自5月24日上市以來，IF1007合約經(jīng)過54天的起起伏伏，于昨日完成了其歷史使命，平靜地落下了交易帷幕。截止7月15日收盤，1007合約的持倉量已經(jīng)降至4004手，遠遠低于新主力合約1008的2萬手，順利地完成了移倉交割。從持倉資金價值來看，07合約僅有31億左右，與滬深300當(dāng)日成交金額414.4億相比，持倉規(guī)模對現(xiàn)貨的影響概率已經(jīng)較小?？傮w而言，市場平穩(wěn)交割，未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”。

一、IF1007合約的市場表現(xiàn)

IF1007合約上市首日開盤價為2840，之后維持一周的震蕩，6月1日股指破位跌至2740，之后維持將近30天的橫盤整理，6月29日以來，出現(xiàn)了凌厲的單邊下跌走勢，07合約跌至股指上市以來的最低點2478.8，跌幅達12.7%。直至合約到期日，IF1007仍在弱勢調(diào)整。同時，隨之股指市場的逐步被廣大投資者熟悉，07合約的成交量與持倉量與05、06合約相比也呈增長態(tài)勢，平均成交量與持倉量達到15.57萬手、1.23萬手的歷史最高水平。

從套利的角度看，IF1007合約于滬深300開盤的前期，曾一度出現(xiàn)超過60點的期現(xiàn)基差，有較好的期現(xiàn)套利機會，但是可套利持續(xù)的時間較短。到了6月中旬以后，由于長期貼水，主力合約IF1007的溢價運行在期現(xiàn)套利成本以下，而且已經(jīng)脫離套利區(qū)間，基本不具備期現(xiàn)套利機會。與5月、6月合約64%、33.8%進入套利區(qū)間的時間相比，7月合約僅有低于20%的時間進入套利區(qū)間。綜合而言，隨之股指期貨市場的發(fā)展和完善及套利者的廣泛參與，新合約上市后的套利機會將越來越不明顯，套利的價差時間、空間也因此日漸縮小。

7月合約的交割并未引起市場交易量的明顯放大，股市并未受交割影響。5月合約到期日，滬深300指數(shù)上漲了1.57%；6月合約到期日，滬深300指數(shù)下跌了1.7%；昨日7月合約到期時，滬深300指數(shù)微漲0.31%，三個交割日，股市均是小幅波動，并未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”?？梢钥闯鲋袊芍钙谪浐霞s及交易制度的設(shè)計比較完善，甚至可以說已經(jīng)達到了國際水準，十分有效地防患了市場的操縱行為。

二、IF1007合約的交割特征

從結(jié)算價格來看，07合約最終交割結(jié)算價與當(dāng)天收盤價相差甚微，IF1007合約交割日收盤價為2596.00點，而1007合約最終交割結(jié)算價為2595.8點，相差0.2點。說明了隨著合約交割期的到來，凈持有成本趨于零，期現(xiàn)價格有效地實現(xiàn)了收斂。

7月合約移倉換位比較遲。5月合約在交割日前一周，主力就已經(jīng)逐漸開始移倉換位，持倉量已經(jīng)降至6000手以內(nèi)，但7月合約在交割日前一周持倉量仍然超過2萬手，移倉換月的現(xiàn)象并不明顯，直到交割前兩日，也就是7月15日，持倉量才大幅下降到5000手以下。但是在交割前3日，7月合約持倉量比6月合約減少的速度加快，體現(xiàn)出市場已經(jīng)更加理性地看待“到期日效應(yīng)”。

7月合約還有一個現(xiàn)象值得投資者關(guān)注，那就是持續(xù)的貼水。雖然5、6月合約也有出現(xiàn)貼水的情況，但是往往盤中就被糾正，但是7月合約在進入7月后連續(xù)兩周出現(xiàn)持續(xù)的貼水，而且是全天貼水。期現(xiàn)貼水有可能是資金為了建立新的主力合約，而將資金量移到次月合約造成本月合約交投清淡造成的，但是7月合約如此長期的貼水更大的原因是對未來滬深300指數(shù)的下跌趨勢的反應(yīng)。根據(jù)國外成熟市場的經(jīng)驗，股指期貨走勢上的規(guī)律性比股市強很多，所以此次長期的貼水值得股指投資者的研究與重視。(金鵬經(jīng)濟研究所高級研究員陳錦青)