導(dǎo)讀

　　你可以做些事情來(lái)改善自己的記憶力，但擁有驚人的記憶力卻是天生的。我覺(jué)得偉大的投資者有三個(gè)品質(zhì)很少得到人們的討論：一、他們有驚人的記憶力；二、他們的數(shù)學(xué)能力很好；三、他們有沃倫所謂的“金錢(qián)頭腦”，一種本能的商業(yè)意識(shí)。

　　2010年，巴菲特的傳記《滾雪球》作者愛(ài)麗絲·施羅德（Alice Schroeder）在接受Simoleon Sense的深度采訪時(shí)說(shuō)道：“他有一個(gè)自己分析的股票池，對(duì)里面的每只股票都有心理價(jià)位，一旦這些股票的價(jià)格跌破他的心理價(jià)位，他就會(huì)買(mǎi)入。”

　　不過(guò)愛(ài)麗絲也提到很重要的一點(diǎn)，那就是有關(guān)于他的投資理念，常被人們誤解，比如“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”，再比如他經(jīng)常提到的持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河。

　　愛(ài)麗絲曾是多家企業(yè)的分析師，包括奧本海默（Oppenheimer）和摩根士丹利（Morgan Stanley）。愛(ài)麗絲在寫(xiě)這本傳記時(shí)，曾近距離觀察巴菲特的一言一行。

　　在《滾雪球》里，她為我們呈現(xiàn)了一個(gè)和普通人一樣，會(huì)因?yàn)閯e人的批評(píng)而敏感，也遭受了很多挫折和困難的巴菲特。

　　只有極個(gè)別人進(jìn)入了巴菲特的內(nèi)心世界

　　愛(ài)麗絲：像沃倫·巴菲特這種在名譽(yù)、財(cái)富和人脈上都處于社會(huì)最上層人物的隱秘世界，我們大多數(shù)人對(duì)這個(gè)隱秘世界了解得少之又少。

　　沃倫離我們是如此遙遠(yuǎn)，以至于在他的一生中，他的內(nèi)心世界只有極個(gè)別人能進(jìn)入，雖然很多人認(rèn)識(shí)他，并以他的朋友自居。正因如此，他讓我進(jìn)入他的世界，讓我為他作傳就顯得更加非同尋常。

　　看他如何一磚一瓦地創(chuàng)建這些事業(yè)讓人很著迷。這理應(yīng)獲得我們的研究，因?yàn)樗敝甘裁词莻ゴ笃髽I(yè)這個(gè)問(wèn)題，而這些企業(yè)正是他自己一手創(chuàng)建的。

　　對(duì)伯克希爾感興趣的投資人，常常陷于兩難

　　米格爾：探索伯克希爾的感覺(jué)怎么樣？

　　愛(ài)麗絲：沃倫總是說(shuō)他在年報(bào)中披露了投資者所需的一切信息，可是許多分析師并不這么認(rèn)為。我發(fā)現(xiàn)有一點(diǎn)很有意思，巴菲特曾經(jīng)批評(píng)華爾街過(guò)分依賴(lài)從管理層口中獲取非公開(kāi)信息。

　　當(dāng)我開(kāi)始把伯克希爾的公開(kāi)信息整合到我為通用再保險(xiǎn)公司做的盈利模型中去的時(shí)候，我很快就發(fā)現(xiàn)了一個(gè)許多人已經(jīng)明白的東西，這就是投資者為了試圖對(duì)伯克希爾進(jìn)行估值已經(jīng)掙扎了很多年。

　　從當(dāng)初我開(kāi)始研究伯克希爾到今天，經(jīng)常有基金經(jīng)理口頭上說(shuō)伯克希爾是一項(xiàng)吸引力十足的投資，但私下會(huì)拉著我和我討論我對(duì)伯克希爾所作的估值的問(wèn)題，以及伯克希爾的股價(jià)是高估、低估還是被公平定價(jià)。

　　在伯克希爾的問(wèn)題上，人們處于兩難境地之中，一方面，他們從理念上信任沃倫，相信他輝煌的投資紀(jì)錄。

　　但另一方面，由于缺乏足夠的信息，他們既沒(méi)有辦法將評(píng)估其它投資所用的職業(yè)分析標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用在伯克希爾公司的股票上，又沒(méi)有能力用巴菲特自己的方法來(lái)評(píng)估伯克希爾。這讓證券分析師很不爽。

　　沃倫一直認(rèn)為，投資者對(duì)他的信任應(yīng)該足以讓他秘密經(jīng)營(yíng)伯克希爾。很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，人們對(duì)此沒(méi)有什么話說(shuō)，并且受到了獎(jiǎng)勵(lì)，因?yàn)椴讼柕墓善北憩F(xiàn)優(yōu)異。

　　但隨著巴菲特越來(lái)越老，他們開(kāi)始有話說(shuō)了，這也是合情合理的。

　　巴菲特任何時(shí)候都不會(huì)請(qǐng)人研究他的股票

　　米格爾：在什么時(shí)候你會(huì)覺(jué)得沃倫要比他外表看起來(lái)深?yuàn)W得多？

　　愛(ài)麗絲：僅通過(guò)閱讀他寫(xiě)的所有東西，你就能判斷他不是常人。我從一開(kāi)始就明白他是一個(gè)傳奇，當(dāng)我們第一次見(jiàn)面的時(shí)候，我制作了一份問(wèn)題清單，上面列示了60多個(gè)問(wèn)題，我本來(lái)認(rèn)為回答這些問(wèn)題需要好幾個(gè)小時(shí)。

　　當(dāng)時(shí)我們正坐在他的灣流私人飛機(jī)上飛往奧馬哈，他邊大口大口地吃薯片邊像切菜一樣回答問(wèn)題，僅用了45分鐘就把問(wèn)題全答完了。弄得我不得不即興提問(wèn)，這在當(dāng)時(shí)讓我覺(jué)得非常害怕。那是我第一次體會(huì)到和他談話是什么樣子的。

　　回到我是怎么見(jiàn)到他的這個(gè)問(wèn)題上來(lái)，在我開(kāi)始著手撰寫(xiě)研究報(bào)告后不久，有客戶(hù)要求我去見(jiàn)見(jiàn)巴菲特，表面上的原因是，他們打算在通用再保險(xiǎn)公司的合并提案上投贊成票，但作為基金經(jīng)理，信托責(zé)任要求他們必須和他們持有的任何股票的公司管理者見(jiàn)面。

　　于是我就給巴菲特寫(xiě)了一封信，告訴他持有通用再保險(xiǎn)13%股份的股東想見(jiàn)見(jiàn)他，如果他愿意抽出一個(gè)小時(shí)的時(shí)間和我們見(jiàn)面的話，我們很愿意飛往奧馬哈。

　　我本以為見(jiàn)他的希望很渺茫，不料，沒(méi)過(guò)幾天沃倫就打電話給我，這是我第一次和他接觸，和許多原先不認(rèn)識(shí)他的人一樣，我震驚地發(fā)現(xiàn)，他竟然自己回電話，并且撥打外線電話。

