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調(diào)研|華南地區(qū)機(jī)構(gòu)農(nóng)產(chǎn)品訪談匯總

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-06-06 10:19:42 來(lái)源:新湖期貨

近期,國(guó)內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品期貨強(qiáng)弱格局出現(xiàn)小幅變化。其中,粕類(lèi)震蕩或震蕩下跌、油脂止跌小反彈、前期處于多頭陣營(yíng)的白糖及棉花高位下挫、玉米止跌有所上漲、生豬筑底行情在持續(xù)。


為更好的了解產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品板塊后市走勢(shì)的看法,近期新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品組主要成員,面向華南地區(qū)部分機(jī)構(gòu),針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)所關(guān)注的一些問(wèn)題,進(jìn)行了線下的交流及訪談。此次訪談對(duì)象包括該地區(qū)的知名私募、生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易公司等。


現(xiàn)將部分重要問(wèn)題及觀點(diǎn)整理匯總?cè)缦拢M麑?duì)投資者能有所啟發(fā)及幫助:


一、油粕部分交流內(nèi)容整理


1、馬棕產(chǎn)量


馬來(lái)西亞棕櫚油3-4月的產(chǎn)量明顯偏低,市場(chǎng)主要解釋為3月降雨較多、4月有開(kāi)齋節(jié)假期因素的影響。但即便4月馬來(lái)西亞工作日少,4月的產(chǎn)量還是偏低。5月開(kāi)齋節(jié)也結(jié)束,馬來(lái)西亞降雨依舊偏少,5月馬棕產(chǎn)量會(huì)恢復(fù)到什么水平,是市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)。


目前馬來(lái)鮮果串(FFB)價(jià)格相對(duì)CPO堅(jiān)挺,產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)可能不是非常樂(lè)觀。另外,關(guān)注馬來(lái)西亞樹(shù)齡老化對(duì)單產(chǎn)的影響。2019年以前,國(guó)際棕櫚油價(jià)格基本在成本線附近波動(dòng),當(dāng)?shù)胤N植園沒(méi)有動(dòng)力翻種。2020年后,高價(jià)疊加樹(shù)木老齡化問(wèn)題,馬來(lái)西亞有的種植園有做翻種,但這波翻種預(yù)期2023年或2024年才開(kāi)始產(chǎn)果。


印尼棕櫚油的產(chǎn)量一直是比較偏好的。去年四季度開(kāi)始,印尼月度產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)好于馬來(lái)。一方面印尼沒(méi)有明顯勞工短缺的因素,另一方面主要是樹(shù)齡的原因。后期,印尼棕櫚油產(chǎn)量的影響權(quán)重將會(huì)增加。


2、歐洲菜油及葵油


本年度歐洲菜籽和葵籽供給充足,除歐盟菜籽豐產(chǎn)外,因?yàn)闅W盟還進(jìn)口了較多的澳籽?,F(xiàn)在歐盟菜籽比加拿大菜籽價(jià)格便宜很多,歐洲菜籽還是存在較大的供應(yīng)壓力。


烏克蘭以往以出口葵油為主,出口葵籽出口量很少。俄烏沖突改變了烏克蘭葵油的出口形式,去年黑海運(yùn)輸遇阻階段,歐盟持續(xù)進(jìn)口了較多的烏克蘭葵籽,使得歐洲葵籽的供應(yīng)也較為寬裕。


3、歐洲生物柴油消費(fèi)


年初至今,歐洲生柴需求出現(xiàn)明顯下滑。歐洲生柴里添加比例主要是菜籽,但今年年初至今,歐洲菜油生柴RME價(jià)格大幅下跌,跌幅比歐菜價(jià)格跌幅還要大,RME-菜油的價(jià)差持續(xù)走低。供應(yīng)增加、需求減少,導(dǎo)致歐洲菜油價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,并領(lǐng)跌其他植物油,也打開(kāi)了中國(guó)對(duì)于歐洲菜油的進(jìn)口窗口。


中長(zhǎng)期,歐洲菜油需求有亮點(diǎn)。一方面,歐盟的可再生能源框架下,中長(zhǎng)期歐洲豆油及棕櫚油的生柴原料占比會(huì)不斷下降。另一方面,去年歐洲進(jìn)口較多的UCO名義的中國(guó)棕櫚油生柴,但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這與中國(guó)UCO的增速并不匹配。因此,今年歐洲可能會(huì)收緊政策,令進(jìn)口自中國(guó)的UCO同比下降。這兩個(gè)因素,將導(dǎo)致新年度歐洲生柴的菜油需求趨向增加。對(duì)于歐洲菜籽新作,供給可能持平變化不大,但是消費(fèi)有生柴預(yù)期增量,歐洲菜油價(jià)格中長(zhǎng)期的偏強(qiáng)動(dòng)力。


