調(diào)研背景

2023年，國內(nèi)苯乙烯及上游純苯依舊處于產(chǎn)能投放高峰期，年內(nèi)計劃投產(chǎn)苯乙烯413萬噸，增速23%，純苯383萬噸，增速21%。截止5月中，已經(jīng)投產(chǎn)苯乙烯190萬噸，同比增長10.9%；其中山東地區(qū)淄博峻辰4月份達(dá)產(chǎn)后，省內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能346萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的17.9%，年底還有京博石化60萬噸新裝置計劃投產(chǎn)，屆時山東苯乙烯產(chǎn)能將達(dá)到406萬噸，約等于日本與臺灣地區(qū)產(chǎn)能之和，將成為國內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)第一大省。

山東地區(qū)作為全國第二大苯乙烯市場，年內(nèi)供應(yīng)增長對區(qū)域內(nèi)企業(yè)的影響較大。為此5月上旬，我們走訪了山東菏澤、濱州、東營和淄博四地，調(diào)研了產(chǎn)業(yè)鏈11家企業(yè)，包含了加氫苯、純苯、苯乙烯、EPS、PS、ABS、POP、UPR生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易商，對年內(nèi)苯乙烯市場市場的焦點(diǎn)問題進(jìn)行了深入的調(diào)研分析。整體看新產(chǎn)能投放對行業(yè)加工利潤有明顯的壓制，另外房地產(chǎn)市場不景氣對行業(yè)的需求影響較大，下游加工企業(yè)和貿(mào)易商普遍反映市場形勢不及2022年。

1、新產(chǎn)能投放，生產(chǎn)企業(yè)利潤承壓

新產(chǎn)能投放導(dǎo)致供應(yīng)增長壓力上升，行業(yè)生產(chǎn)利潤明顯承壓，3月份以來苯乙烯現(xiàn)貨加工差降至800元/噸以下的盈虧線，最低不足400元/噸。整體看，行業(yè)利潤低下，此次我們走訪的企業(yè)中有4家苯乙烯代表企業(yè)，涉及在產(chǎn)和新投企業(yè)。

受訪的具有苯乙烯上下游綜合生產(chǎn)能力的一家大型企業(yè)表示，自有的兩套苯乙烯裝置因生產(chǎn)虧損全部停車，通過外采苯乙烯原料供應(yīng)企業(yè)下游的EPS、PS和SBS等裝置，日均采購量在100-300噸，具體根據(jù)下游裝置的出貨量而定。苯乙烯采購以山東地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)為主，款到發(fā)貨，并有期貨，紙貨結(jié)合操作；同時與國內(nèi)較大的貿(mào)易商均有一定的合作。

走訪的另一企業(yè)為年內(nèi)計劃投產(chǎn)的苯乙烯新裝置，采用國際先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)能力可達(dá)到67萬噸，全部外銷；上游乙烯自產(chǎn)，純苯有缺口，計劃長約采購。目前企業(yè)計算成本采用國內(nèi)通用的計算公式，加工費(fèi)取800元/噸的均值水平，折舊將在裝置開工后開始計算。目前行業(yè)整體的利潤表現(xiàn)較差，企業(yè)表示在過剩的背景下，賺取加工費(fèi)的難度較大，需要結(jié)合各種金融工具進(jìn)行市場波動率及方向的把握。

山東地區(qū)另一個新投產(chǎn)的苯乙烯企業(yè)采用了分子篩液相法催化劑乙烯技術(shù)和催化脫氫制苯乙烯技術(shù)，具有工藝先進(jìn)、能耗物耗低、三廢排放少的優(yōu)勢。目前企業(yè)50萬噸新裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，日產(chǎn)1500噸左右，乙烯自產(chǎn)，純苯需要部分外采，采用合約+招標(biāo)的方式采購，全部采購石油苯。苯乙烯產(chǎn)品銷售采用合約貨和現(xiàn)貨結(jié)合的模式，企業(yè)自有罐容26000m3，銷售平穩(wěn)，基本無庫存。

