主要邏輯

割膠意愿：盡管海南的開(kāi)割時(shí)間很早，在3月底便已有試割，但整體產(chǎn)量并未上提。我們調(diào)研的幾家工廠(chǎng)，因受原料不足影響有好幾家都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全面開(kāi)工。其他收入：海南由于地處亞熱帶經(jīng)濟(jì)，其他水果的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)達(dá)，割膠工等容易找到其他的收入來(lái)源?？硺?shù)：盡管有規(guī)定橡膠的砍伐受到限制，但是民眾在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，會(huì)尋找各種方式來(lái)規(guī)避砍伐限制，橡膠的種植會(huì)在實(shí)際上有所縮減。

投資建議：等待向下調(diào)整買(mǎi)入機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不能得到有效恢復(fù)。厄爾尼諾現(xiàn)象并未嚴(yán)重到對(duì)生產(chǎn)造成致命性破壞。

2023年5月8日，在進(jìn)行完云南版納的天然橡膠調(diào)研之后，我們?cè)俅蝸?lái)到海南，對(duì)中國(guó)第二個(gè)主要天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)行調(diào)研。此次調(diào)研我們涉及3家民營(yíng)工廠(chǎng)及一家海膠工廠(chǎng)。以下是此次調(diào)研的紀(jì)要。

一、海南加工廠(chǎng)與云南加工廠(chǎng)的區(qū)別

海南加工廠(chǎng)與云南加工廠(chǎng)有著明顯的區(qū)別。我們此次調(diào)研的幾個(gè)工廠(chǎng)，均有濃乳加工裝置并且加工的主要膠種是濃乳。這反映出在濃乳高利潤(rùn)的背后，海南的加工重點(diǎn)轉(zhuǎn)向濃乳，并擠占大量的原料，使得海南的全乳產(chǎn)量大為縮小。

海南與云南在地理上的區(qū)別是: 云南鄰老撾、緬甸等國(guó)，有大量的原料可以進(jìn)口，因此，盡管當(dāng)時(shí)我們調(diào)研云南時(shí)，云南本地的原料并沒(méi)有大量產(chǎn)出，但若千工廠(chǎng)均能繼續(xù)開(kāi)足馬力，大量生產(chǎn)干膠。海南作為一個(gè)島，并不和任何一個(gè)國(guó)家或地區(qū)毗鄰。因此在原料，尤其是膠水的供應(yīng)上只能依賴(lài)于本地。據(jù)當(dāng)?shù)?/span>T廠(chǎng)反應(yīng)，海南本地前期也受干旱影響，原料產(chǎn)出較少。

二、海南加工廠(chǎng)工人的情況

由于原料供應(yīng)不足，工人并不能保證都有活千。因此工人工作的形式是靈活的。當(dāng)原料供應(yīng)充足時(shí)，工人回工廠(chǎng)工作，領(lǐng)取計(jì)件工資活比較多的時(shí)候，一個(gè)月有五千到六千的收入。產(chǎn)量低的時(shí)候，只有兩千左右的收入。收入相對(duì)不穩(wěn)定。產(chǎn)量最高的時(shí)候月工資也可以到達(dá)9 千左右。但全年下來(lái)，由于工作量不能飽和，因此收入約在三至四萬(wàn)左右。

但海南地處熱帶，有大量的水果收獲，非膠經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)。而且一年四季，不斷有新的水果產(chǎn)出。工人在工廠(chǎng)沒(méi)有工作的時(shí)候，可以出門(mén)打臨時(shí)工，比如采摘水果等。同樣可以獲得不菲的收入。

乳膠工人的工藝流程掌握需要1個(gè)月以上才能熟悉。干膠有多個(gè)崗位，每個(gè)崗位的培訓(xùn)要+幾天。把各個(gè)崗位都弄清楚需要兩個(gè)月的時(shí)間。

三、海南的割膠情況

割膠工人的年齡分布同樣偏大。主力是70后，有部分 80 后，90 后基本上不割膠了。

一個(gè)人一天約割一個(gè)樹(shù)位，350 株。按照目前的價(jià)格: 11-11.5 元/公斤，一株樹(shù)約能產(chǎn)出05-0.6 元。一天的收入大約在 150-200 元之間。如果自己沒(méi)有樹(shù)，是替他人割膠的話(huà)天的收入約為 120 元。