4、美國(guó)豆油生柴消費(fèi)


美國(guó)今年3月開(kāi)始,二代生柴的產(chǎn)量超過(guò)一代,去年下半年二代生柴產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)一代,但產(chǎn)能利用率持續(xù)下降,開(kāi)機(jī)不足,這可能與二代生柴的生產(chǎn)利潤(rùn)不高有關(guān)。


美國(guó)豆油生柴消費(fèi)方面,一代生柴的豆油用量仍是高于二代。雖然美國(guó)二代生柴的產(chǎn)能高于一代,但二代生柴原料預(yù)計(jì)UCO使用比例較大,因此二代生柴產(chǎn)能擴(kuò)張,對(duì)豆油生柴消費(fèi)的提振可能低于預(yù)期。前期美國(guó)豆油價(jià)格明顯偏高,有一定溢價(jià),近期伴隨下跌美豆油溢價(jià)不斷走低。


5、全球新作供需平衡表


23/24年度全球植物油的產(chǎn)量增量主要集中在豆油和棕櫚油,菜油的同比增量不大,但仍是高產(chǎn)年份。國(guó)際葵油新作的產(chǎn)量增幅比較小,供應(yīng)繼續(xù)處于相對(duì)低位。


油籽方面,受拉尼娜影響,舊作南美大豆尤其是阿根廷大減產(chǎn)、巴西大豆產(chǎn)量低于潛力水平、美豆同比減產(chǎn)。按照趨勢(shì)單產(chǎn)及正常氣候,USDA5月給出的23/24年度全球大豆產(chǎn)量同比增幅較大,全球庫(kù)銷(xiāo)比可能達(dá)到歷史新高。


另外,23/24年度全球菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍同比維持高位。澳大利亞舊作大豐產(chǎn),但USDA給出新作澳大利亞菜籽產(chǎn)量明顯收縮,主要原因可能有:種植面積下滑、天氣模式轉(zhuǎn)為厄爾尼諾對(duì)單產(chǎn)的潛在影響等。不過(guò),澳洲菜籽當(dāng)前的供給壓力依然還是比較大,與加籽的價(jià)差依然很大。


6、國(guó)際大豆及國(guó)際豆粕的一些看法


從美豆的成本角度看,CBOT大豆底部可能在1000-1100美分/磅左右,若新作南美大豆產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn),美豆價(jià)格價(jià)格中長(zhǎng)期的下跌空間還有。


最近國(guó)際市場(chǎng)有美豆粕的大額銷(xiāo)售訂單,主要出口給印尼、波蘭、越南、菲律賓等地,這些地區(qū)以前買(mǎi)南美豆粕為主。今年阿根廷大豆大減產(chǎn),國(guó)際豆粕訂單轉(zhuǎn)至美國(guó)。


7、巴西庫(kù)容問(wèn)題


數(shù)據(jù)層面看,巴西谷物總庫(kù)容是低于大豆+玉米等農(nóng)作物總產(chǎn)量的,但二者上市時(shí)間是錯(cuò)開(kāi)的、分批上市,故庫(kù)容缺口看起來(lái)不是很明顯,但實(shí)際上有的庫(kù)容是用不上的。


另外,巴西當(dāng)?shù)赜械霓r(nóng)戶有庫(kù)容或合作社庫(kù)容,沒(méi)有庫(kù)容的農(nóng)戶存儲(chǔ)需要付錢(qián)存放,這部分農(nóng)戶更愿意賣(mài)現(xiàn)貨。作為對(duì)比,美國(guó)及加拿大的農(nóng)戶是有自有倉(cāng)庫(kù)的,可以存放。而且,巴西大豆收獲后,主產(chǎn)區(qū)的溫度還是比較高。即便是建了倉(cāng)庫(kù),儲(chǔ)備成本也是比較高,可能覆蓋不了收益。所以,最近幾年,巴西庫(kù)容建設(shè)速度是低于谷物產(chǎn)量增加速度。