　　剛接起電話時(shí)我還以為是惡作劇，說(shuō)了幾句話之后，我從聲音中斷定是他本人，然后我的腿就開(kāi)始顫抖。他說(shuō)，“來(lái)吧，我們見(jiàn)見(jiàn)”，于是我們就過(guò)去了。

　　他和我們談了大概兩個(gè)小時(shí)。對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，這次談話可能是很離奇的，因?yàn)槲覀兓藘蓚€(gè)小時(shí)的時(shí)間談保險(xiǎn)。這場(chǎng)談話再次說(shuō)明，你要么天生就具有保險(xiǎn)基因，生下來(lái)就懂保險(xiǎn)，要么你怎么都懂不了。

　　和我一起去的是一些優(yōu)秀的投資者，比如Capital Group公司的Jody Jonsson和Chris Davis。當(dāng)時(shí)，沃倫談得很歡，因?yàn)樗矚g和人談保險(xiǎn)。

　　三個(gè)星期之后，我坐在辦公室里，從來(lái)沒(méi)有想到會(huì)再次接到沃倫的電話。我的電話鈴響了，是沃倫，聽(tīng)到他的聲音，沒(méi)有秘書(shū)幫他撥號(hào)再次讓我震驚。

　　他上來(lái)就開(kāi)門(mén)見(jiàn)山，說(shuō)（不是原話，是我根據(jù)記憶組織的），“我從來(lái)沒(méi)有和華爾街接觸過(guò)，但現(xiàn)在伯克希爾的情況非常復(fù)雜，我們需要有人來(lái)教育投資者。這意味著我不得不兩害相權(quán)取其輕，我要么把消息告訴華爾街的一個(gè)人，讓他比同行享有優(yōu)勢(shì)，要么就得一直被華爾街的分析師騷擾。

　　我不希望華爾街的一群分析師天天給我打電話，所以我的選擇是將這個(gè)優(yōu)勢(shì)賦予一個(gè)人。你能幫我一個(gè)忙來(lái)做這個(gè)人嗎？”

　　現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，這個(gè)推理以及拉我入局的優(yōu)雅方式是沃倫的典型做法，當(dāng)時(shí)給我留下了深刻的印象。

　　在研究伯克希爾股票上，我表現(xiàn)出了主動(dòng)性，并帶了一批人去奧馬哈，他很喜歡人們?nèi)W馬哈見(jiàn)他。他對(duì)此的在意程度比人們通常認(rèn)為的高。

　　因此，我說(shuō)，“我當(dāng)然愿意，我很興奮”，這就是我們交往的開(kāi)始。2003年6月，我飛往奧馬哈，為他寫(xiě)書(shū)的事就這么開(kāi)始了。

　　順便說(shuō)一下，有人誤以為是他請(qǐng)我研究他的股票的，但我得澄清，他任何時(shí)候都絕對(duì)不會(huì)請(qǐng)任何人研究他的股票。這是不可想象的，他極少直接請(qǐng)求任何人為他任何事。

　　就追蹤研究而言，伯克希爾是一只非常有趣的股票，尤其是當(dāng)你開(kāi)始真的理解它最重要的因素之時(shí)。

　　巴菲特對(duì)別人的批評(píng)可不要太敏感

　　米格爾：當(dāng)你準(zhǔn)備開(kāi)始寫(xiě)書(shū)時(shí)，有想好怎么講巴菲特的故事嗎？

　　愛(ài)麗絲：開(kāi)始時(shí)，我們的想法還是圍繞著傳記展開(kāi)的，沃倫不斷提到艾克卡和凱瑟琳·格雷厄姆的傳記。他喜歡艾克卡的書(shū)，事實(shí)上，一開(kāi)始他就給我提供了海量的傳記信息，讓人覺(jué)得他好像一直在為這本書(shū)儲(chǔ)存資料。

　　他準(zhǔn)備了大量的故事，有些資料是非常私密的，比如他家族的精神病史，以及他小時(shí)候的入店行竊經(jīng)歷。

　　之前從沒(méi)有對(duì)任何人說(shuō)過(guò)與巴菲特有關(guān)的話的舊人現(xiàn)在也來(lái)了，因?yàn)檫@本書(shū)是巴菲特籌謀已久的。沃倫說(shuō)，他想把他在公眾心目中的形象和他私下的形象調(diào)和在一起。

　　從一開(kāi)始，他就明確說(shuō)他絲毫不會(huì)介入編輯事務(wù)，這是我的書(shū)，他不想對(duì)這本書(shū)施加任何影響，他想讓我以我認(rèn)為最好的方式來(lái)寫(xiě)這本書(shū)。

　　我在寫(xiě)《滾雪球》前幾頁(yè)的時(shí)候，他明確地說(shuō)，如果他的資料版本和其他人的版本不一致，“使用不那么奉承的版本”。

　　沃倫想要一本非常成功的書(shū)，這本書(shū)的可信度要足以使書(shū)大賣(mài)。從某種角度上說(shuō)，他甚至不信任自己來(lái)寫(xiě)這本書(shū)。

　　我錄下了一次非常有趣的訪談，其中他堅(jiān)持認(rèn)為由我來(lái)寫(xiě)要比他自己寫(xiě)好。他也明白，如果他介入了書(shū)的寫(xiě)作，出版人可能會(huì)以他是聯(lián)名作者或者背后的真正寫(xiě)手的名義來(lái)推銷(xiāo)這本書(shū)，他想劃清界限——這不是他寫(xiě)的書(shū)。

　　米格爾：在你寫(xiě)書(shū)的過(guò)程中，你有沒(méi)有感到害怕？

　　愛(ài)麗絲：自始至終我一直感到害怕，各種害怕，寫(xiě)書(shū)的感覺(jué)是除了害怕還是害怕。

　　你在紙上寫(xiě)的每一個(gè)字都是你對(duì)這個(gè)世界的看法的表露，是你能力的表現(xiàn)。你寫(xiě)的東西會(huì)受到人們的評(píng)判，這些評(píng)判通常會(huì)很苛刻。

　　而且這很可能是一本載入史冊(cè)的書(shū)，從第一天到最后一天，我始終擔(dān)心我會(huì)不會(huì)辜負(fù)賦予我的這份責(zé)任。我還擔(dān)心其它各種事情，害怕書(shū)寫(xiě)得很失敗。

　　我必須得學(xué)習(xí)如何寫(xiě)敘事體文章，我擔(dān)心會(huì)寫(xiě)不好。我必須學(xué)會(huì)像記者那樣進(jìn)行采訪，這是一項(xiàng)很難掌握的技能。

　　在寫(xiě)作的過(guò)程中還有另外一系列害怕，作為一個(gè)作者，你不得不面對(duì)書(shū)里的自己。如果你寫(xiě)的是技術(shù)性的材料，這種情況就不會(huì)發(fā)生，可是當(dāng)你冒險(xiǎn)對(duì)他人作出評(píng)價(jià)的時(shí)候，各種存在主義以及心理學(xué)方面的考量就出現(xiàn)了。

