一、歐美央行協(xié)調(diào)行動(dòng)宏觀對(duì)油脂油料沖擊暫緩

圖1：3月后4周油脂油料板塊波動(dòng)跟蹤

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、永安期貨

3月8日開始，美國(guó)銀行業(yè)問題不斷蔓延——繼硅谷銀行、簽名銀行后、第一共和國(guó)銀行在3月17日告急，3月15日歐洲瑞信銀行告急，銀行業(yè)問題蔓延至歐洲。FED加息導(dǎo)致銀行吸存成本高企，銀行購(gòu)買的國(guó)債和MBS久期偏長(zhǎng)收益偏低且倒掛，導(dǎo)致銀行浮虧，擠兌的發(fā)生令銀行拋售債券轉(zhuǎn)為實(shí)虧。歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，令市場(chǎng)擔(dān)憂歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退，股市和大宗商品迅速下跌——國(guó)際原油2周跌幅超17%，BMD棕櫚油3周跌幅近20%，CBOT豆油3周跌幅近13%，DCE豆油、棕櫚油跟跌近14%，CBOT大豆3周跌幅超6%完全回吐阿根廷大豆干旱帶來的漲幅，DCE豆粕跌幅近7%。

3月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行、英國(guó)央行、日本央行、歐洲央行及瑞士央行宣布采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，通過美元流動(dòng)性互換額度增加流動(dòng)性供應(yīng)。為了提高美元互換額度提供美元資金的有效性，參與美元互換的央行將“把7天到期操作的頻率從每周增加到每天”。美聯(lián)儲(chǔ)表示，每日操作將從3月20日星期一開始，并將至少持續(xù)到4月底。與此同時(shí)，瑞士政府最終撮合了一項(xiàng)歷史性交易，在政府提供流動(dòng)性援助并提出可兜底部分損失后，瑞銀以30億瑞郎全面收購(gòu)瑞信。

美聯(lián)儲(chǔ)與五大央行協(xié)調(diào)行動(dòng)，瑞銀收購(gòu)瑞信，歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露問題暫緩，歐美股市領(lǐng)先企穩(wěn)反彈，1周后大宗商品市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，宏觀對(duì)油脂油料市場(chǎng)的沖擊暫緩。

二、巴西大豆升貼水持續(xù)下跌

圖2：巴西大豆升貼水對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：mysteel、永安期貨

因?yàn)?022/2023年度大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，且收獲進(jìn)度不斷加快，3月開始大量裝船供給全球，巴西現(xiàn)貨大豆在港口的FOB基差跌至歷史最低水平。4月10日，桑托斯港5月船期大豆FOB基差報(bào)價(jià)是比芝加哥5月大豆期價(jià)低135美分/蒲，創(chuàng)下2018年7月有報(bào)價(jià)紀(jì)錄以來的最低水平；在帕拉納瓜港口，巴西大豆FOB基差是比芝加哥5月大豆期貨低145美分/蒲，也是創(chuàng)下歷史新低。

圖3：巴西大豆運(yùn)輸狀態(tài)（噸）

數(shù)據(jù)來源：APS(brasil)、永安期貨

截至4月13日，巴西大豆已經(jīng)累計(jì)裝船2917.00噸，其中1月裝船89.84萬(wàn)噸，2月裝船751.02萬(wàn)噸，3月裝船1464.07萬(wàn)噸，4月已經(jīng)裝船612.06萬(wàn)噸（按此速度4月預(yù)計(jì)裝船1360萬(wàn)噸）。

圖4：巴西大豆對(duì)華運(yùn)輸狀態(tài)（噸）

數(shù)據(jù)來源：APS(brasil)、永安期貨

截至4月13日，巴西大豆已經(jīng)累計(jì)對(duì)華裝船2106.84噸，其中1月裝船62.47萬(wàn)噸（2022年1月為165.59萬(wàn)噸），2月裝船534.92萬(wàn)噸（2022年2月為655.94萬(wàn)噸），3月裝船1070.49萬(wàn)噸（2022年3月為827.80萬(wàn)噸），4月已經(jīng)裝船438.95萬(wàn)噸（4月預(yù)計(jì)對(duì)華裝船1170萬(wàn)噸，2022年4月為751.79萬(wàn)噸）。

圖5：國(guó)內(nèi)豆粕成交跟蹤

數(shù)據(jù)來源：mysteel、永安期貨

巴西大豆升貼水持續(xù)下降且跌為負(fù)值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕基差采購(gòu)意愿持續(xù)受到壓制，除了春節(jié)過后的1周豆粕基差成交顯著放量，其余時(shí)間飼料廠均采取隨采隨用原則，因此節(jié)后豆粕以現(xiàn)貨成交為主。

