第一部分 綜述

2月份是春節(jié)后的傳統(tǒng)淡季，但是今年淡季不淡，雞蛋價(jià)格持續(xù)位于高位。受高成本以及低存欄支撐，今年春節(jié)后雞蛋價(jià)格創(chuàng)了歷年來(lái)的新高，之后雖然有所回落，但是仍處于淡季中的高位。1月份在產(chǎn)存欄蛋雞量處于相對(duì)低位，且根據(jù)之前的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)推測(cè)未來(lái)一段時(shí)間雞蛋的供應(yīng)仍將處于低位。而消費(fèi)端2月份是傳統(tǒng)的節(jié)后淡季消費(fèi)，但是今年由于疫情防控，餐飲和旅游消費(fèi)都有好轉(zhuǎn)。補(bǔ)欄方面，由于去年全年的養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可，而且今年2月份淡季不淡，養(yǎng)殖利潤(rùn)非常不錯(cuò)，處于近些年的高位，因此春節(jié)后市場(chǎng)補(bǔ)欄熱情相對(duì)比較高，最終的補(bǔ)欄量應(yīng)該不少。而淘雞由于能在春節(jié)前淘汰的大部分都集中淘汰了，春節(jié)后市場(chǎng)淘雞供應(yīng)量較少，而且淘雞也和雞蛋的價(jià)格走勢(shì)相似，淡季不淡，因此最近市場(chǎng)淘雞價(jià)格也相對(duì)較強(qiáng)勢(shì)。

3月份預(yù)計(jì)雞蛋供應(yīng)端仍相對(duì)偏緊。而需求端，3月份仍是雞蛋的相對(duì)需求淡季，但是情況較2月份將略有好轉(zhuǎn)。另外從成本端情況來(lái)看，短期內(nèi)也難有大幅度的下跌，雞蛋的成本預(yù)計(jì)仍比較高，緊供應(yīng)高成本的現(xiàn)狀將維持，因此預(yù)計(jì)3月份雞蛋價(jià)格仍不會(huì)低，預(yù)計(jì)將維持在當(dāng)前價(jià)格區(qū)間附近。而3月份是蛋雞的季節(jié)性補(bǔ)欄高峰期，再加上當(dāng)前利潤(rùn)不錯(cuò)，預(yù)計(jì)3月份市場(chǎng)補(bǔ)欄熱情仍將維持，補(bǔ)欄量將維持在相對(duì)高位。而淘雞情況，隨著適齡老雞淘汰量有所增加預(yù)計(jì)3月份淘雞量將有所增加，但是需求情況預(yù)計(jì)較2月份也將有所好轉(zhuǎn)，因此預(yù)計(jì)淘雞價(jià)格在3月份也將維持在高位區(qū)間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、疫情、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場(chǎng)概況

雞蛋：2月份是春節(jié)后的月份，也是一年中雞蛋消費(fèi)最淡的季節(jié)，但是今年2月份雞蛋價(jià)格淡季不淡。高成本以及低存欄支撐，2月份雞蛋開(kāi)年價(jià)格不低。2月初雞蛋的主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在4.5元/斤附近，主銷區(qū)均價(jià)在4.7元/斤，之后隨著節(jié)后補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束價(jià)格略有回調(diào)，之后2月份雞蛋的主產(chǎn)區(qū)價(jià)格維持在4.2-4.4元/斤的窄區(qū)間內(nèi)震蕩，主銷區(qū)價(jià)格在4.5-4.7區(qū)間內(nèi)震蕩，但是綜合來(lái)看今年2月份的蛋價(jià)處于歷史同期的相對(duì)高位。3月份雞蛋供應(yīng)端仍將維持在低位，飼料成本仍將維持在高位，而3月份也是雞蛋的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，因此鑒于2月雞蛋價(jià)格的情況預(yù)計(jì)3月份雞蛋價(jià)格也將維持在4.2元/斤以上震蕩。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：2023年1月份全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.77億只，環(huán)比減少0.2%，同比增加3.2%，目前在產(chǎn)存欄仍處于往年同期低位。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據(jù)之前的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)可推測(cè)出，2023年2月、3月、4月份和5月份在產(chǎn)蛋雞的存欄大致的量為11.8億只、11.82億只、11.71億只和11.61億只。

