宏觀金融衍生品：穩(wěn)增長(zhǎng)必要性提升

股指期貨。周一市場(chǎng)縮量調(diào)整，三大指數(shù)盤(pán)中一度跌超1%，尾盤(pán)跌幅有所收窄，個(gè)股近3000家下跌，北向資金休市。在低基數(shù)效應(yīng)下，二季度GDP同比回升至6.3%，但低于市場(chǎng)預(yù)期。穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性上升，未來(lái)政策力度和落地情況仍是市場(chǎng)博弈重點(diǎn)。隨著中報(bào)預(yù)告擾動(dòng)告一段落，在政策窗口期，指數(shù)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩走勢(shì)。

黑色系板塊：成材弱于原料，盤(pán)面利潤(rùn)壓縮

螺卷。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)依然疲軟，新開(kāi)工、施工數(shù)據(jù)同比降幅擴(kuò)大，制造業(yè)有所回暖。需求不佳背景下，鋼價(jià)依靠成本端的支撐，目前焦煤受供應(yīng)影響價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，焦炭開(kāi)啟提漲，鐵礦供需也沒(méi)完全寬松，因此長(zhǎng)流程成本支撐仍在，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩走勢(shì)仍將延續(xù)。

鐵礦。鐵礦供需基本面依然比較健康，高需求和高基差支撐盤(pán)面價(jià)格，不過(guò)鐵水下半年還是有下降的預(yù)期在，單邊往上需要鋼材配合，目前看比較難，9-1正套依然支持，但價(jià)差也來(lái)到高位，操作上建議短期觀望。 雙焦。山西再出兩起煤礦安全事故，山西省應(yīng)急管理廳和山西省地方煤礦安全監(jiān)督管理局責(zé)令兩家涉事公司停產(chǎn)整頓，供應(yīng)邊際趨緊，供需短期邊際好轉(zhuǎn)。情緒影響下，雙焦短期震蕩偏強(qiáng)。

玻璃純堿。玻璃橫盤(pán)震蕩，純堿高位震蕩，夜盤(pán)玻璃走強(qiáng)。本周純堿產(chǎn)量小幅回升，保持在預(yù)期之內(nèi)，根據(jù)我們半年報(bào)的測(cè)算，純堿的基本面由于七月檢修高峰期，呈現(xiàn)偏緊格局，8月份往后逐漸轉(zhuǎn)弱，整體思路不變，短期產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)較好，多單考慮部分止盈，長(zhǎng)期回歸遠(yuǎn)興、金山投產(chǎn)格局，長(zhǎng)期布局空單。前日沙河等地產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)回落，部原片漲價(jià)起到反效果（沙河85%），深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)平平，下游需求并沒(méi)有迎來(lái)復(fù)蘇。目前玻璃利潤(rùn)還是比較高，日熔量不斷加大，供給盈余幅度擴(kuò)大。地產(chǎn)端一二手房銷(xiāo)量依然在下降，目前盤(pán)面緊跟產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)波動(dòng)，短期也受到純堿共振，偏短多長(zhǎng)空思路。

能源化工：反彈勢(shì)能有所衰減

原油。昨日油價(jià)由于路透社小作文一度沖高，但路透社迅速撤回小作文后價(jià)格再度回落，盡管沙特與俄羅斯的減產(chǎn)行為令油市供需趨緊，但需求憂慮持續(xù)令盤(pán)面承壓，中國(guó)二季度GDP環(huán)比偏弱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油第二大消費(fèi)國(guó)需求復(fù)蘇憂慮。我們認(rèn)為短期由沙特減產(chǎn)和俄羅斯減出口造成的供應(yīng)削減或令油價(jià)維持偏強(qiáng)，但長(zhǎng)期而言由階段性供應(yīng)緊縮導(dǎo)致的上漲驅(qū)動(dòng)持續(xù)性存疑，沙特很難長(zhǎng)期維持單邊額外減產(chǎn)，依賴原油收入的俄羅斯也很難長(zhǎng)期壓制出口，上漲持續(xù)性仍有賴于需求恢復(fù)。

