2023年7月出口為2818億美元，略低于前值的2853億美元，5-7月一直徘徊在這一水平附近。7月同比-14.5%，低于前值的-12.4%；其中包含基數(shù)影響，去年7月交貨延遲釋放形成的3295億美元單月出口額屬歷史次高點。兩年復合增速0.1%，略低于前值的0.9%。簡單來看，出口和前期趨勢增速中樞在同一量級，屬于中性偏弱。

2023年5-7月出口額分別為2838億、2853億、2818億美元，同比分別為-7.1%、-12.4%、-14.5%；兩年復合增速分別為3.8%、0.9%、0.1%。

7月出口可能包含臺風天氣等因素影響， 受臺風“泰利”影響，華南各大港口一度停止閘口所有提交箱服務。7月31日浙江貿(mào)促會通知指出“第5、第6號臺風杜蘇芮、卡努將先后登陸我國，影響范圍廣，破壞威力大，已有多地出現(xiàn)洪澇災害，部分企業(yè)停工停產(chǎn)、受損嚴重”。

7月16日，廣東省防汛防旱防風總指揮部將防風應急響應提升至Ⅱ級。

7月16日夜間，鹽田港、蛇口SCT、赤灣CCT、媽灣MCT發(fā)布通知稱，受今年第4號臺風“泰利”的影響，SCT、CCT、MCT定于07月17日03:00停止閘口所有提交箱服務。

生產(chǎn)和出口交貨應都存在一定影響。浙江貿(mào)促會通知指出，因受臺風影響導致履約困難的企業(yè)在與對方充分溝通、取得諒解的前提下，可以向各市貿(mào)促機構申請出具與“杜蘇芮”、“卡努”臺風相關的不可抗力事實性證明書作佐證。

一二季度出口同比分別為-1.5%、-4.7%。從季節(jié)性規(guī)律來看，三季度出口在1996年之后沒有過環(huán)比負增長。2011-2019年三季度出口環(huán)比均值為6.2%，2011-2022年三季度出口環(huán)比均值為7.2%。其中7月是淡季，環(huán)比-1.2%雖然偏弱，但仍屬正常區(qū)間之內(nèi)，2006、2012、2017年都是類似環(huán)比增速；8-9月能否延續(xù)正常的季節(jié)性較為關鍵。如果按照三季度環(huán)比零增長倒推，則8-9月合并同比大約為-8.4%。當然，這一點只能當作一個大致坐標。

假設三季度環(huán)比為0增長，則三季度出口同比為-10.5%，對應8-9月出口同比為-8.4%。

從最近幾個年份的三季度出口環(huán)比來看，2022年為6.5%，2021年為9.0%；2020年為14.7%；2019年為5.6%，2018年為4.9%。

7月有較大可能是年內(nèi)出口的底部，后續(xù)可能會有一些積極線索逐步呈現(xiàn)。一是價格貢獻已初步觸底，CRB指數(shù)同比5月底部確認，6-8月同比降幅已顯著收窄，這一點將滯后在出口價格上形成反映；二是美國制造業(yè)庫存同比進一步下行，8月初公布的6月數(shù)據(jù)下降至-0.3%，本輪制造業(yè)庫存周期下行可能已經(jīng)臨近末端；三是基數(shù)將逐步下行，8-9月是一個階段，10-12月是第二個階段。

5月CRB同比的-14.2%應是本輪CRB周期谷底，6-7月分別為-11.3%、-3.6%。

6月美國全部制造業(yè)除國防外存貨同比增長-0.3%，較前值的0.3%進一步下行，至6月本輪去庫存周期已經(jīng)六個季度左右，三季度可能會確認庫存谷底。

從出口基數(shù)來看，2022年5-7月是同比增速的高點，當時同比增速在16-17%之間；8-9月下降至4.9-6.5%；10月進一步下行至-1.0%，11-12月至-9.7%和-11.4%。這對應著今年7月后出口基數(shù)逐步降低。

