因為不同的債券有不同的票面利率、到期期限，轉(zhuǎn)換成國債期貨對應的標的：3%票面利率、5年期限的虛擬標準券時，需要按照一定的比例進行轉(zhuǎn)換，這個轉(zhuǎn)換的比例就被稱為轉(zhuǎn)換因子。轉(zhuǎn)換因子計算的規(guī)則用描述性的話語來說就是：將該債券的所有未來現(xiàn)金流按照3%貼現(xiàn)到國債期貨交割日的現(xiàn)值。其具體計算公式如下：

上式中各項的含義是：

CF為轉(zhuǎn)換因子；

r為國債期貨合約標準票面利率；

C為以年利率表示的可交割國債票面利率；

n為可交割國債在到期日之前的剩余期限完整年數(shù)；

d為合約第三交割日與隨后可交割國債第一次利息支付之間的實際天數(shù)；

y為可交割國債在相鄰兩次利息支付期間的實際間隔天數(shù)。

投資者不必深究轉(zhuǎn)換因子的計算細節(jié)，只需要理解它代表的概念即可。轉(zhuǎn)換因子在合約上市時會由交易所公布，其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。表1至表3是中金所三個國債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子。

表1  2年期國債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子

表2 5年期國債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子

表3 10年期國債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子

通過理論分析，參考表1至表3也可以看出，票面利率大于3%的債券，轉(zhuǎn)換因子大于1，票面利率小于3%的債券，轉(zhuǎn)換因子小于1。這是因為票面利率大于3%的債券在按照3%的利率進行貼現(xiàn)后其現(xiàn)值大于1，反之亦然。

通過轉(zhuǎn)換因子可以確定國債期貨交割的發(fā)票價格，具體公式為：

發(fā)票價格=交割結(jié)算價×轉(zhuǎn)換因子+應計利息