖表6：我國工業(yè)硅產(chǎn)能地域分布占比

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

2022年，國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)量達到327萬噸，較2021年的278.3萬噸增長17.50%。2022年工業(yè)硅整體行情較好，廠家生產(chǎn)積極性較高，尤其上半年枯水期，西南地區(qū)開工率保持相對高位，盡管下半年因電力短缺以及疫情影響，全年工業(yè)硅產(chǎn)量依然有較大幅度增加。

圖表7：2017-2022年我國工業(yè)硅產(chǎn)量（萬噸）

圖表8：2021-2022我國工業(yè)硅月度產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

從開工率看，22年一季度工業(yè)硅整體行情較好，西南地區(qū)工廠生產(chǎn)積極性高，整體開工率較往年同期有明顯提高，進入5月份之后，西南地區(qū)進入豐水期，開工率進一步提高。但8月份之后，因四川電力緊缺以及新疆疫情影響，開工率有所下滑?？傮w來看，上半年開工較21年更高，而下半年維持正常水平。

分區(qū)域來看，在2022年中國工業(yè)硅產(chǎn)量分布中，四大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量為291.53萬噸，占全國總產(chǎn)量比重為89.1%。其中，新疆地區(qū)企業(yè)規(guī)模較大，采用自備電，成本較低且不受季節(jié)性影響，產(chǎn)量達134.4萬噸，同比增長10.1%；西南地區(qū)受豐枯水期影響較大，云南產(chǎn)量61.6萬噸，同比上漲20.7%，四川產(chǎn)量47.0萬噸，同比上漲14.4%；除四大主產(chǎn)區(qū)之外的工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)整體貢獻產(chǎn)量35.77萬噸，同比增長80.9%。

圖表9：2021-2022年我國工業(yè)硅開工率（%）

圖表10：2020-2022年我國工業(yè)硅區(qū)域產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

從工業(yè)硅牌號來看，2022年421#工業(yè)硅產(chǎn)量為117.8萬噸，在國內(nèi)工業(yè)硅總產(chǎn)量中占比約為36%，排名第一；通氧553#產(chǎn)量約為81.8萬噸，占比25%；441#工業(yè)硅產(chǎn)量約為55.6萬噸，占比17%；不通氧553#工業(yè)硅產(chǎn)量約為32.7萬噸，占比10%。整體看，由于光伏裝機快速發(fā)展，441#牌號工業(yè)硅消耗增加，生產(chǎn)比重同2021年有所提高。

分別來看，（1）通氧553#工業(yè)硅主要生產(chǎn)地區(qū)集中在西北地區(qū)，合盛硅業(yè)和東方希望等企業(yè)33MVA工業(yè)硅爐多以生產(chǎn)通氧5系，且經(jīng)過技改后，工業(yè)硅產(chǎn)量進一步增加。而南方地區(qū)553#工業(yè)硅產(chǎn)能增長有限，故而南方地區(qū)偶爾出現(xiàn)通氧低品位冶金級工業(yè)硅價格高于西北的現(xiàn)狀；（2）云南、新疆、四川等地是441#、421#工業(yè)硅的主要產(chǎn)區(qū)，特別是云南等地的低鈣441#工業(yè)硅受到國外鋁合金企業(yè)青睞，而低鈦421長期供應(yīng)國內(nèi)外相關(guān)有機硅企業(yè)；（3）福建地區(qū)是2202#工業(yè)硅主要產(chǎn)區(qū)。由于2202#工業(yè)硅市場供需均弱，以2202#工業(yè)硅為主要產(chǎn)品的廠家較少，下游2202#工業(yè)硅需求多以定制為主。比2021年有所提高。

圖表11：2022年中國工業(yè)硅各牌號產(chǎn)量比重

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚 廣州期貨研究中心

（三）下游消費格局正在轉(zhuǎn)變，多晶硅成為消費主力

近三年來，我國工業(yè)硅表觀消費量整體呈穩(wěn)步增長。由于國內(nèi)新冠疫情控制得力，生產(chǎn)恢復，同時，下游光伏和有機硅產(chǎn)業(yè)需求旺盛，2022年中國工業(yè)硅表觀消費量為264.91萬噸，同比增長31.40%。但海外主要經(jīng)濟體處于加息周期，整體宏觀壓力較大，因此2022年我國工業(yè)硅出口65.1萬噸，同比減少16.30%。

圖表12：2017-2022年我國工業(yè)硅表觀需求（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

工業(yè)硅下游需求中，多晶硅、有機硅以及鋁合金領(lǐng)域?qū)I(yè)硅消耗較大。其中，2022年，多晶硅消耗工業(yè)硅達到100.4萬噸，超越有機硅成為第一消費領(lǐng)域，占比39%，較2021年上升9個百分點；有機硅消耗工業(yè)硅92.4萬噸，占比36%，下降2個百分點；鋁合金消耗工業(yè)硅60萬噸，占比23%，下降4個百分點。

