步入2023年4月，工業(yè)硅期、現(xiàn)貨市場延續(xù)了一季度以來的弱勢探底行情。雖然市場跌幅較3月顯著收窄，但是隨著上游供給側的停產規(guī)模擴大和下游需求端遲遲不見起色，工業(yè)硅市場依然處于相對悲觀的弱勢格局；多數(shù)業(yè)者和市場人士表示目前供需端過剩壓力較大，行情短期難言企穩(wěn)。

鑒于工業(yè)硅期貨上市時間較短，現(xiàn)貨端上下游企業(yè)參與期現(xiàn)結合的程度不高。為了更好了解工業(yè)硅市場供需現(xiàn)狀，把握未來趨勢，2023年4月16日-21日，由多位期、現(xiàn)貨專業(yè)人士組成的”錦泰期貨工業(yè)硅調研團“深入國內工業(yè)硅的西南主產地——四川、云南兩地，對工業(yè)硅上下游多家代表性企業(yè)開展了實地調研、走訪。

調研背景

作為世界最大的工業(yè)硅生產及出口國，廣期所工業(yè)硅期貨上市后，使得市場價格更加透明，但同時市場具體影響的不確定性增加，外加有機硅DMC作為最主要的下游產品，市場的供需局面對工業(yè)硅期貨、現(xiàn)貨價格波動存在強相關性影響。2023年3月以來，伴隨海外市場避險情緒升溫，疊加國內硅產業(yè)鏈供需格局寬松等利空影響，工業(yè)硅期、現(xiàn)貨價格持續(xù)共振下行，行情波動大市場關注度日漸提升。我國工業(yè)硅產地主要在西南、西北地區(qū)，主產地為新疆、四川和云南，分別占比44％、17％和18％。上周對在產硅廠及下游多晶硅企業(yè)，開展的為期一周的調研走訪就在四川、云南地區(qū)。此次調研共走訪九家相關企業(yè)，其中工業(yè)硅生產企業(yè)占五家，工業(yè)硅交割庫一家，工業(yè)硅主力下游兩家，工業(yè)硅終端產品一家。

調研情況總結

枯水期結束電價下行，西南地區(qū)供應壓力不減

憑借其得天獨厚的水電資源優(yōu)勢，作為國內工業(yè)硅三大產區(qū)之二，四川、云南兩省分別占全國總產能的17%、18%左右。其中四川地區(qū)的主產區(qū)集中在樂山、雅安、涼山、阿壩等地，云南地區(qū)主產區(qū)則集中在保山、德宏等水資源豐富地區(qū)。歷史經驗看，以全煤工藝傳統(tǒng)流程為例，每噸工業(yè)硅生產平均耗電13000度/噸左右，按目前行情電費占目前工業(yè)硅生產企業(yè)單位成本的50%乃至更高；因此電價水平的高低直接決定了工業(yè)硅廠家的開工決策和利潤水平。從我們調研了解情況看，四川地區(qū)的中等規(guī)模硅廠（爐型大多集中在12500-16500KVA左右）目前的平均電價成本大約為0.5-0.6元/度，折合盤面成本僅電費就高達6500-8000元/噸左右；加上相關硅石、電極、燃料和人工雜費成本，當前553#硅15000元/噸左右的現(xiàn)貨價格已經逼近或低于多數(shù)企業(yè)的生產成本。（這還是在這些被調研企業(yè)多為裝置較為先進、能夠獲得當?shù)夭糠蛛妰r優(yōu)惠的前提下的成本），此前一季度在枯水季節(jié)高電價背景下，多數(shù)規(guī)模較小、電價成本高（0.6以上）中小型硅廠早已提前放假停爐檢修，等待行情企穩(wěn)和豐水季到來。

根據參與調研的四川部分生產企業(yè)表示，目前四川省內開工率較總體不容樂觀，總體維持2-3成水平。目前4月份開工較高的上游多集中在一些爐型較大，421#硅產出率較高的企業(yè)，這些企業(yè)往往存在原料成本控制能力較強，產品標號高存在一定溢價優(yōu)勢；此外還有部分硅廠和下游多晶硅、有機硅等下游需求端大廠存在長期供貨的合作關系，供給彈性相對較低。而大部分中小型硅廠都表示今年行情弱勢程度較往年更甚，雖然步入4元25日平水期之后，電價成本有望逐漸下行，但由于四川地區(qū)成本較新疆、云南等主產地處于相對偏高，即使5月份之后電價降低到0.4-0.5元/度附近而行情沒有起色的話，多數(shù)中小硅廠也僅回到現(xiàn)金成本附近；價格較其他地區(qū)沒有明顯的競爭優(yōu)勢。

