本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發(fā)布，感謝芝商所支持

美聯(lián)儲在3月22日的FOMC會議上決定僅加息0.25%。這是在過去短短的一年來，美聯(lián)儲第九次提高利率，同時美國利率也在一年內從0.25%上升到5%。

美聯(lián)儲自1913年成立以來，一直在遵循著自己的工作職責運作著。這些工作職責主要為：一制定貨幣政策控制通貨膨脹目標，促進經濟增長，促進全面就業(yè)；二管理金融體系，維護金融系統(tǒng)的安全；三發(fā)行美元貨幣維護美元貨幣的穩(wěn)定價值，提供美元貨幣系統(tǒng)的清算和結算服務，保證系統(tǒng)的安全高效運轉。

很明顯，在過去的一個月內，世界金融系統(tǒng)所發(fā)生的事情為美聯(lián)儲的工作職能帶來很大的挑戰(zhàn)，這就是在增加利息對抗通脹的斗爭中，如何減少高利率對世界金融系統(tǒng)的沖擊？在過去一個月，美國硅谷銀行的破產和具有100多年歷史的瑞士瑞信銀行被迫收購，這樣的金融大地震是否還會在近期內由于高利率而重演？

很顯然，美聯(lián)儲在五月份的FOMC會議上面臨著一個魚和熊掌不可兼得的艱難決擇，而利率則是這一切問題的關鍵。

目前芝商所網站的FedWatch工具根據市場信息得出的利率走向預測是：在五月份的FOMC會議上，美聯(lián)儲有88.2%的可能性保持利率不變(圖1)。

圖1：截止3月26日，FedWatch工具預測五月美聯(lián)儲保持利率不變可能性較大

顯而易見美國股票市場對這一統(tǒng)計數據的結論是歡欣鼓舞，納斯達克指數期貨在集蓄力量，準備向上突破(圖2)。

圖2：芝商所E-迷你納斯達克100指數期貨（NQ）走勢

在這種市場情況下，買入股票指數看漲期權，可能是相對比較保守的交易策略之一。

美國的股票指數衍生品市場是目前世界上最成熟的股票指數衍生品市場，僅僅芝商所(CME)就有數十種股指衍生品產品供大家選擇。

盡情享受交易“末日期權”的挑戰(zhàn)和樂趣

除了大家都熟識的E-迷你標普指數期貨和E-迷你標普指數標準期權，芝商所還同時交易三個不同到期日的E-迷你標普指數超短期每周期權(Weekly options)。現在，對這三個不同到期日的E-迷你標普指數每周期權給大家做一個簡單的介紹。

第一，E-迷你標普指數標準期權是美式期權，也就是說期權的持有人可以隨時行權，但E-迷你標普指數短期每周期權(Weekly options)是歐式期權，也就是說每周期權的持有人只能在到期日的這一天行權。

第二，這三個短期每周期權到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權是現貨交接，交接產品為當月的E-迷你標普指數期貨(ES)。每個星期一到期的E-迷你標普指數短期每周期權交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。每個星期三到期的E-迷你標普指數短期每周期權交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。每個星期五到期的E-迷你標普指數短期每周期權交易代碼分別為：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。

它的好處在哪里？最大的好處就是期權的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

為了滿足市場需求，芝商所及后又推出了星期二和星期四到期的E-迷你標普500指數每周期權。這兩款每周期權都是歐式期權，也就是說只有交易的到期日可以行權。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B，星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權之后，現在?全球的美國股票指數衍生品交易者就可以每天都享受交易“末日期權”的樂趣?了。

今年2月13日，芝商所再推出微型E-迷你標普500指數(MES)和微型E-迷你納斯達克100指數(MNQ)每周一、周二、周三和周四到期的每周期權。至此為止，加上先前推出的周五到期的MES和MNQ每周期權，現在小投資者每天都可以享受交易末日微型E-迷你標普500指數(MES)和微型E-迷你納斯達克100指數(MNQ)每周期權的挑戰(zhàn)和樂趣了。

注意股指期貨移倉問題

另外市場應該值得注意的是季度性的美股指數期貨以及?在芝商所交易的日本股指期貨移倉問題。

期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差，由于兩個不同月份的期貨市場中流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所網站中有一個特殊的工具來計算，個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數季度移倉分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (圖3)。

圖3：芝商所股票指數季度移倉分析工具

圖中的VWAP，個人翻譯成為“成交量加權平均價”，也就是移倉的價差，這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(NQ)的融資費用。