一、行情回顧

一季度生豬現(xiàn)貨震蕩為主，1月繼續(xù)受到大豬供應(yīng)偏多壓制走低，2月初為春節(jié)后淡季，現(xiàn)貨價(jià)格最低下跌到14元以下，之后受到二次育肥、屠宰企業(yè)凍品入庫(kù)及國(guó)家凍豬肉收儲(chǔ)提振而快速反彈至16元附近，之后受制于消費(fèi)仍然偏淡，豬價(jià)再度震蕩下調(diào)。期貨整體運(yùn)行節(jié)奏與現(xiàn)貨大致相同，但各合約表現(xiàn)較為分化，近月的3、5月合約表現(xiàn)偏弱，遠(yuǎn)端合約受未來(lái)供應(yīng)收緊預(yù)期支撐而表現(xiàn)偏強(qiáng)。

圖：生豬期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

二、生豬產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

1、能繁母豬開始進(jìn)入去化階段

根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年2月全國(guó)能繁母豬存欄量為4343萬(wàn)頭，同比增加1.7%，環(huán)比下降0.6%，比4100萬(wàn)頭的正常保有量多243萬(wàn)頭，相當(dāng)于正常產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)的105.9%；總體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前生豬生產(chǎn)形勢(shì)總體是穩(wěn)定的，產(chǎn)能充裕，最近一年多能繁母豬存欄量一直在4100萬(wàn)頭的這個(gè)目標(biāo)存欄量之上，產(chǎn)能基礎(chǔ)特別穩(wěn)固，仔豬供應(yīng)和出欄肥豬都保持在較高水平。但從環(huán)比來(lái)看，能繁母豬開始進(jìn)入去產(chǎn)能階段，有利改善遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)涌益咨詢的統(tǒng)計(jì)，截至2月，樣本企業(yè)的二元母豬存欄占比89%，三元母豬占比為11%，整體來(lái)看，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)相對(duì)較優(yōu)。

圖：能繁母豬存欄變化（單位：萬(wàn)頭）

數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 我的農(nóng)產(chǎn)品 涌益咨詢 國(guó)信期貨

圖：母豬存欄結(jié)構(gòu)（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢 國(guó)信期貨

2、大場(chǎng)仔豬出生總體增加，但12月、1月階段性減少

根據(jù)涌益咨詢的統(tǒng)計(jì)，2022年12月2023年1月樣本企業(yè)仔豬出生數(shù)量環(huán)比有所下降，主要是受窩均產(chǎn)仔數(shù)下降影響，2023年2月出生仔豬再度上升。從生豬存欄來(lái)看，生豬存欄從2021年底見頂后連續(xù)下降，到6月前后見到低點(diǎn)，也基本也仔豬出生數(shù)據(jù)所指示的變化趨勢(shì)一致。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2022年12月全國(guó)生豬存欄量為4.526億頭，較2021年12月的4.49億頭增加334萬(wàn)頭，國(guó)內(nèi)生豬存欄恢復(fù)勢(shì)頭良好。

圖：樣本場(chǎng)仔豬出生數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)頭）

數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)部 涌益咨詢 國(guó)信期貨

圖：生豬存欄變化趨勢(shì)（單位：萬(wàn)頭）

數(shù)據(jù)來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局 國(guó)信期貨

3、豬料產(chǎn)銷連續(xù)三個(gè)月環(huán)比回落

根據(jù)涌益咨詢的調(diào)研，樣本企業(yè)2月豬料產(chǎn)銷量下降8.6%，連續(xù)三個(gè)月下降。分品種來(lái)看，育肥料下降幅度最大，2月環(huán)比減少幅度為10.5%，連續(xù)三個(gè)月保持在兩位數(shù)的環(huán)比下降幅度；教保料下降幅度為4.33%，連續(xù)四個(gè)月環(huán)比減少，且幅度呈現(xiàn)加大的趨勢(shì)。從母豬料來(lái)看，后備母豬料和其他母豬料都出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降。

圖：豬料產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸，2022年9月后為推測(cè)值）

數(shù)據(jù)來(lái)源：飼料工業(yè)協(xié)會(huì) 國(guó)信期貨

圖：豬料銷量變化（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢 國(guó)信期貨

4、宰后均重及肥標(biāo)豬價(jià)差波動(dòng)變小，但大豬出清仍較慢

根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)，宰后均重自上年12月中連續(xù)回落，到3月下降1.7公斤左右，對(duì)比歷史同期來(lái)看，均重指標(biāo)仍處于偏高水平，表明整體市場(chǎng)上的豬只依然偏大，肥標(biāo)豬價(jià)差在2月至今維持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，整體波動(dòng)變化較小，但同比上年仍處偏低水平。總體來(lái)，相對(duì)于去年年底來(lái)說(shuō)，均重出現(xiàn)下降，肥標(biāo)豬價(jià)差回升，表現(xiàn)市場(chǎng)上大肥豬比例可能環(huán)比減少，意味著前期壓欄及二次育肥形成的大豬有一定程度的消失，但從歷史對(duì)比來(lái)看，可推測(cè)大肥豬出清的進(jìn)程依然較慢。