海南替人割膠的比例很低。常見(jiàn)的分成比例是6:4，割膠工拿 6，農(nóng)場(chǎng)主拿 4。其他比例也有，但相對(duì)不大。作為雇主來(lái)說(shuō)，要出割膠的裝備，要對(duì)膠林進(jìn)行維護(hù)等，因此也不能接受太低的分成比例。

海南高產(chǎn)季節(jié)，全島一天約有5000-6000 噸的產(chǎn)量。5月初膠水的產(chǎn)量在 2500 噸左右目前因?yàn)榻涤暧绊懜钅z，在1500-1800 噸的膠水。

目前由于價(jià)格處于相對(duì)低位，棄割的情況會(huì)比較多。膠農(nóng)在日收入低于200 元的時(shí)候，割膠意愿大幅下降。

四、種植和產(chǎn)出分布

不同地區(qū)產(chǎn)量分布有所不同。其中儋州產(chǎn)量最大，有6萬(wàn)噸，白沙4 萬(wàn)噸。澄邁 3.7 萬(wàn)噸。瓊海 2.9 萬(wàn)噸。瓊中2.7 萬(wàn)噸。全島的天然橡膠折千后的量有35萬(wàn)噸。

全島的種植面積約有800 萬(wàn)畝。農(nóng)墾約占一半。

海南一年的濃乳產(chǎn)量約為30多萬(wàn)噸 (2022年)，折干后約有20 多萬(wàn)噸。

瓊州、文昌等地有膠團(tuán)膠塊產(chǎn)出，用于干攪的原料，生產(chǎn)9710 等輪胎膠等。大約能產(chǎn) 10萬(wàn)噸左右的干膠。

五、濃縮乳膠的下游需求分布情況

濃縮乳膠的下游需求主要分布在華北的河北一帶、華東的江蘇和浙江、華南主要在廣東的廣州周邊一帶，廣西這邊的桂林等地有所覆蓋。其中河北一帶以氣球、手套等薄制品為主。華南以乳膠絲為主(例如有拉力的松緊帶)，手套為主。桂林以醫(yī)檢手套為主。廣東主要以家用手套為主。西南四川等地有一些小規(guī)模的發(fā)泡企業(yè)。

全國(guó)的濃縮乳膠需求在90-100萬(wàn)噸之間。其中發(fā)泡產(chǎn)品是大頭，約在50萬(wàn)噸上下。另外醫(yī)檢手套約占20萬(wàn)噸。乳膠絲約有十多萬(wàn)噸的比重。剩下的分布在安全套、膠黏劑、乳膠漆等產(chǎn)品上。

六、濃乳的生產(chǎn)：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口比例將可能逐年上升

目前我國(guó)濃乳的產(chǎn)量大約占總需求的30%-40%。國(guó)產(chǎn)替代仍有很大的空間。

在過(guò)去的這一段時(shí)間內(nèi)，首先第一步是海南的濃乳生產(chǎn)比重在逐漸提高中，而從2020年開(kāi)始，云南也加大了濃乳的產(chǎn)能投放。泰國(guó)的濃乳價(jià)格相對(duì)國(guó)產(chǎn)濃乳有一個(gè)較大的價(jià)差。過(guò)去維持在1000-1400元/噸。目前價(jià)差維持在500-800元/噸之間。越南的濃乳價(jià)格與國(guó)內(nèi)相差不大，但存在4%的稅點(diǎn)差異（國(guó)產(chǎn)濃乳的稅是9%，進(jìn)口濃乳的稅是13%）。

在交割品價(jià)格被長(zhǎng)期壓制的背景下，濃乳的生產(chǎn)由于有更高的利潤(rùn)，因此國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能向濃乳轉(zhuǎn)移已經(jīng)被證明是趨勢(shì)所在。濃乳的產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，在不斷侵蝕全乳的原料來(lái)源。在這一背景之下，國(guó)內(nèi)全乳交割品的產(chǎn)量勢(shì)必要受到抑制。這會(huì)在一定程度上推高ru的價(jià)格。當(dāng)交割品的產(chǎn)量逐年降低，最終RU的價(jià)格將可能要向RSS3靠攏。

