一、行情回顧：沖高回落

圖1：滬膠2301合約日K線圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：大越期貨 博易大師

圖2：20號(hào)膠加權(quán)日K線圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：大越期貨 博易大師

3月，天膠再次下跌，月末有所回升。

硅谷銀行事件成為價(jià)格下跌的導(dǎo)火索，但基本面因素還是本質(zhì)原因。

技術(shù)圖表上空頭走勢(shì)被強(qiáng)化，在下游消費(fèi)信心恢復(fù)前難以走強(qiáng)。但是從絕對(duì)價(jià)格和相對(duì)價(jià)格來(lái)看，下方大跌空間不大，預(yù)計(jì)偏弱震蕩走勢(shì)。

二、宏觀面：歐美銀行動(dòng)蕩，后市預(yù)期不佳

市場(chǎng)新年第一個(gè)沖擊來(lái)自歐美銀行業(yè)，以美國(guó)硅谷銀行事件為標(biāo)志的歐美銀行危機(jī)是造成3月膠價(jià)下跌的直接原因。

硅谷銀行事件本質(zhì)是期限錯(cuò)配問(wèn)題，是風(fēng)控問(wèn)題，從事件性質(zhì)、規(guī)模大小和監(jiān)管反應(yīng)來(lái)看，不會(huì)造成新的“雷曼時(shí)刻”，事后來(lái)看，硅谷銀行以及后來(lái)的德意志銀行沖擊已經(jīng)得到消除，難以對(duì)市場(chǎng)起到大的影響。

不過(guò)從硅谷銀行事件本質(zhì)來(lái)看，其實(shí)是加息周期下整體經(jīng)濟(jì)困難的體現(xiàn)，利率的提高帶來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成本的增加以及需求的降低，這使得市場(chǎng)對(duì)于后市預(yù)期不佳。

從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)渡過(guò)了恢復(fù)性增長(zhǎng)階段，當(dāng)下的問(wèn)題在于傳統(tǒng)的三駕馬車(chē)似乎都沒(méi)有充分的動(dòng)能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)缺乏一個(gè)明確的邏輯線索。雖然當(dāng)下的數(shù)據(jù)偏樂(lè)觀，但是對(duì)于后市同樣不樂(lè)觀，甚至有所悲觀。

三、基本面：當(dāng)下良好，但預(yù)期悲觀

1、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)跟盤(pán)運(yùn)行，相對(duì)期貨較強(qiáng)。

圖3：上海全乳膠價(jià)格圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

圖4：青島保稅區(qū)美元膠售價(jià)圖

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 大越期貨

2、海外現(xiàn)貨行情

圖5：海外美元膠售價(jià)圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

海外市場(chǎng)跟盤(pán)回落，并沒(méi)有獨(dú)立行情。

3、產(chǎn)區(qū)情況

云南部分產(chǎn)區(qū)逐步開(kāi)割，暫未發(fā)行白粉病，未來(lái)以防治為主。

東南亞產(chǎn)區(qū)未有災(zāi)害發(fā)生，生產(chǎn)正常。

ANRPC最新發(fā)布的2023年2月報(bào)告預(yù)測(cè)，2月全球天膠產(chǎn)量料增2.6%至104萬(wàn)噸，較前月下降21.5%；天膠消費(fèi)量料增7.3%至120.9萬(wàn)噸，較前月增加14.6%。

2023年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.2%至1467.2萬(wàn)噸。其中，泰國(guó)增2.5%、印尼增0.1%、中國(guó)增1.4%、印度增2.9%、越南增0.1%、馬來(lái)西亞增11.4%、其他國(guó)家增3.5%。

2023年全球天膠消費(fèi)量料同比下降0.2%至1473.8萬(wàn)噸。其中，中國(guó)增3.1%、印度增2.8%、泰國(guó)降26%、馬來(lái)西亞增6.2%、越南增5.8%、其他國(guó)家增0.7%。

4、進(jìn)出口情況

從海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，1至2月進(jìn)口同比增長(zhǎng)10.8%，處于歷史最高位。龐大的進(jìn)口壓力導(dǎo)致國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)高位，這和之前國(guó)內(nèi)過(guò)分樂(lè)觀情緒有很大關(guān)系。

圖6：橡膠進(jìn)口當(dāng)月統(tǒng)計(jì)圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

5、庫(kù)存情況

交易所庫(kù)存變化不大，因國(guó)內(nèi)還未完全開(kāi)割。

青島保稅區(qū)庫(kù)存呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，繼續(xù)成為打壓價(jià)格的直接因素。目前來(lái)看，庫(kù)存壓力比預(yù)期來(lái)的嚴(yán)重，并未如預(yù)期般季節(jié)性減少。隨著國(guó)內(nèi)全面開(kāi)割季節(jié)的到來(lái)，社會(huì)庫(kù)存有繼續(xù)增加的可能，這會(huì)一直壓制價(jià)格。

圖7：上期所歷年天膠庫(kù)存圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

6、消費(fèi)情況

從下游消費(fèi)來(lái)看，當(dāng)前其實(shí)偏多。我們看到汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)回升，創(chuàng)同期歷史最高水平。輪胎開(kāi)工率也是高位，出口同樣是歷史最高，因此如果看當(dāng)下數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)行情較為困惑。

市場(chǎng)看空情緒在于擔(dān)憂后市需求情況，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并未如想象中強(qiáng)勁，同時(shí)海外市場(chǎng)伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，出口或回落，這使得市場(chǎng)信心不足，后期降低負(fù)荷的概率較大，缺乏備貨意愿，所以顯性庫(kù)存遲遲不能轉(zhuǎn)變?yōu)殡[性庫(kù)存，未能如預(yù)期般季節(jié)性減少。

圖8：中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

圖9：中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

圖10：輪胎外胎月產(chǎn)量圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

圖11：輪胎月出口圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

后期來(lái)看，結(jié)合當(dāng)下的內(nèi)外環(huán)境，短期難以看到這一情況有質(zhì)的改變。

四、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

圖10：基差圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

從基差角度來(lái)看，當(dāng)前還是處于偏低位置，同時(shí)絕對(duì)價(jià)格業(yè)偏低，因此我們認(rèn)為下方不會(huì)有大的下跌空間。

五、結(jié)論及操作建議：短線交易

天膠3月受外部因素刺激繼續(xù)下行，但歸根結(jié)底，還是自身基本面偏弱，主要在于市場(chǎng)信心不足。

從目前的內(nèi)外環(huán)境來(lái)看，短期這一偏空情況難以改變。

從絕對(duì)價(jià)格和相對(duì)價(jià)格來(lái)看，下方也沒(méi)有大的下跌空間。

預(yù)期市場(chǎng)偏弱震蕩，建議短線交易。