油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對原油價(jià)格支撐有限。周日的OPEC+會(huì)議減產(chǎn)結(jié)果不盡人意，雖然沙特、俄羅斯等4月減產(chǎn)國紛紛將減產(chǎn)計(jì)劃延期至2024年，但新的OPEC+協(xié)議產(chǎn)量相較于4月減產(chǎn)計(jì)劃后的產(chǎn)量反而增加了約25萬桶/日，說明了OPEC+內(nèi)部對進(jìn)一步減產(chǎn)的分歧較大。7月沙特將獨(dú)自減產(chǎn)100萬桶/日，但短時(shí)期減產(chǎn)對原油價(jià)格影響有限，關(guān)注OPEC國家減產(chǎn)執(zhí)行情況。宏觀企穩(wěn)，債務(wù)上限法案簽署并生效，利空出盡。多位美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言顯鷹，6月有60%概率繼續(xù)加息25bp概率。歐洲最新PMI數(shù)據(jù)顯示滯漲狀態(tài)進(jìn)一步加深，歐洲央行可能會(huì)進(jìn)一步加息。市場6月的宏觀交易邏輯可能重新轉(zhuǎn)向加息。同時(shí)如果債務(wù)上限順利通過，政府大規(guī)模舉債可能加劇市場流動(dòng)性危機(jī)。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)的超預(yù)期擾動(dòng)。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進(jìn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場避險(xiǎn)情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；

3、美國銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達(dá)成協(xié)議延長減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)。國外丙丁烷價(jià)格偏弱，6月CP價(jià)格超預(yù)期下調(diào)。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.36萬噸，環(huán)比減少3.46%。港口庫存229.66萬噸，環(huán)比增加9%；

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升。PDH開工75.64%，環(huán)比增加6%；

3. 倉單增加，山東民用氣與醚后價(jià)格下調(diào)，成交氛圍一般。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達(dá)成協(xié)議延長減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)。下游需求平淡，庫存累庫。

邏輯：

1、裂解價(jià)差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加；

2、國內(nèi)瀝青開工率39%，環(huán)比增加1%。6月份國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動(dòng)基建投資。本周社庫149.7萬噸，環(huán)比減少3萬噸。廠庫103.8萬噸，環(huán)比增加1.3萬噸。山東現(xiàn)貨3730元/噸，南方梅雨季,抑制下游需求。廠家周度出貨量45.4萬噸，環(huán)比減少4.2萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI反彈至73美金附近，PTA加工費(fèi)在326元/噸附近，PXN415美金附近；供應(yīng)端，初步預(yù)計(jì)國內(nèi)PTA開工率在79.3%附近，威聯(lián)化學(xué)、能投，百宏，亞東裝置重啟并正常運(yùn)行，三房巷120萬噸裝置重啟中，臺化120萬噸裝置計(jì)劃內(nèi)停車；需求端，初步預(yù)計(jì)國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單未有明顯改善；2、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約102.2萬噸附近，環(huán)比上期增加1.0萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，初步預(yù)計(jì)乙二醇整體負(fù)荷在54.70%（+0.18%），煤制乙二醇負(fù)荷在57.06%（-1.98%），廣東一套40萬噸/年的裝置已重啟并且負(fù)荷逐漸提升中，新疆一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置計(jì)劃于本月下旬前后重啟；需求端，初步預(yù)計(jì)國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、除煤制外其他工藝?yán)麧櫲耘f虧損；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單未明顯改善；2、煤價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至40%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，成交一般，負(fù)荷小幅下滑。滌綸短纖盤面沖高回落,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，成本端有支撐；

2、短纖現(xiàn)貨基差下調(diào)，工廠產(chǎn)銷一般；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；油價(jià)波動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力上方承壓。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投低迷；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，成交一般。6月8日夜盤傳聞拋儲(chǔ)，鄭棉上方受限，CF9-1價(jià)差明顯回落。

邏輯：

1、棉花庫存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開機(jī)率，原料有所補(bǔ)庫，成品庫存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：筑底

理由：黑色板塊影響弱化，甲醇等待驅(qū)動(dòng)。

邏輯：近期持倉及估值壓力均有所緩解，但反彈非反轉(zhuǎn)，尚未脫離2000-2100點(diǎn)區(qū)間筑底，不宜追多。目前，市場對煤價(jià)走勢是否企穩(wěn)回暖仍在觀望，但由煤炭超跌給甲醇帶來的空配影響有所弱化。國內(nèi)供需變化相對有限；海外方面，伊朗部分裝置臨?；蛴绊懞笫羞M(jìn)口增量預(yù)期，帶來短暫的利多情緒支撐，但MA91月差近期偏弱且有天然contango壓力，該遠(yuǎn)期利多是否能提振月差待觀望。維持觀點(diǎn)，6月烯烴側(cè)弱點(diǎn)（興興停車預(yù)期）+煤炭成本端弱勢仍影響MA2309低位交易價(jià)值及反彈持續(xù)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)/黑色板塊異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、海外裝置異動(dòng)、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差100（0)，基差維持，但現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多，檢修高峰。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差30（0），基差維持，現(xiàn)貨成交略微冷淡；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞940（-10）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：觀望

行情跟蹤：苯乙烯今日盤面整體震蕩下跌，裝置動(dòng)態(tài)連云港石化裝置故障檢修，盤面短暫上升后迅速回落，現(xiàn)貨基差07+225。目前上游純苯偏弱，下游停車集中，市場信心不足導(dǎo)致價(jià)格連續(xù)下跌拖累苯乙烯上行。目前主要矛盾在原料端，關(guān)注純苯何時(shí)企穩(wěn)。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯去庫

向下驅(qū)動(dòng)：上游支撐減弱、下游負(fù)反饋

策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：本周堿廠去庫5.25萬噸，堿廠前期降價(jià)后，接單狀況相對較好，堿廠報(bào)價(jià)趨穩(wěn)，主流送到價(jià)格在2000元/噸，但部分低價(jià)堿廠心態(tài)不可控因素較多且6月檢修量仍較少的前提下，現(xiàn)貨繼續(xù)反彈的驅(qū)動(dòng)較弱。在遠(yuǎn)興1號產(chǎn)線即將出產(chǎn)品以及2號產(chǎn)線裝置即將點(diǎn)火的預(yù)期下，價(jià)格下行預(yù)期的壓力較大，下游的持貨意愿依舊偏弱，沙河玻璃廠的原料庫存天數(shù)相對較高，仍有一定壓縮空間，對堿廠壓價(jià)心態(tài)明顯。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：反彈空

行情跟蹤：本周玻璃去庫0.64%，主要體現(xiàn)為沙河地區(qū)的中游投機(jī)補(bǔ)庫需求，現(xiàn)貨價(jià)格今日開始走弱，且在6月逐步走向梅雨季，囤積玻璃容易受潮的前提下，預(yù)計(jì)后期需求逐步轉(zhuǎn)弱的概率較大。當(dāng)前下游的需求啟動(dòng)仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在當(dāng)前資金問題未妥善解決的前提下，預(yù)計(jì)6月下游難對原片有補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)。 當(dāng)前各地方地產(chǎn)政策雖然不斷推出，但具體落實(shí)兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時(shí)間，不易過早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長期偏向逢高空，9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位徘徊，但華東5型基差09-90。電石價(jià)格下降，燒堿價(jià)格上升，氯堿綜合虧損減少。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報(bào)價(jià)大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫。