一、2月期貨行情回顧

圖1 玻璃活躍合約價格元/噸

資料來源：wind、方正中期研究院

圖2 玻璃活躍合約成交量

資料來源：wind、方正中期研究院

圖3 玻璃活躍合約持倉量

資料來源：wind、方正中期研究院

春節(jié)過后首個交易日市場的注意力從現(xiàn)貨企業(yè)調(diào)漲價格轉(zhuǎn)向高庫存態(tài)勢下需求跟進情況，高位套保盤涌現(xiàn)，盤面應聲而落，2月份玻璃期貨盤面處于回調(diào)整理態(tài)勢中。對房地產(chǎn)企業(yè)及玻璃深加工企業(yè)資金狀況的擔憂階段性放大了市場的悲觀情緒，玻璃價格走勢領(lǐng)跌建材板塊。隨著盤面觸及1500元整數(shù)關(guān)口，多空雙方分歧持續(xù)加大，主力05合約盤中最大持倉量超過120萬手。3月初玻璃持倉有所下降，盤面呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

二、2月現(xiàn)貨行情回顧

圖4 玻璃5mm規(guī)格出廠價格元/平方米

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

2月份浮法玻璃市場漲跌互現(xiàn)，區(qū)域走勢有所分化。從整體看，交割倉庫所在區(qū)域現(xiàn)貨價格，由于期現(xiàn)商的參與等因素，與期貨價格聯(lián)動更為密切。2月份湖北、河北等地現(xiàn)貨5mm大板出廠價格跌幅20元至120元不等，同期山東、西南等地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價格保持攀升態(tài)勢。

交割基準地現(xiàn)貨價格連續(xù)調(diào)降，期現(xiàn)價差收斂至0軸附近。若后期現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，期現(xiàn)價格共振上行概率較大；若現(xiàn)貨基于銷售壓力持續(xù)調(diào)降，盤面將面臨無風險套利驅(qū)動的新一輪下行壓力。

圖5 玻璃基差走勢

資料來源：卓創(chuàng)資訊、wind、方正中期研究院

三、生產(chǎn)供應及進出口情況分析

1、浮法玻璃生產(chǎn)供應分析

（1）玻璃供應仍處于減量周期

表1 年初以來浮法玻璃產(chǎn)線變動

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

供給方面自2022年二季度末以來持續(xù)波動減量，近期產(chǎn)能拐點逐步顯現(xiàn)。截至3月2日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計305條，在產(chǎn)239條，日熔量共計160130噸，連續(xù)兩周小幅回升。

經(jīng)過市場行情的嚴酷考驗，當前在產(chǎn)產(chǎn)線主動冷修意愿不強，前期冷修產(chǎn)線復產(chǎn)點火的進度并不完全取決于當期利潤但仍會受到行業(yè)形勢的影響，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能或階段性保持相對平穩(wěn)。

圖6 浮法玻璃產(chǎn)線變動

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

圖7 浮法玻璃月度產(chǎn)量

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

（2）行情仍處于深度虧損狀態(tài) 潛在可冷修產(chǎn)線數(shù)量仍不可低估

圖8 浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線點火時間分布

資料來源：新聞資訊、方正中期研究院

從在產(chǎn)窯爐點火時間分布看，10年及以上的產(chǎn)線有36條，日熔量共計23190t/d，占比13.2%；8年及以上的產(chǎn)線有81條，日熔量共計55640t/d，占比31.7%。窯爐冷修與否和窯爐到期的關(guān)系并不是嚴格對應的，需求旺盛利潤良好的年份冷修量偏少，需求預期弱的年份冷修量偏多，比如2020年。

從利潤角度看，階段性的全行業(yè)虧損成為行業(yè)新的趨勢；部分高齡窯爐保溫效果變差，在不能正常生產(chǎn)優(yōu)等品合格品之前，生產(chǎn)成本已高于行業(yè)平均成本，退出壓力持續(xù)存在。

圖9 浮法玻璃產(chǎn)線利潤情況

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

玻璃產(chǎn)線除需要滿足愈來愈嚴格的能耗指標外，污染物排放標準也進一步收緊。年前生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了由北京市科學技術(shù)研究院資源環(huán)境研究所（原輕工業(yè)環(huán)境保護研究所）、中國環(huán)境科學研究院、中國日用玻璃協(xié)會、中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會、中國建筑材料科學研究總院有限公司、中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會等單位共同編制的《玻璃工業(yè)大氣污染物排放標準》，新建企業(yè)自2023年1月1日起、現(xiàn)有企業(yè)自2024年7月1日起，其大氣污染物排放控制按《標準》的規(guī)定執(zhí)行。在接下來一年多的時間，玻璃行業(yè)在能耗、污染物治理、利潤等多重約束條件下，將經(jīng)歷一個較長的產(chǎn)能去化周期。

2、進出口情況分析

圖10 浮法玻璃月度進出口量

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

國內(nèi)作為世界上最大的玻璃生產(chǎn)地和消費地，2020年-2021年由于較高的房地產(chǎn)需求，歷史性地從玻璃凈出口國成為凈進口國，2022年國內(nèi)需求走弱，玻璃出口量再度大于進口量。數(shù)據(jù)顯示，2022年全年中國浮法玻璃出口量1378萬重量箱；2022年全年中國浮法玻璃進口量458萬重量箱?；诋斍安Ａr格水平和供需形勢的最新變化，預估2023年出口量1200萬重量箱，進口量500萬重量箱。