　　在所有的寫(xiě)作關(guān)系中，作者與寫(xiě)作主體的互動(dòng)總是充滿著復(fù)雜性，當(dāng)這種關(guān)系的另一方是沃倫·巴菲特的時(shí)候，還要多另外一種擔(dān)心。

　　我之前在寫(xiě)伯克希爾的研究報(bào)告時(shí)，我就看到并明白了一些記者對(duì)他的報(bào)道方式讓他很惱火。說(shuō)沃倫對(duì)批評(píng)很敏感簡(jiǎn)直是太輕描淡寫(xiě)了。

　　我對(duì)陷入這種處境不是特別開(kāi)心，最容易的做法是隨便寫(xiě)一本恭維性的書(shū)了事，但我不想這么做。我說(shuō)服自己，巴菲特可能支持我寫(xiě)一本反映真實(shí)的書(shū)。

　　巴菲特總是把投資說(shuō)得比實(shí)際操作更容易

　　米格爾：大多數(shù)人都沒(méi)有意識(shí)到你和傳統(tǒng)意義上的華爾街工作者不同，甚至和一般的作者不一樣。

　　愛(ài)麗絲：我在去華爾街之前以審計(jì)師的身份開(kāi)啟職業(yè)道路的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，我必須花大量的時(shí)間思考“這是家好公司嗎？這家公司能否成功？這是一個(gè)好行業(yè)嗎？”

　　我審計(jì)過(guò)一些非常差勁的公司，我不明白為什么會(huì)有人想從事這些行業(yè)。因此，當(dāng)我發(fā)現(xiàn)沃倫具有專(zhuān)注于好公司的特征的時(shí)候，我覺(jué)得非常自然。

　　人們很容易基于一些對(duì)企業(yè)的概括性描述就得出結(jié)論。在現(xiàn)代資本市場(chǎng)，不同企業(yè)和投資機(jī)會(huì)在如此廣泛的范圍內(nèi)制造了信息的泛濫，這導(dǎo)致許多投資者在通過(guò)比較來(lái)思考公司的時(shí)候注意力集中的時(shí)間太短，而好奇心的天分是任何電腦模型都無(wú)法超越的。

　　沃倫把如何判斷什么是真正的好企業(yè)說(shuō)得太簡(jiǎn)單了，當(dāng)你理解了偉大的企業(yè)之后，特別是在這些偉大企業(yè)成為巴菲特這樣的著名投資者的成功投資并在事后得到證明的情況下，偉大企業(yè)的確很容易引起人們的共鳴。

　　但是和投資上的許多東西一樣，巴菲特把投資說(shuō)得比實(shí)際操作起來(lái)容易。在理解一家企業(yè)、其他人都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的特殊之處方面，我的經(jīng)驗(yàn)是，魔鬼真的存在于細(xì)節(jié)之中。

　　巴菲特的普通一天

　　米格爾：他每天一般是怎么過(guò)的？或許你可以對(duì)他與管理團(tuán)隊(duì)的交流進(jìn)行評(píng)點(diǎn)。

　　愛(ài)麗絲：他早上來(lái)到辦公室之后，每天的例行公事是打開(kāi)電視，調(diào)到CNBC頻道，把電視設(shè)成靜音，然后開(kāi)始看報(bào)，看的時(shí)候時(shí)不時(shí)掃一眼電視中的滾動(dòng)新聞。

　　他辦公室窗戶(hù)的木質(zhì)百葉窗永遠(yuǎn)是關(guān)著的，這樣的話，和外界就隔絕了，他希望這樣，不受干擾。據(jù)我所知，他不需要陽(yáng)光。

　　通過(guò)網(wǎng)絡(luò)和電視，他到辦公室的時(shí)候?qū)π侣勔呀?jīng)非常熟悉了。他更喜歡看報(bào)紙，會(huì)看《華爾街日?qǐng)?bào)》《紐約時(shí)報(bào)》《金融時(shí)報(bào)》《華盛頓郵報(bào)》以及《奧馬哈世界先驅(qū)報(bào)》。他還會(huì)看一些非主流的報(bào)紙，如《紐約觀察家》。

　　他會(huì)看各種與伯克希爾持有的所有業(yè)務(wù)有關(guān)的行業(yè)專(zhuān)刊，包括《美國(guó)銀行家》《石油天然氣通訊》《A.M.Best》（與保險(xiǎn)有關(guān)的雜志——譯者注），以及《今日家具》。

　　來(lái)自伯克希爾不同子公司的報(bào)告會(huì)在他的辦公桌上堆成一堆，他會(huì)花一整天消化這些材料。

　　與此同時(shí)，他會(huì)在電話里和人交談，他打的外線電話不多，都是人們打電話給他。他的一天就是這么過(guò)的，大多數(shù)時(shí)候都是這樣。

　　人們確實(shí)會(huì)來(lái)拜訪他，如果有人來(lái)訪，他會(huì)和他們座談一個(gè)小時(shí)，或者和他們共進(jìn)午餐。他的日程表上有許多天都沒(méi)有任何安排，他和經(jīng)理們的交流非常少。

　　如果他們打電話給他，他會(huì)接，他幾乎從來(lái)不主動(dòng)打電話給他們。當(dāng)他們打電話給他的時(shí)候，他非常和藹，他們說(shuō)什么，他基本上都會(huì)贊同，不過(guò)他會(huì)把電話交流的時(shí)間控制得很短，當(dāng)他們打電話的時(shí)候，他的作用就像回音板。

　　他只管資本配置，除此之外的任何事情基本上都由經(jīng)理們自己決定。他是一個(gè)非常好的聆聽(tīng)者，會(huì)給出很好的建議，會(huì)克制自己、不向人提供別人沒(méi)有請(qǐng)求的建議。

　　通過(guò)他人的眼睛和耳朵了解世界

　　米格爾：關(guān)于他每天的工作和交流，有沒(méi)有什么地方讓你驚訝？

　　愛(ài)麗絲：當(dāng)我還在做分析師的時(shí)候，他總會(huì)說(shuō)“隨時(shí)給我打電話”，但是我很少打電話給他。

　　當(dāng)時(shí)我心里有一個(gè)錯(cuò)誤的想法，他肯定每天都非常忙，打電話給他不太合適。后來(lái)我從他的幾個(gè)最貼心的朋友那里了解到他們也有這種想法，與此同時(shí)，沃倫卻坐在奧馬哈等著更多的人給他打電話。

　　不過(guò)，我要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，只有少數(shù)幾個(gè)他確定沒(méi)想和他交談的人才會(huì)接到他的電話。

　　你知道他對(duì)潛在收購(gòu)的說(shuō)法，“如果電話鈴不響，你會(huì)知道那就是我?！彼@話不是白說(shuō)的。如果你想聯(lián)系沃倫·巴菲特，寫(xiě)信給他。

　　有一點(diǎn)要記住，沃倫在寫(xiě)東西和說(shuō)話的時(shí)候，他的話是極為精確的，你可以按照字面的意思解讀他的話，他的話里沒(méi)有話。

