第一部分 行情回顧

圖：花生期貨2月走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨

2023年2月份花生期貨呈現(xiàn)持續(xù)反彈的格局。一方面是目前上貨量較為有限，在減產(chǎn)背景之下，產(chǎn)地農(nóng)戶惜售扛價，中間商亦帶有盼漲情緒，原料價格偏強運行。此外，個別油廠入市，收購價格成交理想，提振花生市場信心。

第二部分 花生基本面分析

一、上貨量有限，價格居高

圖：全國油料米周度平均價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：花生米進廠價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

據(jù)匯易網(wǎng)，截至2023年2月3日，全國油料花生米整體的平均價格約為11525元/噸，較1月同期上漲594元/噸，高于去年同期新作上市價格，也處于近五年歷史高位。分地區(qū)來看，當前河南產(chǎn)區(qū)的花生市場報價約為5.7-5.8元/斤，較月初上漲0.2-0.3元/斤，當?shù)匦禄ㄉ县浟坎欢?，以質(zhì)論價為主；山東地區(qū)新作花生報價約5.4-5.5元/斤，較月初微幅上調(diào)0.1-0.2元/斤，目前上貨量少；河北花生市場價格約5.7-5.75元/斤，較月初小漲0.1-0.15元/斤，當?shù)鼗ㄉ县浟恳?guī)模不大，成交一般；遼寧上量不多，整體購銷趨于平淡，目前報價5.6-5.7元/斤左右，環(huán)比上浮0.3-0.4元/斤；吉林花生上貨量較有限，成交平淡，當前市場報價約6.8-7.2元/斤；江西當?shù)鼗ㄉ县浟可伲壳盎ㄉw價格5.7元/斤，較月初上漲0.2元/斤左右；安徽花生交易較活躍，當前市場價格約為5.6-5.7元/斤，環(huán)比上漲0.2-0.3元/斤。

二、多數(shù)油廠尚未積極入市

圖：2020-2023年主要花生油廠周度收購量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：全國花生油廠周度收購價格對比（單位：元/市斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

油廠尚未恢復開工，目前處于停工狀態(tài)。據(jù)中國糧油商務網(wǎng)，截至2月25日，國內(nèi)花生油廠周度開機率為12.61%，較上周的12.61%增加0.00%，1月同期為0.00%，去年同期為61.13%?；ㄉ庸ち繛?1500噸，較上周的31500噸增加0噸，1月同期為0噸，去年同期為144200噸?；ㄉ蛷S的原料收購量為2950噸，較上周的5750噸減少2800噸，1月同期為0噸，去年同期為6100噸。年前面對高價，不少油廠選擇壓價收購甚至是減少收購，市場信心受到一定打壓。部分油廠尚未開收，但原料米價格持續(xù)走高，油廠潛在壓榨成本壓力增加。關注多數(shù)油廠開工之后的收購情況，如果仍不見起色，花生價格上漲或缺乏重要支撐。

圖：2020-2023年花生油廠開機率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng) 國信期貨

圖：全國花生油廠周度加工量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng) 國信期貨

三、花生進口量或小幅恢復

圖：花生仁進口數(shù)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：JCI 國信期貨

圖：主要進口來源

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關總署 國信期貨

我國不僅是世界上最大的花生生產(chǎn)國，也是最大的花生消費國。雖然我國花生基本能滿足自給自足的需要，但產(chǎn)量增速較緩，而全球其它國家如美國、蘇丹等的花生庫存非常高，進口利潤也比較合適，所以我們每年會進口大量花生。進口花生主要用作壓榨，最終成為花生油以及飼料。主要進口國包括：蘇丹、塞內(nèi)加爾、美國等。隨著國內(nèi)種植結構的進一步調(diào)整，近年來，我國花生進口量快速增長，2020年更是首次成為全球最大的花生進口國。

圖：其他未去殼花生進口數(shù)量，種用除外（單位：千克）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關總署 國信期貨

圖：其他去殼花生進口數(shù)量，不論是否破碎（單位：千克）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關總署 國信期貨

今年花生進口量與2020、2021年相比出現(xiàn)明顯下滑，一方面是因為進口價格高于國內(nèi)花生米價，進口利潤不太理想，油廠對進口米需求減弱；另一方面進口船期不穩(wěn)定，海運費有上浮。據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，2022年12月我國進口花生仁2.44萬噸，同比去年增加20.55%，環(huán)比下滑14.12%；2022年全年共進口花生仁66.41萬噸，較上一年度大幅下滑33.79%。

花生進口量的主要影響因素包括花生的價格以及進口政策。我國已經(jīng)正式向巴西開放花生市場，巴西花生出口對產(chǎn)量的依賴度大概在50%左右，雖然稍低于蘇丹、塞內(nèi)加爾這兩個花生出口國，但在全球花生出口中也處于較高位置，并且出口數(shù)量在逐漸增多。增加巴西這一進口源，在進口利潤合適的背景下，有機會改變當前花生進口偏弱的格局。國內(nèi)新作花生減產(chǎn)明顯，價格持續(xù)偏強運行，而目前北方港口進口米蘇丹精米根據(jù)質(zhì)量參考10800-10900元/噸，較月初走高400-500元/噸，價格高位運行。目前雖存在一定進口利潤，但已經(jīng)收窄。往年2月非洲花生集中到港，部分油廠或簽訂進口合同，貿(mào)易商或會選擇進口補充貨源。需要關注進口米的到貨情況。

