股指期貨將在4月16日揭開神秘的面紗，這是我國(guó)金融期貨的第一個(gè)品種，其興衰成敗必然影響著后續(xù)品種的推出。如今，國(guó)際金融期貨的三大主要品種，只有股指期貨得以在我國(guó)“一枝獨(dú)秀”，利率期貨、匯率期貨還一直停留在研究之中，但匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)為我們帶來的損失已經(jīng)開始發(fā)生。為此，我們采訪了北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越，與他暢談三大期貨，胡俞越建議，利率期貨與匯率期貨應(yīng)盡快提上日程，在“十二五”規(guī)劃中有所體現(xiàn)。

《華夏時(shí)報(bào)》：有關(guān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的故事一直在上演，無論是中國(guó)中鐵(4.33,0.07,1.64%)和中國(guó)鐵建(7.51,0.15,2.04%)的匯兌損失，還是目前人民幣升值對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)造成的困境，都在提示我們對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避已經(jīng)迫在眉睫。在這樣的時(shí)機(jī)下，匯率衍生品是不是也有推出的必要呢？

胡俞越：目前來看，無論是宏觀環(huán)境還是微觀企業(yè)都在呼喚著匯率衍生品的推出。從大處看，要化解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，就要三策并舉，即藏匯于國(guó)、藏匯于企、藏匯于民齊頭并進(jìn)。但藏匯于民，并不是藏險(xiǎn)于民，要給廣大企業(yè)和民眾足夠的避險(xiǎn)和投資工具，就要大力發(fā)展外匯市場(chǎng)和衍生品工具。

中國(guó)企業(yè)在外匯方面吃的虧也不少，一樣需要相機(jī)行事，管理或規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)的方式一般有兩種：一是將匯率風(fēng)險(xiǎn)納入價(jià)格，二是運(yùn)用匯率方面的金融工具，如遠(yuǎn)期外匯交易、貨幣期權(quán)、匯率期貨管理風(fēng)險(xiǎn)。但是，這兩種方式都有缺陷，第一要擁有完全的定價(jià)權(quán)，第二目前金融工具不足，這就又回到這個(gè)問題了，我們需要匯率衍生品。不過目前，貨幣期權(quán)、匯率期貨等產(chǎn)品一直停留在研究階段。

《華夏時(shí)報(bào)》：相較外匯風(fēng)險(xiǎn)，您又是如何看待當(dāng)下的利率風(fēng)險(xiǎn)的？

胡俞越：如你所說，除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)同樣存在，而且更迫切。人民幣現(xiàn)在面臨著內(nèi)貶外升的雙重難題，外升是匯率風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)貶就是利率風(fēng)險(xiǎn)。不僅僅是通脹問題，還有4萬億投資、近10萬億銀行貸款所帶來的不良資產(chǎn)的隱患。因此利率期貨更有必要先推出，今后要用國(guó)債期貨來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)地投資者對(duì)國(guó)債期貨應(yīng)該不陌生。1992年至1995年，上海證券交易所進(jìn)行過國(guó)債期貨交易的嘗試，但是由于當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)條件尚未成熟、監(jiān)管水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力沒有及時(shí)跟上市場(chǎng)發(fā)展的步伐，國(guó)債期貨交易因風(fēng)波不斷被叫停。時(shí)至今日，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革步伐的不斷邁進(jìn)、國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展，恢復(fù)國(guó)債期貨交易的條件已經(jīng)基本成熟。

同時(shí)，利率市場(chǎng)化和利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的存在是國(guó)債期貨推出的前提。我國(guó)利率管理體制經(jīng)過20年的改革，在利率市場(chǎng)化方面取得了很大的成就，特別是2004年10月29日央行宣布加息以后，利率市場(chǎng)化波動(dòng)幅度變大，以往的行政方式確定利率的狀況有了徹底的改變。在利率市場(chǎng)化不斷邁進(jìn)的情況下，我國(guó)確實(shí)存在對(duì)有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求。

此外，利率市場(chǎng)化最重要的標(biāo)志——市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在我國(guó)已經(jīng)基本形成。自從國(guó)債實(shí)行招標(biāo)發(fā)行方式以后，國(guó)債利率基本由市場(chǎng)供求決定，在很大程度上反映了真實(shí)的資金供求狀況，在利率市場(chǎng)中已經(jīng)起到基準(zhǔn)利率的作用。

《華夏時(shí)報(bào)》：您覺得上述衍生品現(xiàn)在是否可以提上日程了？

胡俞越：目前看來，外匯期貨在中國(guó)推出可能還需要時(shí)間，但是人民幣在國(guó)外已經(jīng)成為期貨品種。我認(rèn)為，上述衍生品的推出都應(yīng)該列入“十二五”規(guī)劃之中，因?yàn)橹袊?guó)要成為經(jīng)濟(jì)大國(guó)和金融強(qiáng)國(guó)，這些課題都是不能少的，股指期貨的情況能提供很多經(jīng)驗(yàn)。

而且股指期貨的推出將向一行三會(huì)監(jiān)管模式提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一行三會(huì)監(jiān)管模式是針對(duì)我們國(guó)家從前的情況進(jìn)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管。未來，所有的金融機(jī)構(gòu)都會(huì)進(jìn)入股指期貨當(dāng)中，混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成為趨勢(shì)。而一行三會(huì)的監(jiān)管模式很有可能造成大家有利蜂擁，有風(fēng)險(xiǎn)互相推諉，監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊并存的局面，這個(gè)問題需要得到很好的解決?，F(xiàn)在，雖然股指期貨有協(xié)調(diào)機(jī)制，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在后危機(jī)時(shí)代，美國(guó)也在加快金融大部制改革的步伐，其中加強(qiáng)統(tǒng)一監(jiān)管就是很重要的一環(huán)。