　　通過(guò)仔細(xì)閱讀他寫(xiě)的東西，你可以發(fā)現(xiàn)這點(diǎn)，不過(guò)親眼看到他創(chuàng)造這些東西更加有趣。試著從他的話里讀出更多的東西是不明智的，但同樣不明智的是以為所有你想知道的東西他可能都說(shuō)出來(lái)了。

　　有一件事起初我覺(jué)得很奇怪，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看覺(jué)得很正常，沃倫依靠這些打電話給他的人作為他了解世界的窗口，他需要眼睛和耳朵給他傳遞外面的信息。

　　如果你是沃倫·巴菲特，是無(wú)法走進(jìn)一家國(guó)際冰雪皇后的分店去核實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的，人們會(huì)在他的面前演戲。他很感謝真實(shí)的信息且會(huì)去尋找這些信息。

　　通過(guò)巨大的關(guān)系網(wǎng)，他已經(jīng)建立和創(chuàng)造了與企業(yè)和經(jīng)濟(jì)狀況有關(guān)的某種類(lèi)型的信息數(shù)據(jù)庫(kù)，這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)可能是不可替代的。

　　巴菲特并不為人所廣知的性格

　　米格爾：在他性格的培育方面，有沒(méi)有一些里程碑是人們不知道的？

　　愛(ài)麗絲：這些在《滾雪球》中有。比如，他和他父親的關(guān)系以及他們家族的精神病塑造了他的性格以及他的整個(gè)職業(yè)生涯。

　　他很小心，不喜歡沖突，他對(duì)各種形式的極端主義都很警覺(jué)；他極不愿意批評(píng)任何人，對(duì)別人的批評(píng)也超級(jí)敏感；他需要?jiǎng)e人的喜歡和贊同，但矛盾的是他并不怎么討人喜歡。

　　他嚴(yán)于律己，對(duì)自己的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定得非常高；他非常注重安全，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)超好；他有敏銳的正義感，但不會(huì)公然為正義抗?fàn)?；在需要他表現(xiàn)道德勇氣的時(shí)候，他會(huì)非常膽小。

　　在以間接的實(shí)用主義方案解決問(wèn)題方面，他的聰明非同一般，通常他能用一個(gè)解決方案處理多個(gè)問(wèn)題。你可以對(duì)比這些特征來(lái)考察他的職業(yè)生涯，可以在任何地方找到相對(duì)應(yīng)的例子。

　　巴菲特和女人的關(guān)系是了解他的性格最重要的窗口，蘇珊對(duì)他的商業(yè)事業(yè)有著非常重要的影響，她使他克服社交上的害羞，讓他在商界與人交往時(shí)游刃有余。

　　在這方面，他感謝過(guò)戴爾·卡內(nèi)基，但要想充分理解蘇珊對(duì)他的影響力有多大，你必須仔細(xì)閱讀在他一生中與她有關(guān)且對(duì)塑造他的性格起過(guò)幫助作用的事件。

　　他在征服社交方面天生的笨拙所下的苦功讓他走進(jìn)了凱瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的大門(mén)，如果你回顧他的職業(yè)生涯，思考在凱瑟琳·格雷厄姆進(jìn)入他的生活之后所發(fā)生的所有事情，就會(huì)明白凱瑟琳對(duì)他的幫助非常巨大。

　　他是如此聰明，就算沒(méi)有凱瑟琳，其他的好事也會(huì)發(fā)生在他的身上。他在華府的關(guān)系、與媒體的關(guān)系，為他帶來(lái)了后來(lái)的許多投資以及人生的快樂(lè)，所有這些都源于凱瑟琳。

　　即便是蓋可這項(xiàng)投資也受到了凱瑟琳的影響，是她將巴菲特引薦給了杰克?貝恩（Jack Byrne）。

　　越把巴菲特看成圣人，你就變得越傻

　　米格爾：你對(duì)巴菲特核心圈子的采訪，在你采訪這些人的過(guò)程中，他們的相似之處是什么？這反映了沃倫的什么特質(zhì)？

　　愛(ài)麗絲：實(shí)際上，這些人之前接受過(guò)如此之多的采訪，他們相互之間也投入了足夠多的時(shí)間相互交談，以至于有時(shí)候采訪對(duì)他們來(lái)說(shuō)就像排練一樣是一種重復(fù)性的活動(dòng)。

　　睿智、忠誠(chéng)以及誠(chéng)實(shí)是不斷被提及的三個(gè)品質(zhì)。

　　沃倫極其睿智，他可以每隔幾秒鐘吐出一句俏皮話，和他待在一起的一個(gè)好處是在談話中出現(xiàn)幽默非常容易。我試著在《滾雪球》中盡可能多地引用他的話，從而讓讀者了解到和他交談?dòng)卸喟簟?/p>

　　邁克爾·劉易斯曾在《新共和》雜志上發(fā)表過(guò)對(duì)《滾雪球》的書(shū)評(píng)，通過(guò)閱讀巴菲特的引言，他得出的結(jié)論是“巴菲特想干蠢事都沒(méi)有那個(gè)能力”，這句話說(shuō)得太對(duì)了。

　　在忠誠(chéng)方面，巴菲特很珍惜與朋友的關(guān)系，投入了大量的精力跟老朋友保持聯(lián)系，他在這方面做得遠(yuǎn)比一般人多。

　　有一次，他告訴我，他母親65歲生日的時(shí)候收到了65張生日卡片，這真的是一件值得驕傲的事情。

　　在忠誠(chéng)方面，他有點(diǎn)像收藏家，這和他看待伯克希爾持有的子公司沒(méi)有太大的區(qū)別，他對(duì)待這些子公司就像博物館對(duì)待自己收藏的油畫(huà)一樣。

　　有時(shí)候，他誠(chéng)實(shí)得幾乎讓人痛苦。我采訪過(guò)的一些人曾批評(píng)巴菲特有時(shí)候誠(chéng)實(shí)得過(guò)了頭，他們?cè)谶@個(gè)問(wèn)題上的批評(píng)如此強(qiáng)烈，以至于讓你意識(shí)到他們這樣做是有具體原因的。

　　這和巴菲特的人生經(jīng)歷有關(guān)，有時(shí)候他很無(wú)情。說(shuō)到底他是人，是一個(gè)正派誠(chéng)實(shí)的人，他的正直讓人欽佩，他取得了恢弘的成就。這應(yīng)該足夠了，不能再把他往上推了。

　　當(dāng)然，如果巴菲特經(jīng)營(yíng)慈善機(jī)構(gòu)的話，他不可能取得今天這樣的成就。但是有些忠于巴菲特的人把他描繪成永遠(yuǎn)正確，將對(duì)他忠誠(chéng)與他永遠(yuǎn)正確劃上了等號(hào)，這兩者不是一回事。

