經(jīng)驗(yàn)法則法主要包含兩條。

法則一：如果收益率比國(guó)債期貨虛擬券票面利率高，那么高久期債券會(huì)成為CTD，如果收益率比國(guó)債期貨虛擬券票面利率低，那么低久期債券會(huì)成為CTD。這個(gè)法則的理由是：

轉(zhuǎn)換因子使得各個(gè)債券的收益率和虛擬券票面利率（如3%）相同時(shí)，它們的轉(zhuǎn)換價(jià)格（即債券凈價(jià)/轉(zhuǎn)換因子）都等于100元。久期是衡量債券價(jià)格對(duì)收益率變化敏感程度的指標(biāo)，如果收益率上升，那么高久期債券價(jià)格下降得比較多，低久期債券價(jià)格下降比較少，反之如果收益率下降，那么高久期債券價(jià)格上升比較多，低久期債券價(jià)格上升比較少。綜合起來(lái)的話，如果所有交割券收益率等于3%，任何一只債券都是一樣的，都是最便宜可交割券；如果所有債券收益率上升相同幅度并超過3%，那么高久期債券由于價(jià)格下跌較多，變得便宜，久期最高的債券成為CTD；如果所有債券收益率下降相同幅度并低于3%，那么低久期債券價(jià)格上升較少，久期最低的債券成為CTD。

對(duì)于法則一，存在的假設(shè)就是收益率平行移動(dòng)，實(shí)際情況中，平行移動(dòng)并不普遍，通常短期的收益率，例如3年以下的，變化較大，而長(zhǎng)期的收益率，例如10年以上的，波動(dòng)比較小。存在的第二個(gè)假設(shè)就是各個(gè)債券收益率相同，其實(shí)，收益率存在期限結(jié)構(gòu)，也就意味著隨著到期時(shí)間不同，各個(gè)債券的收益率存在差異。

法則二：對(duì)久期相同的債券來(lái)說(shuō)，收益率高的國(guó)債相對(duì)便宜。這個(gè)法則的理由是：由于各個(gè)債券不太可能擁有相同的收益率，如果出現(xiàn)久期相同，但收益率不同的情況，考慮到債券價(jià)格和收益率有負(fù)相關(guān)的關(guān)系，那么收益率高的債券會(huì)相對(duì)便宜。

經(jīng)驗(yàn)法則使用了收益率平行移動(dòng)的假設(shè)。假設(shè)所有債券的收益率都發(fā)生相同幅度的變化，這個(gè)假設(shè)同市場(chǎng)是不一致的。不過，經(jīng)驗(yàn)法則仍然在大部分時(shí)間內(nèi)是正確的。例如，我國(guó)國(guó)債期貨仿真階段2012年2月～2013年2月這段時(shí)間內(nèi)，一直都是久期長(zhǎng)的債券占據(jù)CTD，因?yàn)楦鱾€(gè)債券的收益率高于3%，經(jīng)驗(yàn)法則是正確的。

經(jīng)驗(yàn)法則的優(yōu)勢(shì)是可以用于快速判斷CTD，不需要進(jìn)行復(fù)雜的計(jì)算，通常是準(zhǔn)確的；缺點(diǎn)是存在一定假設(shè)，精確性不如IRR法和BNOC法，沒有衡量出進(jìn)行國(guó)債期現(xiàn)結(jié)合交易的獲利空間和盈利能力。

經(jīng)驗(yàn)法則在實(shí)際中的作用還是非常大的，比較精準(zhǔn)。根據(jù)下表,從經(jīng)驗(yàn)法則的角度來(lái)說(shuō)，因?yàn)槭找媛示笥?%，所以最高久期的債券是CTD，按此推理，1306合約的CTD應(yīng)該是100012，實(shí)際上從IRR的角度來(lái)說(shuō)也是100012。經(jīng)驗(yàn)法則是正確的。1309合約的CTD，應(yīng)該是100024，從IRR的角度來(lái)計(jì)算也的確是100024。

表  國(guó)債期貨可交割券久期