01

4月USDA供需報告中規(guī)中矩

USDA4月供需報告整體偏中性。該報告未對美國平衡表做出任何調(diào)整；南美方面，再度大幅下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)期，由3300萬噸調(diào)低至2700萬噸，低于市場普遍預(yù)估的2900萬噸水平，且后續(xù)或仍有繼續(xù)下調(diào)空間，但市場前期已充分交易，對價格影響并不大。巴西方面，將新季產(chǎn)量預(yù)期從1.53億噸上調(diào)至1.54億噸，相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)庫存亦小幅上調(diào)至3275萬噸，整體供應(yīng)越發(fā)寬松。本次調(diào)整主要集中于南美產(chǎn)區(qū)，調(diào)整后全球大豆產(chǎn)量預(yù)計將由3.7515億噸小幅下調(diào)至3.6964億噸，庫存由1.0001億噸上調(diào)至1.0029億噸，變動幅度較小，對盤面無明顯影響。

02

巴西供應(yīng)壓力仍較大

據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截止4月7日，巴西大豆收獲進度為76%，上期為70%，去年同期為85%。CONAB數(shù)據(jù)顯示，截至04月15日，巴西大豆收割率為85.0%，上周為78.2%，去年同期為87.1%。巴西收獲進度已過半，目前部分區(qū)域收獲已接近尾聲，若后續(xù)物流順暢，則短期美豆仍將面臨巴西的濤濤賣壓。

且我們亦注意到，巴西出口貼水已創(chuàng)歷史新低，近月出口報價也不斷走低，亦印證了巴西供應(yīng)壓力的大增。且從美豆出口數(shù)據(jù)來看，截止4月15日當(dāng)周，美國2022/2023年度大豆出口凈銷售為36.5萬噸，符合預(yù)期，前一周為15.5萬噸；2023/2024年度大豆凈銷售6.6萬噸，前一周為-4.8萬噸。美國2022/2023年度對中國大豆凈銷售1.3萬噸，前一周為16.2萬噸;2023/2024年度對中國大豆凈銷售6.6萬噸前一周為-6.6萬噸；美國2022/2023年度對中國大豆累計銷售3100.5萬噸，前一周為3099.1萬噸。雖本周出口符合預(yù)期，但年度出口仍低于市場預(yù)期，巴西歷史高位產(chǎn)量帶來的出口增量嚴(yán)重擠壓了美豆出口進度。

03

關(guān)注美國種植期天氣

美國大豆種植已開啟，USDA預(yù)估新季美豆種植面積為8750萬英畝。截至4月16日當(dāng)周，美國大豆播種率為4%，市場預(yù)期為2%，去年同期為1%，五年均值為1%。12個州的農(nóng)戶已經(jīng)開始種植玉米和大豆，這兩種作物的播種進度均高于往年均值水平。目前美國天氣良好，利于播種，整體播種進度較快；但播種初期數(shù)據(jù)指導(dǎo)意義不強，后續(xù)仍需重點關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣情況及玉米與大豆?fàn)幍厍闆r。

周末，天氣預(yù)報提示美國中西部地區(qū)未來將出現(xiàn)零星降雨，北部地區(qū)有降雪可能?；?qū)託鉁乜焖傧陆?，?dǎo)致局部區(qū)域出現(xiàn)霜凍情況，需重點關(guān)注。且預(yù)期本周后半周，美國主產(chǎn)區(qū)可能會迎來數(shù)輪降雨，部分區(qū)域有降雪可能。同時，中西部地區(qū)將遭遇冷空氣侵襲，有造成大面積霜凍可能，不利于大豆及玉米種植。

04

國內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊

國內(nèi)港口大豆通關(guān)問題仍未得到有效解決，政策審批問題仍存。雖上周一度傳出市場將放行消息，但本周CIQ證書審批慢于預(yù)期。這導(dǎo)致了大豆雖到港，但清關(guān)較慢，港口庫存持續(xù)下滑；部分油廠因缺豆停機，下游繼續(xù)回補頭寸，現(xiàn)貨價格飆漲。但據(jù)了解，清關(guān)問題并非無法解決，后續(xù)解決后，仍將有大量大豆到港，供應(yīng)端增量較大。

中國2月進口大豆704萬噸，環(huán)比-22.8%，同比+38.3%；中國2月進口菜籽40.84萬噸，環(huán)比減少24萬噸，同比增加34.31萬噸。據(jù)Mysteel對4月及5月的進口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計，其中4月進口大豆到港量預(yù)計960萬噸， 5月進口大豆到港量預(yù)計850萬噸，均處近年偏高水平。從鋼聯(lián)預(yù)估情況來看，后續(xù)進口量預(yù)計仍將居高位；而國內(nèi)短期因通關(guān)偏慢導(dǎo)致的缺豆問題在后續(xù)通關(guān)流程更清晰后將得到解決。且國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)偏差，后續(xù)消費難見實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，中長期來看豆粕累庫可能性較高。對菜粕而言，國內(nèi)菜籽庫存仍偏高，雖水產(chǎn)消費隨著氣溫回升有所好轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為供應(yīng)端增量將覆蓋掉消費端增量，中期亦有累庫預(yù)期。

05

行情展望

對全球而言，4月USDA大豆供需報告中規(guī)中矩，無太多亮點。雖再度大幅下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)期，但巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估有所調(diào)高，全球期末庫存小幅上調(diào)，整體影響不大。短期來看，美豆將在巴西賣壓及美國種植期天氣間展開博弈。巴西目前收獲接近尾聲，出口過半，創(chuàng)歷史新低的升貼水及不斷走低的出口報價均顯示了市場對其供應(yīng)壓力的擔(dān)憂；美國大豆已開始種植，后續(xù)需謹(jǐn)防可能的天氣問題。

對國內(nèi)而言，在美豆仍維持高位背景下，短期仍難見較大跌幅。近期國內(nèi)大豆到港清關(guān)較慢，部分油廠缺豆，開機率偏低；而下游消費隨著氣溫上升略有好轉(zhuǎn)，買漲不買跌心態(tài)影響下，成交火爆。國內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價格暴漲，近月走勢偏強、遠(yuǎn)月仍偏弱運行。但中期來看，在巴西豐產(chǎn)預(yù)期下，后續(xù)大豆到港預(yù)期偏高，而國內(nèi)消費未見明顯好轉(zhuǎn)，中期蛋白粕整體累庫預(yù)期仍較強，遠(yuǎn)月有繼續(xù)承壓可能，但需注意美國種植期的天氣擾動。