　　為了對(duì)某人忠誠(chéng)、敬佩，完全沒(méi)有必要假裝認(rèn)為他是永遠(yuǎn)正確的。

　　我發(fā)現(xiàn)在有些人在對(duì)待沃倫·巴菲特這個(gè)問(wèn)題上，認(rèn)為如果他們承認(rèn)巴菲特有絲毫的不完美，就是對(duì)他不忠。

　　米格爾：這么說(shuō)來(lái)，他們把他看成了圣人？

　　愛(ài)麗絲：沒(méi)錯(cuò)，越是這樣看，你就變得越傻。有幾個(gè)人堅(jiān)持對(duì)我說(shuō)，沃倫其實(shí)不是那么在乎錢(qián)。

　　常人看到的是動(dòng)物，而巴菲特看到的是DNA

　　米格爾：沃倫和其他價(jià)值投資者有什么不同？

　　愛(ài)麗絲：首先，他更在乎錢(qián)。這對(duì)他的投資行為有什么影響呢？

　　第一，在投資的時(shí)候，他的典型做法是投入大量的精力核實(shí)細(xì)節(jié)問(wèn)題并挖掘出海量的信息，研究資產(chǎn)負(fù)債表僅僅是一小部分而已。

　　他會(huì)追溯并深入考察一家公司過(guò)去幾十年的歷史，他過(guò)去經(jīng)常花錢(qián)雇人參加他考察的公司的股東大會(huì)并代他提問(wèn)。

　　他會(huì)調(diào)查他所投資公司的經(jīng)理的個(gè)人生活，想知道他們的財(cái)務(wù)狀況如何、他們的個(gè)人習(xí)慣以及他們的動(dòng)力是什么，他的做法就像是一位調(diào)查記者。

　　他說(shuō)，通過(guò)《穆迪手冊(cè)》來(lái)選股只是嘴上說(shuō)說(shuō)而已，這個(gè)手冊(cè)對(duì)他來(lái)說(shuō)是一個(gè)屏幕，不過(guò)他絕不會(huì)止步于此。

　　第二，他在商業(yè)史、政治以及宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的知識(shí)既是百科全書(shū)式的，又是細(xì)致入微的，他做的一切事情都來(lái)源于這些知識(shí)。

　　如果加州某個(gè)郵區(qū)的糖果銷(xiāo)售量上升了，他知道這意味著什么，因?yàn)樗麑?duì)這個(gè)郵區(qū)的人口狀況以及整個(gè)加州的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)了如指掌；當(dāng)棉花價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，他知道這對(duì)他所有的企業(yè)有何影響；等等。

　　第三個(gè)方面是他考察商業(yè)模式的方式。你我這樣的常人看到的只是動(dòng)物，他看到的是動(dòng)物的DNA。

　　他對(duì)動(dòng)物是否有皮毛不感興趣，他只關(guān)注這只動(dòng)物能不能跑、繁衍后代的能力有多強(qiáng)，這是決定一個(gè)物種能否旺盛的兩個(gè)關(guān)鍵因素。

　　當(dāng)年他的兒子皮特推出多媒體秀“The Seventh Fire”的時(shí)候，一般的父母可能會(huì)說(shuō)，哇，我的兒子真棒，推出了一檔如此成功、廣受贊譽(yù)的節(jié)目。

　　沃倫顯然也想到了這一點(diǎn)，不過(guò)他說(shuō)出來(lái)的是，這場(chǎng)秀每張門(mén)票的價(jià)格是40美元，我覺(jué)得奧馬哈這個(gè)市場(chǎng)太小了，這樣的票價(jià)可能會(huì)導(dǎo)致入不敷出，在圣路易斯演出的話，收入可能抵得過(guò)成本，我想他為帳篷花的錢(qián)太多了，因?yàn)橛^眾其實(shí)并不怎么在意他們坐的帳篷是什么樣的，這降低了利潤(rùn)率，等等。

　　巴菲特的無(wú)情or原則？

　　米格爾：給我們說(shuō)說(shuō)他無(wú)情的一面。

　　愛(ài)麗絲：他如何買(mǎi)下National Indemnity（國(guó)民保險(xiǎn)公司）、如何從他的合伙人手中購(gòu)回股票、如何以他的價(jià)格買(mǎi)下內(nèi)布拉斯加家具廣場(chǎng)以及他如何對(duì)待工會(huì)，都體現(xiàn)出他的無(wú)情。所羅門(mén)也是公眾知道得最清楚的例子。

　　舉一個(gè)公眾不知道的例子，我看到過(guò)他“鼓勵(lì)”人們按自己的意愿做事，但又不給人們?nèi)魏纬兄Z。這對(duì)某些人來(lái)說(shuō)是一種折磨，因?yàn)樗麄優(yōu)橹Φ某兄Z永遠(yuǎn)得不到兌現(xiàn)。

　　另外一個(gè)方面是，在需要的情況下，他會(huì)無(wú)情地犧牲其他人，讓他們做壞人。

　　有一次在路上我曾就這事和他說(shuō)過(guò)，沒(méi)想到他的反應(yīng)是“準(zhǔn)備好，我會(huì)利用你做我的犧牲品”，這不是開(kāi)玩笑，他就是這么說(shuō)的?，F(xiàn)在想一想，從某種角度上說(shuō)，我確實(shí)被他利用了。

　　賦予經(jīng)理們處理各自企業(yè)的獨(dú)斷權(quán)一直被描繪成伯克希爾獨(dú)特的并且是友好的一面，從某種層面上說(shuō)確實(shí)是這樣，但這也是保護(hù)沃倫的一種方法。

　　沃倫對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避到了一般人無(wú)法理解的地步，他給自己設(shè)定了鋼鐵般強(qiáng)硬的界限，如果一件事他不能完全控制，那他就一點(diǎn)都不想控制。他在合伙基金中就是這么做的，后來(lái)繼續(xù)延伸到伯克希爾。

　　這種“讓位式的（這是沃倫的原話）”分權(quán)做法其實(shí)寫(xiě)在SEC的披露文件中，伯克希爾的10-k文件強(qiáng)調(diào)伯克希爾的分權(quán)程度是非同尋常的，沃倫將分權(quán)做到了極端的程度。

　　沃倫曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，他無(wú)法否決經(jīng)理們的決定，這并不是因?yàn)樗褭?quán)力賦予了他們，而是因?yàn)樗麑?shí)際上沒(méi)有得到可以否決他們決定的授權(quán)。

　　如果股東對(duì)伯克希爾發(fā)起集體訴訟，巴菲特的律師會(huì)拿出10-k文件，狡辯說(shuō)這不關(guān)沃倫的事，因?yàn)椴讼栕庸镜氖虑槠鋵?shí)并不是由他負(fù)責(zé)。

　　這是荒唐的說(shuō)法，因?yàn)橐患夜镜腃EO需要對(duì)公司下面所有的事務(wù)負(fù)責(zé)，不管這些事情是不是由他直接管理，他們的頭銜是經(jīng)理，而不是CEO。