分地區(qū)看,巴西南部筒倉(cāng)存儲(chǔ)力比較強(qiáng),中西部是2000年后建立的散裝倉(cāng),儲(chǔ)存條件差一些,并且當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量也比較大,大資本也不太原因建立庫(kù)存,所以馬托格羅索州的銷(xiāo)售進(jìn)度能反應(yīng)巴西整體的賣(mài)壓。巴西南方雖然有庫(kù)容,但今年巴西最南端大豆減產(chǎn),所以沒(méi)有多少貨。巴西北方今年大豆也實(shí)現(xiàn)增產(chǎn),當(dāng)?shù)馗劭诘某隹趬毫σ彩潜容^大的。另外,巴西當(dāng)?shù)乜ㄜ?chē)物流也比較重要。若當(dāng)?shù)乜ㄜ?chē)物流不暢,谷物無(wú)法從產(chǎn)區(qū)及時(shí)運(yùn)輸?shù)戒N(xiāo)區(qū)的話,賣(mài)貨壓力就會(huì)比較大。


8、國(guó)內(nèi)起酥油的消費(fèi)


國(guó)內(nèi)起酥油主要是44度、52度工棕生產(chǎn),非24度棕櫚油,主要用于烘焙領(lǐng)域,方便面的煎炸主要是33度棕櫚油。


由于原料價(jià)格高,去年國(guó)內(nèi)起酥油國(guó)產(chǎn)少,進(jìn)口比較多有100多萬(wàn)噸。據(jù)了解,年初至今國(guó)內(nèi)普遍起酥油企業(yè)的下游消費(fèi)并不好,只是個(gè)別頭部公司或大品牌起酥油的消費(fèi)可以。整體來(lái)看,國(guó)內(nèi)起酥油的下游消費(fèi)還沒(méi)有恢復(fù)正常。


二、棉花交流內(nèi)容整理


1、關(guān)于新棉搶收


國(guó)內(nèi)棉花上漲行情始于去年11月國(guó)內(nèi)疫情政策的放松,今年供給端減產(chǎn)預(yù)期,在去年也有一定預(yù)期。原因在于去年棉農(nóng)收益受損,新作種植面積同比會(huì)有一定程度的減少。在供應(yīng)偏緊,需求向上的邏輯下,站在當(dāng)時(shí)的時(shí)點(diǎn),24年存在搶收概率。另外,2019年、2020年,新疆新建很多家軋花廠,21年很多加工廠是虧損的,22年新疆收購(gòu)有盈利但依舊沒(méi)有回本。8-9月再度開(kāi)始炒作搶收的概率很大。


2、全球棉花供需格局


市場(chǎng)對(duì)棉花大方向上的邏輯沒(méi)有太大差異,雖然中間出現(xiàn)過(guò)插曲,但和棉花基本面并無(wú)太大分歧。例如,春節(jié)之后的回調(diào),在于機(jī)構(gòu)對(duì)于2022/23年度新疆棉花產(chǎn)量調(diào)增至620萬(wàn)噸后,部分人交易豐產(chǎn)利空。全球角度去看,去年應(yīng)該整體增產(chǎn),但實(shí)際并非如此,美國(guó)、印度和巴基斯坦產(chǎn)量都不如預(yù)期,僅中國(guó)新疆實(shí)現(xiàn)了增產(chǎn),導(dǎo)致了平衡表的偏緊局面。USDA新年度供需平衡表,從表面看較前一年更緊,但由于天氣情況相對(duì)較好且大豆和玉米的下跌也會(huì)一定程度上修復(fù)比價(jià),后期美棉供需可能會(huì)比預(yù)期稍寬松一些。但存在很多變數(shù),例如厄爾尼若。但整體而言,很難較大幅度改動(dòng)全球供需偏緊的局面。


3、國(guó)內(nèi)棉花需求


可分為國(guó)內(nèi)外終端需求和產(chǎn)業(yè)鏈投機(jī)需求。國(guó)內(nèi)終端需求邊際來(lái)看正在好轉(zhuǎn),但好轉(zhuǎn)的程度可能較為一般。國(guó)外需求也不是非常好,如果將三四月出口和去年十一月平均一下,就是一個(gè)正常的出口體量,近倆月的出口數(shù)據(jù)符合自身預(yù)期。鑒于現(xiàn)階段國(guó)外終端庫(kù)存雖然持續(xù)去化,但依舊處于高位,我國(guó)出口壓力較大,下一個(gè)歐美補(bǔ)庫(kù)周期終究會(huì)來(lái),但時(shí)點(diǎn)未可知,三季度到明年一季度皆有可能。


產(chǎn)業(yè)鏈投機(jī)需求,也是比較重要的。貿(mào)易商從棉花、棉紗和棉布都會(huì)有購(gòu)置,盡管終端可能有所下降,但是考慮到產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù),整體需求表現(xiàn)必然很好。