從雞蛋的大中小碼蛋占比情況來(lái)看，最近雞蛋的供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，2月份以來(lái)，大碼蛋占比持續(xù)在45%，中碼蛋占比持續(xù)為45%，小碼蛋占比為10%。當(dāng)前大中小碼蛋占比相對(duì)穩(wěn)定，其中小碼蛋占比相對(duì)低一些，說(shuō)明未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。

產(chǎn)蛋率方面，新一年尚可，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2月14日蛋雞的產(chǎn)蛋率為92%，處于近些年相對(duì)中間的位置。

補(bǔ)欄：1月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的樣本企業(yè)蛋雞苗月度出苗量（占全國(guó)50%）為3610萬(wàn)羽，環(huán)比減少2.6%，同比減少8%。2月份是春節(jié)后的月份，一般養(yǎng)殖戶習(xí)慣在春節(jié)后補(bǔ)欄，是季節(jié)性補(bǔ)欄高峰期，另外由于去年蛋雞的養(yǎng)殖利潤(rùn)不錯(cuò)，且今年開(kāi)年雞蛋價(jià)格較強(qiáng)勢(shì)給市場(chǎng)較大的信心，因此2月份養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性大增，補(bǔ)欄熱情要高于前兩年。2月份雞苗價(jià)格震蕩小幅下跌，價(jià)格從3.6元/羽下跌至3.5元/羽。3月份仍是春節(jié)后的補(bǔ)欄高峰期且3月天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，雛雞容易存活，因此預(yù)計(jì)3月份補(bǔ)欄積極性仍將維持，3月份補(bǔ)欄量仍較高。

淘雞：

淘汰方面：2月份由于是春節(jié)后月份，適齡老淘雞在春節(jié)前有一波集中淘汰，因此春節(jié)后市場(chǎng)適齡老雞量少，此外今年春節(jié)后雞蛋價(jià)格高開(kāi)高走，養(yǎng)殖利潤(rùn)非常不錯(cuò)，因此市場(chǎng)延淘情緒也比較濃，淘雞日齡較高，淘雞的整體供應(yīng)量較少。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2月份前三周淘汰雞量分別為1190萬(wàn)只、1470萬(wàn)只、1414萬(wàn)只，合計(jì)4074萬(wàn)只，春節(jié)后適齡的可淘汰雞量較少，淘雞量處于低位。淘雞日齡方面，2月份淘雞日齡仍相對(duì)穩(wěn)定，維持在520-521天。由于淘雞供應(yīng)量較少，2月份淘雞需求也和雞蛋類似，淡季不淡，因此淘雞價(jià)格春節(jié)也是高開(kāi)高走，2月份淘雞價(jià)格震蕩上漲，淘雞市場(chǎng)平均價(jià)格從2月初的5.5元/斤上漲至5.7元/斤，較春節(jié)前漲了18%。3月份預(yù)計(jì)市場(chǎng)適齡可淘汰量仍比較少，而需求仍將維持淡季需求，但是參考2月份的價(jià)格預(yù)計(jì)3月份淘雞價(jià)格也將維持在高位。

圖3：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖4：大中小碼蛋占比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖5：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖6：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖7：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價(jià)格（元/羽）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖8：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖9：中國(guó)蛋雞半月度產(chǎn)蛋率

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖10：蛋雞日齡

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

3、需求端

隨著疫情防控政策放開(kāi)，今年春節(jié)期間消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)了明顯回升。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，今年春節(jié)假期全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額與去年春節(jié)相比，增長(zhǎng)了6.8%。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，今年春節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長(zhǎng)23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%；2023年春節(jié)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長(zhǎng)30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。

