投資者可能喜歡風(fēng)險(xiǎn)，但肯定厭惡爆倉、破產(chǎn)等毀滅性的打擊。對可能導(dǎo)致巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)事件，即便它們發(fā)生的概率微乎其微，也要時(shí)刻防范，這是一種審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。理性投資只有一個(gè)內(nèi)涵：幫助生存，避免毀滅。

　　“生存第一”法則

　　在投資界，金融大鱷索羅斯可謂無人不知，但很多人不知道的是，索羅斯小時(shí)候并不姓索羅斯，當(dāng)時(shí)他們一家的姓是施瓦茨，這是一個(gè)猶太姓，同時(shí)也是日耳曼姓。在匈牙利狀況尚好時(shí)，索羅斯的父親防患于未然，找到了“Soros”這個(gè)姓，事實(shí)證明，這一做法很有先見之明。“后來隨著德國進(jìn)入匈牙利，父親尋找不同身份資料保全了全家以及親友。和大多數(shù)人相比，他早就做好了心理準(zhǔn)備，果斷按照自己的信念行事?！?/p>

　　索羅斯從他父親那里學(xué)到了三條生存法則：一是冒險(xiǎn)不算什么；二是冒險(xiǎn)的時(shí)候，不要拿全部家當(dāng)下注；三是做好及時(shí)撤退的準(zhǔn)備。巴菲特有句至理名言是“要賺錢，你首先得活得長”。有時(shí)候，投資者只能用扭曲事實(shí)的夸張方法來描述某些小概率風(fēng)險(xiǎn)，否則他將無法生存。因?yàn)橄扔猩?，然后才有真理。交易者常說“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，身在投資市場，我們或許能更深刻地理解什么是風(fēng)險(xiǎn)，也更能堅(jiān)定地奉行“生存第一”的法則。

　　我們不可能像計(jì)算機(jī)一樣準(zhǔn)確地分析所有信息，因而需要通過一些捷徑了解甚至扭曲描述意外事件。從根本上來說，我們對這個(gè)世界的了解是不全面的，也是不完整的，因此要時(shí)刻避免陷入自己未能預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)中。而且即便我們對世界的了解是充分而全面的，也不可能像計(jì)算機(jī)一樣對現(xiàn)實(shí)世界作出精確無偏差的理解。

　　在投資生活中，對交易理念的信仰只是交易者做事的方法，而非最終的結(jié)果，就像眼睛可以幫助我們辨別方向，并在需要的時(shí)候幫助我們擺脫困境找到出路，或者幫助我們發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)處的獵物，但眼睛并不是為了捕獲電磁波而設(shè)計(jì)的傳感器。

　　信仰本身沒有特別不合理的地方，因?yàn)樗赡苁菍κ袌龅倪m應(yīng)，也可能是生存的捷徑。但信仰有時(shí)候只是廉價(jià)的空談，完整地理解這句話需要了解它的背景和語境。也就是當(dāng)問題停留在思考層面的時(shí)候，思考過程需要有一定程度的扭曲，這樣才能產(chǎn)生解決問題的動(dòng)力。扭曲同樣也存在于信仰領(lǐng)域，某種程度的“欺騙”能提升人們的快樂體驗(yàn)，比如引導(dǎo)人們相信圣誕老人會(huì)使他們更幸福，而不會(huì)對他們造成傷害。

　　事實(shí)上，由于存在“偏差與方差互補(bǔ)機(jī)制”，你經(jīng)?！胺稿e(cuò)誤”反而有可能得到更好的結(jié)果。就像當(dāng)你練習(xí)射擊時(shí)，故意偏離一點(diǎn)你瞄準(zhǔn)的目標(biāo)，命中率反而會(huì)提高。如果某些錯(cuò)誤的代價(jià)較小，主動(dòng)去犯這些錯(cuò)誤反而是理性的做法，因?yàn)檫@些錯(cuò)誤會(huì)給你帶來新的發(fā)現(xiàn)。

　　對交易理念的信仰只有付諸行動(dòng)并主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，才能與那些裝飾性的信仰區(qū)別開來。你愿意為一個(gè)事物承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，揭示了你對事物的信任程度。

