一、2月雞蛋市場行情回顧

2023年2月，雞蛋05合約期價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢。主要是雞蛋供應(yīng)壓力不大，疊加養(yǎng)殖成本持續(xù)較高，使得節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價格下跌空間較小，蛋價明顯高于往年同期，對期價底部支撐明顯。不過，蛋價持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶淘汰意愿減弱，且當(dāng)前市場仍處雞蛋消費淡季，各環(huán)節(jié)需求較為平淡，餐飲業(yè)需求恢復(fù)較為有限，市場交投一般，限制蛋價漲幅。故而，2月雞蛋期價維持區(qū)間震蕩運行。

大連商品交易所雞蛋2305合約日K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、雞蛋基本面影響因素分析

1、飼料成本分析

玉米分析：3月是國內(nèi)玉米集中上量期，市場短期供應(yīng)相對充裕，疊加進口玉米價格較低，進口利潤優(yōu)厚以及政策糧的投放等，國內(nèi)玉米價格承壓。不過長期而言，在政策面導(dǎo)向下，今年新季玉米的種植面積將有望再度小幅調(diào)降，產(chǎn)量風(fēng)險提升，同時，生豬市場在收儲支撐下，豬肉價格繼續(xù)下跌空間有限，生豬去產(chǎn)能速度預(yù)期偏慢，玉米剛需仍將堅挺，國內(nèi)玉米市場產(chǎn)不足需的局面或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)。進口增加以及飼用稻谷的投放均是調(diào)節(jié)國內(nèi)市場的輔助手段?？偟膩砜矗衩资袌鼋趬毫ο鄬^大，遠(yuǎn)期風(fēng)向有望趨好，期價有望維持高位震蕩。

豆粕分析：目前，市場焦點仍然停留在美豆出口銷售情況及南美天氣狀況上。有氣象機構(gòu)稱阿根廷天氣可能繼續(xù)干旱，使得各大分析機構(gòu)對阿根廷本年度產(chǎn)量仍存下調(diào)預(yù)期，市場對阿根廷大豆仍抱有天氣升水預(yù)期。然而，隨著時間的推進，南美天氣炒作步入尾聲，阿根廷產(chǎn)量繼續(xù)大幅下調(diào)空間有限，且隨著巴西收割逐步推進，市場關(guān)注點將由阿根廷減產(chǎn)轉(zhuǎn)移至巴西大豆集中出口方面。同時，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）年度展望論壇預(yù)計2023年美國大豆種植面積為8750萬英畝，持平于去年同期，不過由于單產(chǎn)提升，預(yù)計2023/24年度大豆產(chǎn)量為45.10億蒲式耳，高于2022/23年度為42.76億蒲式耳。期末庫存預(yù)計為2.90億蒲式耳，高于2022/23年度的2.25億蒲式耳。國際大豆遠(yuǎn)期承壓。國內(nèi)市場而言，據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)預(yù)估，進口大豆預(yù)期3、4月份到港量分別在600萬噸和850萬噸左右，3月到港仍然偏低，短期供應(yīng)較少，油廠斷豆停機現(xiàn)象繼續(xù)存在，豆粕供應(yīng)也將同步減少。不過，豆粕價格相對較高，其他雜粕替代優(yōu)勢凸顯，飼用占比下滑，豆粕有望高位震蕩后轉(zhuǎn)為偏空格局。

綜合來看，玉米不具備大幅下跌的條件，價格有望維持區(qū)間震蕩。但豆粕在供應(yīng)預(yù)期增加的壓力下，遠(yuǎn)期價格有望承壓回落，飼料成本遠(yuǎn)期有望小幅回落，雞蛋成本支撐有所減弱。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨研究院、Wind

