外圍系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致豆油期貨在3月底大幅回落，隨著市場恐慌情緒緩解，國內(nèi)外油脂期貨觸底回升。展望后市，美豆基本面仍存利多，但國內(nèi)豆油供應(yīng)充裕，需求不振，大連豆油期貨有望維持振蕩走勢。

從國外方面來看，經(jīng)過數(shù)月交易，豆類市場已經(jīng)基本消化了巴西大豆增產(chǎn)以及阿根廷大豆減產(chǎn)的消息。巴西大豆豐收上市、阿根廷大豆開始收割、阿根廷政府推出“大豆美元”政策刺激出口措施等，對國際豆類市場的影響不大。目前，市場關(guān)注焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向美國新作大豆播種面積、播種進(jìn)度以及播種期的天氣，但這些題材存在較大的不確定性，使得今后一段時間美豆將維持偏強(qiáng)振蕩走勢，從而支持豆油維持強(qiáng)勢。

從美豆播種面積來看，美國農(nóng)業(yè)部公布的基于實地調(diào)查的美豆播種面積報告顯示，美豆播種面積為8750萬英畝，與去年基本持平，但低于市場平均預(yù)期的8824萬英畝。2022/2023年度美豆期末庫存維持近幾年來偏低水平，疊加今年美豆播種面積沒有明顯增加，一旦單產(chǎn)出現(xiàn)問題，2023/2024年度美豆供應(yīng)偏緊將是大概率事件。目前來看，美豆播種還算正常。美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報告中稱，截至4月16日當(dāng)周，美豆種植率為4%，高于市場預(yù)估的2%，也高于去年同期1%和5年均值1%的水平。不過，由于近期洪水和霜凍天氣同在，預(yù)計本周及以后幾周美豆種植進(jìn)度將明顯放緩。此外，本周晚些時候美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)將出現(xiàn)更多低溫天氣導(dǎo)致霜凍和冰凍，額外的濕氣也將增加中西部上游地區(qū)發(fā)生洪水的可能性，這將使得美國農(nóng)作物種植進(jìn)度放緩。

從國內(nèi)方面來看，我國海關(guān)部分嚴(yán)格執(zhí)行大豆檢驗程序?qū)е逻M(jìn)口大豆卸船進(jìn)度偏慢，部分油廠因缺豆導(dǎo)致壓榨開工率大幅下降，因階段性供應(yīng)偏緊，沿海地區(qū)豆粕、豆油價格一度走高。相比之下，目前處于油脂需求淡季，油廠豆油成交略顯清淡。據(jù)統(tǒng)計，上周國內(nèi)重點油廠豆油散油成交總量為7.78萬噸，日均成交量為1.56萬噸，周環(huán)比略有回升，但仍處于歷史同期偏低水平。后期來看，由于大豆進(jìn)口量依舊龐大，油廠大豆、豆油庫存高企，豆油供應(yīng)依舊充裕。相比之下，餐飲業(yè)仍然沒有恢復(fù)到2019年同期的水平，豆油消費依舊不振，這使得國內(nèi)豆油很難出現(xiàn)趨勢性上漲行情。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊根據(jù)船期初步統(tǒng)計，4月國內(nèi)主要地區(qū)123家油廠大豆到港預(yù)估127船，合計約825.5萬噸，5月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計1100萬噸，6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計890萬噸，均處于歷史同期偏高水平。然而，大豆卸船進(jìn)度較慢使得沿海油廠大豆庫存累積有限。數(shù)據(jù)顯示，2023年第14周，全國主要油廠大豆庫存略有下降，為260.8萬噸，較前一周減少18.33 萬噸，減幅為6.57%，但比去年同期增加13.2萬噸，增幅為5.33%。近期大豆庫存連續(xù)下降，主要原因是大豆卸船偏慢導(dǎo)致到港延遲1—2周，第13周、第14周國內(nèi)大豆到港量均在110萬噸左右，第14周大豆到港較預(yù)估減少50萬噸左右，到港延遲明顯帶動國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格上漲。

整體來看，國外方面，美豆正值播種季，天氣題材提上日程將限制豆油跌幅。國內(nèi)方面，大豆和豆油庫存高企，而需求不旺，階段性供過于求態(tài)勢明顯，這將導(dǎo)致豆油期貨較難走高，后市維持區(qū)間振蕩概率較大。