第一部分  摘要

5月底，河南等地降雨較多，恰逢小麥集中上市期，河南小麥受災嚴重。河南作為全國最大的小麥產(chǎn)區(qū)，且由于年初到5月份小麥價格的持續(xù)下跌，面粉廠庫存較低。

經(jīng)過這次水災，面粉廠心態(tài)轉變較大，大量收購優(yōu)質小麥建庫存，優(yōu)質小麥供需發(fā)生改變，供應由寬松轉為偏強，預計價格會繼續(xù)走高。芽麥價格持續(xù)走低，優(yōu)質小麥和芽麥價差擴大。大量芽麥會進入飼料行業(yè)，短期沖擊玉米現(xiàn)貨。

小麥作為國內(nèi)重要口糧，其定價相對復雜，不僅要考慮到國內(nèi)需求情況，還要關注國家對小麥的收儲政策以及小麥進口的數(shù)量。本文梳理了近年來小麥產(chǎn)量的變化，國家收購小麥最低保護價政策，以及水災對小麥及玉米的影響。

第二部分 水災對小麥和玉米的分析

一、全國和河南小麥產(chǎn)量分析

根據(jù)2023年5月國糧中心數(shù)據(jù)，23年全國小麥今年產(chǎn)量1.377億噸，高于22年的1.369億噸。其中食用小麥0.938億噸，飼用、種用及工業(yè)消費3395萬噸。由于今年玉米和小麥價差較低，甚至小麥價格低于玉米價格，小麥流入飼料行業(yè)代替玉米數(shù)量較大，本人預測飼料用小麥今年預計在2500萬噸左右。

河南作為全國小麥第一大省，2023年產(chǎn)量大約3813萬噸，約占全國產(chǎn)量的27.5%。拍名第二到第五依次為山東2644萬噸，安徽1725萬噸，河北1481萬噸，江蘇1368萬噸。根據(jù)調(diào)研反饋，這次降雨主要影響江蘇、安徽南部以及河南。其中江蘇影響較小，安徽南部受到部分影響，影響最大的是河南駐馬店、南陽、周口信陽等地。河南南部這幾個地方約占河南產(chǎn)量的30%左右，受災面積高達40%，甚至更高。由于降雨是在小麥收獲當中，產(chǎn)量基本不受影響，但小麥質量影響較大，部分小麥出現(xiàn)發(fā)芽和發(fā)霉等嚴重情況。

河南的受災，比較確定的是優(yōu)質小麥減少，飼用小麥增多，兩者價差擴大。截止5月30日，優(yōu)質小麥價格繼續(xù)上漲，基本在2700元/噸以上，而芽麥基本在2000-2200元/噸左右，部分30水分的小麥價格在0.6-0.7元之間，優(yōu)質麥和飼料用的芽麥價差達到500元/噸以上。

二、小麥與玉米的替代關系

由于小麥蛋白含量在13%，玉米蛋白含量在8%，小麥蛋白比玉米蛋白高5%，小麥作為飼料原料，一般要比玉米貴150元/噸左右。也就是當小麥與玉米價差低于150元/噸時，飼料企業(yè)會開始考慮采用小麥替代玉米，當然也要考慮蛋白的價值。

最近幾年出現(xiàn)比較明顯的小麥替代玉米有2021年和2023年。由于2020年全球玉米價格上漲，且國內(nèi)玉米去庫基本完成，玉米供應緊張，導致2020年玉米價格持續(xù)上漲，而小麥進行拋儲政策，玉米與小麥價格出現(xiàn)倒掛，2021年2月初，全國小麥價格低于玉米接近400元/噸。小麥拍賣成交率較高，2021年小麥拍賣成交2868萬噸，大部分流入飼料行業(yè)。

最近一次是2023年4月開始，小麥價格持續(xù)下跌，導致玉米與小麥價格價差較低，甚至出現(xiàn)倒掛。截止5月30日，全國小麥與玉米價差在-36元，也就是小麥價格低于玉米36元，中大型飼料企業(yè)收購小麥替代玉米。預計玉米與小麥的過低價差仍會持續(xù)一段時間，小麥替代玉米仍會繼續(xù)。

三、國家對小麥的政策及與18年情況對比

小麥作為中國的重要的主糧，從2006年開始實行最低保護價政策，且價格最近幾年基本每年都在上調(diào)。2023年的小麥最低收購保護價是1.17元/斤，折算2340元/噸。最近幾年的最低保護價為：2019-2020年均為1.12元/斤、2021年為1.13元/斤、2022年為1.15元/斤。

今年河南受災與18年類似，受災面積和產(chǎn)量也相差不大。但18年國家在收購小麥時，考慮到當時很多農(nóng)戶收獲小麥質量較差，國家收購標準由原來的10%下調(diào)到20%。今年芽麥價格在2000-2200元/噸，遠低于今年最低收購價2340元/噸，預計有部分貿(mào)易商和飼料廠也會收購芽麥，等待國家政策的調(diào)整。

最近河南當?shù)卣雠_各種保護農(nóng)戶的政策。比如，5月30日下午，河南省財政緊急下?lián)苜Y金2億元，專項用于小麥烘干，確保小麥質量、確保顆粒歸倉、確保農(nóng)民收益。部分地區(qū)烘干塔24小時不停搶時烘干小麥等。

四、對小麥及玉米的影響

中國的小麥產(chǎn)量和需求基本平衡，且中國小麥價格較高，進口有利潤，進口量也持續(xù)增加，尤其是中國增加俄羅斯等地的小麥進口。根據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2023年4月小麥進口167萬噸，進口均價2548元/噸。1-4月小麥累計進口598萬噸，較去年同期增加60.3%。本次水災對河南產(chǎn)量基本沒影響，主要影響小麥的質量。

面粉用的優(yōu)質小麥供應減少，且價格走高，優(yōu)質小麥與芽麥的價差會擴大。在本次水災之前，由于去年小麥產(chǎn)量較高，且?guī)齑孑^大，陳麥價格持續(xù)下跌，今年預計新麥價格在2600元/斤左右。大部分面粉廠庫存較低，心態(tài)偏空。經(jīng)過周末2天的災情發(fā)酵后，面粉廠和貿(mào)易商開始積極備庫存，上調(diào)小麥價格。預計優(yōu)質小麥價格會持續(xù)走高，目前小麥已經(jīng)上漲到2700元/噸，預計第四季度可能會再次回到2900元/噸附近。

對玉米短期利空，中長期可能利多。由于今年質量差的小麥數(shù)量相對偏多，且小麥價格和玉米價格倒掛，芽麥會在短期大量流入到飼料行業(yè)，玉米的需求短期會受到抑制。但隨著芽麥的消耗，市場上優(yōu)質小麥的價格會持續(xù)走高，小麥和玉米的價差會重新拉開，從而帶動玉米的走高。如果優(yōu)質小麥第四季度在2900元/噸左右，華北玉米可能會站上2800元/噸，東北港口可能會在2700元/噸附近，9-1玉米會走反套行情。

對于淀粉來說，第四季度玉米的走高，副產(chǎn)品的偏弱，且淀粉利潤虧損較大，需求的旺季，預計第四季度淀粉廠利潤會盈利，淀粉大概率會持續(xù)上漲。