債券市場作為資本市場的子系統(tǒng)，在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著獨特作用，也受到多重因素的制約，許多經(jīng)濟因素的變動都有可能使債券價格出現(xiàn)波動。影響債券價格波動的因素較多，并且各因素之間關(guān)系錯綜復(fù)雜，有些因素直接影響債券價格，有些則間接影響債券價格。我們從以下三個方面對這些因素進行分析。

01

經(jīng)濟周期

美國經(jīng)濟學(xué)家米歇爾（W.C.Mitchell）和伯恩斯（A.F.Bums）認為在經(jīng)濟周期的不同階段，債券價格表現(xiàn)出不同的波動特征。當經(jīng)濟處于繁榮階段時，經(jīng)濟活動頻繁，需求旺盛，就業(yè)增加，產(chǎn)量擴張，投資增加。受多種因素的共同推動，公眾對未來持有樂觀態(tài)度，從而使得利率水平呈現(xiàn)上升趨勢，債券價格呈現(xiàn)上升趨勢；當經(jīng)濟處于衰退階段時，經(jīng)濟下滑，失業(yè)增加，收入下降，消費和投資的回落導(dǎo)致債券市場交易量萎縮，利率水平抬高，債券價格呈現(xiàn)下跌趨勢；當經(jīng)濟處于蕭條階段時，經(jīng)濟低迷，失業(yè)達到最高，收入最低，公眾對未來持有悲觀態(tài)度，消費和投資水平保持在較低的水平，債券市場陷入低迷，債券價格保持在較低水平；當經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段時，投資增加，生產(chǎn)回升，就業(yè)增加，價格提升，整個經(jīng)濟呈現(xiàn)上升勢頭，債券市場交易活躍，當利率水平保持較低時，債券價格開始出現(xiàn)上漲。由此可見，債券價格與經(jīng)濟周期一般呈現(xiàn)同向波動關(guān)系。

02

市場利率

大多數(shù)國家通常會通過政策調(diào)節(jié)來防止經(jīng)濟的大起大落，保持經(jīng)濟持續(xù)健康地運行。在經(jīng)濟政策的調(diào)控中，貨幣政策對債券市場的運行影響巨大。無論是利率市場化的國家還是利率管制的國家，中央銀行對利率都有較大的干預(yù)力，可以通過改變法定準備金率、再貼現(xiàn)率或進行公開市場操作來影響市場的貨幣供給量，引起市場利率發(fā)生變化。作為貨幣政策直接作用的市場，債券市場受到貨幣政策調(diào)整的重大影響，貨幣供應(yīng)量的增減、存貸款利率的升降、公開市場操作、存款準備金率調(diào)整等都將影響債券市場的運行方向。此外，債券的票面利率有會對債券價格產(chǎn)生影響。票面利率也就是債券名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，債券的售價也就愈高。

03

通貨膨脹率

從理論上講，超過社會平均利潤率的通貨膨脹水平，會損害正常的信用關(guān)系。按照名義利率支付的利息，在進入商品流通環(huán)節(jié)后，其購買力有可能被不斷上漲的物價吞噬，甚至不足以彌補機會成本，使得通貨膨脹對借入資金者有利，而對借出資金者不利。根據(jù)費雪（Fisher）效應(yīng)，實際利率等于名義利率減通貨膨脹率，因此對于債券投資者而言，經(jīng)濟運行的通貨膨脹水平越高，進行債券投資要求的收益率就越高，從而才能對未來一段時間內(nèi)可能存在的資金購買力下降風(fēng)險進行補償。另一方面，若物價普遍上漲就是通貨膨脹，中央銀行就會緊縮銀根，提高利率，社會資金普遍感到短缺，市場預(yù)期收益率就會上漲，從而迫使債券價格下跌；反之，物價水平穩(wěn)定，甚至穩(wěn)中有降，銀根就會放松，社會資金充裕，利息率下跌，市場預(yù)期收益率也就下降，債券的價格便隨之上升。

除上述幾種因素外，投資者獲利預(yù)期、債券供求關(guān)系、發(fā)行者的資信狀況和債券的償還期限等因素也會對債券價格波動產(chǎn)生影響。

1.投資者的獲利預(yù)期

債券投資者的獲利預(yù)期(投資收益率R)是跟隨市場利率而發(fā)生變化的，若市場利率高調(diào)，則投資者的獲利預(yù)期R也高漲，債券的價格就下跌；若市場的利率調(diào)低，則債券的價格就會上漲。這一點表現(xiàn)在債券發(fā)行時最為明顯。

2.債券供求關(guān)系

債券的市場價格還決定于資金和債券供給間的關(guān)系。在經(jīng)濟發(fā)展呈上升趨勢時，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會從金融機構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會使市場的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價格下跌。而當經(jīng)濟不景氣時，生產(chǎn)企業(yè)對資金的需求將有所下降，金融機構(gòu)則會因貸款減少而出現(xiàn)資金剩余，從而增加對債券的投入，引起債券價格的上漲。而當中央銀行、財政部門、外匯管理部門對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控時也往往會引起市場資金供給量的變化，其反映一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價格的漲跌。

3.發(fā)行者的資信狀況

發(fā)債者資信程度高的，其債券的風(fēng)險就小，因而其價格就高；而資信程度低的，其債券價格就低。所以在債券市場上，對于其他條件相同的債券，國債的價格一般要高于金融債券，而金融債券的價格一般又要高于企業(yè)債券。

4.待償期

債券的待償期愈短，債券的價格就愈接近其終值(兌換價格)M(1+rN)，所以債券的待償期愈長，其價格就愈低。另外，待償期愈長，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險就可能愈大，所以債券的價格也就愈低。