最后是山東省內(nèi)最大的苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)及現(xiàn)貨銷售代表，擁有80萬噸的苯乙烯產(chǎn)能，目前正常運(yùn)行；下游配套的ABS和PS也基本滿負(fù)荷運(yùn)行。公司乙烯自產(chǎn)自用，純苯有缺口，采購純苯國內(nèi)招標(biāo)和進(jìn)口的貨源都有，企業(yè)純苯有新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，年底的日度外采量會下降至600-700噸。其苯乙烯自用占比50%以上，其余全部以現(xiàn)貨形式外銷，企業(yè)商城下單，必須當(dāng)天提走，基本不做超賣，以當(dāng)天銷售情況及庫存定量。

整體看，山東地區(qū)的苯乙烯新產(chǎn)能投產(chǎn)后，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)壓力上升；加工利潤普遍受到影響，省內(nèi)苯乙烯企業(yè)上游原料純苯的供應(yīng)多有短缺，需要外采，部分老牌生產(chǎn)企業(yè)采用停車外采苯乙烯供應(yīng)下游生產(chǎn)的方式，新裝置和經(jīng)營范圍較為廣泛的企業(yè)配套的裝置運(yùn)行穩(wěn)定。行業(yè)對于供應(yīng)過剩導(dǎo)致的盈利前景整體不樂觀，也有采用金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理的意識。另外，有部分生產(chǎn)企業(yè)有申請交割廠庫的計劃，為此企業(yè)正推進(jìn)相關(guān)的配套建設(shè)。

2、加工和貿(mào)易商盈利空間壓縮

去年年底以來，市場對國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整后的消費(fèi)恢復(fù)普遍持有樂觀預(yù)期，國內(nèi)商品也在去年年底展開一輪明顯反彈，其中苯乙烯主力期貨價格從7500元/噸一線回到最高9000元/噸，反彈幅度20%。但春節(jié)后，現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)不及預(yù)期導(dǎo)致商品價格整體走勢偏弱，苯乙烯價格也持續(xù)走低，回到最低8000元/噸附近。目前已經(jīng)進(jìn)入二季度，上半年的旺季成色一般，對此我們有針對性地走訪了山東地區(qū)下游苯乙烯加工企業(yè)，整體反映消費(fèi)市場表現(xiàn)低于預(yù)期，企業(yè)多以銷定產(chǎn)，降低庫存壓力。

山東地區(qū)下游苯乙烯加工裝置涉及產(chǎn)品較多，除了傳統(tǒng)的PS，ABS和EPS外，還有POP、UPR等產(chǎn)品，上游苯乙烯投產(chǎn)增加對區(qū)域內(nèi)加工企業(yè)來說，增加了原料供應(yīng)，采購更加便捷，但消費(fèi)萎縮導(dǎo)致的銷售端壓力對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大的影響。受訪企業(yè)大部分是以銷定產(chǎn)，面臨的普遍問題是近期接單情況還行，但是下游提貨較慢，導(dǎo)致企業(yè)有一定的庫存；常規(guī)產(chǎn)品利潤整體一般，整體在盈虧線附近或有階段性虧損出現(xiàn)，部分企業(yè)采取差異化方式，推出高附加值產(chǎn)品，在不同的行業(yè)，不同的領(lǐng)域，比如比較高端的光學(xué)材料行業(yè)。有涉及下游出口的企業(yè)表示，出口訂單基本維持正常水平，主要出口方向是東南亞以及印度一帶，國內(nèi)接單一般，主要是走量為主。國內(nèi)競爭加劇，當(dāng)?shù)氐?/span>ABS廠商也在尋求出口，緩解出貨壓力。

除了消費(fèi)低迷導(dǎo)致的加工利潤低下及下游提貨慢之外，苯乙烯加工企業(yè)還面臨諸如原料采購以先款后貨的方式，而產(chǎn)品銷售以承兌方式進(jìn)行結(jié)算，且有企業(yè)反映有回款慢的情況，也增加了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

下游加工企業(yè)面臨的回款慢的問題在貿(mào)易商經(jīng)營中也同樣存在；除此之外，終端消費(fèi)萎縮及產(chǎn)能投放導(dǎo)致下游企業(yè)的備貨意愿明顯下降，加大了貿(mào)易商的經(jīng)營難度，利潤空間也被明顯擠壓。

3、房地產(chǎn)市場對苯乙烯行業(yè)影響較大

在走訪的過程中，多數(shù)企業(yè)提到房地產(chǎn)不景氣對苯乙烯市場的影響較大，與前幾年疫情期間的消費(fèi)相比，今年苯乙烯下游表現(xiàn)更差。