四、需求情況

平板玻璃主要用于建筑領(lǐng)域、汽車行業(yè)、光伏電子行業(yè)及包括制鏡家具在內(nèi)的生活裝飾行業(yè)等

圖11 浮法玻璃行業(yè)主要下游需求

資料來源：隆眾資訊、方正中期研究院

1、新房竣工端需求不宜過分悲觀

通過調(diào)研了解到，年前沙河貿(mào)易商有一波備庫存，其他地區(qū)采購節(jié)奏沒有大的變化。下游深加工企業(yè)訂單狀況弱于往年，資金狀況沒有得到好轉(zhuǎn)，華東、山東多地玻璃加工廠應收賬款占營業(yè)額的比例在40%以上。玻璃深加工企業(yè)應收賬款過大，采購原片意愿偏弱。近期沙河產(chǎn)銷率連續(xù)數(shù)日過百，房地產(chǎn)日度成交同環(huán)比增幅均顯著走擴，這些情況顯示玻璃原片需求已經(jīng)回暖并將有進一步改善空間。

圖12 鋼化玻璃產(chǎn)量

資料來源：wind、方正中期研究院

圖13 夾層玻璃產(chǎn)量

資料來源：wind、方正中期研究院

圖14 中空玻璃產(chǎn)量

資料來源：wind、方正中期研究院

圖15 竣工面積月度數(shù)據(jù)

資料來源：wind、方正中期研究院

2、迎接玻璃需求存量時代

隨著節(jié)能環(huán)保要求提高，節(jié)能玻璃的要求也逐步提高，Low-e占比逐步提升。美觀隔音和節(jié)能的需求推動建筑窗地比提升，推動建筑用玻從單層玻璃到中空玻璃再到三玻兩腔玻璃。2022全年老舊小區(qū)更新改造建筑面積6.72億平方米，合2021年全年商品住宅銷售面積的42.94%。老舊小區(qū)改造對玻璃需求占比已然不可小覷，后期更有彼消此漲后來居上的過程。相信玻璃生產(chǎn)企業(yè)及深加工企業(yè)能看到并會把握需求主體變遷的歷史性趨勢。

五、庫存情況分析

與2022年相似，元旦前后下游曾有階段性備貨，春節(jié)過后，下游補庫動作尚顯平淡。承接上一年度的高基數(shù)，庫存壓力是玻璃行業(yè)頭頂?shù)呢摀??？上驳氖?，近期玻璃企業(yè)庫存累積速度顯著放緩，在沒有超預期因素沖擊的情況下，玻璃企業(yè)庫存難以創(chuàng)出歷史新高。

圖16 浮法玻璃企業(yè)月度庫存

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

圖17 重點地區(qū)浮法玻璃企業(yè)周度度庫存

資料來源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

六、供需平衡表預測及解析

表2 浮法玻璃供需平衡表及預測值 單位/萬重量箱

資料來源：卓創(chuàng)資訊，方正中期研究院

正月過后建筑工地逐步復工復產(chǎn)，3月下旬4月上旬玻璃深加工企業(yè)春節(jié)備貨基本用完，需要補充原片庫存。今年玻璃需求受多重因素影響需求恢復速度偏慢，但積極因素不斷累積。隨著“保交樓、穩(wěn)民生”資金支持力度增強，?？⒐さ呐π枨蟮募竟?jié)性回升疊加，需求向好概率增大。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，擇機把握盤面低位買入套保機會，以穩(wěn)定加工利潤。

七、期現(xiàn)或跨期跨市套利機會展望

玻璃產(chǎn)業(yè)鏈尤其是生產(chǎn)企業(yè)庫存累積速度放緩，前期期現(xiàn)貨價格基于悲觀預期深度下挫，玻璃跌幅大于其他建材品種顯示悲觀情緒或被過分計價。季節(jié)性需求旺季到來，建議玻璃產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)擇機把握成本線下方買入套期保值機會。

八、總結(jié)全文和操作建議

春節(jié)過后，玻璃消費及補庫需求進入季節(jié)性淡季，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存在前期高基數(shù)上進一步累積，期現(xiàn)貨價格因此承壓調(diào)整。對房地產(chǎn)企業(yè)及玻璃深加工企業(yè)資金狀況的擔憂階段性放大了市場的悲觀情緒，玻璃價格走勢領(lǐng)跌建材板塊。

從房產(chǎn)日度銷量、玻璃主產(chǎn)區(qū)日度產(chǎn)銷等產(chǎn)業(yè)高頻數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)相關(guān)的玻璃大板需求正在回升過程中，期現(xiàn)貨價格在顯著低于生產(chǎn)成本的狀況下缺乏持續(xù)走弱的基礎(chǔ)。隨著下游復工復產(chǎn)進度加快，經(jīng)濟穩(wěn)定回暖態(tài)勢的進一步形成，玻璃市場企穩(wěn)回升值得期待。

當前玻璃深加工企業(yè)宜把握05合約及09合約難得的低價買入套保機會，為2023年度的穩(wěn)健經(jīng)營打下良好基礎(chǔ)。

風險提示：宏觀風險；預期變化；替代品走勢等。