2023年1月1日-3月31日，豆粕遠(yuǎn)月基差累計(jì)成交268.57萬(wàn)噸，2022年同期為405.87萬(wàn)噸，5年同期均值為473.04萬(wàn)噸。2023年1月豆粕遠(yuǎn)期成交33.32萬(wàn)噸，去年同期為169.01萬(wàn)噸，5年同期均值為170.42萬(wàn)噸；2023年2月豆粕遠(yuǎn)期成交213.85萬(wàn)噸，去年同期為115.59萬(wàn)噸，5年同期均值為112.65萬(wàn)噸；2023年3月豆粕遠(yuǎn)月成交21.40萬(wàn)噸，去年同期為121.27萬(wàn)噸，5年同期均值為194.60萬(wàn)噸。

2023年1月1日-3月31日，豆粕現(xiàn)貨累計(jì)成交482.47萬(wàn)噸，2022年同期為299.53萬(wàn)噸，5年同期均值為447.62萬(wàn)噸。2023年1月，豆粕現(xiàn)貨成交130.75萬(wàn)噸，2022年同期為94.27萬(wàn)噸，5年同期均值為151.42萬(wàn)噸；2023年2月，豆粕現(xiàn)貨成交143.32萬(wàn)噸，2022年同期為116.89萬(wàn)噸，5年同期均值為108.56萬(wàn)噸；2023年3月，豆粕現(xiàn)貨成交208.41萬(wàn)噸，2022年同期為88.37萬(wàn)噸，5年同期均值為188.72萬(wàn)噸。

三、全球主要油料品種供需格局分析

（一）全球大豆供需關(guān)系持續(xù)處于寬松狀態(tài)

圖6：全球大豆期末庫(kù)存、庫(kù)消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

4月USDA供需報(bào)告顯示：2021/2022年度全球大豆期末庫(kù)存為99.73百萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為27.47%；2022/2023年度全球大豆期末庫(kù)存為100.29百萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為27.41%。近20年全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比均值為23.39%（剔除歷史最高值即2018/2019年度庫(kù)存消費(fèi)比33.25%的影響）。

2021/2022年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估值超過歷史中值4.08個(gè)人百分點(diǎn)，2022/2023年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估值超過歷史中值4.02個(gè)人百分點(diǎn)，分別處于近30年美豆庫(kù)存消費(fèi)比排名的第7位和第8位。因此，無論是2021/2022年度還是2022/2023年度，全球大豆供需關(guān)系均處于寬松狀態(tài)

（二）全球菜籽舊作緊張新作有所好轉(zhuǎn)

圖7：全球菜籽期末庫(kù)存、庫(kù)消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

4月USDA月度供需報(bào)告顯示：2021/2022年度全球菜籽庫(kù)存消費(fèi)比為5.74%，持續(xù)處于歷史新低水平；2022/2023年度全球油菜籽庫(kù)存消費(fèi)比為7.73%。近15年全球菜籽庫(kù)消比歷史中值為10.55%（剔除2009/2010年度歷史最高庫(kù)消比15.56%的影響），因此從跨年角度來看，全球菜籽舊作供需持續(xù)緊張，但新作因產(chǎn)量的顯著增長(zhǎng)令全球菜籽供需關(guān)系有所好轉(zhuǎn)。

四、全球油料主產(chǎn)國(guó)供需形勢(shì)分析

（一）巴西新作大豆豐產(chǎn)確保全球大豆供給充裕

圖8：巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

4月USDA月度供需報(bào)告顯示：2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值為154.0百萬(wàn)噸，2021/2022年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值為130.5百萬(wàn)噸。將巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量合并計(jì)算，2022/2023年度合計(jì)產(chǎn)量預(yù)估值為181.00萬(wàn)噸，歷史最高合計(jì)產(chǎn)量水平為2020/2021年度合計(jì)產(chǎn)量為185.70萬(wàn)噸。因此，巴西新作大豆豐產(chǎn)確保了全球大豆供給充裕。

（二）阿根廷新作大豆產(chǎn)量創(chuàng)近23年新低

圖9：阿根廷大豆產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

4月USDA月度供需報(bào)告顯示：2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值為27.0百萬(wàn)噸，2021/2022年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值為43.9百萬(wàn)噸。因?yàn)椴シN期開始的持續(xù)的高溫少雨的情況，導(dǎo)致2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量創(chuàng)近23年來新低水平。

（三）3月31日USDA種植意向報(bào)告利多美豆

圖10：美豆播種面積

數(shù)據(jù)來源：USDA、永安期貨

3月31日USDA公布的種植意向報(bào)告顯示，2023年美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)為8750.5萬(wàn)英畝，報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)估均值為8824.2萬(wàn)英畝，2022年美國(guó)大豆種植面積為8745.0萬(wàn)英畝。