從主要出口目的地來看，對美、韓出口同比較前值分別加快0.6個點、1.8個點；對歐、日、東盟出口較前值分別下降7.7、2.8、4.6個點；對中國香港出口加快12.0個點，對俄羅斯出口下降39.1個點。但同比增速變動主要是基數(shù)變化帶來，真實變化不大。

7月對美出口同比-23.1%，高于前值的-23.7%；對歐盟出口同比為-20.6%，低于前值的-12.9%；對日出口同比為-18.4%，低于前值的-15.6%；對東盟出口同比為-21.4%，低于前值的-16.9%；對中國香港出口同比為-8.5%，高于前值的-20.6%；對韓出口同比為-18.0%，低于前值的-19.8%；俄羅斯出口同比51.8%，低于前值的90.9%。

從主要出口產(chǎn)品來看，手機出口似乎有改善跡象。7月手機出口環(huán)比增長13.5%，同比從-23.3%上行至2.2%，兩年復合增速也從-11.2%上行至-4.3%。自動數(shù)據(jù)處理設備，以及大部分勞動密集型產(chǎn)品出口增速均略低于前值。

7月手機出口同比2.2%，高于前值的-23.3%。自動數(shù)據(jù)處理設備同比-28.9%，略低于前值的-24.7%。

7月紡織紗線出口同比為-17.9%，低于前值的-14.3%；箱包出口同比為-11.9%，低于前值的-5.1%；服裝出口同比為-18.7%，低于前值的-14.5%；鞋靴出口同比為-24.6%，低于前值的-21.3%；家具出口同比為-15.2%，略低于前值的-15.1%；玩具出口同比為-26.7%，略高于前值的-27.3%。

出口增速的亮點仍集中于汽車、船舶，兩個領域7月出口增速分別為83.3%、82.4%。船舶單月高增速包含基數(shù)因素影響，但年初以來累計增速也達16.2%；汽車出口累計增速更是高達103.8%。這兩個領域都是中國制造結構升級的典型表現(xiàn)。不過這些產(chǎn)品總量量級有待于進一步提升，今年上半年汽車、船舶、太陽能電池合計占出口比重大約在5%左右。

汽車是近年出口的結構性亮點之一。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中國在2023年上半年汽車出口數(shù)據(jù)首次超過日本，躍居世界首位。純電動汽車等新能源汽車出口占整體的25%左右。

船舶是出口的另一亮點。2023年上半年，我國造船完工量、新接訂單量和手持訂單量以載重噸計分別占世界總量的49.6%、72.6%和53.2%。

進口同比-12.4%，明顯偏低?？梢姷淖兓皇菃卧略瓦M口大幅減少，7月原油進口額同比為-20.8%，大幅低于前值的-1.4%。而這一點與前期價格下跌的滯后影響有關，即目前進口反映前期訂單。從銅、鋼材、鐵礦砂進口增速額均高于前值來看，進口并沒有單邊趨勢性變化。

7月原油進口量同比17.0%，低于前值的45.3%；進口額同比為-20.8%，低于前值的-1.4%。

7月銅進口額同比為-8.0%，高于前值的-27.2%；鋼材進口額同比為-19.8%，高于前值的-25.8%。鐵礦砂同比為-14.9%，高于前值的-15.1%。

出口增速尚未觸底，這一點實際增加了穩(wěn)內(nèi)需政策加碼的必要性和合理性。一是專項債代表的政府投資落地的加速，政治局會議指出“要更好發(fā)揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發(fā)行和使用”；二是穩(wěn)定地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，政治局會議定調“房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化”，要“適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，作為貫徹落實， 北上廣深等一線城市均先后表示將結合房地產(chǎn)實際情況，支持剛性和改善性住房需求。后續(xù)政策落地情況將是影響宏觀面預期的關鍵線索之一。

核心假設風險：宏觀經(jīng)濟和金融環(huán)境變化超預期，出口下行風險超預期，海外加息的影響超預期，海外經(jīng)濟下行導致大宗商品價格下行超預期，海外經(jīng)濟下行影響其進口需求，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度超預期。