■A股市場小幅調(diào)整

1.外部方面：美股周二收盤漲跌不一，道指創(chuàng)一年多以來的盤中最高紀(jì)錄。道指收盤上漲71.15點(diǎn)，漲幅為0.20%，報35630.68點(diǎn)；納指跌62.11點(diǎn)，跌幅為0.43%，報14283.91點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌12.23點(diǎn)，跌幅為0.27%，報4576.73點(diǎn)。

2.內(nèi)部方面:股指市場整體小幅調(diào)整，上漲動能略有乏力，市場日成交額縮量至九千億規(guī)模。漲跌比一般，1800余家公司上漲。北上資金繼續(xù)流入超45億元。行業(yè)方面，超導(dǎo)概念表現(xiàn)突出。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，目前下方支撐明顯，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)道阻且長。

■滬銅：短期偏強(qiáng)中期區(qū)間運(yùn)行

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為70925元/噸（+1025元/噸)

2.利潤:進(jìn)口利潤-464.34元/噸

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差105（-75）

4.庫存:上期所銅庫存61290噸(-16608噸)，LME銅庫存74175噸（+5825噸）。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲再次加息25基點(diǎn)，美元指數(shù)弱勢?？傮w振幅加大，短期強(qiáng)勢，壓力位69500-71400，仍然區(qū)間操作思路。

■滬鋅:周線反彈繼續(xù)，區(qū)間收窄向上突破

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅平均價為21240元/噸（+320元/噸）。

2.利潤:精煉鋅進(jìn)口虧損為-689元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)0#鋅升貼水75，前值350

4.庫存: 上期所鋅庫存61313噸（+4371噸)，LME鋅庫存99350噸（-325噸）

5.總結(jié): 美聯(lián)儲加息25基點(diǎn)，高溫天氣恐增加檢修，鍍鋅鋼材需求高位持穩(wěn)。鋅價低位橫盤反彈，期價反彈區(qū)間在19700-20500，區(qū)間向上突破，反彈多單以20300-20400為止損持有。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18580元/噸，相比前值上漲200元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2876元/噸，相比前值上漲4元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18570元/噸，相比前值上漲190元/噸；氧化鋁期貨價格為2929元/噸，相比前值上漲45元/噸；

3.基差：滬鋁基差為10元/噸，相比前值上漲10元/噸；氧化鋁基差為-53元/噸，相比前值下跌41元/噸；

4.庫存：截至7-31，電解鋁社會庫存為54.1萬噸，相比前值上漲0.5萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為13.4萬噸，南海地區(qū)為13.4萬噸，鞏義地區(qū)為7.6萬噸，天津地區(qū)為6.7萬噸，上海地區(qū)為4.2萬噸，杭州地區(qū)為5.9萬噸，臨沂地區(qū)為2.5萬噸，重慶地區(qū)為0.4萬噸；

5.利潤：截至7-26，上海有色中國電解鋁總成本為15965.56元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2384.44元/噸；分地區(qū)來看，一季度新疆成本為16181.5元/噸，云南成本為16410.4元/噸，貴州成本為17941.3元/噸，廣西成本為17876元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：在需求端復(fù)產(chǎn)、成本抬升預(yù)期等因素的作用下，近月供應(yīng)相對過剩問題有所改善，價格受到市場情緒與基本面雙支撐。但短期內(nèi)需求的增加并不能真正意義上緩解供需錯配的局面。氧化鋁供應(yīng)彈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于電解鋁，產(chǎn)能的絕對過剩始終存在隱患，即利潤空間的打開將會受到氧化鋁供應(yīng)快速增長的影響而迅速關(guān)閉，價格難以維持上漲趨勢，中長期來看逢高沽空是較為優(yōu)先的選擇，需持續(xù)關(guān)注行業(yè)政策的變化。

