在我國(guó)目前的債券市場(chǎng)上，有多個(gè)品種可以用于交易，比較活躍的有國(guó)債、金融機(jī)構(gòu)債、央票、短期融資券、中期票據(jù)、回購(gòu)與逆回購(gòu)、企業(yè)債與公司債、可轉(zhuǎn)換公司債。

01

國(guó)債

購(gòu)買國(guó)債是普通市民相對(duì)保險(xiǎn)的一種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)是最低的，是以國(guó)家信譽(yù)為擔(dān)保的，所以國(guó)債有金邊債券之美稱，是具有高度安全性、融資規(guī)模大且變現(xiàn)靈便的信用工具。

國(guó)債有其自身優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）流通性強(qiáng)。上市國(guó)債由于在交易所上市，參與的投資者較多，具有很強(qiáng)的流通性。只要證券交易所開(kāi)市，投資者隨時(shí)可以委托買賣。因此，投資者若不打算長(zhǎng)期持有某一債券到期兌取本息，則投資上市國(guó)債較好，以保證在賣出時(shí)能順利脫手。

（2）買賣方便。在交易所市場(chǎng)，投資上市國(guó)債可通過(guò)電話、電腦等直接委托買賣，不必像存款或購(gòu)買非上市國(guó)債那樣必須親自到銀行或柜臺(tái)去，既方便又省時(shí)。在銀行間市場(chǎng)，國(guó)債有大型商業(yè)銀行提供做市報(bào)價(jià)的服務(wù)，買賣價(jià)差較低，流動(dòng)性較好。

（3）相對(duì)銀行存款收益高且穩(wěn)定。相對(duì)于銀行存款而言，各上市國(guó)債品種均具有高收益性。這種高收益性主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率高。上市國(guó)債發(fā)行與上市時(shí)的收益率都要高于當(dāng)時(shí)的同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時(shí)支?。ㄙu出）的方便性的同時(shí)，其收益率卻比活期存款利率高很多。

（4）國(guó)債的利息免征所得稅，具有較高的信用、流動(dòng)性好，但收益率相對(duì)同期限的其他債券品種要低。

02

金融機(jī)構(gòu)債

金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。在英國(guó)、美國(guó)等歐美國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券歸類于公司債券。在我國(guó)及日本等國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券。

金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源不足和期限不匹配的矛盾。一般來(lái)說(shuō)，銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金有三個(gè)來(lái)源，即吸收存款、向其他機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行債券。存款資金的特點(diǎn)之一，是在經(jīng)濟(jì)發(fā)生動(dòng)蕩的時(shí)候，易發(fā)生儲(chǔ)戶爭(zhēng)相提款的現(xiàn)象，從而造成資金來(lái)源不穩(wěn)定；向其他商業(yè)銀行或中央銀行借款所得的資金主要是短期資金，而金融機(jī)構(gòu)往往需要進(jìn)行一些期限較長(zhǎng)的投融資，這樣就出現(xiàn)了資金來(lái)源和資金運(yùn)用在期限上的矛盾，發(fā)行金融債券比較有效地解決了這個(gè)矛盾。債券在到期之前一般不能提前兌換，只能在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，從而保證了所籌集資金的穩(wěn)定性。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券時(shí)可以靈活規(guī)定期限，比如為了一些長(zhǎng)期項(xiàng)目投資，可以發(fā)行期限較長(zhǎng)的債券。因此，發(fā)行金融債券可以使金融機(jī)構(gòu)籌措到穩(wěn)定且期限靈活的資金，從而有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大長(zhǎng)期投資業(yè)務(wù)。

金融機(jī)構(gòu)債的優(yōu)勢(shì)是：不僅有較好的信用，而且能提供比國(guó)債高的收益率，同時(shí)流動(dòng)性較好，存在雙邊報(bào)價(jià)。

03

央票

央行票據(jù)由中國(guó)人民銀行在銀行間市場(chǎng)通過(guò)中國(guó)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行，其發(fā)行的對(duì)象是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。目前，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商有50家，成員包括商業(yè)銀行、證券公司等。央行票據(jù)采用價(jià)格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行，在已發(fā)行的34期央行票據(jù)中，有19期除競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)外，同時(shí)向中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行等9家雙邊報(bào)價(jià)商通過(guò)非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)方式配售。由于央行票據(jù)發(fā)行不設(shè)分銷，其他投資者只能在二級(jí)市場(chǎng)投資。

我國(guó)發(fā)行央票的意義在于：

（1）豐富公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具，彌補(bǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作的現(xiàn)券不足。引入央行票據(jù)后，央行可以利用票據(jù)或回購(gòu)，及其組合，進(jìn)行“余額控制、雙向操作”,對(duì)中央銀行票據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)操作，增加了公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性和針對(duì)性，增強(qiáng)了執(zhí)行貨幣政策的效果。

（2）為市場(chǎng)提供基準(zhǔn)利率。國(guó)際上一般采用短期的國(guó)債收益率作為該國(guó)基準(zhǔn)利率。但從中國(guó)的情況來(lái)看，財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債絕大多數(shù)是3年期以上的，短期國(guó)債市場(chǎng)存量極少。在財(cái)政部尚無(wú)法形成短期國(guó)債滾動(dòng)發(fā)行制度的前提下，由央行發(fā)行票據(jù)，在解決公開(kāi)市場(chǎng)操作工具不足的同時(shí)，利用設(shè)置票據(jù)期限可以完善市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)，形成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。

