周一滬深兩市低開之后出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，近期大盤出現(xiàn)一定的震蕩反復(fù)，而市場風(fēng)格出現(xiàn)了一定的切換。上半年熱追捧的AI板塊，由于很多個股半年報業(yè)績不及預(yù)期出現(xiàn)較大幅度下滑，有的甚至虧損，所以出現(xiàn)了高位回落的走勢，風(fēng)險也逐步體現(xiàn)。從半年報的預(yù)告來看，新能源和消費仍然是增長比較確定的方向，所以最近已經(jīng)開始出現(xiàn)低位回升的一個態(tài)勢。周一市場仍然是以結(jié)構(gòu)性行情為主，市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然較多。

上半年A股市場主要是追捧AI、追捧中字頭，下半年市場行情有望逐步擴(kuò)散到其他的業(yè)績優(yōu)良的好公司，特別是業(yè)績增長穩(wěn)定且具有品牌價值的白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費白馬股以及景氣度比較高的新能源汽車、鋰電池、光伏、儲能等新能源的板塊的優(yōu)質(zhì)股票。從長期來看，業(yè)績優(yōu)良的好公司能夠給投資者帶來長期業(yè)績增長的機(jī)會。股價短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)，也就是說股價短期的波動可能受到各種因素的影響。長期來看，持有一個公司長期的回報就是公司長期的業(yè)績增長，我們對于傳統(tǒng)藍(lán)籌股的投資可以參考凈資產(chǎn)收益率ROE指標(biāo)。芒格曾經(jīng)說過，長期持有一支業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)股票，年化收益率大致相當(dāng)于公司的ROE。而對于成長股，我們則需要看重它的成長性，也就是利潤增長率。利潤增長率大致和公司長期持有的年化收益率接近。因為成長股還沒有成熟的商業(yè)模式，利潤還沒有釋放出來，所以他的凈資產(chǎn)收益率比較低，但是如果具有確定性的成長，成長性比較高也能帶來穩(wěn)定的回報，做價值投資就要堅持做好公司的股東。

7月22日是科創(chuàng)板開板四周年，這四年來有五百多家公司登陸科創(chuàng)板，多數(shù)屬于科技創(chuàng)新企業(yè)，科創(chuàng)屬性比較明顯。有一些公司不符合繼續(xù)上市的條件，則及時的進(jìn)行了退市從而來實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。做科創(chuàng)板等成長股的投資仍然要堅持價值投資。在6月份基金嘉年華論壇上，前海開源戰(zhàn)略顧問王宏遠(yuǎn)先生提出中特估理論是A股市場慢牛長牛的基礎(chǔ)。他提出對于中特估的理解要更加全面，并不僅僅是中字頭的國企，實際上具有中國特色的好公司都具有估值修復(fù)的機(jī)會，不僅包括優(yōu)質(zhì)股票、中國股票、中國債券以及人民幣都具備估值修復(fù)的機(jī)會。現(xiàn)在這些資產(chǎn)明顯被低估，長期來看他們的估值修復(fù)的空間依然較大。中特估理論是去年金融街論壇上證監(jiān)會主席易會滿提出來的，探索中國特色估值體系，優(yōu)質(zhì)的中國的公司從長期來看是投資者分享中國經(jīng)濟(jì)成長、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最好的一個載體，建議大家一定要保持信心和耐心。

近期美股走勢強(qiáng)勁，道指收出了十連陽。美股的強(qiáng)勁走勢對于全球資本市場的走勢也形成了一定的帶動效應(yīng)。美國經(jīng)濟(jì)今年增速只有1%左右，但是通脹出現(xiàn)了明顯的回落，6月份美國CPI降到3%，說明美聯(lián)儲連續(xù)十次暴力加息的效果逐步體現(xiàn)，這是美聯(lián)儲下一步放松貨幣政策的一個重要信號，這對于美股的反彈形成了比較大的一個推動效應(yīng)。從這一波美股上漲的動力來看，主要還是優(yōu)質(zhì)的科技龍頭股，特別是像蘋果，股價創(chuàng)新高極大的帶動了科技股的上漲，從而帶來了比較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。

從上半年走勢來看，A股和港股走勢落后于美股、歐股和日股，下半年A股和港股有望出現(xiàn)估值修復(fù)的機(jī)會迎頭趕上。從價值投資的角度來看，優(yōu)質(zhì)的股票資產(chǎn)是值得長期投資的法寶，長期投資的標(biāo)的。中特估理論是A股市場將來展開慢牛長牛的一個基礎(chǔ)。中國股票資產(chǎn)、中國債券以及人民幣資產(chǎn)整體上都是被低估的，所以中特估不止包括中字頭國企還包括很多具有中國特色的好公司。

前幾年我提出探索中國特色價值投資的概念，我一直推廣價值投資理念，在A股市場做價值投資還要結(jié)合A股市場的實際，在市場出現(xiàn)明顯泡沫的時候要敢于及時的減倉從而降低風(fēng)險，在市場極度低迷的時候要敢于加倉從而在低位布局好資產(chǎn)。賣在人生鼎沸時，買在無人問津時。逆向投資在A股市場尤其重要，特別是A股市場是以散戶投資者為主的市場，羊群效應(yīng)比較明顯，往往出現(xiàn)好資產(chǎn)的錯誤定價。

當(dāng)前也是A股市場處于三重拐點的時候，第一重拐點就是經(jīng)濟(jì)的拐點。上半年雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇，但是復(fù)蘇力度并不大，還是具備著反彈的空間。下半年隨著一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望逐步加大，當(dāng)下正是全年經(jīng)濟(jì)增長的低點。第二重拐點是市場的拐點，上半年市場雖然出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢，但是主要是靠AI和中字頭上漲的貢獻(xiàn)，多數(shù)板塊是下跌的，賺錢效應(yīng)比較差。上半年基金整體也是收益不佳，下半年市場有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)的情況之下出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。第三重拐點是市場風(fēng)格切換的拐點，上半年市場的風(fēng)格主要偏向于AI板塊，下半年市場風(fēng)格將有望切換到業(yè)績優(yōu)良的好公司。

做價值投資要堅持布局好股票、好基金，同時要堅持多元化投資的原則。著名的投資大師瑞·達(dá)利歐講到，我將最重要的原則稱之為“投資的圣杯”，也就是多元化投資。簡單的來說，他的意思是如果你擁有10種或者15種好的并且不相關(guān)的投資標(biāo)的，你可以在不降低回報的情況下減少高達(dá)80%的風(fēng)險，這意味著你的風(fēng)險回報比可以增加五倍。降低風(fēng)險是關(guān)鍵，所以你要知道如何在10種或15種不同的投資里分散風(fēng)險，如果你能夠做到這一點，你就能賺到錢，因為賺錢不止是指盈利，也包括消除和減少虧損，這樣你才可以繼續(xù)參與這場游戲。許多人認(rèn)為賺大錢的方法是做出一個或幾個好的賭注，這是錯誤的。用這種方法只會讓你淘汰出局，因為你可能會遇到很糟糕的情況。要記住，你不知道的比你知道的更重要。所以多元化的力量是很強(qiáng)大的。因此，我希望你了解你擅長什么以及如何有效地分散投資，從而獲得一個相對風(fēng)險而言的良好回報，這是最重要的原則。