7.電解鋁總結(jié)：全年看空，走勢或?yàn)檎鹗幭滦小Ｏ蛳伦畹徒o與17000元/噸的支撐，主因?yàn)槌杀局翁?，預(yù)焙陽極價格下調(diào)后行業(yè)成本將接近16000元/噸，對應(yīng)當(dāng)前盤面利潤接近2300元/噸。在產(chǎn)業(yè)鏈上下游中并不平衡，合理利潤估值在1000元/噸。反彈最高點(diǎn)給與18500元/噸的估值，主因?yàn)楫?dāng)前滬鋁呈現(xiàn)反常back結(jié)構(gòu)，近月強(qiáng)于遠(yuǎn)期，隨著月間收縮將回歸正常con結(jié)構(gòu)，且月差目前處于近三年高位，價格向上無支撐。18000元/噸仍是重要的資金博弈線，低庫存支撐下短期可逢低做多，長周期盤面做空。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為12900元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為12950元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為-50元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為14300元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13745元/噸，相比前值下跌45元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-795元/噸，相比前值下跌20元/噸；

4.庫存：截至7-28，工業(yè)硅社會庫存為21.7萬噸，相比前值累庫1.1萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明地區(qū)為9.5萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至6-30，上海有色全國553#平均成本為14210.73元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-521元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前硅廠挺價情緒高漲，受新疆大廠封盤及減產(chǎn)情緒影響，硅價上漲。供應(yīng)格局維持北強(qiáng)南弱，短期內(nèi)市場呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢。而下游有機(jī)硅與鋁合金傳統(tǒng)需求持續(xù)低迷，目前接貨意愿不強(qiáng)，以剛需采購為主，庫存壓力較大，但在成本支撐下，價格呈現(xiàn)緩慢向上修復(fù)趨勢。

■焦煤、焦炭：焦炭盤面交易第四輪提漲落地

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2000元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤1840元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2140元/噸（0）；

2.基差：JM09基差299.5元/噸（-38.5），J09基差-224元/噸（-82）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率74.52%（-0.02%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率85.11%（-0.25%），247家鋼廠高爐開工率82.14%（-1.46%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量240.69萬噸（-3.58）；

4.供給：洗煤廠開工率75.73%（1.83%），精煤產(chǎn)量63.265萬噸（1.32）；

5.庫存：焦煤總庫存2066.14噸（12.33），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存880.34噸（22.46），可用天數(shù)9.79噸（0.31），鋼廠焦化廠庫存745.64噸（8.29），可用天數(shù)12.2噸（0.17）；焦炭總庫存841.02噸（-16.61），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存51.16噸（-5.92），可用天數(shù)9.97噸（0.23），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存562.53噸（-15.39），可用天數(shù)10.86噸（-0.29）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-35元/噸（-26），螺紋鋼高爐利潤-141.83元/噸（11.18），螺紋鋼電爐利潤-345.03元/噸（45.05）；

7.總結(jié)：雙焦盤面震蕩偏強(qiáng)。一方面，政策利好持續(xù)加碼，雙焦跟隨盤面持續(xù)走高，24日以來多地響應(yīng)中央的地產(chǎn)政策和穩(wěn)地產(chǎn)決心，對民營企業(yè)和城市更新的政策對黑色而言是利好，帶動煤炭價格上行；另一方面，周內(nèi)唐山部分停產(chǎn)高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水下滑速度將減慢，甚至有上行趨勢，低庫存下鋼廠鐵水高位將驅(qū)使鋼廠補(bǔ)庫，盤面交易焦炭第四輪提漲落地預(yù)期。短期內(nèi)將以寬幅震蕩為主，考慮到粗鋼平控、焦煤進(jìn)口增量和山西煤礦復(fù)產(chǎn)的影響，不可過分追高。

■錳硅、硅鐵：8月鋼招即將開啟 報價有上漲趨勢

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6520元/噸(20)，寧夏貿(mào)易價6530元/噸(30)；硅鐵72#青海市場價7000元/噸(0)，寧夏市場價7050元/噸(0)；