（四）2023年加拿大菜籽供需形勢(shì)預(yù)估

圖11：加拿大菜籽產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：加拿大統(tǒng)計(jì)局（STC）

3月21日，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023年加拿大菜籽播種面積為8800千英畝，收割面積為8710千英畝。預(yù)計(jì)上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為800千噸，產(chǎn)量預(yù)估為18500千噸，出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)分別為8800千噸、9500千噸，期末庫(kù)存預(yù)估為850千噸，約為過往正常年份庫(kù)存的1/2左右。接下來等待天氣和新季菜籽的播種指引。

五、全球植物油供需形勢(shì)分析

（一）全球植物油供需持續(xù)處于寬松狀態(tài)

圖12：全球植物油期末庫(kù)存、庫(kù)消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

4月USDA月度供需報(bào)告顯示：2021/2022年度全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估值為14.83%，2022/2023年度全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估值為13.60%，近20年全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比歷史中值為11.59%（剔除歷史最高值2014年15.02%）。2021/2022年度全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估值超過近20年歷史中值(11.59%)3.24個(gè)百分點(diǎn)，2022/2023年度全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估值超過近20年歷史中值(11.59%)2.01個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)。因此，2021/2022年度及2022/2023年度全球植物油供需格局持續(xù)處于寬松狀態(tài)。

（二）棕櫚油主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存形勢(shì)介紹

圖13：印尼、馬來棕櫚油庫(kù)存

數(shù)據(jù)來源：GAKPI、MPOB

GAKPI數(shù)據(jù)顯示：2023年1月印尼棕櫚油（包括毛棕櫚油和棕櫚仁油）產(chǎn)量為426萬(wàn)噸，2022年12月份產(chǎn)量為472萬(wàn)噸。2023年1月印尼棕櫚油出口量為294.6萬(wàn)噸，2022年12月為275.4萬(wàn)噸。截至2023年1月底，印尼毛棕櫚油和棕櫚仁油庫(kù)存約為310萬(wàn)噸，低于12月底的356.5萬(wàn)噸。

MPOB數(shù)據(jù)顯示：2023年3月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量128.84萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.77%，同比下降8.71%，5年同期均值為149.65萬(wàn)噸。報(bào)告前三大機(jī)構(gòu)預(yù)估124-128萬(wàn)噸；出口為148.62萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加31.76%，同比增加15.98%，5年同期均值為136.86萬(wàn)噸。報(bào)告前三大機(jī)構(gòu)預(yù)估128-139萬(wàn)噸；庫(kù)存為167.30萬(wàn)噸，環(huán)比下降21.08%，同比增加13.48%，5年同期均值為198.16萬(wàn)噸。報(bào)告前三大機(jī)構(gòu)預(yù)估175-184萬(wàn)噸。

（三）生物柴油主產(chǎn)國(guó)政策的變化與影響

圖14：印尼、巴西最新生物柴油政策

數(shù)據(jù)來源：USDAFAS

印尼能源與礦產(chǎn)資源部宣布2023年2月1日開始，印尼實(shí)施B35生物柴油摻混政策。按照表格里的預(yù)估數(shù)據(jù)可以看出，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)毛棕櫚油物料投入1251.1萬(wàn)噸，2022年為1021.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)同比增加近230萬(wàn)棕櫚油物料投入。如果2023年印尼政府能夠嚴(yán)格執(zhí)行B35政策，那么230萬(wàn)噸的棕櫚油物料投入的增幅，顯著高于歐盟“REDIII”要求的到2023年12月31日棕櫚油基生物柴油參混率逐步降至0%帶來的棕櫚油消費(fèi)的降幅。

3月17日，巴西國(guó)家能源政策委員會(huì)（CNPE）決定，從4月1日起將生物柴油強(qiáng)制摻混比例從10%提高到12%，且之后的三年里每年提高1個(gè)百分點(diǎn)，到2026年時(shí)提高到15%。按照巴西2022年生物柴油生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看：1%摻混率對(duì)應(yīng)生物柴油需求為637百萬(wàn)升，物料比均值為0.77，豆油物料投入占比均值為82.18%。如果巴西從2023年4月1日?qǐng)?zhí)行B12，那么2023年生物柴油參混率為11.5%，預(yù)計(jì)需要豆油物料投入=11.5*637*0.77*82.18%=463.5萬(wàn)噸，較2022年同比增加豆油物料投入74.3萬(wàn)噸。

六、國(guó)內(nèi)基差與庫(kù)存

圖15：豆粕、豆油期現(xiàn)基差

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

圖16：豆粕、豆油、大豆及棕櫚油庫(kù)存

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