苯乙烯三大下游中，ABS和EPS的下游消費(fèi)與地產(chǎn)相關(guān)度較高。EPS是發(fā)泡型聚苯乙烯，主要用于外墻的保溫材料以及家電包裝材料，2022年國內(nèi)EPS表觀消費(fèi)量約340萬噸，保溫材料和包裝材料兩者相加占EPS消費(fèi)74%，其中保溫材料屬于地產(chǎn)的前端消費(fèi)，受地產(chǎn)消費(fèi)的拉動更為直接，占EPS整體消費(fèi)的一半，存在一定的季節(jié)性，11月份到次年的三月份是淡季，另外梅雨季節(jié)對EPS的需求也有影響。包裝材料與ABS同屬于地產(chǎn)的后端消費(fèi)。ABS主要用于家用電器的外殼，2022年占比達(dá)到了ABS消費(fèi)量的58%。家電需求來自地產(chǎn)消費(fèi)的竣工端。綜合來看，苯乙烯約34%的需求是與地產(chǎn)直接相關(guān)的，三分之一消費(fèi)分布在地產(chǎn)的前端消費(fèi)，三分之二集中后周期的竣工端。

2021年下半年開始，隨著地產(chǎn)暴雷事件不斷，盡管需要保交房，但房企資金周轉(zhuǎn)差，竣工大打折扣，增速快速下滑，2022竣工表現(xiàn)大不及預(yù)期。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年精裝修樓盤計劃交付3162個項(xiàng)目。由于2022年地產(chǎn)資金情況惡劣，保交付兌現(xiàn)不及預(yù)期，根據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年延期交付項(xiàng)目達(dá)到約1/3的比例，最后2022年實(shí)際交付的項(xiàng)目2162個，有約1000個項(xiàng)目順延到2023年交付。2023年年初，竣工有回升態(tài)勢，但具體還需要看地產(chǎn)資金，而地產(chǎn)資金最核心在于銷售，銷售增速與竣工增速相關(guān)性更強(qiáng)，這也是2022竣工表現(xiàn)大不及預(yù)期的主要原因。雖然2023年初因疫情積壓的住房需求釋放，地產(chǎn)銷售回升明顯，但4月表現(xiàn)明顯走弱。統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-4月房屋新開工面積31220萬平方米，下降21.2%，房屋竣工面積23678萬平方米，增長18.8%。

此次走訪的下游相關(guān)企業(yè)也提到，今年比往年訂單更差一些，主要原因在于終端需求整體偏淡，比如房地產(chǎn)行業(yè)，新開工項(xiàng)目偏少。還有企業(yè)表示，房地產(chǎn)市場新開工下行，國家大型基建項(xiàng)目不多，對于玻璃鋼、人造石、板材、管道以及涂層的用量萎縮，繼而影響到UPR工廠開工。后期天氣轉(zhuǎn)熱，轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季， 下游維持剛需采購，2023年整體行業(yè)表現(xiàn)旺季不旺，對于后市展望偏悲觀。

4、總結(jié)

綜合來看，受制于上半年房地產(chǎn)新開工同比下滑，需求不振，疊加產(chǎn)業(yè)內(nèi)的高投產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)均感受了前所未有的競爭壓力。在本已偏過剩的背景下，下半年苯乙烯仍有多套大裝置投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)格局開始重塑。首先大的一體化裝置通過上游原料和低成本優(yōu)勢逐步擠占高成本的非一體化裝置和老舊小裝置的生存空間；其次是國內(nèi)充分競爭后，剩者為王，通過出口參與國際競爭，緩解國內(nèi)壓力；下游企業(yè)經(jīng)營更加謹(jǐn)慎，多以銷定產(chǎn)，降低庫存壓力。從交易機(jī)會來看，下半年隨著調(diào)油邏輯反向，在大投產(chǎn)背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤承壓，可以逢高布局買原油拋苯乙烯。產(chǎn)業(yè)內(nèi)建議在市場情緒好轉(zhuǎn)給出加工費(fèi)的窗口，積極參與套保，鎖定遠(yuǎn)期生產(chǎn)利潤，緩解經(jīng)營壓力。

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