圖：卓創(chuàng)生豬宰后均重（單位：公斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

圖：肥標(biāo)豬價(jià)差（單位：無(wú)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)信期貨 我的農(nóng)產(chǎn)品

5、供應(yīng)驅(qū)動(dòng)屠宰量再度走高

根據(jù)卓創(chuàng)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，春節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)生豬屠宰量快速上升，到2月中旬，隨著豬價(jià)上漲及終端消費(fèi)恢復(fù)有限，屠宰量開始進(jìn)入平臺(tái)期，而3月月旬開始，屠宰量再度走高。從屠宰毛利來(lái)看，1月毛利沖高回落，2月隨著豬價(jià)的反彈，毛利進(jìn)一步壓縮，3月毛利弱反彈，相對(duì)于過去五年來(lái)看，總體處于中等偏上的水平。

圖：樣本企業(yè)春節(jié)前后150天屠宰量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

圖：生豬屠宰毛利（單位：元/頭）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

6、進(jìn)口豬肉后期預(yù)計(jì)下降

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-2月國(guó)肉豬肉產(chǎn)品進(jìn)口總量38萬(wàn)噸，豬肉及雜碎進(jìn)口為56萬(wàn)噸，高于上年同期，主要是前期豬肉價(jià)格上漲對(duì)進(jìn)口的刺激。不過，由于2022年12月豬價(jià)大幅下跌，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口豬肉到港將下降。從凍肉庫(kù)存量來(lái)看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)凍品庫(kù)存連續(xù)回升，反映部分屠宰企業(yè)開始逢低分割品入庫(kù)，而入3月，由于豬價(jià)有所上漲凍品庫(kù)存走平。

圖：豬肉進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 國(guó)信期貨

圖：國(guó)內(nèi)凍品庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢 國(guó)信期貨

7、豬肉消費(fèi)季節(jié)性恢復(fù) 但恢復(fù)程度仍較有限

春節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)交通、客運(yùn)量快速恢復(fù)，場(chǎng)景消費(fèi)也重新回到較高水平，各城市商場(chǎng)亦多回到此前熱鬧的狀態(tài)，加之機(jī)關(guān)、企業(yè)、學(xué)?；貧w正常，豬肉消費(fèi)亦有明顯的改善。從主城市的批發(fā)市場(chǎng)的豬肉成交量來(lái)看，春節(jié)之后豬肉成交量都已經(jīng)超過了2022年同期的水平，但較疫情之前的2019年仍有明顯的差距。這表明在經(jīng)過三年疫情沖擊后，居民消費(fèi)能力及意愿的恢復(fù)仍將是一個(gè)緩慢的過程。

圖：杭州豬肉成交量（單位：頭）

數(shù)據(jù)來(lái)源：杭州商務(wù)局 國(guó)信期貨

圖：北京市批發(fā)市場(chǎng)白條豬日上市量（單位：頭）

數(shù)據(jù)來(lái)源：北京發(fā)改委 國(guó)信期貨

三、結(jié)論及行情展望

從產(chǎn)能來(lái)看，二季度的出欄潛力對(duì)應(yīng)于2022年6月-8月期間能繁母豬存欄爬坡期，彼時(shí)產(chǎn)能絕對(duì)水平提升及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，意味著二季度出欄壓力增加可能性較大；而以中間環(huán)節(jié)的樣本規(guī)模場(chǎng)的仔豬出生數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年10-11月仔豬出生增加，12月及今年1月環(huán)比減少，從節(jié)奏上來(lái)看，二季度末可能出現(xiàn)階段性的供應(yīng)減輕。從更遠(yuǎn)的預(yù)期來(lái)看，能繁母豬存欄在1、2月開始拐頭，喻示著行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能周期，有利于減輕2023年四季度供應(yīng)壓力。從需求來(lái)看，春節(jié)之后整體消費(fèi)季節(jié)性恢復(fù)較快，主要批發(fā)市場(chǎng)豬肉成交量都已經(jīng)超過了2022年同期的水平，但較疫情之前的2019年仍有明顯的差距。這表明在經(jīng)過三年疫情沖擊后，居民消費(fèi)能力及意愿的恢復(fù)仍將是一個(gè)緩慢的過程。但屠宰企業(yè)凍品庫(kù)存及二次育肥入場(chǎng)等投機(jī)性需求對(duì)短期供需矛盾影響較大，目前生豬均重及凍品庫(kù)存都處于較高水平，反映出前期二次育肥及凍品入庫(kù)帶來(lái)的滯后供應(yīng)問題并沒有化解。整體而言，對(duì)于二季度來(lái)看，生豬市場(chǎng)的供需壓力改善空間不大，震蕩磨底或是主旋律。