2、養(yǎng)殖利潤分析

今年春節(jié)相對提前，2月處于節(jié)后需求季節(jié)性回落時期，但由于供應(yīng)壓力不大，且養(yǎng)殖成本支撐下，雞蛋現(xiàn)貨價格季節(jié)性回落空間較小，養(yǎng)殖預(yù)期盈利處于同期偏高水平，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止2月22日，蛋雞養(yǎng)殖預(yù)期盈利為24.41元/只。雖然3月仍是雞蛋消費淡季，但今年經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢明顯，蛋價有望繼續(xù)維持偏高水平，蛋雞養(yǎng)殖預(yù)期利潤有望繼續(xù)處于同期高位。養(yǎng)殖利潤向好，同時，下半年又是雞蛋需求旺季，市場將給予較高預(yù)期，養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性有望增加，對遠(yuǎn)期合約期價較為不利。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨研究院、Wind

3、存欄及淘汰情況分析

根據(jù)畜牧業(yè)監(jiān)測預(yù)警信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止1月末產(chǎn)蛋雞存欄指數(shù)為105.3，較前月環(huán)比下降3.31%，較去年同比增加3.40%，處于近年來中等水平。且從補欄情況來看，二、三季度受到高飼料成本以及天氣太過炎熱的影響，雞苗補欄情況整體不佳，而進入四季度，隨著雞蛋現(xiàn)貨價格漲至歷史最高位，且持續(xù)維持高位波動，養(yǎng)殖利潤持續(xù)向好，補欄積極性也同步回升，截止1月末，新增雛雞指數(shù)回升至89.12，環(huán)比增加9.97%，較去年同比增加16.83%。3-5月新開產(chǎn)蛋雞是去年11月-今年1月補欄雞苗，此期間補欄情況有所回升，且經(jīng)濟復(fù)蘇雞蛋現(xiàn)價表現(xiàn)良好，季節(jié)性回落幅度不大，養(yǎng)殖企業(yè)換羽和延淘情況或?qū)⒗^續(xù)存在。故而，近幾個月蛋雞存欄指數(shù)有望小幅回升。

從淘汰雞來看，按照15-18個月的養(yǎng)殖周期看，理論上3-5月進入淘汰期的老雞為2021年11-次年1月左右補欄的雞苗，此時段雞苗補欄量整體水平偏低，故可淘汰數(shù)量相對較少。淘汰意愿來看，雖然目前仍是季節(jié)性需求淡季，但受養(yǎng)殖成本及經(jīng)濟復(fù)蘇影響，現(xiàn)貨價格繼續(xù)處于同期高位，養(yǎng)殖利潤持續(xù)向好，主動淘汰意愿不強?？偟膩砜?，3-5月蛋雞新增開產(chǎn)量有望高于待淘老雞數(shù)量。

數(shù)據(jù)來源：畜牧業(yè)監(jiān)測預(yù)警信息網(wǎng)

4、相關(guān)品價格情況

從生豬方面來看，中國統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年年末生豬存欄45265萬頭，同比增加343萬頭或增幅0.76%，較三季度末增加871萬噸或增幅2.0%。2022年年末全國能繁殖母豬存欄4390萬頭，環(huán)比繼續(xù)回升，能繁母豬已連續(xù)八個月處于回升狀態(tài)，比4100萬頭的正常保有量高7.1%。生豬存欄處于近年來最高位，能繁母豬存欄也逐月增加，表明豬源供應(yīng)相對寬裕，豬價也自前期高位繼續(xù)回落。不過，隨著國家收儲政策啟動，豬肉價格降幅明顯收窄，據(jù)wind數(shù)據(jù)可知，截止2月24日全國豬肉平均批發(fā)價為20.78元/公斤，較1月同期下跌約2.47元/公斤。豬肉價格表現(xiàn)不佳，或?qū)⒔档碗u蛋對其替代消費。同時，隨著消費旺季結(jié)束，菜價呈現(xiàn)季節(jié)性回落態(tài)勢，不過，經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期較強，且現(xiàn)階段蔬菜、瓜果上市品種不多，菜價整體處于同期偏高位置，全國28種重點監(jiān)測蔬菜平均價格為5.75元/公斤。蔬菜、瓜果價格偏高，一定程度上有利于提升終端市場對蛋價的接受度。

