宏觀金融衍生品：9月加息概率下降

股指期貨。周四市場下探回拉，三大指數(shù)集體反彈，但成交額進(jìn)一步萎縮至6941億元。美國7月CPI同比3.2%，結(jié)束此前連續(xù)12個(gè)月的回落趨勢，略低于預(yù)期的3.3%。CPI公布后，市場反應(yīng)不大，9月加息概率下降。短期指數(shù)延續(xù)震蕩走勢，但當(dāng)前仍處于政策窗口期，昨日滬深交易所推出交易制度優(yōu)化舉措，有望提振市場情緒，后續(xù)反彈空間將取決于政策力度和經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。

黑色系板塊：煤礦事故頻發(fā)，焦煤短期偏強(qiáng)

螺卷。美國7月CPI同比回升，核心CPI繼續(xù)回落，CPI低于預(yù)期，核心CPI符合市場預(yù)期，今年不再加息的概率提升?；久娣矫?，螺紋表需繼續(xù)走弱，累庫加快，現(xiàn)實(shí)端還是比較弱，近期價(jià)格明顯回落。當(dāng)下價(jià)格已經(jīng)接近成本附近，繼續(xù)追空風(fēng)險(xiǎn)也比較大，同時(shí)面臨減產(chǎn)的擾動，建議以弱勢震蕩行情對待。

鐵礦。盤面連續(xù)下跌后，昨日鐵礦有所反彈，近期受臺風(fēng)影響，鐵礦到港下降，導(dǎo)致供給壓力并沒有太多顯現(xiàn)。不過鐵水減產(chǎn)的確定性也比較強(qiáng)，礦價(jià)總體承壓格局還會維持，操作上建議逢反彈做空。

雙焦。近期運(yùn)輸尚未完全恢復(fù)，加之又有煤礦安全事故發(fā)生，現(xiàn)貨方面對盤面仍有一定支撐。但中期來看，鋼材下半年將有減產(chǎn)，對雙焦需求將減少，雙焦仍會回到供需寬松的格局。因此，建議09合約觀望為主，01合約靠近7月價(jià)格高點(diǎn)可介入做空。

玻璃純堿。純堿盤面反彈。消息面遠(yuǎn)興刮板機(jī)故障，昆侖開工下降、俊化檢修。從貿(mào)易商、期現(xiàn)商看下游補(bǔ)庫比較積極，本周持續(xù)去庫，整體處于供需平衡的強(qiáng)基本面?？傮w來看短期盤面隨市場預(yù)期劇烈波動，關(guān)注遠(yuǎn)興二線進(jìn)度情況，遠(yuǎn)月可以謹(jǐn)慎布局空單。玻璃受到洪澇災(zāi)害影響，沙河停售后優(yōu)惠低價(jià)轉(zhuǎn)拋原片，部分廠家趁機(jī)使現(xiàn)貨漲價(jià)刺激貿(mào)易商拿貨，近日情緒有所減退，產(chǎn)銷回落，深加工訂單持續(xù)走弱?；钚》邤U(kuò)，九十月旺季即將來臨，后續(xù)走勢需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，產(chǎn)銷走弱，謹(jǐn)慎空單入場。

能源化工：油價(jià)沖高回落

原油。昨天油價(jià)沖高回落，日內(nèi)一度刷新階段高點(diǎn)。國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)引發(fā)對未來需求憂慮，此外美伊達(dá)成協(xié)議，允許韓國購買伊朗60億美元的石油以及囚犯人質(zhì)互換也將為市場增加伊朗供應(yīng)。夜盤盡管美國數(shù)據(jù)好于預(yù)期，不過市場原本對9月加息就基本不飽期待因此影響不大。我們延續(xù)前期觀點(diǎn)，即沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，在美國經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進(jìn)一步加息預(yù)期之前仍能維持強(qiáng)勢，但周末前要警惕部分?jǐn)?shù)據(jù)不佳和伊朗短期供應(yīng)增加下市場獲利了結(jié)風(fēng)險(xiǎn)。

瀝青。8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫出現(xiàn)逆季節(jié)增長跡象，基本面邊際進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國際原油維持強(qiáng)勢背景疊加現(xiàn)貨價(jià)格高位企穩(wěn)。月初到岸量有所恢復(fù)，碼頭銷售良好下庫存仍以低位運(yùn)行為主。然而利多預(yù)期釋放后終端采購放緩，化工利潤下滑限制原料端進(jìn)一步推漲動力，盤面持續(xù)推漲動能不足，遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。

PTA。昨日PTA小幅上行，供應(yīng)縮量后對盤面影響較小，目前主要交易矛盾依然在成本端。夜盤價(jià)格反彈，周度庫存數(shù)據(jù)顯示小幅累庫。下游聚酯負(fù)荷依舊處于高位，昨日數(shù)據(jù)顯示紡織終端小幅回暖，部分訂單開始下達(dá)。成本端PX有補(bǔ)漲，本周汽油庫存再度去化，汽油利潤小幅修復(fù)抬升PX估值，PTA加工費(fèi)再度被壓縮至0值以下。策略建議：短期周度可以輕倉逢低試多，但中長期PXN存在一定的壓縮預(yù)期，預(yù)計(jì)反彈空間有限，8月頭寸以空TA多PF價(jià)差收斂為主，91反套。

