“如果你在1979年就湊足10萬英鎊投資他旗下的基金，28年后，你就能夠拿到1470萬英鎊?！?/span>

安東尼·波頓，富達(dá)國(guó)際公司總裁，英國(guó)最著名的基金經(jīng)理和投資人，在業(yè)界素有“歐洲的彼得·林奇”、“歐洲股神”之稱，也是富達(dá)集團(tuán)能與彼得·林奇比肩的另一位投資大師。曾被《泰晤士報(bào)》評(píng)選為史上十大投資大師，位列格雷厄姆與巴菲特之后。著有書籍《安東尼·波頓的成功投資》。

“歐洲股神”叱咤30年的投資生涯

安東尼·波頓出生于1950年3月7日，早年曾在劍橋大學(xué)求學(xué)，但他并不是金融專業(yè)出身，而是材料工程學(xué)。機(jī)緣巧合之下，他經(jīng)過一位朋友的介紹進(jìn)入了金融業(yè)。最初，波頓是在一家小型的商業(yè)銀行塞·厄爾曼工作，后來，這家銀行在銀行整改中倒閉。波頓在塞·厄爾曼工作了6年，擔(dān)任投資分析師一職，這期間，他形成了自己一直秉承的投資風(fēng)格。

1976年，波頓跳槽到一家南非控股的資產(chǎn)投資管理公司萊辛格擔(dān)任投研助理一職，之后升任基金經(jīng)理開始獨(dú)立管理基金。在萊辛格勤懇工作3年，并且遇到了后來的妻子莎拉，1979年，對(duì)于波頓來說是人生中具有關(guān)鍵意義的一年，這一年，他在妻子的鼓勵(lì)下聯(lián)系了一位已經(jīng)去富達(dá)國(guó)際工作的前同事，并于這一年的年底順利加入富達(dá)國(guó)際，執(zhí)掌富達(dá)特殊情況基金，從此開始叱咤30年的投資生涯。

在執(zhí)掌富達(dá)特殊情況基金期間，波頓經(jīng)歷了1987年的股市大崩盤、1991年的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、2000年的科網(wǎng)泡沫破滅、2001年的911事件，到2007年底退休為止，他以著名的“逆向投資”創(chuàng)造了20％的年復(fù)合收益率。也就是說，短短28年間，這只初始資金僅為1000英鎊的基金規(guī)模暴增了147倍，績(jī)效排名第一。2007年底，安東尼·波頓功成身退，轉(zhuǎn)而負(fù)責(zé)指導(dǎo)富達(dá)的年輕基金經(jīng)理和分析師，同時(shí)監(jiān)控富達(dá)的投資管理程序。

然而不曾想，這個(gè)在股市叱咤風(fēng)云近30年，本可以功成身退的“歐洲股神”，晚年栽在了中國(guó)市場(chǎng)。

歐洲股神折戟中國(guó)市場(chǎng)

2009年，原本可以功成身退的波頓宣布延遲退休，將大舉進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，理由是“中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)太好，讓人不忍錯(cuò)過”。

2009年底時(shí)，波頓曾指出：“中國(guó)的牛市僅僅開始了一年，我認(rèn)為它擁有持續(xù)數(shù)年的潛力。而我預(yù)計(jì)明年全球大多數(shù)股市將震蕩調(diào)整?！被谶@樣的判斷，2010年4月，波頓移居中國(guó)香港，并于4月19日正式推出富達(dá)中國(guó)特殊情況基金。

然而，事實(shí)卻與波頓的判斷相反，在2009年“小牛市”之后，中國(guó)A股和港股表現(xiàn)平平，甚至大幅落后于其它市場(chǎng)。

因此，富達(dá)中國(guó)特殊情況基金自成立之后，就陷入了虧損。2010年虧損了15%，2011年3月至9月的虧損幅度更是一度高達(dá)28.9%。截止2012年4月30日，富達(dá)中國(guó)特殊情況基金自2010年4月成立以來已虧損了15.7%，同期MSCI中國(guó)指數(shù)僅下跌8%。這一成績(jī)讓波頓面臨頗多質(zhì)疑，“歐洲股神”就這樣折戟中國(guó)市場(chǎng)。