2.期貨：SM09合約基差112元/噸(0)，SF09合約基差74元/噸(10)；SM09-01月間差106元/噸(14)，SF09-01月間差-82元/噸(-24)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率61.63%(1.36),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率36.01%(1.66)；

4.需求：錳硅日均需求19723.86元/噸(-173.29)，硅鐵日均需求3324.56元/噸(-35.96)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：錳硅端，錳礦價格有所下行，化工焦暫未提漲，成本支撐仍存，8月鋼招即將開始，華南、華中地區(qū)鋼廠招標(biāo)定價均有上漲，生產(chǎn)商信心上漲，近期雨水天氣帶動云南電價下滑，廠家成本下移復(fù)產(chǎn)明顯，產(chǎn)量已接近高位，考慮到粗鋼平控政策，后續(xù)需求有走弱趨勢，錳硅上方高度有限。硅鐵端，青海電力價格繼續(xù)下滑，蘭炭價格趨穩(wěn)，多數(shù)地區(qū)成本維持穩(wěn)定，需求方面，受到粗鋼減產(chǎn)政策的影響，市場情緒并不樂觀，倉單高位明顯，8月鋼招即將開始，硅鐵需求主要跟隨鋼廠指引；供給方面，硅鐵生產(chǎn)企業(yè)有復(fù)產(chǎn)跡象，加之庫存仍處高位，基本面寬松格局仍存。因此，鐵合金反彈高度有限。預(yù)計(jì)將維持寬幅震蕩，擇機(jī)逢高做空。

■玻璃：補(bǔ)庫收尾

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市場1856.8元/噸,華北地區(qū)主流價1838元/噸。

2. 基差：沙河-2309基差：38元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃日熔量167648萬噸，產(chǎn)能利用率82%。開工率80%。

4. 庫存：全國企業(yè)庫存4750.8萬重量箱，沙河地區(qū)社會庫存272萬重量箱。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤402元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤601元/噸，浮法玻璃（天然氣）利潤289元/噸。

6.總結(jié)：目前需求支撐尚顯薄弱，提前剛需入庫后，采買意愿下滑，新一輪補(bǔ)庫行為逐漸收尾，后市來看，場內(nèi)信心多顯不足，多數(shù)認(rèn)為浮法玻璃后續(xù)上漲空間有限，后續(xù)操作更傾向于隨用隨采，預(yù)計(jì)本周價格大體持穩(wěn)。

■純堿：現(xiàn)貨上行趨勢

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2250元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2050元/噸。

2.基差：沙河-2309：23元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率81.9，氨堿開工率74.8，聯(lián)產(chǎn)開工率-11.1。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存12.62萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存12.21萬噸，倉單數(shù)量75張，有效預(yù)報734張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤481.4元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤788.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤402元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤601，浮法玻璃（天然氣）利潤289元/噸。

6.總結(jié)：純堿企業(yè)檢修及減量持續(xù)，供應(yīng)下降。企業(yè)庫存低，發(fā)貨緊張。下游需求尚可，月底補(bǔ)庫。從目前看，純堿走勢穩(wěn)中偏強(qiáng)，現(xiàn)貨價格上行趨勢。

■PTA:裝置重啟至8成附近

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤6030元/噸現(xiàn)款自提(-10）；江浙市場現(xiàn)貨報價6130-6140元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09主力+10(-5)。

3.庫存：社會庫存300萬噸。

4.成本：PX（CFR臺灣）1091美元/噸(-11)。

5.供給：PTA負(fù)荷80.7%。

6.裝置變動：華東一套250萬噸PTA裝置目前升溫重啟中，該裝置上周初停車檢修。

7.PTA加工費(fèi): 150元/噸（+51）。

8.總結(jié)：TA加工費(fèi)近期降至偏低水平，不排除計(jì)劃外的裝置檢修。成本端油價和PX強(qiáng)勢支撐，PTA下方價格有支撐。需求端聚酯負(fù)荷高位維持93附近，庫存壓力尚可，聚酯環(huán)節(jié)目前整體比較通暢。下游終端訂單尚可，關(guān)注八月份亞運(yùn)會周邊工廠的減停。