瀝青。7月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率略微減少出貨量大幅增加，廠庫(kù)社庫(kù)紛紛下降，基本面邊際顯著上行。北方瀝青階段性供應(yīng)收緊，個(gè)別煉廠停發(fā)或者排隊(duì)出貨使得可提資源緊俏，低價(jià)貨源報(bào)盤(pán)有限，整體對(duì)價(jià)格有所支撐，旺季到來(lái)之際，中上游庫(kù)存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。盤(pán)面前期維持短線反彈基于國(guó)際油價(jià)復(fù)蘇及外盤(pán)油氣走強(qiáng)：但基本面未見(jiàn)利多，中東北美維持高出口推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)供給維持寬裕；國(guó)內(nèi)丙烷脫氫開(kāi)工高位回落，烷基化受稅收影響毛利下滑，終端采購(gòu)情緒一般。待原油端回調(diào)出現(xiàn)后擇機(jī)布局09空單。

PTA。昨日日盤(pán)暴跌，原油短暫停留80美金后出現(xiàn)回調(diào)，多頭減倉(cāng)離場(chǎng)，恒力裝置投產(chǎn)，福海創(chuàng)PTA產(chǎn)能450萬(wàn)噸裝置6月底按計(jì)劃停車(chē)，目前裝置已重啟，本周PTA負(fù)荷有回升預(yù)期，目前開(kāi)工率已反彈至8成。此外高溫限電情況愈演愈烈，擾動(dòng)盤(pán)面情緒，聚酯負(fù)荷短期易跌難漲。策略建議：前期短多TA持倉(cāng)可止盈離場(chǎng)，多單暫時(shí)回避，雖然目前PXN較為堅(jiān)挺支撐但也是唯一利多因素，但遠(yuǎn)月合約仍然會(huì)在原油價(jià)格走弱帶來(lái)估值下移，絕對(duì)價(jià)格承壓。

MEG。昨日日盤(pán)大幅回撤，基本回吐上周五全部漲幅，原油價(jià)格走弱疊加高溫限電情緒擾動(dòng)導(dǎo)致乙二醇上方空間承壓明顯。陜煤集團(tuán)榆林化學(xué)有限公司180萬(wàn)噸裝置其中一條60萬(wàn)噸的產(chǎn)線于近日按計(jì)劃停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)時(shí)長(zhǎng)在10-15天附近；科煉化50萬(wàn)噸乙二醇裝置7月5日開(kāi)始停車(chē)檢修，近期因臺(tái)風(fēng)天氣+新增部分機(jī)械檢修，原計(jì)劃7月22日的重啟時(shí)間有所推遲，目前初步預(yù)計(jì)在7月底左右重啟，供應(yīng)端有少許利好消息導(dǎo)致夜盤(pán)價(jià)格小幅回暖，但彈性依然不佳。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過(guò)程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。昨日日盤(pán)V09合約大幅下挫，幾乎回吐上周全部漲幅，成本波動(dòng)劇烈，宏觀支撐減弱。前期因弱基差導(dǎo)致期現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)，近日基差大幅走強(qiáng)。策略建議：短期震蕩跟隨成本宏觀情緒擾動(dòng)，關(guān)注91正套可部分止盈離場(chǎng)，逢高布局01合約空單。

