一、行情回顧

2月，鄭棉期貨價(jià)格先抑后揚(yáng)。

截至2月28日，鄭棉主力合約報(bào)收于14365元/噸，2月累計(jì)下跌735元/噸，跌幅4.871%。棉紗主力合約報(bào)收于21415元/噸，2月累計(jì)下跌1320元/噸，跌幅5.81%。美棉主力合約報(bào)收于83.99美分/磅，2月累計(jì)下跌2.25美分/磅，跌幅2.61%。

圖1 鄭棉主力合約走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖2 ICE2號(hào)棉走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖3 棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖4 內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價(jià)差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖6 棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖7 內(nèi)外棉紗現(xiàn)貨價(jià)差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖8 美棉持倉(cāng)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

二、基本面分析

（一）2022/23年度全球棉花供需同比下降，期末庫(kù)存預(yù)估調(diào)減

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的2月全球棉花供需報(bào)告顯示，2月全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)值較1月下調(diào)22.3萬(wàn)噸至2490.2萬(wàn)噸，其中印度進(jìn)一步大幅調(diào)減21.8萬(wàn)噸，印度已連續(xù)兩個(gè)月調(diào)減幅度在20萬(wàn)噸以上。同時(shí)調(diào)增中國(guó)產(chǎn)量10.9萬(wàn)噸。全球消費(fèi)調(diào)減4.2萬(wàn)噸至2409.4萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存下調(diào)18.5萬(wàn)噸至1936.6萬(wàn)噸，2022/23年度全球棉花需求持續(xù)調(diào)減，全球棉花產(chǎn)量調(diào)減幅度大于消費(fèi)調(diào)減幅度、期末庫(kù)存調(diào)減，全球棉市供需預(yù)估利好，但美國(guó)期末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)，產(chǎn)量和出口保持不變的情況下，美棉供需預(yù)估利空限制棉價(jià)反彈。

（二）紡企長(zhǎng)期訂單缺失，國(guó)內(nèi)外服裝需求恢復(fù)有限

棉紡織行業(yè)景氣度下降，強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)情況下，市場(chǎng)對(duì)后市消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)為觀望態(tài)勢(shì)，截止1月我國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.45，環(huán)比減少2.16，處于枯榮值附近徘徊。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-12月我國(guó)服裝及衣著附件出口金額累計(jì)1754.32億美元，同比增長(zhǎng)2.92%。1-12月我國(guó)紡織紗線、織物及制品出口累計(jì)1481.39億美元，同比增長(zhǎng)1.98%。1-12月，我國(guó)服裝類零售額累計(jì)9222.6億元，累計(jì)同比下降7.54%。1-12月，我國(guó)服裝鞋帽、紡織品類零售額累計(jì)13003億元，累計(jì)同比下降6.06%。

圖9 棉紡行業(yè)PMI指數(shù)：新訂單

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫(kù)存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖11 服裝出口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖12 服裝零售

數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所

三、后市展望

2月份，棉花價(jià)格沖高回落，宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息節(jié)奏打壓棉價(jià)，供需上，節(jié)后需求兌現(xiàn)預(yù)期弱于實(shí)際。展望3月，棉價(jià)整體壓力將有所減輕，全球棉花市場(chǎng)供需寬松，關(guān)注美棉實(shí)際種植情況及全球庫(kù)存的消耗；國(guó)內(nèi)進(jìn)入金三銀四棉花需求旺季，加上國(guó)家宏觀政策的利好，今年旺季大概率落地。整體來看，需求邊際利好有望支撐棉價(jià)上行。