（3）推動(dòng)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。目前，中國(guó)貨幣市場(chǎng)的工具較少，由于缺少短期的貨幣市場(chǎng)工具，眾多機(jī)構(gòu)投資者只能去追逐長(zhǎng)期債券，帶來(lái)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)。央行票據(jù)的發(fā)行將改變貨幣市場(chǎng)基本沒(méi)有短期工具的現(xiàn)狀，為機(jī)構(gòu)投資者靈活調(diào)劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。

04

短期融資券

短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。在中國(guó)，短期融資券是指企業(yè)依照《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。

短期融資券的優(yōu)點(diǎn)主要有：第一，短期融資券的回報(bào)超過(guò)同期限的國(guó)債，金融機(jī)構(gòu)債，央票。第二，短期融資券到期時(shí)間均在1年以內(nèi)，周轉(zhuǎn)較快。與此同時(shí)，短期融資券也有其缺點(diǎn)：一方面，到期時(shí)間短，有較大的再投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，存在信用風(fēng)險(xiǎn)。

05

中期票據(jù)

中期票據(jù)是一種經(jīng)監(jiān)管部門一次注冊(cè)批準(zhǔn)后、在注冊(cè)期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，它的最大特點(diǎn)在于發(fā)行人和投資者可以自由協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行條款(如利率、期限以及是否同其他資產(chǎn)價(jià)格或者指數(shù)掛鉤等)。同公司債券一樣，早期的中期票據(jù)都是無(wú)擔(dān)保、無(wú)抵押的純粹信用債券，但目前各種結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品(包括傳統(tǒng)的資產(chǎn)支持證券)的發(fā)行也采取中期票據(jù)形式。中期票據(jù)的歷史要比公司債券短得多——迄今也就30余年歷史。但是，無(wú)淪是在發(fā)達(dá)國(guó)家，還是在新興經(jīng)濟(jì)體中，中期票據(jù)的地位已經(jīng)不亞于公司債券。

中期票據(jù)目前主要的發(fā)行期限在3～5年，相對(duì)于短期融資期限更長(zhǎng)，一般也能提供更高的收益率，流動(dòng)性總體相對(duì)于短期融資券差些。

06

企業(yè)債與公司債

公司債是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券，證券法對(duì)此做出了明確規(guī)定，因此非公司制企業(yè)不得發(fā)行公司債券。企業(yè)債是由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債窄。

企業(yè)債的存續(xù)時(shí)間一般比中期票據(jù)更長(zhǎng)，通常提供更好的收益率，流動(dòng)性相比中期票據(jù)更差。

07

可轉(zhuǎn)換公司債

可轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)，按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票（普通股票）。可轉(zhuǎn)換公司債是一種混合型的債券形式。當(dāng)投資者不太清楚發(fā)行公司的發(fā)展?jié)摿扒熬皶r(shí)，可先投資于這種債券。待發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著，經(jīng)營(yíng)前景樂(lè)觀，其股票行市看漲時(shí)，則可將債券轉(zhuǎn)換為股票，以受益于公司的發(fā)展。可轉(zhuǎn)換債券對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是多了一種投資選擇機(jī)會(huì)。因此，即使可轉(zhuǎn)換債券的收益比一般債券收益低些，在投資機(jī)會(huì)選擇的權(quán)衡中，這種債券仍然受到投資者的歡迎?？赊D(zhuǎn)換公司債券在國(guó)外債券市場(chǎng)上頗為盛行。這種公司債券最早出現(xiàn)在英國(guó)，目前美國(guó)公司也多發(fā)行這種公司債。日本于1938年“商法”改正后一些公司開(kāi)始發(fā)行這種債券。由于可轉(zhuǎn)換債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)越條件，其發(fā)行利率較之普通債券低。

可轉(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行時(shí)預(yù)先規(guī)定了三個(gè)基本轉(zhuǎn)換條件。這三個(gè)轉(zhuǎn)換條件是：轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比率；轉(zhuǎn)換時(shí)發(fā)行的股票內(nèi)容；請(qǐng)求轉(zhuǎn)換期間。可轉(zhuǎn)換債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利時(shí)，須按這三個(gè)基本轉(zhuǎn)換條件進(jìn)行。

1.可轉(zhuǎn)換公司債券的特點(diǎn)

(1)具有債券、股票雙重性質(zhì)。

(2)利息固定。

(3)換股溢價(jià)(一般為5％～20％)。

(4)發(fā)行人可能具有期前贖回權(quán)。

(5)投資者具有期前回售權(quán)。

2.可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)

（1）對(duì)股份公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以在股票市場(chǎng)低迷時(shí)籌集到所需的資金；可以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以通討債券與股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；甚至可獲取轉(zhuǎn)換的溢價(jià)收入。

（2）對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資工具變得更加靈活，投資的選擇余地也變得更加寬闊，如投資者既可持有該債券，獲取債息，也可在債市上轉(zhuǎn)手，既可以在一定條件下?lián)Q成股票，獲取股息，紅利，也可以在股市上買賣賺取差價(jià)。因此，該債券對(duì)投資者具有很大的吸引力。