有不少投資者分析了波頓折戟中國(guó)市場(chǎng)的原因，頻頻踩中“地雷股”就是其中一項(xiàng)，例如2011年，波頓投資的味千中國(guó)和霸王集團(tuán)，都分別遭遇了“骨湯門”和“二噁烷事件”，股價(jià)分別下跌了34.53%和64.08%。2013年3月，波頓重倉(cāng)投資的博士蛙爆出涉及財(cái)務(wù)造假導(dǎo)致股價(jià)1日暴跌35%，波頓損失慘重。

在投資中國(guó)受挫后，安東尼·波頓宣布辭任富達(dá)中國(guó)特殊情況基金經(jīng)理，并于2014年4月1日正式退休，而他堪稱完美的投資生涯也因此晚節(jié)不保。雖然晚年栽在了中國(guó)市場(chǎng)，但是波頓之前的成績(jī)卻是有目共睹的，在英國(guó)和歐洲的基金管理領(lǐng)域，波頓近30年的優(yōu)異業(yè)績(jī)無人能及。

堅(jiān)持逆向投資的理念

波頓能獲得這樣耀眼的成績(jī)，自然離開不開他一直堅(jiān)持的投資理念。在《安東尼·波頓的成功投資》一書中，波頓詳細(xì)闡述了自己的投資理念和投資方法。

波頓一直堅(jiān)持逆向投資的理念，標(biāo)的是那些凈資產(chǎn)、股利收益率或每股未來收益被低估，但卻具有某些潛在因素可以提升未來股價(jià)的公司。這些公司有“商業(yè)特權(quán)”，使其在未來十年在行業(yè)中占據(jù)翹楚地位，并且價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)具有內(nèi)生力，其生存不受外界因素影響，并且能在中期經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生現(xiàn)金流。

在波頓看來，現(xiàn)金回報(bào)率是評(píng)價(jià)一家公司吸引力的最終尺度。波頓曾說，如果一定要在現(xiàn)金流和成長(zhǎng)率之間做出選擇，他一定更加傾向于現(xiàn)金流。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看，企業(yè)的復(fù)合回報(bào)率很少能達(dá)到10%——均值回歸是資本主義的不變法則。對(duì)大多數(shù)公司來說，用于評(píng)價(jià)他們績(jī)效的財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，如銷售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率和資本回報(bào)率，都會(huì)隨著時(shí)間推移而回歸平均水平。這同樣適用于估值，有時(shí)候甚至也適用于評(píng)估管理者的能力。

波頓認(rèn)為，投資中最主要的收獲，就是拜訪那些他投資的企業(yè)或者準(zhǔn)備投資的企業(yè)管理層，與他們進(jìn)行會(huì)談。在會(huì)談時(shí)，波頓都會(huì)了解這些企業(yè)管理層的能力、性格、工作方式以及獎(jiǎng)懲制度等。因?yàn)椴D認(rèn)為一個(gè)優(yōu)秀的管理者應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光，并且對(duì)公司的日常運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理都了如指掌，而且應(yīng)該坦誠(chéng)地直面投資者。

定期復(fù)核投資理由和評(píng)估信心程度

此外，波頓表示，在投資股票時(shí)，最重要的不是目標(biāo)價(jià)格，也不是資產(chǎn)配置，而是信心。波頓認(rèn)為，通過預(yù)測(cè)公司的未來業(yè)績(jī)來給出具體的目標(biāo)價(jià)位是不可能的，因?yàn)槎唐诠蓛r(jià)是買賣均衡的結(jié)果，而這個(gè)均衡是脆弱的，很小的市場(chǎng)變化就會(huì)引起波動(dòng)。他建議投資者忘記買進(jìn)股票的價(jià)格，不要讓股價(jià)成為自己的心理障礙。因此，波頓做得更多的是定期復(fù)核投資理由和評(píng)估信心程度，波頓表示，買進(jìn)股票之后，應(yīng)該每隔一段時(shí)間就復(fù)核一次，看看這些理由是否還成立，如果公司狀況持續(xù)惡化，就應(yīng)該堅(jiān)決拋售。