　　沃倫有時(shí)候很難看到事情中人性的一面。比如，當(dāng)他的妹妹在1987年的股市大崩盤(pán)之后差點(diǎn)要提出破產(chǎn)申請(qǐng)的時(shí)候，他為不幫她找到了合理的理由，他認(rèn)為如果幫了妹妹，他就是在幫她的債權(quán)人，而這些人是市場(chǎng)的投機(jī)者。

　　這些年來(lái)，他的子女也經(jīng)歷過(guò)同樣的情況。

　　米格爾：我記得沃倫和他的孩子的故事，沃倫說(shuō)“如果我為你做了這件事，我就必須為每個(gè)人這么做”。

　　愛(ài)麗絲：這是他最喜歡說(shuō)的話。擔(dān)心建立先例是明智的做法，但這也可以是一個(gè)什么都適用的借口。

　　與生俱來(lái)的“金錢(qián)頭腦”

　　米格爾：沃倫記住了大量的信息，失真度似乎非常低。在投資方面，他的記憶力如何？

　　愛(ài)麗絲：在這方面，他的記憶是捉摸不定的。

　　如果你和他坐在一起，你說(shuō)“是不是很有趣，杰克·韋爾奇一離開(kāi)通用電氣，這家公司就由于隱藏的會(huì)計(jì)問(wèn)題而出現(xiàn)各種問(wèn)題……？”

　　他會(huì)說(shuō)，“是的，是挺有趣的……”然后他會(huì)將這家公司過(guò)去30年的歷史如數(shù)家珍地說(shuō)出來(lái)，并開(kāi)始滔滔不絕地道出各種數(shù)據(jù)。然后他會(huì)挑選一家同類(lèi)公司，然后再挑一家。

　　他在腦子里就像櫥柜一樣為許多公司建立了檔案，且這個(gè)櫥柜很大。他以教導(dǎo)人的方式與人交談的一個(gè)前提是有許多案例隨時(shí)備用。

　　米格爾：他是如何開(kāi)發(fā)出這個(gè)記憶數(shù)據(jù)庫(kù)的？

　　愛(ài)麗絲：你可以做些事情來(lái)改善自己的記憶力，但擁有驚人的記憶力卻是天生的。我覺(jué)得偉大的投資者有三個(gè)品質(zhì)很少得到人們的討論：

　　一、他們有驚人的記憶力；

　　二、他們的數(shù)學(xué)能力很好；

　　三、他們有沃倫所謂的“金錢(qián)頭腦”，一種本能的商業(yè)意識(shí)。

　　這三條沃倫全有。

　　我所說(shuō)的數(shù)學(xué)能力好的意思是數(shù)據(jù)記得非常準(zhǔn)、心算能力很好，能從直覺(jué)上判斷資金的時(shí)間價(jià)值，這種直覺(jué)要好到不需要計(jì)算器就能進(jìn)行基本的計(jì)算。

　　金錢(qián)頭腦是這三個(gè)品質(zhì)中最重要的，遠(yuǎn)比其他兩個(gè)重要。

　　金錢(qián)頭腦是一種直覺(jué)，就像第六感，能嗅出賺錢(qián)的機(jī)會(huì)在哪里以及如何賺錢(qián)。像沃倫這樣6歲就開(kāi)始做生意的人和一般的小孩不一樣。

　　有翅膀且會(huì)飛的東西是他的投資盲點(diǎn)

　　米格爾：沃倫還有沒(méi)有其他特質(zhì)像放大鏡一樣幫助他從不同的角度觀察世界？

　　愛(ài)麗絲：有，他的性格、他的情緒波動(dòng)范圍極其狹窄。當(dāng)你和市場(chǎng)先生交手的時(shí)候，這種性格特征是有益的。他非?？粗剡@一點(diǎn)，認(rèn)為這是一項(xiàng)基本素質(zhì)。

　　我還認(rèn)為他對(duì)人性的洞察也是價(jià)值無(wú)限的。他判斷偉大企業(yè)的能力超強(qiáng)，但必須要有偉大的經(jīng)理來(lái)經(jīng)營(yíng)這些企業(yè)。

　　米格爾：作為一名投資者，沃倫的弱點(diǎn)是什么？

　　愛(ài)麗絲：好像大量的資金和有限的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合在一起會(huì)削弱他的間接視力（peripheral vision）。

　　因此，如果他有許多資金，同時(shí)投資機(jī)會(huì)有限的時(shí)候，他就會(huì)通過(guò)優(yōu)先股這種表面看來(lái)下跌空間有限的工具來(lái)投資正常情況下他考慮都不會(huì)考慮的公司。

　　對(duì)美國(guó)航空以及所羅門(mén)兄弟的投資就是這樣的，高盛的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股以及對(duì)USG公司的投資也不符合他典型的投資風(fēng)格。

　　其次，有時(shí)候他會(huì)根據(jù)一些理論作出投資決策，他會(huì)根據(jù)這些理論投資一些從財(cái)務(wù)角度考慮顯然不是絕佳的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)柏林頓北方圣達(dá)菲公司的投資就是一個(gè)例子，雖然很多人出于各種原因擁護(hù)這一投資，但這起投資肯定不符合他正常的投資標(biāo)準(zhǔn)。這并不意味著這筆投資是個(gè)錯(cuò)誤，不過(guò)它是好投資的原因可能和人們想的不一樣。

　　有時(shí)候，他喜歡某人就會(huì)愛(ài)屋及烏地投資他們的公司，更糟糕的是，因?yàn)橛腥藢⒐境鍪劢o他而喜歡某人。

　　其他的不說(shuō)，所羅門(mén)公司的約翰·古弗蘭（John Gutfreund）以及通用再保險(xiǎn)公司的Ron Ferguson他都喜歡，這兩筆投資的結(jié)果大家都知道。

　　最后，有翅膀并且會(huì)飛的東西顯然是他的一個(gè)盲點(diǎn)。他投了三家航空行業(yè)的公司：Pacific SW Airways、美國(guó)航空以及NetJets。這些投資的結(jié)果不是差點(diǎn)失手，就是一塌糊涂。

　　模式識(shí)別是他最厲害的能力

　　米格爾：許多價(jià)值投資者都遵循回避所有宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的投資思路，比如宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。巴菲特如何將他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法融入他的數(shù)據(jù)庫(kù)和決策中？

　　愛(ài)麗絲：巴菲特對(duì)經(jīng)濟(jì)周期以及相關(guān)數(shù)據(jù)了然于胸，他利用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為特定公司的經(jīng)營(yíng)構(gòu)建背景，也就是說(shuō)，他將宏觀風(fēng)險(xiǎn)具體到了特定公司的微觀層面上。

　　第二，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給巴菲特提供的信號(hào)是市場(chǎng)先生將在哪里出錯(cuò)，比如，股市的哪個(gè)板塊可能有寶可挖。

　　比如，他在一定程度上知道過(guò)去幾年（一直到2008年）經(jīng)濟(jì)有泡沫，因?yàn)槟闵晕⒆饕恍┙y(tǒng)計(jì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司利潤(rùn)率處于不可持續(xù)的高水平，房屋增長(zhǎng)量超過(guò)人口增長(zhǎng)的情況到了荒唐的地步。