一般而言，隨著豐水期的到來西南地區(qū)電價下行，相關企業(yè)會抓住低成本的機遇，擴大產出或重啟生產，囤積一些低成本庫存以等待行情轉暖。但相關企業(yè)也表示，因近期電改推進和豐水期來水量波動，步入5-6月平水、豐水季之后的水情和電價水平能否好于往年尚存在不確定性。多數(shù)被調研企業(yè)負責人表示，隨著雙碳政策推進，未來高耗能行業(yè)的電力成本價格中樞整體上移乃是趨勢。目前云南地區(qū)就遇到的較嚴重的旱情，”豐水不豐“的風險今年依然存在。因此水電出力不足的風險也會影響相關企業(yè)的復工成本和后續(xù)庫存銷售策略。

與成本倒掛、大面積停爐的四川地區(qū)相比，云南地區(qū)的工業(yè)硅生產企業(yè)境遇稍好，以調研的云南某國有生產企業(yè)為例，由于自身硅礦石品位較好和滇西部等地區(qū)的電力成本優(yōu)勢（4月電價水平0.4-0.5元/噸左右，豐水季還有下行空間），及集團配套的有機硅下游產業(yè)鏈需求配套逐漸投產，工業(yè)硅生產一直處于盈虧平衡上方并維持滿負荷狀態(tài)。相關企業(yè)負責人介紹，公司產品以優(yōu)質421#硅為主，產成品一半供集團下游有機硅產業(yè)消化，另一半也和國內外知名化工集團簽訂長期供貨協(xié)議。企業(yè)認為公司工業(yè)硅產品在行業(yè)內具有一定質量和成本優(yōu)勢，即使行情繼續(xù)走低企業(yè)也有一定調節(jié)優(yōu)化空間，對企業(yè)生產影響不大。

從后續(xù)深入交流獲悉，近2年來由于云南地區(qū)電價成本較低和枯水季利潤較為豐厚，前期積累較多導致云南地區(qū)相關硅廠對虧損容忍度偏強，停產面相對四川偏小。不過經歷了3月的行情大幅下行之后，目前云南地區(qū)除了部分規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)外，部分中小硅廠也處于倒掛邊緣，后續(xù)仍將視豐水期的電價水平和市場行情再決定何時復產。目前行情下在6月24日云南豐水期來臨之前，停產企業(yè)仍將面臨成本倒掛，復產積極性將十分有限。

在未來市場發(fā)展方向上，西南地區(qū)的部分企業(yè)普遍認為當?shù)爻杀据^目前產能最大的西北地區(qū)劣勢明顯，由于西北地區(qū)火電、新能源等廉價電力成本低，加上產業(yè)上下游配套的集群優(yōu)勢，同類型規(guī)模的西北地區(qū)硅廠在目前行情仍有一定利潤空間。部分四川地區(qū)企業(yè)已經把產線布局到青海、甘肅等電力成本較低（約0.45元/度）的西北地區(qū)，憑借其積累的生產經驗和西北地區(qū)電力成本優(yōu)勢，加上為附近的配套相關有機硅和多晶硅企業(yè)提供穩(wěn)定優(yōu)質的產品，尚能在低迷大環(huán)境下獲得一定的生存空間。不過也有人表示近期新疆電價也開始攀升，西北地區(qū)成本優(yōu)勢縮水情況下后期或將也面臨停爐減產壓力。

多數(shù)被調研的生產企業(yè)表示，工業(yè)硅上游市場成本抬升和供需寬松趨勢短期難以逆轉，大家都在咬牙堅持。但另一方面看同時行情低迷也將加快落后產能淘汰，有助于工業(yè)硅行業(yè)的產能集中度提高和營銷模式的轉變，對于有技術、資源等獨特優(yōu)勢的部分企業(yè)來說，低迷行情帶來的產能出清中長期看利大于弊。有被調研企業(yè)也坦言已經開始在近期洽談整合周邊關停的中小硅廠資源，未來通過提高優(yōu)質品產出率、建立穩(wěn)定下游渠道、轉型生產貿易一體化等手段提高企業(yè)的生存能力。　　

根據本次調研總體反饋來看，在供給方面由于工業(yè)硅前期產能增長較快，停開工成本較低，行業(yè)在目前枯水期價格不漲反跌的狀況顯示自身供給過剩情況依然嚴峻。隨著夏季西南豐水期的到來，云南、四川等地成本還有下行空間，后續(xù)停爐、減產幅度或將受限。預計在目前行情水平下，2023年工業(yè)硅市場仍將面臨較長時期的供給寬松局面。

