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買(mǎi)股不如買(mǎi)債!美股吸引力創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)新低

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-04-07 10:49:49 來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞 作者:葛佳明

美債收益率飆升疊加企業(yè)持續(xù)悲觀的盈利前景,美股當(dāng)前的性價(jià)比正創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)最低水平,吸引力正逐步減弱。


4月6日,媒體報(bào)道稱(chēng),美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo),即標(biāo)普500的盈利收益率與10年期美債收益率之間的差,降至1.59個(gè)百分點(diǎn),為2007年10月以來(lái)的最低水平,遠(yuǎn)低于2008年以來(lái)3.5個(gè)百分點(diǎn)的平均差距。


股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低,預(yù)示著未來(lái)股市的前景會(huì)更暗淡:股票往往需要體現(xiàn)出比債券更高的回報(bào),來(lái)彌補(bǔ)其高風(fēng)險(xiǎn)特征。



媒體分析指出,去年以來(lái),隨著債券收益率的飆升,以及企業(yè)盈利前景的暗淡,股票的吸引力減弱了。當(dāng)前,美聯(lián)儲(chǔ)面臨著抗擊通脹和防止全面銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)的雙重挑戰(zhàn),這兩者又再次給美國(guó)股市的前景蒙上陰影。


本周,美股主要股指大多累計(jì)下跌,回吐上周部分漲幅。標(biāo)普累跌0.1%,納指累跌1.1%,納斯達(dá)克100累跌0.9%,均終結(jié)三周連漲。



貝萊德首席美股投資分析師Tony DeSpirito表示,現(xiàn)在美債收益率給投資者提供了一個(gè)“一生中難得一見(jiàn)的機(jī)會(huì)。”


但根據(jù)貝萊德的研究顯示,如果將時(shí)間線拉得更長(zhǎng),當(dāng)前的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近更長(zhǎng)期的平均水平。1957年以來(lái)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的平均值約為1.62個(gè)百分點(diǎn)。 DeSpirito稱(chēng):這意味著,考慮到股票的歷史表現(xiàn)優(yōu)于債券,股票的回報(bào)率仍應(yīng)高于債券。


貝萊德研究顯示,自1957年以來(lái),持有美股超一年的情況下,約有三分之二的時(shí)間擊敗了固定收益類(lèi)產(chǎn)品。投資者持有股票的時(shí)間越長(zhǎng),收益率也會(huì)越好。


但需要注意的是,2008年金融危機(jī)以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)的QE干預(yù),壓低了債券的利率水平,造成了股票相對(duì)于債券的異常風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。


而另一知名指標(biāo)——周期調(diào)整市盈率(CAPE)也被稱(chēng)為席勒市盈率,高于1881年以來(lái)大部分時(shí)間,美股的昂貴進(jìn)一步凸顯。


該指標(biāo)被定義為價(jià)格除以十年收益的平均值(移動(dòng)平均值),且會(huì)基于過(guò)去十年的通脹進(jìn)行調(diào)整。


CAPE市盈率當(dāng)前正處于極高的水平——約為28.3倍,美股比幾乎其他所有國(guó)家的股票都要昂貴。



媒體分析稱(chēng),在經(jīng)濟(jì)衰退期間,估值通常會(huì)大幅下降,但有分析師認(rèn)為,美股當(dāng)前的高估值不會(huì)阻止美股繼續(xù)上漲。咨詢公司Stray Reflections的創(chuàng)始人Jawad Mian表示:“我們已經(jīng)看到了股市估值的峰值,但這并不一定意味著在這個(gè)周期中我們已經(jīng)看到了股價(jià)的峰值,”


一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,美股泡沫估值,意味著價(jià)值類(lèi)股票,相比成長(zhǎng)股,更具有投資價(jià)值。Research Affiliates董事長(zhǎng)Rob Arnott表示:當(dāng)前的高通脹環(huán)境,更利好價(jià)值類(lèi)股票,現(xiàn)在價(jià)值股相對(duì)于成長(zhǎng)股非常便宜。歷史研究顯示,當(dāng)通貨膨脹率為每年4%-8%時(shí),價(jià)值股的表現(xiàn)可以比成長(zhǎng)股高出年化6-8個(gè)百分點(diǎn)。

責(zé)任編輯:李燁

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