　　真正值得注意的不是這個(gè)信仰本身存在了多久，而是對交易理念的信仰幫助投資者存活了多久，以及持有該信仰的幸存人數(shù)的規(guī)模。很多交易理念比如價(jià)值投資持續(xù)了上百年，不是因?yàn)槠溆行?，而是因?yàn)榇蠖鄶?shù)遵守價(jià)值投資理念的投資者“活”了下來，這必定是有原因的。

　　爆倉面前，預(yù)期收益都是浮云

　　當(dāng)我們閱讀經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、投資精英或者證券分析師根據(jù)長期回報(bào)提出的投資建議時(shí)，一定要格外小心，因?yàn)榧词顾麄兊念A(yù)測是對的，投資者也無法獲得與預(yù)期同樣的回報(bào)，除非你有源源不斷的資金可以注入市場。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，股票市場的長期投資盈利率在10%左右，也就是說，在同一時(shí)間段內(nèi)，平均有10%左右的人可以保持盈利。但投資者一旦因意外事件虧損出局后，無論他們的投資技能多么高超、行事多么謹(jǐn)慎，都無法再繼續(xù)參與這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)游戲。

　　人生短暫，大多數(shù)人在經(jīng)歷很多事后會(huì)感慨“老得太快，聰明得太遲”。那些在風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)中生存下來的投資者，都懂得這樣一條廣為人知的原則，那就是“要想投資成功，你首先得活著”。塔勒布在《反脆弱》一書中說,如果一條河的平均深度是4英尺,千萬不要過河。4英尺有多深？大約1.22米，對于一個(gè)成年人來說，基本是剛到胸部的高度。水不深，為什么不能過河呢？因?yàn)?.22米是平均深度，河邊也許只有10厘米深，河中央可能有2米深。如果不慎跌入2米深的泥沼，危險(xiǎn)難以想象。經(jīng)驗(yàn)證明，無視風(fēng)險(xiǎn)、低估失敗的概率而表現(xiàn)出偽勇敢的人，在真正的風(fēng)險(xiǎn)面前，往往異常懦弱或過度反應(yīng)。如果一座橋搖搖欲墜，將橋梁倒塌歸咎于最后一輛車是不明智的，更愚蠢的是試圖提前預(yù)測哪輛車會(huì)壓垮大橋。所以投資者在生活和投資中要盡量保持對風(fēng)險(xiǎn)事件后果的“敬畏”，因?yàn)楸瑐}不僅會(huì)讓你前功盡棄，還會(huì)讓你永遠(yuǎn)出局。在爆倉的風(fēng)險(xiǎn)面前，成本收益都是微不足道的。

　　塔勒布《隨機(jī)漫步的傻瓜》中有一個(gè)核心案例：假設(shè)有一群人在玩俄羅斯輪盤游戲，單次獲勝的獎(jiǎng)金是100萬美元，每6個(gè)人中有5個(gè)人可以獲勝，如果有人用標(biāo)準(zhǔn)的成本收益模型來分析，那么他很可能會(huì)得出這樣的結(jié)論，聲稱參與游戲的人有83.33%的機(jī)會(huì)贏得獎(jiǎng)金。但如果你不停地玩這個(gè)游戲，最終的結(jié)局一定是“躺在墳?zāi)估铩保@時(shí)候你的預(yù)期收益便都成了浮云。

　　審慎交易，避開“毀滅性”打擊

　　心理學(xué)家認(rèn)為人類有高估小概率事件風(fēng)險(xiǎn)的天然傾向，這些心理學(xué)家想當(dāng)然地假設(shè)他們的實(shí)驗(yàn)對象永遠(yuǎn)不會(huì)再遇到小概率風(fēng)險(xiǎn)。他們不善于應(yīng)對動(dòng)態(tài)變化，他們所做的很多實(shí)驗(yàn)與我們的日常生活經(jīng)驗(yàn)是相悖的，但他們卻沒有意識(shí)到這一點(diǎn)。比如重倉交易在某個(gè)時(shí)段內(nèi)沒有什么風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)帶來巨大的收益，如果用成本收益來分析的話，那些專家可能就認(rèn)為重倉交易的風(fēng)險(xiǎn)微不足道。但持續(xù)重倉交易最終會(huì)導(dǎo)致毀滅，只不過起作用的不是一次交易，而是每年很多次累積的影響。換句話說就是，如果一個(gè)人不斷地重復(fù)暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中，無論多么小概率的危險(xiǎn)，最終都會(huì)帶來滅亡。