目前,投機(jī)需求基本走完,接下來(lái)需要驗(yàn)證真正的終端需求和出口訂單下達(dá)的時(shí)點(diǎn)。后續(xù)重心抬升概率較大,但需要考慮到盈虧比。


三、白糖交流內(nèi)容整理


1、部分資金方的想法


市場(chǎng)不少資金對(duì)處于高位的白糖有摸頂空的想法,尤其是在開(kāi)年來(lái)商品普跌的大環(huán)境下,較高估值的白糖吸引了空頭的目光。據(jù)悉,這一類(lèi)型資金考慮到,隨著巴西開(kāi)榨,巴西糖產(chǎn)量上量后將增加國(guó)際食糖供應(yīng),原糖回調(diào)可能性較大。并且后期天氣變化并不能確定。白糖是當(dāng)前盤(pán)面上表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的品類(lèi)之一,高于估值均值,基于均值回歸理論,應(yīng)當(dāng)設(shè)置一定安全邊際以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。


但也有不少機(jī)構(gòu)對(duì)糖價(jià)中長(zhǎng)期的看法依舊保持偏多。


首先是國(guó)際原糖方面,后續(xù)國(guó)際食糖的供應(yīng)主要關(guān)注巴西壓榨和出口節(jié)奏,5月降雨偏少,對(duì)壓榨進(jìn)度的影響較小,但是6月巴西降雨多的可能性增加,或影響巴西的壓榨進(jìn)度,并且也可能加重巴西堵港情況。


短期,國(guó)際原糖可能存在震蕩調(diào)整,目前國(guó)際原糖在尋求需求國(guó)的買(mǎi)船,但是需求國(guó)對(duì)于目前的高價(jià)觀望,幾乎沒(méi)有買(mǎi)船點(diǎn)價(jià),原糖回調(diào)有利于內(nèi)外價(jià)差的修復(fù),對(duì)于需求恢復(fù)有所幫助。


2、國(guó)際原糖中長(zhǎng)期觀點(diǎn)


長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)際原糖上漲趨勢(shì)難以改變。新年度,泰國(guó)受天氣影響或在1100萬(wàn)噸基礎(chǔ)上減產(chǎn)200萬(wàn)噸;印度除了受天氣影響,還有酒精制造帶來(lái)的糖分流量,下一季印度出口量可能在22/23榨季的600萬(wàn)噸基礎(chǔ)上再減少100200萬(wàn)噸;基于最高預(yù)期的糖醇比(接近50%),巴西目前最高的新季產(chǎn)量預(yù)估在3800萬(wàn)噸以上,但是考慮到實(shí)際生產(chǎn)變動(dòng)和天氣影響,巴西實(shí)際產(chǎn)量可能不及預(yù)期。綜合來(lái)看,從供應(yīng)端角度,國(guó)際原糖難有大幅回調(diào)的可能。


3、國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)


市場(chǎng)最關(guān)心的依舊是政策,主要是輪庫(kù)和拋儲(chǔ)話題。但是結(jié)合基本面來(lái)看,輪儲(chǔ)很難解決供應(yīng)問(wèn)題。今年輪庫(kù)后,明年的國(guó)內(nèi)庫(kù)存可能更低,明年的供需將會(huì)更緊,形成惡性循環(huán)。


除此之外,成本較高導(dǎo)致輪儲(chǔ)糖加工難度大,本年輪出大量食糖的可能性降低。此外,近期拋儲(chǔ)傳聞不斷,甚至市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多假消息。目前看,仍未有明確消息。


對(duì)于目前震蕩行情,有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,一次性上漲到7500/噸難度較大,現(xiàn)貨商難以出貨,而震蕩行情給予了出貨空間,有利于行業(yè)健康發(fā)展。另外,不少產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)在糖價(jià)漲至6500/噸時(shí)已經(jīng)買(mǎi)足了短期的用量,新資金的做多力量不足,并沒(méi)有主力多頭護(hù)盤(pán)。


廣西糖的注冊(cè)倉(cāng)單雖然較多,但部分可能注銷(xiāo),難以成為最終的交割倉(cāng)單,0709合約存在逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。


目前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大,如果一直不進(jìn)口,就會(huì)影響國(guó)內(nèi)加工糖的生產(chǎn)。震蕩階段內(nèi),加工糖廠的生產(chǎn)節(jié)奏問(wèn)題或能有所緩解。


4、鄭糖走勢(shì)觀點(diǎn)


