本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

今年三月初，美國硅谷銀行突然倒閉。?同時在歐洲也出現(xiàn)了瑞信銀行——瑞士最大的銀行之一，最大的股東不愿再追加資金支持股價，在短短幾天之內(nèi)被瑞士政府和瑞士銀行（UBS）收購，這是瑞士銀行史上前所未有的事件。

驟然間爆發(fā)的全球性金融危機迫使宏觀基金經(jīng)理大量拋售風險資產(chǎn)，原油衍生品也不可免于這一金融災難。WTI原油價格在幾天之內(nèi)一度降到了重要的技術支持點：65美元（圖1）。

這時美國能源總署的發(fā)言人表示，由于對洞庫的維修和租賃，美國能源總署目前并不急于回購戰(zhàn)略儲備原油（SPR）補庫。沒有戰(zhàn)略儲備原油補庫的支持，原油價格一度風雨飄搖。投資者看來似乎對未來的原油價格失去信心。? 

在這樣的大環(huán)境下，上個周末沙特阿拉伯等幾個主要石油生產(chǎn)國突然宣布自愿減少石油生產(chǎn)。由于這一消息是在周末宣布的，在亞洲時間星期一全球原油市場開盤的時候，原油價格暴漲跳升超過5美元。同時由于事件發(fā)生的突然性和市場的流動性，在原油價格的技術圖表上留下了一個將近4美元的技術性的價格交易空間（Price Gap）（圖1）。

圖1：芝商所WTI原油期貨價格

很顯然，這次世界上最大的兩個石油生產(chǎn)國之間的博弈，將增加美聯(lián)儲對抗通貨膨脹，降低物價的工作難度。同時，這樣的博弈將絕對不會是歷史上的最后一次。

從原油的消費端來講，2023年的原油市場正面臨著我國經(jīng)濟復蘇與美國高通脹高利率可能帶來的經(jīng)濟衰退，從而減少原油消費這樣一對至關重要的價格矛盾。

也就是說，原油市場中的不確定性大大增加了。仍然是一個震蕩市場，但是波動的突然性和頻率升高了。

在這樣的大環(huán)境下，買入跨式套利（Buy Straddle）可能是比較安全的交易策略。

原油期權(quán)成對沖風險有效工具

芝商所原油（CL）和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場，主要提供兩大部分的原油期權(quán)產(chǎn)品，第一就是原油標準期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)（Weekly options）。

上述兩種期權(quán)的共同點是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標準期權(quán)和每周期權(quán)的不同點在于：標準期權(quán)到期日是相對應期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個星期五（LO 1-5）。

那么對于每周期權(quán)來說，好處在哪里？最大好處就在于時間短，所以保險費價格相對便宜。換句話說，每周期權(quán)可以有效靈活的管理短期市場波動和風險，而不增加保險費費用。

為了滿足小投資者的需要，芝商所后來又推出了合約規(guī)格只有100桶原油的微型WTI原油期貨?（MCL），采取現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日是標準WTI原油期貨結(jié)算到期日的前一天。

2022年6月6日，在微型WTI原油期貨（MCL）成功交易的基礎上，芝商所推出了微型WTI原油期權(quán)（MCO）。微型WTI原油期權(quán)也是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日與標準WTI原油期權(quán)為同一天。?

一份40周年的原油期貨合約

今年是WTI原油期貨上市40周年。

四十年過去了，世界發(fā)生了翻天覆地的變化。WTI原油的每月期貨交易量也從最初的首月交易3000手增長到現(xiàn)在每月至少1,500,000手（圖2）。

圖2：WTI原油期貨交易量

另外，頁巖油革命也使得美國從四十年前的一個原油進口國變成了一個現(xiàn)在每天出口將近4,000,000桶的原油出口國（圖3）。展望未來，個人堅信WTI原油期貨將繼續(xù)對原油生產(chǎn)者規(guī)避價格下行風險，同時對于原油消費單位對沖原油價格上行風險發(fā)揮更大作用。

圖3：美國原油出口量（1000桶/天）