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上海寬遠(yuǎn)資產(chǎn)梁力:A股過去20年,有100只股票漲幅超過20倍

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-06-28 10:44:26 來源:新浪財(cái)經(jīng)

先從一個(gè)問題開始,GDP的增長和股市到底有關(guān)系嗎?在過去二十年,我國GDP大概是增長的狀態(tài),應(yīng)該說過去二十年中國經(jīng)濟(jì)的正增長速度很快,那為什么呢?


我們認(rèn)為主要有兩個(gè)原因,第一個(gè)是在二十年前,大家對于中國的經(jīng)濟(jì)增長抱有非常大的信心,具有非常大的期盼,A股的上市可能有40倍左右,這種很多的增長可能有助于消化的。第二個(gè)可能很重要的是,由于大家對于市場預(yù)期增長很快,所以企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)展也很快,大家的需求量也增長了,但是產(chǎn)能增長的很快,所以量可能增長了十倍,利增長了2倍、3倍,這些使得GDP的增長沒有轉(zhuǎn)換成產(chǎn)能的增長。如果大多數(shù)企業(yè)對于長期的增長率比較預(yù)期的情況下,其實(shí)企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)非常的優(yōu)勢,競爭非常的優(yōu)勢。同時(shí),由于追求供應(yīng)產(chǎn)能開始的,有大量的分紅也會(huì)成為最主要的力量。美國經(jīng)濟(jì)二十年大概股市增長了一倍,其實(shí)它的分紅是非常重要的占比。


在整個(gè)股市表現(xiàn)比較差的情況下,我們看到過去二十年差不多有100家漲幅超過20倍,287家漲幅超過10倍。這就說明不同公司中的分配是不均勻的,非常少數(shù)的公司或者了非常多的生產(chǎn)漲幅。我們回到我們過去經(jīng)常被問到的問題,就是投資的價(jià)值,成長的價(jià)值其實(shí)都是對于需求的視角,這個(gè)其實(shí)是過于簡單化的分類,我們加入一個(gè)維度會(huì)變的更清晰一些。如果企業(yè)可以按照差不多的價(jià)格,提供差不多的產(chǎn)品,那這個(gè)就是供給受限了。如果企業(yè)提供需求下降,那就是供給不受限。


這些企業(yè)基本上集中在這個(gè)象限,這個(gè)領(lǐng)域的供給是受限的,那這個(gè)領(lǐng)域最大的問題是它的估值比較高,所以這個(gè)領(lǐng)域的投資,所以它的機(jī)會(huì)往往出現(xiàn)在企業(yè)有不斷負(fù)面的金額,不斷的一些困難。第二個(gè)象限是需求的增長很快,但是供給沒有,其實(shí)這一點(diǎn)就像過去兩三年大家看到的能源轉(zhuǎn)型,需求增長很快,而且至今保持很快的增長。但是由于產(chǎn)能的受限,供給不斷響應(yīng)需求的增長,最后會(huì)不斷的變成這樣的變化。


但是它的機(jī)會(huì)是出現(xiàn)在很短的領(lǐng)域,就是C的這個(gè)領(lǐng)域,這個(gè)供給的長期沒有限制,但是短期,就像2020年新能源行業(yè)遭遇了一段需求的下滑。所以2020年的下半年到2021年,需求做到了產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模變化,但是供給很快就恢復(fù)了。其實(shí)這些象限并不是完全固化的,我們看到新能源行業(yè)有可能從第一個(gè)象限轉(zhuǎn)移到第二個(gè)象限,隨著行業(yè)的變化,很有可能以落后的東西為主題,逐步有可能實(shí)現(xiàn)充分,從而使得供給端的變化。


傳統(tǒng)上,大家認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域可能機(jī)會(huì)很大,因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)會(huì)增長,實(shí)際上這個(gè)領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)很好的機(jī)會(huì),待會(huì)我們從這個(gè)行業(yè)上來講。供給受限的幾個(gè)主要的形式,剛才說大致上說是企業(yè)的案例,差不多的價(jià)格提供相似的財(cái)力,那供給的限制可能有幾種形式,第一種就是資源的限制,即使是有需求,可能也沒有辦法有新的需求限制,資源短時(shí)間有很大的增加,所以這就導(dǎo)致了它的限制,這是一種。