后市來(lái)看,我們認(rèn)為近期國(guó)際宏觀避險(xiǎn)情緒加重,疊加巴西食糖新季生產(chǎn)上量,各需求國(guó)需求仍未明顯恢復(fù),國(guó)際貿(mào)易流緊張有所緩解,國(guó)際原糖或有所回調(diào)。隨著六月降雨可能性加大和買(mǎi)船需求增加,原糖或重回上漲勢(shì)態(tài)。


基本面看,國(guó)際食糖供需情況維持緊平衡狀態(tài)。中長(zhǎng)期看考慮到厄爾尼諾事件可能性不斷增加,各主產(chǎn)國(guó)新季產(chǎn)量預(yù)期受到影響。短期國(guó)際原糖或震蕩調(diào)整,中長(zhǎng)期仍有上行動(dòng)能。


國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境也令人擔(dān)憂,市場(chǎng)情緒可能導(dǎo)致盤(pán)面階段性急漲急跌情況出現(xiàn)。若周邊商品普跌,鄭糖雖相對(duì)偏強(qiáng),但也有所回落。


后續(xù)關(guān)注,現(xiàn)貨價(jià)格走向以及國(guó)內(nèi)終端數(shù)據(jù)和銷(xiāo)區(qū)補(bǔ)庫(kù)情況,價(jià)格在中下游能否順利傳導(dǎo)將影響此輪行情的周期時(shí)長(zhǎng)。隨著糖價(jià)越來(lái)越接近歷史高點(diǎn),需注意拋儲(chǔ)政策變化的影響。中長(zhǎng)期看,預(yù)計(jì)鄭糖二、三季度或仍有上升空間。


四、玉米及生豬交流內(nèi)容整理


1、玉米走勢(shì)觀點(diǎn)


中長(zhǎng)線來(lái)看,玉米下游,生豬養(yǎng)殖已經(jīng)虧損,經(jīng)濟(jì)及下游消費(fèi)不好,反噬上游種植端,從當(dāng)前年度的產(chǎn)業(yè)鏈條上看,目前僅種植端存在利潤(rùn)。今年?yáng)|北地租成本創(chuàng)歷史新高,需要把源頭端地租打下來(lái),產(chǎn)業(yè)鏈才算健康。近期還是要關(guān)注新麥集中上市階段對(duì)玉米盤(pán)面的壓力,后期巴西玉米進(jìn)口預(yù)計(jì)進(jìn)儲(chǔ)備,利空影響可能有限。需求方面,目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)停留在飲食、旅游等低端消費(fèi),國(guó)內(nèi)消費(fèi)向好不及預(yù)期。


2、生豬走勢(shì)觀點(diǎn)


國(guó)內(nèi)飼料成本端下移,生豬出欄體重仍偏高,能繁存欄推導(dǎo)供應(yīng)量中期仍呈增加趨勢(shì),凍品庫(kù)存積累,而需求端存在白肉替代,生豬消費(fèi)預(yù)期下降。后期二育入市有三個(gè)前提,第一是二次育肥有盈利,第二是符合季節(jié)性規(guī)律,第三是對(duì)后市價(jià)格預(yù)期好。


整體來(lái)看,多數(shù)交流機(jī)構(gòu)對(duì)生豬的觀點(diǎn)偏空。仔豬出售仍有利潤(rùn),能繁去化力度還是不夠。目前官方能繁存欄仍是十分充足的,需求端亦偏弱,宏觀環(huán)境向下,市場(chǎng)消費(fèi)能力下降,低端消費(fèi)不利于豬肉消費(fèi)。


3、雞蛋走勢(shì)觀點(diǎn)


相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)雞蛋9月合約持偏空預(yù)期。原因有三:第一存欄方面,去年四季度和今年一季度補(bǔ)欄需求旺盛,對(duì)應(yīng)五個(gè)月后雞蛋供應(yīng)量增加;第二需求端,雞蛋是疫情時(shí)期的硬需求,后疫情時(shí)代,雞蛋需求存下降預(yù)期;第三成本端,隨著飼料原料端價(jià)格的下跌,雞蛋完全成本下移,目前支撐線在4/斤附近。


從利潤(rùn)上看,雞蛋連續(xù)五年盈利,去年12月份因?yàn)橐咔榉砰_(kāi),雞苗有斷檔,3-4月份雞苗補(bǔ)欄明顯增加,供應(yīng)端是增加的。消費(fèi)端變化不大,飼料成本大概在3.5/斤。所以雞蛋盤(pán)面還是有偏空。


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