在建立投資組合時(shí)，波頓首先要確定的是“我的投資組合是否與我的信心程度相匹配”。在選擇個(gè)股方面，波頓只選擇那些被嚴(yán)重低估的股票，如果對(duì)一只股票沒有信心，他決不買進(jìn)。開始時(shí)，波頓只在一只股票上投入資產(chǎn)組合的0.25%，之后，隨著信心程度的增強(qiáng)，漸進(jìn)式增倉(cāng)，但任何一只股票在組合中的比例都不會(huì)超過15%。

對(duì)于拋售股票，波頓會(huì)考察是否滿足三個(gè)條件：第一，如果某些事情否定了我的投資理由；第二，如果達(dá)到了我的估值目標(biāo)；第三，如果我找到了更好的股票。

就這樣，波頓總在尋找那些價(jià)值被低估的股票，持有至充分估值賣掉，再尋找，再賣掉，這樣的投資理念，讓他從容地行走在波譎云詭的資本市場(chǎng)，創(chuàng)造出一個(gè)一個(gè)屬于自己的榮耀。

安東尼·波頓的投資案例

Gallagher煙草公司

20世紀(jì)90年代后期，波頓就開始購(gòu)買Gallagher煙草公司的股票，波頓之所以選擇它，是因?yàn)樗腥さ牡乩砦恢?、具有被并?gòu)的潛力以及本身強(qiáng)大的贏利能力，它的表現(xiàn)也證明了波頓的精明。2006年12月，Gallagher煙草公司逐步被日本煙草公司收購(gòu)，富達(dá)特殊情況基金不僅因?yàn)樵摴緲I(yè)務(wù)的成長(zhǎng)而獲得了股價(jià)的增值，還因其股票被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并購(gòu)而獲得了相當(dāng)程度的溢價(jià)收入。

MMO2移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商

MMO2是從大公司BT（英國(guó)電信公司）獨(dú)立出來的移動(dòng)電話服務(wù)商。公司剛獨(dú)立時(shí)，波頓就拜訪了它們的CEO，在與管理層進(jìn)行會(huì)談時(shí)，MMO2的CEO很誠(chéng)懇的告訴波頓，公司將來有可能會(huì)被別的大電信公司兼并。對(duì)此，波頓進(jìn)行了評(píng)估，波頓認(rèn)為MMO2的股價(jià)相當(dāng)便宜，由于MMO2公司規(guī)模很小，所以很多持股股東都急于將手中的股票賣出。而且公司的股價(jià)還一跌再跌，這給了他一個(gè)很好的低吸的機(jī)會(huì)。符合自己的選股理念，波頓就大膽出手，重倉(cāng)該股。事實(shí)證明，幾年后MMO2被TeleFonica（西班牙電話公司）收購(gòu)，波頓又從中賺取了一大筆錢。

安東尼·波頓的投資守則

1.了解企業(yè)本質(zhì)與品質(zhì)—企業(yè)在品質(zhì)與永續(xù)經(jīng)營(yíng)能力上差異極大，必須了解企業(yè)本身、它如何賺錢及其競(jìng)爭(zhēng)力定位。

2.了解驅(qū)動(dòng)企業(yè)的關(guān)鍵變數(shù)—明辨影響一家公司績(jī)效的關(guān)鍵變數(shù)，尤其是那些公司無法控制的因素，譬如匯率、利率、稅制變化等。

3.單一企業(yè)優(yōu)于集團(tuán)企業(yè)—如果一家企業(yè)屬于集團(tuán)性質(zhì)，通常財(cái)報(bào)透明度較低。

4.與管理階層面對(duì)面—坦白、不夸張的經(jīng)營(yíng)階層，是波頓追求的特質(zhì)。他喜歡不會(huì)過度承諾、績(jī)效卻持續(xù)超越他所傳遞的訊息的企業(yè)經(jīng)理人，必須小心那些老是夸下?？趨s做不到的人。

5.避免有縫就鉆的經(jīng)營(yíng)階層—經(jīng)營(yíng)階層誠(chéng)信不足或見風(fēng)轉(zhuǎn)舵的企業(yè)，千萬不要碰。

6.試圖領(lǐng)先其他人兩步—試著想清楚有什么是今天遭到市場(chǎng)忽視、卻可能在未來重燃興趣的。就像下棋一樣，如果能夠比別人提早一步想到，通常都會(huì)有收獲。

7.了解資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)—如果說股市投資人有一堂必修課，這一堂絕對(duì)會(huì)列在名單的上方。如果投資的目的在于控制下檔風(fēng)險(xiǎn)、避免踩到地雷，那么勢(shì)必得張大眼睛好好研究資產(chǎn)負(fù)債表。

8.放開心胸、廣搜資源—擁有越多能夠從中發(fā)想的資源，越有機(jī)會(huì)發(fā)掘一個(gè)贏家。不過，最明顯的資源往往不是最有價(jià)值的資源。

9.緊盯企業(yè)的內(nèi)部人交易—企業(yè)經(jīng)營(yíng)階層的交易是一項(xiàng)珍貴資訊，買進(jìn)動(dòng)作的價(jià)值又高于賣出。

10.定期檢視你的投資理由—投資也需要管理，目的在于確立你選擇一項(xiàng)投資機(jī)會(huì)的理由，納入投資組合后，仍應(yīng)定期回過頭來檢視這些理由，尤其當(dāng)有新的資訊出現(xiàn)時(shí)。

11.不要跟股價(jià)談戀愛—你付出多少錢買股票只對(duì)你心理有影響，實(shí)際上根本不重要。一旦情況改變，要毫不猶豫地進(jìn)行停損。

12.歷史表現(xiàn)不具參考價(jià)值—如果人生在世，就是不斷犯錯(cuò)與從中學(xué)習(xí)，那么股票市場(chǎng)亦然。一檔股票無論過去表現(xiàn)多顯赫，都是從后照鏡看世界，你無法從中看到未來。

13.重視絕對(duì)價(jià)值—投資人需要做一些事實(shí)查證的功課，以避免被外在的繁華景象所迷惑，因此應(yīng)了解一個(gè)企業(yè)的絕對(duì)價(jià)值。

14.運(yùn)用技術(shù)分析作為輔助指標(biāo)—有時(shí)我會(huì)用技術(shù)分析指標(biāo)當(dāng)作決策的一項(xiàng)輔助工具。當(dāng)我在決定投資部位，或是否要投資時(shí)，會(huì)將其當(dāng)作參考因素之一。

15.避免預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)或下大注—過去25年來，我大概只有五或六次對(duì)市場(chǎng)有較明確的看法。但即使在這樣的情況下，我也不會(huì)把基金全部賭在類此一面倒的看法上。

16.逆向思考—如果一個(gè)投資能讓你覺得「舒適」的話，也許就太晚了。試著與群眾逆向思考與投資，避免在股價(jià)上揚(yáng)時(shí)過度樂觀。當(dāng)所有人幾乎都對(duì)前景疑慮觀望之際，很可能他們都站在錯(cuò)的一邊，情況正開始好轉(zhuǎn)。同樣地，如果沒什么人擔(dān)心時(shí)，很可能就是最應(yīng)該提高警覺之時(shí)。

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