第二種是供給格局帶來的限制,有的行業(yè)是自然壟斷的,它其實(shí)是瀕臨壟斷的C1、C2區(qū)的,像快遞公司類的,有的行業(yè)通過競爭實(shí)現(xiàn)了氛圍的提升和企業(yè)最終進(jìn)入相對好的渠道。第三種是差異化的,大家不會(huì)把這個(gè)產(chǎn)品看成同質(zhì)化的產(chǎn)品,那往往我們說這個(gè)差異化最大的特征就是品牌包括產(chǎn)品,最后,是供給端的優(yōu)勢,這個(gè)東西大家都能做,但是做的比別人好一點(diǎn),成本更低一些或者賣的更好一點(diǎn),那這個(gè)是供給端超額優(yōu)勢。但是在供給端的限制中,它的確定性是相對的,但是強(qiáng)度是肯定的。


我們看第一象限的幾個(gè)案例,很多時(shí)候我們看到需求不增長的領(lǐng)域沒有太多機(jī)會(huì),但是實(shí)際上就是這樣。我們看到啤酒行業(yè)的案例,如果有人告訴你這個(gè)行業(yè)未來會(huì)每年都下滑,我相信很多人會(huì)覺得沒有,但是實(shí)際上這個(gè)行業(yè)里面的企業(yè),像他們的漲幅的大概超過了指數(shù)的上漲,這個(gè)行業(yè)量的下降其實(shí)不難看到的,這個(gè)行業(yè)主要的消費(fèi)人群可能是18-35歲的人群。這批人群隨著出生人口的下降,他們減少的速度是最快的,但是也帶來了量的下降,但是這個(gè)量的下降并沒有帶來行業(yè)的下降。同時(shí),這個(gè)市場是區(qū)域的市場,在每個(gè)省、每個(gè)區(qū)域的市場,其實(shí)都有一兩家主要的困難。原來行業(yè)在增長的時(shí)候,大家都想或者有機(jī)會(huì)去翻盤,所以它也會(huì)去這樣做。但是一旦大家看明白了,行業(yè)的量不會(huì)增長,那這個(gè)企業(yè)翻盤的可能性就下降了,他們就會(huì)退出這個(gè)市場。每個(gè)市場的份額實(shí)現(xiàn)了有利的增長,這些企業(yè)都在推動(dòng)市場的增長。


其實(shí)對于冰箱的行業(yè)也是一樣的,其實(shí)存在一個(gè)問題,在行業(yè)樣本下滑的情況下,能體現(xiàn)更多份額的增長和單價(jià)的提升,這些大大改善了企業(yè)的增長,這也說明了這是一個(gè)行業(yè)的量在下滑,企業(yè)完全可以在供給端的收縮實(shí)現(xiàn)量的變化。


那今天白酒的行業(yè),大家也在擔(dān)心白酒行業(yè)的銷量的問題。中國一瓶白酒的銷量均價(jià)只有38塊,每瓶企業(yè)的利潤只有6塊,未來有沒有可能從38塊-48塊-60塊,那這個(gè)就是未來的一些變化。但是這是行業(yè)的需求雖然增長很快,但是它的供給是沒有限制的,這個(gè)也導(dǎo)致了產(chǎn)能的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求的增長。最后可以看到價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)發(fā)生正價(jià)的方式,股價(jià)也是順應(yīng)這一點(diǎn)。


但是對于銅礦的行業(yè),這些增長對于銅礦的需求是溫和的,但是由于銅在供給上存在很大的問題,所以我們看到這種即使是溫和需求的拉動(dòng),它對銅價(jià)上也有很大的問題,這就使得大家看到股價(jià)上體現(xiàn)了這一點(diǎn)。最后反過來看,能源轉(zhuǎn)型對于煤炭、對于石油的幫扶電動(dòng)車,但是這些行業(yè)反而是因?yàn)檫@些企業(yè)比需求更早的收縮,使得這個(gè)行業(yè)價(jià)格一直上升,然后企業(yè)不斷帶來很好的回報(bào)。這是我今天的分享,謝謝大家。


責(zé)任編輯:翁建平

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