■MEG：8月份供應(yīng)緊平衡

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4093元/噸（-34）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨4115元/噸（-35）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4165元/噸（-35）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差-47（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存108.1萬噸。

4.總負(fù)荷：60.53%；煤制負(fù)荷：62.87%。

5.裝置變動：河南一套20萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置7月底附近汽化爐再次升溫重啟，目前園區(qū)內(nèi)甲醇裝置已順利出料，預(yù)計(jì)下周附近乙二醇環(huán)節(jié)重啟；該裝置前期于2022年7月停車。

6.總結(jié)：8月份裝置檢修較為密集，供應(yīng)壓縮下價格有抬升預(yù)期。港口庫存高位累積。需求端負(fù)荷高位，整體來看EG供需格局整體轉(zhuǎn)好。短期內(nèi)價格偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注后續(xù)裝置檢修的落地情況。

■PP：下游工廠新訂單改善不足

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7280元/噸（-10）。

2.基差：PP09基差-181（-23）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63.5萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，雖然供應(yīng)壓力暫不大，但下游工廠新訂單改善不足，且盈利狀況欠佳，對高價貨源采購積極性不高，日內(nèi)價格反應(yīng)平淡，交投一般。本輪盤面價格上漲的同時，基差繼續(xù)承壓，而剛剛小幅修復(fù)的下游制品利潤也再次承壓，考慮到PP自身生產(chǎn)利潤也處于壓縮狀態(tài)，盤面價格的上漲還是受到成本端推動為主，后續(xù)大概率也將跟隨成本端波動為主。

■塑料：國產(chǎn)供應(yīng)壓力不大

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8100元/噸（+0）。

2.基差：L09基差-108（+14）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63.5萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，國內(nèi)石化停車比例有所下滑，但仍處相對高位，國產(chǎn)供應(yīng)壓力不大，下游終端需求變動有限，工廠新增訂單跟進(jìn)不足，對原材料采購堅(jiān)持隨用隨拿為主?？紤]到海外制造業(yè)PMI可能進(jìn)入筑底階段，但并不代表會直接趨勢上行，大概率還有反復(fù)；而國內(nèi)在六七月份淡季可以通過講政策預(yù)期去刺激價格，但隨著進(jìn)入8月接近金九銀十的旺季階段，就需要更為關(guān)注現(xiàn)實(shí)需求情況，而目前現(xiàn)實(shí)端需求并無明顯改善跡象?；诖宋覀冋J(rèn)為未來盤面價格可能仍有反復(fù)。

■原油：需求端階段性反彈對油價正向推動

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格85.66美元/桶（+ 1.37），俄羅斯ESPO價格78.18美元/桶（+ 0.90）。

2.總結(jié)：供應(yīng)端OPEC+減產(chǎn)對油價的托底作用顯著，而需求端的階段性反彈更是助力油價上漲。前期歐洲一次能源價格持續(xù)走低，反過來以降低電價的形式使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本下降，觸發(fā)歐洲出現(xiàn)一波工業(yè)補(bǔ)庫帶來工業(yè)需求反彈，相應(yīng)的從7月開始?xì)W洲柴油裂解價差一路走強(qiáng)。在歐洲工業(yè)需求反彈的同時，美國汽油裂解價差表現(xiàn)也毫不遜色。美國汽油裂解價差的強(qiáng)除了汽油需求仍處季節(jié)性旺季外，供應(yīng)端高于季節(jié)性性的檢修損失量以及即將面臨的颶風(fēng)季均帶來溢價。