數(shù)據(jù)來源：wind

三、基差分析

截止2月27日，雞蛋現(xiàn)貨平均價格為4472元/500千克，而2305合約期貨收盤價為4426元/500千克，基差為46元/500千克，基差在0軸附近上下波動。主要節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨價格季節(jié)性回落，但成本支撐下，回落幅度相對較小。同時，由于市場對遠(yuǎn)期消費復(fù)蘇預(yù)期較強，期價表現(xiàn)相對偏強，從而使得2月基差變化不大。從歷年基差運行規(guī)律來看，3月基差基本處于小幅回升狀態(tài)，并回到0軸附近。不過，今年基差整體降幅明顯較小，這或?qū)⑾拗苹厣臻g。在現(xiàn)貨漲幅有限情況下，期價難有大的變化。

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 瑞達研究院

四、現(xiàn)貨季節(jié)性分析

從歷年現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律來看，雞蛋進入季節(jié)性需求淡季，且溫度回升，產(chǎn)蛋率提高，蛋價回落風(fēng)險仍存，3月現(xiàn)貨價格難有較好的表現(xiàn)，對期價有所牽制。但就今年情況來看，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較強，且各行各業(yè)逐步恢復(fù)，餐飲旅游行業(yè)也基本恢復(fù)正常，同時在高成本支撐下，今年蛋價有望高于往年同期，蛋價底部支撐較強，故而，在需求淡季現(xiàn)價表現(xiàn)良好的情況下，有理由對上半年旺季合約存在更高的預(yù)期，利好期價走勢。

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 瑞達研究院

五、資金面和技術(shù)面分析

資金面來看：截至2月27日，雞蛋期貨總持倉量為223245手，較前期有所回升，不過，仍處于近年來同比最低位附近，表明市場對現(xiàn)階段行情參與熱情不高。主力2305合約前二十名凈持倉為-1524，凈持倉已由前期的凈多轉(zhuǎn)為凈空，表明前期多頭氛圍明顯減弱，短期有望趨于震蕩。

數(shù)據(jù)來源：wind 大商所

技術(shù)面來看：雞蛋2305合約均線整體維持多頭排列，DIFF和DEA處于0軸附近波動，短期有向上方增加的趨向，表明市場目前仍處于多頭趨勢中，短期有望窄幅震蕩后再度轉(zhuǎn)強運行。

數(shù)據(jù)來源：博易大師

六、3月雞蛋市場展望及期貨策略建議

現(xiàn)貨季節(jié)性回落幅度低于往年同期，疊加05合約是上半年旺季合約，期價底部支撐較強。同時，蛋雞養(yǎng)殖成本持續(xù)偏高，成本支撐力度仍在，對期價有所利好。不過，現(xiàn)價跌幅不及預(yù)期，養(yǎng)殖利潤較好，老雞延淘情況普遍，蛋雞新增開產(chǎn)量有望高于待淘老雞數(shù)量，在產(chǎn)蛋雞存欄有望再度趨增。同時，后期豆粕價格有回落風(fēng)險，成本支撐力度減弱，對遠(yuǎn)期價格較為不利。故而，短期蛋價底部支撐較強，期價有望維持偏強震蕩運行，遠(yuǎn)月走勢有望弱于近月。

操作建議方面：

1、投機策略

建議雞蛋2305合約在4300上方偏多交易，止損4250元/500千克。

2、套利策略

RM2309-RM2305價差處于同期最低位，可在價差為200元/500千克附近買入，止損價差150元/500千克，目標(biāo)位350元/500千克。

3、套保策略

下游食品廠可考慮在4300元/500千克買入雞蛋2305合約，建立虛擬庫存，止損4250元/500千克。