一、合成橡膠簡(jiǎn)介

合成橡膠又稱為合成彈性體，是由人工合成的高彈性聚合物，是三大合成材料之一，可分為通用橡膠與特種橡膠。通用橡膠指可以部分或全部替代天然橡膠的膠種，需求量較大；特種橡膠主要用于某種特定場(chǎng)合。市場(chǎng)主要流通的膠種是丁二烯橡膠（順丁橡膠）和丁苯橡膠，更具有市場(chǎng)廣泛代表性的丁二烯橡膠被上期所選為合成橡膠期貨合約標(biāo)的，其表觀消費(fèi)量和可供交割資源具備了作為期貨標(biāo)的物的基本條件。

二、合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈

合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面廣闊，從上至下覆蓋了石油煉化、合成橡膠生產(chǎn)、橡膠制品及應(yīng)用行業(yè)等領(lǐng)域。上游原料主要來自石油、天然氣煉化加工制得的基礎(chǔ)原料及其衍生產(chǎn)出的基本有機(jī)原料，包括石腦油、丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、氯丁二烯、異丁烯、異戊二烯等。中游包括通用與特種合成橡膠生產(chǎn)廠、貿(mào)易商、化工品倉儲(chǔ)行業(yè)及相關(guān)運(yùn)輸行業(yè)等。下游包括輪胎制造、乘用車與重卡汽車制造、鞋業(yè)、膠管膠帶等其他橡膠制品、改性材料行業(yè)等。

圖1：合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、永安期貨研究院

國內(nèi)丁二烯橡膠的主流牌號(hào)為BR9000，主要以丁二烯為原料，丁二烯的生產(chǎn)工藝主要分為油制和煤制，煤制工藝主要通過MTO裝置以及MTBE裝置提取出C4后氧化脫氫出丁二烯，再采用催化劑聚合成為丁二烯橡膠，其性能穩(wěn)定，不易變質(zhì)。

圖2：丁二烯橡膠生產(chǎn)工藝流程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、永安期貨研究院

三、丁二烯橡膠基本面情況

全球產(chǎn)能分布集中，丁二烯橡膠產(chǎn)業(yè)重心逐步向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，目前我國是全球最大的順丁橡膠生產(chǎn)國，產(chǎn)量占比超過30%。國內(nèi)行業(yè)集中度高，兩桶油的丁二烯橡膠產(chǎn)能占比在一半以上。

圖3：丁二烯橡膠產(chǎn)能

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、永安期貨研究院

近年來中國丁二烯橡膠供需呈現(xiàn)緩慢增長趨勢(shì)，產(chǎn)量趨于增長態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量的增長可能主要來自于部分閑置產(chǎn)能重啟，亦離不開行業(yè)利潤值的變化。尤其是2020年順丁橡膠行業(yè)利潤改善后，裝置開工積極性較高，產(chǎn)量亦明顯增長。

丁二烯橡膠下游消費(fèi)集中在輪胎和其他橡膠制品領(lǐng)域，占總消費(fèi)量90%以上。輪胎行業(yè)發(fā)展以及技術(shù)更新迭代，成為近5年推動(dòng)順丁橡膠消費(fèi)變化的主要因素。

圖4：中國丁二烯橡膠供需

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、永安期貨研究院

進(jìn)出口情況來看，國產(chǎn)丁二烯橡膠質(zhì)量逐步提升，出口呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)，從2015年不及3萬噸增至2022年的14萬噸；進(jìn)口量有下降態(tài)勢(shì)，但我國仍存有進(jìn)口量需求。丁二烯橡膠的國際貿(mào)易流向主要從俄羅斯、美國、日本以及韓國等主要生產(chǎn)國到中國、東南亞以及歐洲和南美洲。22年以前日本及韓國的大部分順丁橡膠基本覆蓋了中國及東南亞的進(jìn)口需求，而俄羅斯及美國的順丁橡膠澤主要流向南美洲及歐洲國家。目前俄羅斯進(jìn)口量呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長，超越了韓國。

圖5：中國丁二烯橡膠進(jìn)出口量

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、永安期貨研究院

我國丁二烯橡膠行業(yè)正從成長期向成熟期過渡，行業(yè)集中度偏高，上下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，行業(yè)一體化趨勢(shì)或更加明顯，中國丁二烯橡膠供需或?qū)⒕S持緩慢增長局面，而產(chǎn)能延續(xù)低速增長、出口可能是企業(yè)謀求未來發(fā)展的重要方向。

四、丁二烯橡膠期貨期權(quán)合約

表1：丁二烯橡膠期貨合約

表2：丁二烯橡膠期貨期權(quán)合約