2月份雖然是春節(jié)后的消費(fèi)淡季，但是今年的表現(xiàn)是淡季不淡，雞蛋的消費(fèi)情況表現(xiàn)尚可，特別是餐飲消費(fèi)明顯較疫情期間的同期增加。

銷量：2月份隨著節(jié)后生活回歸正常，雞蛋銷量較1月份增加，春節(jié)過(guò)后，幾個(gè)主要的大城市消費(fèi)恢復(fù)，雞蛋的外銷量增加，內(nèi)銷減少。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)代表銷區(qū)雞蛋銷量在2月份前三周總量為2.117萬(wàn)噸，處于春節(jié)后的正常銷量位置。

庫(kù)存：2月份雞蛋庫(kù)存先高后低，春節(jié)后有大量春節(jié)期間的產(chǎn)區(qū)雞蛋庫(kù)存，每年春節(jié)后庫(kù)存量都較高，今年也不例外，但是今年的庫(kù)存和往年春節(jié)后相比處于較低的位置，而且之間雞蛋庫(kù)存再次下降，目前庫(kù)存量處于近些年低位。較低的雞蛋庫(kù)存量說(shuō)明雞蛋的供應(yīng)和往年相比略偏緊，也給雞蛋價(jià)格以支撐。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：2月16日當(dāng)周生產(chǎn)環(huán)節(jié)周度平均庫(kù)存有1.47天，流通環(huán)節(jié)周度平均庫(kù)存有1.05天。3月份預(yù)計(jì)雞蛋的供應(yīng)量也不會(huì)增加，雞蛋的庫(kù)存量也將繼續(xù)處于低位。

圖11：社會(huì)消費(fèi)零售額中餐飲收入（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖12：全國(guó)代表銷區(qū)市場(chǎng)雞蛋周度銷量統(tǒng)計(jì)（噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖13：雞蛋流通環(huán)節(jié)庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖14：雞蛋生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

4、成本

2月份飼料價(jià)格小幅下降為主，玉米價(jià)格在2900-2930元/噸區(qū)間小幅下跌，而豆粕價(jià)格從4700元/噸下跌至4500元/噸附近。綜合飼料成本在3400-3460元/噸的區(qū)間內(nèi)小幅震蕩下跌。根據(jù)當(dāng)前的綜合飼料成本價(jià)格為3400元/噸的價(jià)格來(lái)推算，每斤雞蛋的飼料成本是3.9元上下，這個(gè)飼料成本雖然較1月份有所下降，但是仍處于非常高的位置。短期內(nèi)高通脹背景下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格易漲難跌，預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)論是豆粕還是玉米價(jià)格都將維持在高位，綜合飼料成本仍較高。

圖15：玉米豆粕價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖16：?jiǎn)谓镫u蛋對(duì)應(yīng)飼料成本（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖17：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖18：養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/羽）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

5、替代品

2月份蔬菜價(jià)格指數(shù)上漲，而豬肉價(jià)格則下跌為主。春節(jié)后蔬菜價(jià)格出現(xiàn)明顯的回落，但是2月份北方蔬菜仍未供應(yīng)，因此隨著節(jié)后消化完庫(kù)存后蔬菜價(jià)格再次出現(xiàn)上漲，壽光蔬菜價(jià)格指數(shù)從2月初的146上升到了目前176，漲幅為20%。而豬肉價(jià)格隨著春節(jié)后的傳統(tǒng)淡季到來(lái)價(jià)格出現(xiàn)明顯的回落，根據(jù)商務(wù)部公布的豬肉36個(gè)市場(chǎng)的平均價(jià)從2月初的18.22元/斤下跌至目前的16.76元/斤，跌幅8%。

3月份隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，中部地區(qū)的蔬菜供應(yīng)量增加，且3月份也是需求的相對(duì)淡季，因此3月份蔬菜價(jià)格正常情況下會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落，但是考慮目前通脹情況，化肥和農(nóng)藥價(jià)格較高，種植成本較高，即使價(jià)格回落下跌空間也不會(huì)太大。而豬肉價(jià)格目前已經(jīng)處于相對(duì)低位，養(yǎng)殖企業(yè)虧損嚴(yán)重，預(yù)計(jì)繼續(xù)下跌的空間不大，將在該位置附近弱勢(shì)震蕩為主。因此預(yù)計(jì)無(wú)論是生豬還是蔬菜對(duì)雞蛋的替代需求都將減弱。

