一、3月份海外礦山供應明顯增加

今年一季度澳巴發(fā)運量較去年有所增加，一季度澳大利亞同比增加18%，巴西同比增加14%。3月份澳大利亞（發(fā)往中國）總發(fā)運量7648.9萬噸，同比增加38.6%；巴西總發(fā)運量3194.5萬噸，同比增加38.4%。從數(shù)據(jù)上可以明顯的看出，今年3月份的澳巴發(fā)貨量較去年同期是有了較大幅度的增量。我們從四大礦山發(fā)貨數(shù)據(jù)上更是能看出3月份環(huán)比明顯增加，同比大幅增加。3月份力拓發(fā)貨量2595.6萬噸，同比增加50%；必和必拓發(fā)貨量2152萬噸，同比增加25%。淡水河谷發(fā)貨量2189.4萬噸，同比增加30%；FMG發(fā)貨量1622.3萬噸，同比增加41%。

按照船期推算，3月份的這部分增量會體現(xiàn)在4月上半月的到港量上，且二季度也是海外礦山發(fā)運的傳統(tǒng)旺季。同時由于印度相關(guān)政策的調(diào)整，印度礦的供應也從去年年底開始逐步恢復，海外非主流礦供應有所增加。所以我們認為二季度鐵礦石供應將持續(xù)增加，供應壓力將逐步顯現(xiàn)。

二、需求難言樂觀

看完供應我們再來看看需求。相對于鐵礦石供應端的亮眼表現(xiàn)，鐵礦石的需求端，或者嚴格來說是成材的需求就不盡如人意了。我們先來看螺紋鋼的表需（以螺紋鋼為例），雖然今年3月份螺紋鋼的表觀需求是高于去年，但也僅僅同比增加8%。且從月內(nèi)表需走勢看，是呈較大幅度下滑的態(tài)勢。同樣，成材的另外一個需求數(shù)據(jù)，建材的周度成交量（日度數(shù)據(jù)），也是一副走弱的趨勢。而且從建材周度成交量的圖中可以看出，今年3月份的成交量幾乎與去年相同，并沒有增量。下游需求數(shù)據(jù)的連續(xù)下滑，加大了市場對于未來4月旺季需求能否如期兌現(xiàn)的擔憂。

我們從1-2月份的地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，除了竣工數(shù)據(jù)以外，其他數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較差，并未出現(xiàn)明顯改善。地產(chǎn)下行趨勢難以短時間扭轉(zhuǎn)，對于黑色需求的支撐也遠不如以前。所以我們認為后續(xù)需要更多的關(guān)注基建投資方面的數(shù)據(jù)，若基建投資也開始走弱，那么今年黑色下游需求難言樂觀。

日均鐵水從年初以來，就一路高歌猛進，上行的步伐從未停歇，已經(jīng)連續(xù)攀升245萬噸水平，距離近五年的最高點，即2020年8月份的253.3萬噸，只相差8.2萬噸。考慮到對4月需求的擔憂，我們認為4月鐵水未來增長的空間極為有限，大概率見頂回落。而鐵水產(chǎn)量的回落就會影響鐵礦石需求的回落，屆時鐵礦石港口庫存或出現(xiàn)逆季節(jié)性的累庫。

三、4月行情展望

我們從鐵礦石的供應和需求來分析4月份鐵礦石的價格走勢。

供應：二季度是海外礦山發(fā)運傳統(tǒng)旺季，鐵礦石供應將持續(xù)增加。由于今年3月份澳巴發(fā)運量不管是同比和環(huán)比均有明顯增量，所以4月份尤其是上半月，鐵礦石的供應壓力較大。

需求：3月份下游需求雖高于去年，但同比增量有限，且呈現(xiàn)出下滑趨勢。當前日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)處于歷史相對高位，距離五年最高水平已經(jīng)不遠，鋼廠繼續(xù)增產(chǎn)的空間已然不大。如果鐵水產(chǎn)量在4月份見頂回落，那么鐵礦石需求也將下降。

總的來看，如果4月份下游表觀需求無法維持在320-350萬噸水平，在供增需減的背景下，鐵礦石價格將承壓下行。重點關(guān)注4月份國內(nèi)重大會議和監(jiān)管部門的表態(tài)。