　　因此，他沒(méi)有介入抵押貸款行業(yè)，不過(guò)不難想象，肯定有很多人去找他，催促他進(jìn)行一些看起來(lái)非常誘人的交易。宏觀經(jīng)濟(jì)是他思考投資的背景。

　　米格爾：這和他對(duì)歷史的癡迷有什么關(guān)系？

　　愛(ài)麗絲：即便在很小的時(shí)候，歷史就一直是沃倫拿手的學(xué)科，他有這方面的嗜好。

　　但與此同時(shí)，模式識(shí)別是他的強(qiáng)項(xiàng)，可能是他最厲害的能力。因此在數(shù)據(jù)方面，與許多需要用的時(shí)候再臨時(shí)查詢(xún)信息的人不同，沃倫在用到之前永遠(yuǎn)會(huì)尋找能夠刺激模式識(shí)別的因素。

　　他永遠(yuǎn)在尋找背景，而對(duì)歷史具有濃厚的興趣為他進(jìn)行許多決策提供了一個(gè)宏大的背景，因?yàn)檫@些背景使得他能夠類(lèi)比古今。我想這對(duì)他避免犯“此次不同”之類(lèi)的錯(cuò)誤大有用處。

　　這讓他有能力在不同行業(yè)之間進(jìn)行類(lèi)比，比如將網(wǎng)絡(luò)公司的股票與早期的汽車(chē)股進(jìn)行對(duì)比。

　　米格爾：能否給我們多講講他的模式識(shí)別能力？為什么說(shuō)這是他最厲害的能力？

　　愛(ài)麗絲：還是網(wǎng)絡(luò)股這個(gè)例子。當(dāng)時(shí)的網(wǎng)絡(luò)股以及信息技術(shù)是改變世界的創(chuàng)新，為了考察網(wǎng)絡(luò)股，巴菲特追溯歷史，從歷史中找出與信息技術(shù)相似的模式，運(yùn)河、飛機(jī)、蒸汽輪船、汽車(chē)、電視和無(wú)線電的科技大爆發(fā)和網(wǎng)絡(luò)股很相像。

　　回顧了這些歷史之后，他搜索次級(jí)模式（sub-patterns）并追問(wèn)這些科技大爆發(fā)帶來(lái)的財(cái)務(wù)后果是什么樣的。在網(wǎng)絡(luò)股這個(gè)問(wèn)題上，人們關(guān)注的是網(wǎng)絡(luò)公司與之前的科技創(chuàng)新有什么不同以及它的獨(dú)特之處，而沃倫思考的卻是這個(gè)特定的情況與其他相近情況的相同之處。

　　這就是模式識(shí)別的本質(zhì)，因?yàn)槟承┣闆r是獨(dú)一無(wú)二的，人們就為其特殊性尋找原因，在金融市場(chǎng)，這大概就是投機(jī)。

　　順便說(shuō)一下，沃倫并不忌諱投機(jī)，只要像他所說(shuō)的那樣是“聰明的投機(jī)”，他也會(huì)介入，聰明投機(jī)的意思是勝率對(duì)他有利。

　　模式識(shí)別是他默認(rèn)的思考方式，這種思考方式會(huì)產(chǎn)生一種沖動(dòng)，讓人將新知識(shí)和舊知識(shí)聯(lián)系在一起，并主要對(duì)那些以舊知識(shí)為基礎(chǔ)的新知識(shí)感興趣。

　　和他的大部分交談都是很愉悅的，因?yàn)樗恼勗挸錆M了睿智的妙語(yǔ)，就像從他非同尋常的大腦中下載信息一樣。

　　我看到過(guò)他在電話上作出著名的五分鐘決策，外人看起來(lái)他作出一個(gè)決策用了五分鐘，其實(shí)如果對(duì)方能夠在60秒鐘之內(nèi)簡(jiǎn)明扼要地把關(guān)鍵的意思表達(dá)清楚，他會(huì)在60秒鐘之內(nèi)作出決定。

　　他的決策時(shí)間是由對(duì)方需要多久才能表達(dá)關(guān)鍵意思決定的，而不是由他的思考時(shí)間決定的。一旦他抓住了兩三個(gè)對(duì)他來(lái)說(shuō)重要的變量或關(guān)鍵點(diǎn)，他幾乎能立即作出決定。

　　一般說(shuō)來(lái)，這一點(diǎn)沒(méi)有得到人們足夠的理解，具有某些特征的企業(yè)他是不會(huì)投的，因此只要對(duì)方說(shuō)出企業(yè)的這些特征，談話就結(jié)束了。

　　想讓他投不喜歡公司的CEO，想都不要想。肥尾風(fēng)險(xiǎn)太大，不投。公司的利潤(rùn)率太低，不用再說(shuō)了。

　　許多人想知道試著告訴他其他方面會(huì)不會(huì)彌補(bǔ)企業(yè)的不足，但沃倫思考問(wèn)題不會(huì)從A想到Z，只要A不符合他的標(biāo)準(zhǔn)，后面的談話對(duì)他來(lái)說(shuō)就是浪費(fèi)時(shí)間。

　　此外，他思考的速度太驚人了。記得我第一次準(zhǔn)備了60個(gè)問(wèn)題去采訪他，結(jié)果他用了45分鐘就解決了。

　　他帶我去內(nèi)布拉斯加家具廣場(chǎng)的地毯倉(cāng)庫(kù)，開(kāi)始給我報(bào)數(shù)字，每周每種地毯賣(mài)出多少碼，每碼賣(mài)多少錢(qián)，采購(gòu)成本是多少，標(biāo)價(jià)是多少。他在地毯倉(cāng)庫(kù)中飛奔，指著成卷成卷的地毯告訴我各自的價(jià)格。我慢慢地跟在后面，下巴驚得掉在了地板上。

　　這顯然是巴菲特為什么和比爾·蓋茨關(guān)系這么鐵的原因之一，他們相互之間不需要等對(duì)方追上自己的思路。

　　投資可口可樂(lè)，是因?yàn)榕浞阶屓烁诳?/strong>

　　米格爾：多給我們講一點(diǎn)他的趣聞?shì)W事，尤其是與他的思考能力有關(guān)的。

　　愛(ài)麗絲：我不想過(guò)分渲染直覺(jué)，但這么多年來(lái)他在大腦里吸收了如此之多的信息，借用芒格的話，使用了如此之多的思維模型，以至于這些信息和模型已經(jīng)融合成一種和直覺(jué)幾乎無(wú)異的反應(yīng)能力，使得他能迅速應(yīng)對(duì)投資狀況。

　　這是我們每個(gè)人努力追求的境界，這不是神秘主義，雖然你無(wú)法用言語(yǔ)表達(dá)。巴菲特的大部分決策已經(jīng)沉潛到下意識(shí)的領(lǐng)域里。

　　他的能力和速度部分源于他一點(diǎn)都不愿意為任何東西支付過(guò)高的價(jià)格，這一點(diǎn)我認(rèn)為即使不是天生的，也是在他很小的時(shí)候就已經(jīng)鑄就了。