圖：烘焙花生進口數(shù)量（單位：千克）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關總署 國信期貨

圖：花生醬進口數(shù)量（單位：千克）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關總署 國信期貨

四、花生油價格震蕩偏弱

圖：花生油、豆油、玉米油價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：壓榨一級花生油價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

據(jù)中國糧油商務網(wǎng)，山東地區(qū)的花生油均價在17350元/噸，河北地區(qū)花生油均價17330元/噸，河南地區(qū)花生油均價17700元/噸，廣西地區(qū)的花生油均價在17500元/噸，簽單不多，價格穩(wěn)定運行?；ㄉ妥鳛橛椭械囊粏T，也會受到相關品種的影響。油廠集中開機壓榨需等至三月底左右，當前少量油廠開小榨線按需生產(chǎn)，執(zhí)行前期訂單。目前市場觀望氣氛濃厚，下游仍以消化庫存為主，實際成交疲軟?？紤]到新作減產(chǎn)及花生米價格仍居高位，預計花生油市場波動或有限，或將延續(xù)震蕩行情。據(jù)中國糧油商務網(wǎng)，當前國內(nèi)花生油廠周度開機率為12.61%，較上周的12.61%增加0.00%，1月同期為0.00%，去年同期為61.13%，花生加工量為31500噸。開機率及加工量均處于較低水平，這代表國內(nèi)花生油廠還未全面恢復收購及開工。油廠收購意愿離不開壓榨利潤的考量，目前花生油市場需求偏淡，油廠壓榨利潤修復也需要時間。

圖：花生日度壓榨利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

五、水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，花生粕成交不旺

圖：花生粕出廠價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：花生粕及相關粕類現(xiàn)貨價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

花生粕方面，近十年來，我國花生粕消費維持較高水平，也幾乎全部作為飼料用量進行消費?；ㄉ珊投蛊伞⒉似蓛r格相關性很強，相較而言，與豆粕的相關度更高，花生粕可以替代豆粕的優(yōu)質(zhì)蛋白粕?；ㄉ蓛r格的影響因素主要在于飼料養(yǎng)殖的需求。今年花生粕的價格偏強。主要在于一方面，飼料養(yǎng)殖的需求增加抬高了粕類的價格；另一方面，夏季油廠停機，花生粕供應短缺。油廠新貨生產(chǎn)進度放緩，多等待新花生上市。油廠基本不留花生粕庫存，整體庫存偏空。

據(jù)匯易網(wǎng)，截至2月24日，當前花生粕平均價格約4837元/噸，較月初小幅下降50元/噸。水產(chǎn)養(yǎng)殖進入傳統(tǒng)淡季，下游備貨積極性不高。油廠尚未大面積開工，而下方原料米成本端有支撐，預計短期內(nèi)花生粕價格延續(xù)震蕩。經(jīng)過測算，花生粕與花生米價格相關度僅在70%左右，相關性不強。由此可見花生粕的行情較為獨立，對花生行情的影響有限，僅作一部分參考。

六、油料米價格季節(jié)性分析

花生生長周期季節(jié)性明顯，并且下游需求會受到重要節(jié)日備貨影響，所以現(xiàn)貨價格也帶有較強的季節(jié)性特征。按往年歷史統(tǒng)計，我國新季花生價格上漲概率較大的月份為2月、8月，下跌多發(fā)生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春節(jié)節(jié)日備貨支撐花生短期需求，農(nóng)戶花生完成買貨，供給偏緊張，價格有所上漲。春節(jié)過后，迎來新季花生的種植生長期，隨著氣溫逐漸升高，人們對于花生的需求轉淡，油廠夏季大多選擇停工檢修，收購意愿低。需求清淡，花生下跌概率較大。8月份，處在陳米供應后期，逐漸清庫，舊作花生的庫存處于全年偏低位置，而新米暫未上市的階段，整個市場供應趨緊，所以價格上漲概率大。但等到10月份前后，新米開始收獲并集中上市供應，多半會引發(fā)價格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段時間過后，庫存有所消化，并且后期逐漸臨近“雙旦”，節(jié)日效應提振花生米、花生油的消費需求，價格又會上漲。

圖：全國油料米市場價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

第三部分 后市展望

目前上貨量較為有限，在減產(chǎn)背景之下，產(chǎn)地農(nóng)戶惜售扛價，中間商亦帶有盼漲情緒，原料價格偏強運行。據(jù)卓創(chuàng)資訊，主產(chǎn)區(qū)河南駐馬店白沙花生通貨米收購價格11200-11600元/噸。此外，個別油廠入市，收購價格成交理想，提振花生市場信心。

但多數(shù)油廠開機率及加工量均處于較低水平，這代表國內(nèi)花生油廠還未全面恢復收購及開工。油廠收購意愿離不開壓榨利潤的考量，目前原料米價格持續(xù)走高，油廠潛在壓榨成本壓力增加，而花生油市場需求偏淡，油廠壓榨利潤修復也需要時間。關注多數(shù)油廠開工之后的收購情況，如果仍不見起色，花生價格上漲或缺乏重要支撐。進口方面，目前北方港口進口米蘇丹精米根據(jù)質(zhì)量參考10800-10900元/噸，較月初走高400-500元/噸，價格高位運行。目前雖存在一定進口利潤，但已經(jīng)收窄。往年2月非洲花生集中到港，部分油廠或簽訂進口合同，貿(mào)易商或會選擇進口補充貨源。需要關注進口米的到貨情況。關注油廠收購及進口情況，操作建議震蕩思路對待。