■白糖：基差走弱

1.現(xiàn)貨:南寧7140（10）元/噸，昆明6885(-50)元/噸，倉單成本估計(jì)7149元/噸

2.基差:南寧1月508；3月570；5月608；9月401；11月463

3.生產(chǎn):巴西7月上半產(chǎn)量就行同比大幅度增加，巴西產(chǎn)量正在大幅度兌現(xiàn)，不過產(chǎn)糖率環(huán)比明顯減少。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，6月國產(chǎn)糖累計(jì)銷售量同比增加87萬噸，產(chǎn)銷率同比大幅增加；國際情況，巴西等出口大國出口總量保持高位。

5.進(jìn)口：6月進(jìn)口4萬噸，同比減少10萬噸，船期到港普遍后移，按照船期推算，預(yù)計(jì)三季度上半段進(jìn)口也非常少。預(yù)拌粉6月大量進(jìn)口超20萬噸。

6.庫存：6月209萬噸，同比減少126萬噸。

7.總結(jié)：巴西進(jìn)入壓榨高峰，產(chǎn)量大量兌現(xiàn)，國際貿(mào)易流緩解緊張，原糖期貨上行趨勢減弱。國內(nèi)6月庫存均創(chuàng)歷史低位，進(jìn)口量短期無法到港，大量船期后移，國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)，供需存轉(zhuǎn)為緊張，繼續(xù)關(guān)注巴西產(chǎn)量兌現(xiàn)的節(jié)奏和出口節(jié)奏，國內(nèi)市場關(guān)注進(jìn)口糖到港時間和消費(fèi)旺季后期兌現(xiàn)情況。

■棉花：回歸基本面

1.現(xiàn)貨:新疆18053（131）；CCIndex3218B 17998（0）

2.基差:新疆1月588；3月763，5月878；9月733；11月568

3.生產(chǎn):USDA7月報告環(huán)比小幅調(diào)增產(chǎn)，主要來自于巴基斯坦的產(chǎn)量預(yù)估增加。美棉播種結(jié)束，美國產(chǎn)區(qū)的干旱天氣有改善，優(yōu)良率高于去年同期。

4.消費(fèi):國際情況，USDA7月報告環(huán)比調(diào)減消費(fèi)，主要是對2023/24產(chǎn)季的預(yù)期有所保留。

5.進(jìn)口：2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預(yù)計(jì)復(fù)蘇明顯，但在7月平衡表中程度有所保留。

6.庫存：市場進(jìn)入7月保持淡季，開機(jī)率邊際回落，原料和成品庫存有所積累。

7.總結(jié)：宏觀方面，市場預(yù)計(jì)加息階段進(jìn)入尾聲但尚未結(jié)束，美聯(lián)儲表示可能進(jìn)一步加息，還遠(yuǎn)未進(jìn)入降息階段，宏觀壓力仍然存在，但基本面預(yù)期始終向好。國內(nèi)市場，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入淡季，當(dāng)前上游建庫和下游去庫告一段落。輪儲和進(jìn)口配額量靴子落地，基本符合前期預(yù)期，關(guān)注點(diǎn)繼續(xù)回到新產(chǎn)季供需預(yù)期。

■花生:新花生上市暫少量

0.期貨：2311花生10416（174)

1.現(xiàn)貨:油料米：9200

2.基差：11月：-12166

3.供給：產(chǎn)季進(jìn)入尾聲，目前基層基本無貨，中間商庫存同比往年較少，南方新花生少量上市，總量暫時不大，新年度春花生種植面積減少，新舊產(chǎn)季供給端銜接可能有空缺。

4.需求：市場需求進(jìn)入淡季，食品廠補(bǔ)庫結(jié)束，油廠主力收購積極性仍然不高。

5.進(jìn)口：進(jìn)口米總量同比減少，后期到港逐漸減少。

6.總結(jié)：當(dāng)前高價環(huán)境壓迫油廠利潤空間情況下，油廠產(chǎn)品充足，原料收購積極性低，導(dǎo)致油料米相對商品米偏弱。觀察天氣變動可能擾動市場，以及后續(xù)新花生上市情況。