七、砍樹(shù)：“上有政策，下有對(duì)策”

由于橡膠價(jià)格持續(xù)低位，而其他水果價(jià)格較高，因此多少會(huì)出現(xiàn)砍樹(shù)的情況。

不過(guò)國(guó)家有規(guī)定，500萬(wàn)畝的核心膠園。其中海膠有200萬(wàn)畝紅線(xiàn)，民營(yíng)膠有300萬(wàn)畝的紅線(xiàn)。這部分膠林是無(wú)論如何不能砍掉。即便樹(shù)砍掉了，也必須要有新樹(shù)更替上去。整個(gè)海南的橡膠林目前約有800萬(wàn)畝。在除掉500萬(wàn)畝的“紅線(xiàn)”膠林外，剩下的300萬(wàn)畝膠林將可能逐漸萎縮。紅線(xiàn)以外的橡膠樹(shù)，要砍伐的話(huà)，也需要報(bào)備，不能隨意砍伐。但下有對(duì)策。農(nóng)民可以在樹(shù)底下鉆一個(gè)洞，往洞里面注藥。久而久之，樹(shù)會(huì)自然死亡。屆時(shí)樹(shù)即可被砍掉。

目前檳榔的經(jīng)濟(jì)效益要大大大于橡膠樹(shù)。檳榔的一畝地產(chǎn)值一年約在一萬(wàn)左右，而橡膠林的一畝地一年產(chǎn)值在一千左右。產(chǎn)值相差有10倍之巨，因此農(nóng)場(chǎng)主有較大的動(dòng)力把橡膠林改種為檳榔樹(shù)。

舉例來(lái)說(shuō)，有兩個(gè)農(nóng)場(chǎng)，甲農(nóng)場(chǎng)原先年產(chǎn)量為4千噸以上，但目前只有不到一千噸。乙農(nóng)場(chǎng)的產(chǎn)量原先有2800噸，目前產(chǎn)量只剩下500-600噸。

八、膠齡分布

超過(guò)30年的約有120萬(wàn)畝。20-30年的約有140萬(wàn)畝。8-20年的約有340萬(wàn)畝。8年以下的約有200萬(wàn)畝。

九、結(jié)論：低價(jià)下棄割現(xiàn)象較為常見(jiàn)，影響產(chǎn)出增加

海南開(kāi)割的時(shí)間也是在3月27日，但開(kāi)割以后產(chǎn)量也一直沒(méi)有提起來(lái)。背后的主要原因一個(gè)是干旱，一個(gè)是低價(jià)下割膠工的割膠意愿不足。

我們從調(diào)研中可以得到一個(gè)結(jié)論：在膠價(jià)較低的時(shí)候，橡膠的產(chǎn)出會(huì)面臨兩個(gè)困難：一個(gè)是割膠率不足，另一個(gè)是砍樹(shù)替代。前者是短暫性的影響供應(yīng)，而后者對(duì)供應(yīng)的影響是長(zhǎng)期性的。

另外一點(diǎn)是濃乳對(duì)全乳的替代，這一點(diǎn)在海南表現(xiàn)已經(jīng)很明顯。海南的很多工廠(chǎng)都在擴(kuò)大生產(chǎn)濃乳。這導(dǎo)致全乳的產(chǎn)量不足。在特殊的時(shí)間段里表現(xiàn)格外突出。我們認(rèn)為這一現(xiàn)象可能各年會(huì)有反復(fù)，但是總體趨勢(shì)是濃乳在不斷擴(kuò)大，擠占進(jìn)口產(chǎn)品的份額。從泰國(guó)濃乳與國(guó)產(chǎn)濃乳的價(jià)差逐年收窄這一事實(shí)上便可看到這一個(gè)結(jié)論。

天然橡膠價(jià)格的底部已經(jīng)是較為明確了，但它的上漲，需要有一些特殊因素的推動(dòng)。例如當(dāng)下，市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)便在于收儲(chǔ)上。對(duì)行情形成了較大的波動(dòng)。但我們認(rèn)為，收儲(chǔ)這一事件驅(qū)動(dòng)性的價(jià)格影響，可能是脈沖性的。持續(xù)力度有限。橡膠要形成持續(xù)有力的上漲，還是需要等待下游需求的真正復(fù)蘇。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢(xún)