　　他非常善于判斷價(jià)格是否過(guò)高——不管是從定量的角度還是從定性的角度，就好像有警笛在提醒他一樣。

　　我們會(huì)在不同的時(shí)機(jī)討論保險(xiǎn)定價(jià)。他會(huì)說(shuō)，“如果要為2002年到2012年間這棟大樓遭受x件恐怖襲擊承保，你會(huì)收取多少保費(fèi)？”我給出一個(gè)數(shù)字，然后他會(huì)說(shuō)贊成或者不贊成。

　　由于我喜歡概率，并且擁有足夠多的保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)，因此我在這個(gè)游戲上玩得還算馬馬虎虎。不過(guò)他的能力真的讓人大開(kāi)眼界，你可以描述一個(gè)具有多個(gè)或有事件的情況、或者許多衍生證券、看跌期權(quán)、看漲期權(quán)或者掉期，他都會(huì)本能地知道它們的定價(jià)是否適當(dāng)。

　　米格爾：關(guān)于他的投資風(fēng)格，什么地方被夸大了？

　　愛(ài)麗絲：他是將重要的概念提煉成易記的諺語(yǔ)的高手，但是這些諺語(yǔ)不能代替研究和分析，他自己在實(shí)踐中也不會(huì)這么做。

　　比如，“當(dāng)別人貪婪的時(shí)候恐懼，當(dāng)別人恐懼的時(shí)候貪婪”，這其實(shí)是高盛的前任CEO Gus Levy說(shuō)的，經(jīng)常被他拿來(lái)引用。

　　我曾多次看到人們以這個(gè)諺語(yǔ)為理由買(mǎi)入因別人不敢買(mǎi)而慘遭打壓的股票。沃倫不會(huì)這么想，從很大程度上來(lái)說(shuō)，他有一個(gè)他進(jìn)行過(guò)分析的股票池，他對(duì)其中的每只股票都有心理價(jià)位，一旦這些股票的價(jià)格跌破他的心理價(jià)位，他就會(huì)買(mǎi)入。

　　人們誤解的另外一個(gè)地方就是他說(shuō)的持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河。持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河與品牌不是一回事，人們有時(shí)候?qū)⑦@兩者替換著使用。

　　我也看到人們會(huì)描述一些其實(shí)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品牌具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如零售行業(yè)，零售商都有品牌，我們都知道梅西百貨，可是零售從基本面來(lái)說(shuō)是一個(gè)很糟糕的行業(yè)。

　　從根本上說(shuō)，品牌的優(yōu)點(diǎn)并不是品牌自身，品牌的優(yōu)點(diǎn)是創(chuàng)造了客戶(hù)忠誠(chéng)度的產(chǎn)品質(zhì)量。

　　最終吸引他投資可口可樂(lè)的原因是可口可樂(lè)的配比會(huì)讓你更口渴，而不是不那么口渴，實(shí)驗(yàn)證明不管你喝多少，都喝不膩。

　　雖然有時(shí)候護(hù)城河包含品牌，可品牌并不是護(hù)城河。不管是什么品質(zhì)，只要是企業(yè)內(nèi)在擁有的能夠提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的都是護(hù)城河。

　　人們把巴菲特對(duì)消費(fèi)類(lèi)公司的投資當(dāng)作一個(gè)投資主題來(lái)看有點(diǎn)小題大做，所有具有持續(xù)性商業(yè)模式的優(yōu)秀公司他都喜歡，而許多這類(lèi)公司碰巧都是消費(fèi)類(lèi)公司，品牌可能是非常持久的資產(chǎn)的想法讓他好奇，90年代品牌價(jià)值的縮水之快又讓他驚詫。

　　真正具有護(hù)城河的品牌極其稀少，當(dāng)他能夠購(gòu)買(mǎi)具有這樣的品牌的公司時(shí)，他當(dāng)然會(huì)買(mǎi)，不過(guò)這些公司的價(jià)格通常都很貴。

　　最后，投資不是宗教。

　　你不必一定得遵循一定的教義，只要是便宜的東西，沃倫就會(huì)買(mǎi)，他是個(gè)實(shí)用主義者，沒(méi)有任何規(guī)則要求他一定得始終如一。

　　如果他發(fā)現(xiàn)一些東西的價(jià)格被低估了，偶爾他也會(huì)買(mǎi)，即便是韓國(guó)的一家牛奶公司。然后他會(huì)賣(mài)掉它。

　　巴菲特能很快嗅出價(jià)格是否被低估

　　米格爾：還有什么需要我們避免的？

　　愛(ài)麗絲：沃倫的一個(gè)強(qiáng)項(xiàng)是，雖然他是個(gè)實(shí)用主義者，但是在涉及到需要作出感情抉擇的時(shí)候，他的原則性非常強(qiáng)。

　　這就是他說(shuō)的能力圈。他從來(lái)沒(méi)有買(mǎi)過(guò)英特爾，如果說(shuō)有誰(shuí)了解英特爾的話，那這個(gè)人就是巴菲特。他非常了解安迪·格魯夫，公司創(chuàng)建的時(shí)候他就開(kāi)始關(guān)注，顯然，中間肯定有些時(shí)候他相信英特爾就像火箭肯定會(huì)一飛沖天。

　　換句話說(shuō)，他在很大程度上成功地做到了避免風(fēng)格轉(zhuǎn)換。學(xué)習(xí)新的知識(shí)或者適應(yīng)新的環(huán)境沒(méi)有任何錯(cuò)。

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換的錯(cuò)誤是讓人隨波逐流，這是情緒形成的。風(fēng)格轉(zhuǎn)換恰好會(huì)在市場(chǎng)估值最高的時(shí)候水土不服，這樣你就很難將錢(qián)投出去?？梢哉f(shuō)，這就是一些德高望重的投資者折戟沉沙的最常見(jiàn)原因。

　　最后，我認(rèn)為，人們?cè)趯?duì)待金融公司的杠桿上犯了一個(gè)錯(cuò)誤，他們似乎以為由于高杠桿是金融企業(yè)的本質(zhì)，這些企業(yè)就會(huì)對(duì)杠桿法則免疫。不用很長(zhǎng)時(shí)間，人們還會(huì)犯這個(gè)錯(cuò)誤。

　　人們會(huì)投資杠桿程度高達(dá)30倍的金融公司，而對(duì)于其他行業(yè)的公司，他們做夢(mèng)都不會(huì)在價(jià)值投資組合中買(mǎi)入杠桿程度這么高的公司。

　　有趣的是，沃倫不會(huì)這么做，我這話的意思是他不會(huì)投資這類(lèi)金融企業(yè)。

　　當(dāng)他最后終于投資金融企業(yè)時(shí)，他購(gòu)買(mǎi)的是高盛的帶有強(qiáng)制付息以及其他下跌保護(hù)條款的優(yōu)先股。這筆投資主要賭的是高盛會(huì)繼續(xù)存在，而不是其短期或長(zhǎng)期的盈利趨勢(shì)。