需求端多晶硅韌性尚存，有機硅低迷難改

此行調研的企業(yè)以上游工業(yè)硅生產企業(yè)為主，但也包括以多晶硅（光伏）、有機硅（化工）為代表的數(shù)家下游工業(yè)硅消費企業(yè)。多數(shù)企業(yè)表示多晶硅作為目前工業(yè)硅消費的主要增長點，隨著前期雙碳和新能源發(fā)電項目陸續(xù)投產，多晶硅的企業(yè)開工一直維持較高水平。企業(yè)表示2023年2-3季度國內多晶硅產能投放較多，其中協(xié)鑫內蒙古包頭項目已經投產，合盛、新特能源以及東方希望的項目也將繼續(xù)投產；其中多數(shù)項目雖然建有配套的相關自有硅料產線，但也需要外采部分工業(yè)硅作為原料補充，這部分需求主要需要集中在421#、521#硅等牌號，相關市場也多被成本偏低、爐型較新的規(guī)模以上企業(yè)瓜分，對川滇地區(qū)的中小生產企業(yè)而言，多晶硅的短期增量對市場供需提振有限。且多晶硅產能釋放自身還受到石英坩堝限制，難以一蹴而就。

從工業(yè)硅另外一個重要下游——有機硅來看，相關企業(yè)表示有機硅市場在經歷了年初的短暫補庫行情之后，年后市場在內外需乏力影響下迅速走低，相關單體廠一直維持深虧和高庫存狀態(tài)；由于有機硅市場二季度一直處于供需雙弱的“躺平”狀態(tài)，目前國內單體廠總體開工率在59%左右，相關下游企業(yè)紛紛減產保價，雖然工業(yè)硅成本同步下行，但對于需求和利潤端深陷低迷的有機硅行業(yè)來說也只是杯水車薪，對工業(yè)硅的需求增量短期或難有起色。

對于工業(yè)硅的另一塊需求——硅鋁合金方面，本次調研雖然沒有直接走訪鋁合金的生產企業(yè)，但是從我們對工業(yè)硅生產企業(yè)的反饋來看，由于今年汽車產銷出現(xiàn)較大回落，鋁合金需求短期較為疲弱，而車用鋁合金企業(yè)對工業(yè)硅的牌號、質量要求不高，多以553#或更低質量的標號為主，預計鋁合金市場對工業(yè)硅需求將維持平淡。

期現(xiàn)聯(lián)動獲得產業(yè)關注，交割細節(jié)尚待實踐驗證

作為全新的期貨品種，工業(yè)硅及其上下游硅產業(yè)鏈此前期現(xiàn)結合的市場參與度相對較低，從本次調研的情況看，僅有部分此前從事錳硅、硅鐵等鐵合金并同時生產工業(yè)硅的的少數(shù)企業(yè)有過期貨交易和交割經歷。作為一個處于集中度不高、議價能力相對較弱的產業(yè)位置來看，相關上游生產企業(yè)、貿易商等對工業(yè)硅期貨的推出多表現(xiàn)出濃厚的興趣，特別是在節(jié)后的此輪下跌行情中，工業(yè)硅期現(xiàn)貨價格共振下行給產業(yè)相關企業(yè)沖擊較大，加深了現(xiàn)貨面對期現(xiàn)聯(lián)動和價格指引功能的認識。多數(shù)企業(yè)負責人表示已經將期貨價格作為每日生產報價、詢價的參考，但現(xiàn)貨價格制定主要還是以傳統(tǒng)的點對點保價結合市場詢價為主，以期貨價格+升貼水的直接定價尚未形成主流。

多數(shù)企業(yè)認為，期貨+現(xiàn)貨市場結合兩條腿走路乃是大勢所趨，企業(yè)也在尋找人才組建相關專業(yè)團隊。當然有的企業(yè)也表示目前的期貨交割、交易規(guī)則與現(xiàn)貨面還存在很多差異，譬如553#交割標準品的與四川、云南地區(qū)已421#、521#等牌號為主的企業(yè)存在升貼水差異，企業(yè)需要衡量實際交割升水能否覆蓋相關價差；此外，在牌號Fe、Al、Ca之外的雜質參數(shù)要求方面，以有機硅、多晶硅為代表的下游往往需求方要求質量標準比交割品要求更加嚴格，而目前交易所的交割細則尚未對此作出相關升貼水/獎罰規(guī)定；另外傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿易的質檢流程、爭議解決等方面與期貨規(guī)則還存在一定差異。

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