圖19：36城市豬肉平均零售價(jià)（元/公斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖20：壽光蔬菜價(jià)格總指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

6、月差表現(xiàn)

5月合約是上半年的相對(duì)旺季，9月合約是下半年的相對(duì)旺季，正常情況下5-9價(jià)差在-300到-1000，而當(dāng)前5-9價(jià)差在-250附近，未來(lái)隨著5月合約逐漸臨近，近月交割邏輯將逐漸體現(xiàn)，5月合約也將偏弱勢(shì)，因此長(zhǎng)周期可考慮逢高空5-9價(jià)差。

圖21：雞蛋5-9價(jià)差走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

第三部分 分析與策略

現(xiàn)貨情況：

供應(yīng)端：1月份在產(chǎn)存欄仍處于歷史同期的相對(duì)低位，從補(bǔ)欄數(shù)據(jù)推測(cè)未來(lái)一段時(shí)間在產(chǎn)存欄量也將處于相對(duì)低位，且春節(jié)前適齡蛋雞有一波集中淘汰，因此預(yù)計(jì)3月份雞蛋供應(yīng)偏緊狀態(tài)將繼續(xù)，且未來(lái)一段時(shí)間偏緊狀態(tài)將持續(xù)。

消費(fèi)端：3月份仍是一年中雞蛋的消費(fèi)淡季，但是今年整個(gè)市場(chǎng)都放開(kāi)了，目前來(lái)看餐飲和旅游消費(fèi)都有了明顯的恢復(fù)，預(yù)計(jì)今年3月份的旅游和餐飲消費(fèi)較前幾年疫情期間也將大幅恢復(fù)。但是預(yù)計(jì)3月份蔬菜價(jià)格下跌，而豬肉價(jià)格將維持在低位，因此對(duì)雞蛋的替代需求也減少。綜合來(lái)看，3月份雞蛋消費(fèi)仍偏弱，大概率將維持2月份的消費(fèi)狀態(tài)。

成本端：2月份玉米和豆粕價(jià)格雖然消費(fèi)下跌，但是仍處于高位區(qū)間內(nèi)震蕩，單斤雞蛋的飼料成本在3.9元/斤上下，3月份預(yù)計(jì)飼料價(jià)格即使略有回落空間也不會(huì)太大，飼料價(jià)格仍將維持在較高的區(qū)間。高成本仍將繼續(xù)支撐雞蛋的高價(jià)格。

綜合：3月份雞蛋供應(yīng)仍偏緊，需求端雖然是淡季但是隨著旅游和餐飲消費(fèi)的恢復(fù)消費(fèi)也不會(huì)太差，將維持2月份的消費(fèi)狀態(tài)，而高飼料成本將維持在高位區(qū)間，所以3月份預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格仍將維持在高位，價(jià)格預(yù)計(jì)也將大概率維持在2月份的區(qū)間，或者略有擴(kuò)大。

期貨策略：

1、單邊：5月預(yù)計(jì)在產(chǎn)存欄蛋雞量仍較低，供應(yīng)略偏緊，而需求端預(yù)計(jì)將好轉(zhuǎn)，飼料價(jià)格也較高，預(yù)計(jì)5月雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)較高。當(dāng)前的雞蛋成本價(jià)仍在4000元左右，依次類推，5月合約在4300的位置已經(jīng)算是低位了，因此該位置支撐作用非常強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間震蕩，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)也是震蕩為主，可考慮在該位置附近逢低建倉(cāng)多單，高位平倉(cāng)滾動(dòng)操作。

2、套利：當(dāng)前5-9價(jià)差位于高位，長(zhǎng)周期的操作可考慮逢高空5-9價(jià)差。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）