　　如果你在某次小概率的爆倉風(fēng)險(xiǎn)中得以幸存，并繼續(xù)重復(fù)這種行為，最終你爆倉的概率一定是100%。雖然小概率事件的風(fēng)險(xiǎn)是一次性的，在第一次事件中幸存下來，并不會(huì)增加第二次小概率事件中的風(fēng)險(xiǎn)看起來似乎合理，但是持續(xù)暴露在小概率風(fēng)險(xiǎn)之下的次數(shù)累積，即使爆倉的概率小于1%，在持續(xù)、重復(fù)的過程中這個(gè)概率也會(huì)越來越接近100%。

　　交易時(shí)我們常想當(dāng)然地假設(shè)自己不會(huì)遇到任何意外風(fēng)險(xiǎn)，而且永遠(yuǎn)不會(huì)。但事與愿違，投資市場中充滿了隨機(jī)性的風(fēng)險(xiǎn)。我們不能把這些因素與人的生活隔離開來，比如你停在外邊的車有可能被無緣無故地撞上，你的投資組合可能因突發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)虧得一塌糊涂，你開的烘焙店可能因?yàn)猷従蛹沂Щ鸲獬佤~之殃等。

　　為了使某項(xiàng)投資策略跟上指數(shù)的收益，投資者應(yīng)該在盈利的時(shí)候采取相應(yīng)激進(jìn)的手段追加投資，而在遭受損失的時(shí)候采用保守策略縮減投資。盈利突破某一設(shè)定的界限水平時(shí)，我們應(yīng)該積極地下注；當(dāng)你開始損失并跌破界限水平時(shí)，就應(yīng)該減少下注金額，就像有一個(gè)開關(guān)控制你的資金流一樣。事實(shí)證明，很多能長期“存活”的交易員都是這樣做的。

　　理性投資，有所為有所不為

　　對于交易的信仰，可以使我們避免做出威脅交易者“生存”的事情。巴菲特的成功從來不是依靠所謂的成本收益分析賺來的，恰恰相反，他只是建立了一個(gè)嚴(yán)格的篩選體系，只有通過篩選的項(xiàng)目他才進(jìn)行投資。巴菲特曾經(jīng)說過，成功人士和真正的成功人士之間的區(qū)別就是后者幾乎對所有投資機(jī)會(huì)說“不”。許多方法都可以賺到錢，且發(fā)生意外事件的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于這些有可能導(dǎo)致交易崩盤的復(fù)雜方法。

　　事實(shí)上，拒絕那些標(biāo)新立異的“偽先進(jìn)”技術(shù)并不需要很大的勇氣和很高的成本。有些投資者就喜歡心安理得地做一些在別人眼里“杞人憂天”的事情，他們對可能導(dǎo)致重大損失的小概率事件的防范近乎偏執(zhí)，因?yàn)樗麄兒芮宄灰鰧σ淮?，就足以挽救自己?/p>

　　但是，有些情況下風(fēng)險(xiǎn)對我們有利。實(shí)際上，市場波動(dòng)并不一定都代表風(fēng)險(xiǎn)，小的傷害有時(shí)候可能是有益的，但大的傷害，尤其是不可逆轉(zhuǎn)的傷害則是我們始終要提防的風(fēng)險(xiǎn)。夸大和渲染市場波動(dòng)造成的危害是危言聳聽，但對可能導(dǎo)致爆倉或毀滅風(fēng)險(xiǎn)事件，即便它們發(fā)生的概率微乎其微，也是無論怎么夸大或渲染都不過分的，這是一種審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

　　投資者可能會(huì)喜歡風(fēng)險(xiǎn)，但肯定厭惡爆倉、破產(chǎn)等毀滅性的打擊。如果一個(gè)策略可能觸及爆倉風(fēng)險(xiǎn)，那無論有多么大的預(yù)期收益都得不償失。同時(shí)，摧毀交易的風(fēng)險(xiǎn)和交易內(nèi)部的波動(dòng)是不同的，再小的風(fēng)險(xiǎn)累積起來最終都會(huì)導(dǎo)致你的預(yù)期壽命縮短。因此，只有理性交易，才能避免系統(tǒng)性毀滅。理性并不是那些可以用清晰的語言描述的因素，理性只有一個(gè)內(nèi)涵：幫助生存，避免毀滅。