圖表13：2021-2022年我國工業(yè)硅消費結(jié)構(gòu)變化

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

多晶硅方面，自2022年以來市場走勢大致可劃分為四個階段，具體情況如下：

（1）第一階段為2022年1-8月，該階段階段光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)強勢，行業(yè)呈供不應(yīng)求狀態(tài)，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)開工率持續(xù)提升。同時，受俄烏沖突導致國際能源價格大漲，帶動進口硅料高位運行，疊加個別生產(chǎn)企業(yè)分線減產(chǎn)檢修，多晶硅供應(yīng)端新增產(chǎn)能不及預期，多晶硅市場價格持續(xù)上漲，其價格從年初約18萬元/噸，增加到8月份30萬元/噸左右，期間漲幅超過60%；

（2）第二階段為2022年9-11月，該階段光伏行業(yè)維持高景氣狀態(tài)，多晶硅企業(yè)生產(chǎn)積極性繼續(xù)增加，伴隨檢修企業(yè)陸續(xù)恢復生產(chǎn)，多晶硅供應(yīng)量明顯增加，在行業(yè)供需兩旺狀態(tài)下，多晶硅市場價格維持高位運行；

（3）第三階段為2022年12月-2023年1月，該階段多晶硅市場價格呈大幅下行走勢，其價格從高位30萬元/噸，大幅回落至15萬元/噸，跌幅達到50%。該階段價格回落的主要原因是生產(chǎn)企業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，龍頭企業(yè)加大生產(chǎn)力度，整體供應(yīng)量較11月有所提升，但是需求端，受疫情全面放開，感染人數(shù)激增，且進入冬季影響，較多光伏終端需求推遲，因此下游需求整體偏弱；

（4）第四階段為2023年2月以來，價格再次從15萬元/噸反彈至23萬元/噸左右，漲幅超過50%，主要是22年四季度推遲項目重新啟動，疊加春節(jié)后新項目開工，下游需求修復預期較強，產(chǎn)業(yè)鏈下游補庫意愿強烈，再次推漲多晶硅價格。但目前多晶硅價格又開始有松動跡象，預計隨著多晶硅產(chǎn)量陸續(xù)釋放，市場價格將逐步回歸理性合理區(qū)間。

從終端光伏新增裝機來看，2022年國內(nèi)新增裝機達到87.41GW，同比去年增加32.48GW（+59.13%），在國內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略目標以及俄烏地緣政治事件推高歐洲能源成本，國外能源危機加劇，光伏發(fā)展迎來黃金發(fā)展期，而且歐洲光伏市場規(guī)模擴張的趨勢將是長期的，光伏在未來能源發(fā)展中的重要性會持續(xù)提升。

圖表14：多晶硅價格走勢（元/噸）

圖表15：多晶硅月度產(chǎn)量（噸）

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

圖表16：全國光伏新增并網(wǎng)容量（GW）

圖表17：多晶硅成本及利潤（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局  百川盈孚  廣州期貨研究中心

有機硅方面，2022年有機硅市場歷經(jīng)長線走弱行情，僅在第一季度因冬奧會“冰墩墩”大火推漲一波價格外，而后其余時間一直在下行通道運行，進入2023年春節(jié)后，因下游一輪剛需庫存，使得價格略有反彈，而后因終端需求回暖較慢，再次走弱。截至3月13日，華東地區(qū)DMC平均價格約17100元/噸，同比去年下降21900元/噸（-56.2%），當前有機硅單體工廠仍處于虧損狀態(tài)。

從供應(yīng)端來看，當前市場供應(yīng)整體較為充裕，自去年三季度開始有機硅單體廠開始虧損，多進行降負荷生產(chǎn)，持續(xù)到至今仍未見好轉(zhuǎn)。因下游需求疲軟，去年三季度有機硅DMC產(chǎn)量44.63萬噸，環(huán)比二季度產(chǎn)量減少1.22萬噸（-2.66%），也是近年來首次出現(xiàn)季度產(chǎn)量負增長，但庫存整體仍維持累庫趨勢。進入23年，春節(jié)后下游一輪剛需補庫外使得庫存略有下降，但需求回暖速度較慢，近期庫存又開始出現(xiàn)累庫跡象。

從需求端來看，2022年受疫情反復、房企爆雷以及停工負面影響居民購房信心，整體供需兩弱，成交規(guī)模也不斷下降。房地產(chǎn)持續(xù)低迷導致有機硅需求大幅減少，市場呈現(xiàn)供大于求格局。但國家政策對房地產(chǎn)的支持力度不斷發(fā)力，例如，“三箭齊發(fā)”支持房地產(chǎn)企業(yè)進行信貸、債券、股權(quán)融資渠道，以及建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，有利于進一步釋放合理住房需求，提振房地產(chǎn)市場信心，預計2023年房地產(chǎn)需求或?qū)⑦呺H改善。