甲醇。宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱，甲醇大幅回調(diào)。消息面上，陽(yáng)煤恒通30萬(wàn)噸/年MTO裝置降負(fù)至6成運(yùn)行，寧夏鯤鵬和甘肅華亭甲醇裝置近期計(jì)劃恢復(fù)。7月中下旬將有煤頭裝置集中重啟，關(guān)注供應(yīng)端的實(shí)際恢復(fù)節(jié)奏。由于伊朗甲醇裝港排貨速度顯著提升，縮減量級(jí)或?qū)⒉患邦A(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，后期浙江興興69萬(wàn)噸/年MTO裝置開(kāi)車(chē)預(yù)期較強(qiáng)，但需關(guān)注近期浙江部分地區(qū)限電對(duì)下游工廠的實(shí)際影響。“迎峰度夏”期間煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯。近期甲醇價(jià)格沖高后下游抵觸情緒初顯，尚無(wú)更多利多刺激下此前建議逢回調(diào)做多的多單可適當(dāng)止盈減磅。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。周一鄭棉大幅回落跌破17000，周二夜盤(pán)再度走強(qiáng)，重回17000上方。新疆低庫(kù)存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運(yùn)行負(fù)反饋不顯著，市場(chǎng)多頭情緒再度被點(diǎn)燃。中長(zhǎng)期來(lái)看，新疆減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期強(qiáng)烈，策略上仍維持逢回調(diào)布局多單，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注拋儲(chǔ)變動(dòng)。

有色金屬：美元止跌，有色承壓

銅。美元止跌，銅價(jià)承壓回落。周一倫銅收跌2.03%，滬銅主力日盤(pán)跌1.02%，夜盤(pán)收跌0.93%。宏觀面，在美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)公布后，短期內(nèi)將缺乏重要數(shù)據(jù)支撐通脹持續(xù)回落，在本輪調(diào)整后很難給到美元進(jìn)一步向下的壓力，由美元給到的多頭邏輯有所弱化。基本面，非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，同時(shí)初端開(kāi)工持續(xù)下滑，浙江部分加工企業(yè)受到限電通知，暫時(shí)影響較小，整體基本面邊際走弱。周內(nèi)宏觀面與基本面存在共振下行的可能。

鋁/氧化鋁?；久嫫眨X價(jià)承壓走弱。周一倫鋁收跌0.73%，滬鋁主力日盤(pán)跌0.79%，夜盤(pán)收跌0.19%。云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，四川限電影響暫時(shí)有限，下游訂單反饋不佳，預(yù)期難言樂(lè)觀。周尾出現(xiàn)傳言某大廠長(zhǎng)單集中取消，或?qū)Σ糠謳?kù)存進(jìn)行審查，現(xiàn)貨流動(dòng)性或?qū)⑹芟蓿唧w影響仍需關(guān)注，短期低庫(kù)存預(yù)計(jì)仍對(duì)鋁價(jià)保持支撐。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率連續(xù)兩周回升

油脂。昨日油脂市場(chǎng)信息較多。1、俄羅斯退出黑海糧食出口協(xié)議，利多市場(chǎng)；2、nopa6月全美大豆壓榨量環(huán)比下降7.2%，創(chuàng)9個(gè)月來(lái)低位，利空市場(chǎng)；3、美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率上升至55%，前一周為51%，市場(chǎng)預(yù)期為53%，利空市場(chǎng)。預(yù)計(jì)今日油脂走勢(shì)震蕩偏弱。

豆粕/菜粕。咨詢機(jī)構(gòu)Safras & Mercado預(yù)計(jì)，巴西2023/2024年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.632億噸，較2022/2023年度的1.561億噸增加4.5%；美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至7月16日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為55%，市場(chǎng)預(yù)期為53%，此前一周為51%，去年同期為61%；玉米生長(zhǎng)優(yōu)良率為57%，市場(chǎng)預(yù)期為57%，去年同期為64%，此前一周為55%。夜盤(pán)美豆有所回落，預(yù)計(jì)今日連粕震蕩偏弱。

白糖。昨日白糖2309下跌0.48%，ICE原糖下跌2.18%，鄭糖跟隨原糖下跌。巴西六月下半月產(chǎn)糖量低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)存在硬缺口。數(shù)據(jù)顯示，6月實(shí)際到港0噸，7月預(yù)報(bào)到港64000噸，或增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價(jià)。后續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇情況，注意7月進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。