展望2023年，在國家穩(wěn)增長基調(diào)以及對房地產(chǎn)支持力度有增無減背景下，上半年有機硅需求將有所改善，但需求大幅回暖仍需時間，下半年或?qū)⒌玫捷^大改善。

圖表18：有機硅DMC華東地區(qū)價格走勢（元/噸）

圖表19：有機硅DMC產(chǎn)量及庫存（噸）

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

圖表20：有機硅DMC月度開工率

圖表21：有機硅DMC工廠庫存（噸）

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

圖表22：房屋竣工面積（萬平方千米） 

圖表23：30大中城市商品房成交面積（萬平方米）

數(shù)據(jù)來源：同花順  廣州期貨研究中心

鋁合金方面，2022年上半年受美聯(lián)儲激進加息以及歐美經(jīng)濟衰退預期的沖擊，鋁合金市場跟隨有色金屬大宗商品共振快速下行，而后進入7月中旬隨著市場預期反應(yīng)較為充分，價格有所反彈，但進入9月以后整體處于震動走勢行情。

從供應(yīng)端來看，2023年1月整體開工率較低，2月份整體恢復至正常水平。具體來看，鋁合金再生鋁合金1-2月產(chǎn)量69.35萬噸，同比減少16.48%；原生鋁合金1-2月產(chǎn)量15.33萬噸，同比增加3.58%，但因再生鋁合金占比較大，產(chǎn)量供應(yīng)整體有所減少。

從需求端來看，鋁合金進入3月傳統(tǒng)旺季，據(jù)SMM調(diào)研反饋，當前原生、再生鋁合金廠的下游壓鑄企業(yè)訂單無明顯增長，因此鋁合金龍頭企業(yè)開工率基本保持正常水平，部分廠家稱成品庫存已有小幅累庫。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年2月汽車產(chǎn)銷分別為203.2萬輛和197.6萬輛，汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別增長27.5%和19.8%，同比分別增長11.9%和13.5%，主要是由于2月去年同期為春節(jié)月，基數(shù)相對較低。綜合1-2月汽車累計銷量來看，銷售數(shù)據(jù)為362.5萬輛，同比下降15.2%，需求整體有所回落。

整體而言，當前鋁合金整體呈供需雙弱格局，下游以剛需采購工業(yè)硅為主，特別在汽車銷量整體較為疲軟情況下，上半年需求修復有限。但隨著國家穩(wěn)增長政策的落實，預計下半年或有所好轉(zhuǎn)。

圖表24：鋁合金華東地區(qū)價格走勢（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：同花順 廣州期貨研究中心

圖表25：國內(nèi)再生鋁合金錠月產(chǎn)量（萬噸）

圖表26：國內(nèi)原生鋁合金錠月產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Mysteel   廣州期貨研究中心

圖表27：廣義乘用車產(chǎn)量當月值（萬輛）

圖表28：廣義乘用車銷量當月值（萬輛）

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會  廣州期貨研究中心

（四）海外經(jīng)濟下行壓力較大，出口持續(xù)低迷

2022年中國工業(yè)硅出口量共計65.1萬噸，同比減少16.30%，共計出口80個國家，排名前10國家消納比例達69.6%，較2021年下降12個百分點，亞洲國家位列8席，歐洲國家荷蘭位列1席，北美墨西哥占據(jù)1席。分國別來看，日本進口13.5萬噸，同比下降21.4%；馬來西亞進口3.6萬噸，同比下降28.4%，出現(xiàn)較大降幅。進口增量最多的國家是巴林，進口2.2萬噸，同比增加14.1%；其次為墨西哥，進口2.4萬噸，同比增加6.6%。

此外，國際市場對于中國工業(yè)硅進口需求在2017-2018年已經(jīng)出現(xiàn)飽和峰值，2019年則處于調(diào)整階段，2020年因為新冠疫情，出口貿(mào)易低迷，2021年出口貿(mào)易有所恢復，2022年上半年受2021年第四季度金屬硅高價影響，出口量減少。而2022下半年由于日本電價高位、歐洲能源危機等，整體冶煉行業(yè)低迷，出口持續(xù)走弱。

圖表29：2018-2022年我國工業(yè)硅進出口情況

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心

由于海外主要發(fā)達體處于加息周期，2022年海外工業(yè)硅需求整體偏弱，且需求增量以多晶硅為主（主要發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)），而鋁合金行業(yè)對工業(yè)硅需求有所下降。在《巴黎氣候協(xié)定》的制約下，工業(yè)硅需求正從發(fā)達國家持續(xù)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，目前德國、英國、荷蘭等歐洲工業(yè)大國對于工業(yè)硅的需求在日益降低。

當前海外國家經(jīng)濟下行壓力仍舊較大，預計2023年工業(yè)硅出口市場仍將維持弱勢。

圖表30：2018-2022年我國工業(yè)硅進出口情況

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚  廣州期貨研究中心