MEG。乙二醇昨日港口庫存來看變化不大，目前估值偏低，各工藝依然處于虧損加深的情況之中，整體驅(qū)動偏弱，導(dǎo)致乙二醇在聚酯鏈中維持震蕩格局。策略建議：91反套邏輯維持，中長期01合約均維持看多思路。

PVC。盤面價(jià)格再次跌破6200，出口利多接近尾聲，本周庫存去庫程度有所放緩，此外奧林后續(xù)仍然會供貨VCM給信越。目前來看，出口推動的上漲氛圍將告一段落，從去庫幅度下滑就可以看出其疲軟之勢，后續(xù)盤面情緒有可能迎來一波冷卻。策略建議：短期注意節(jié)奏上的把控，出口階段性受阻，預(yù)計(jì)近日偏弱震蕩為主，8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高離場后等待時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)為空單。

甲醇。受生產(chǎn)利潤回升后供給增加以及動力煤終端日耗逐步見后頂成本開始緩慢下移的影響，甲醇期價(jià)近期沖高回落后盤整運(yùn)行。主力合約基本完成移倉換月，2309合約多單可止盈離場。華東沿海MTO裝置較強(qiáng)的重啟預(yù)期、寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會對01合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平偏低的情況下，中長期仍建議逢低做多2401合約。套利方面，01-05逢低正套；PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。拋儲及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢。中長期來看，市場焦點(diǎn)仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機(jī)會。

有色金屬：有色漲跌互現(xiàn)

滬銅。美7月CPI低于市場預(yù)期，銅價(jià)高位震蕩。周四倫銅收跌0.67%，滬銅主力日盤漲0.59%，夜盤收跌0.15%。宏觀面，美國7月CPI同比上升3.2%，結(jié)束此前連續(xù)12個(gè)月回落，美國核心CPI環(huán)比上漲0.2%，這是兩年多來連續(xù)漲幅最小的一次。此番回升主要受基數(shù)效應(yīng)影響，但不可否認(rèn)通脹依舊頑固，離美聯(lián)儲2%的目前位仍相去甚遠(yuǎn)，但加息或降息均需要更多數(shù)據(jù)支持，短線難以給到更多指引。基本面，8月供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，一方面煉廠檢修完畢后逐步復(fù)產(chǎn)，另一方面非洲銅存在集中到港預(yù)期，而消費(fèi)端或延續(xù)淡季行情，基本面支撐有限。近幾日進(jìn)口銅持續(xù)流入市場，現(xiàn)貨市場緊張狀態(tài)有所好轉(zhuǎn)，但在庫存問題未得到改善前，下方仍有支撐。

滬鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價(jià)高位震蕩。周四倫鋁收漲0.30%，滬鋁主力日盤收漲0.38%，夜盤收漲0.11%。供應(yīng)端，據(jù)鋼聯(lián)，云南省6到7月已合計(jì)復(fù)產(chǎn)140萬噸/年，整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)度已近尾聲，供應(yīng)端壓力將逐步體現(xiàn)。消費(fèi)端，除了電網(wǎng)訂單對開工的提振外，其他板塊未見明顯亮點(diǎn)，建筑板塊拖累下游開工?；久嬷斡邢蓿芯€維持逢高沽空思路的判斷。周四鋁錠延續(xù)去庫，預(yù)計(jì)短期在低庫存支撐下價(jià)格仍僵持在高位，但去庫速度有所放緩。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，支撐氧化鋁價(jià)格，考慮回調(diào)做多。

農(nóng)產(chǎn)品：昨日MPOB報(bào)告偏利多，關(guān)注明天凌晨USDA報(bào)告

油脂。昨日油脂偏強(qiáng)震蕩，主要因mpob7月報(bào)告較預(yù)期利多。但美豆主產(chǎn)區(qū)旱情在持續(xù)好轉(zhuǎn)。關(guān)注明天凌晨的usda月度報(bào)告，或決定近期市場走勢。這份報(bào)告預(yù)期偏利多，但我們傾向于報(bào)告公布后將利多出盡，預(yù)計(jì)后市油脂走弱的概率較大。

豆粕/菜粕。8月供需報(bào)告周五晚上即將公布，市場預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)將有所下調(diào)。市場預(yù)期單產(chǎn)下調(diào)至51.3蒲式耳/英畝，但根據(jù)天氣情況顯示，美豆在七月下旬長勢良好，八月預(yù)期降雨也高于平均水平，單產(chǎn)下調(diào)幅度或?qū)⒉患邦A(yù)期。國內(nèi)方面，由于海關(guān)檢驗(yàn)再次延遲通關(guān)速度，疊加后續(xù)到港量較少，油廠停機(jī)檢修計(jì)劃增加，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，支撐國內(nèi)豆粕價(jià)格，夜盤09合約繼續(xù)創(chuàng)下新高。

白糖。昨日白糖2309窄幅震蕩，ICE原糖上漲0.55%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量預(yù)估利多，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國正在巴西裝糖約75萬噸，預(yù)計(jì)9月到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價(jià)現(xiàn)貨目前有下跌趨勢，散戶扛價(jià)到達(dá)極限，迫于壓力開始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。洪澇災(zāi)害對生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，整體報(bào)價(jià)高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機(jī)商情緒偏觀望，受到漲價(jià)影響，屠宰場和貿(mào)易商競價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯(cuò)配，偏震蕩看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場，階段性的供應(yīng)斷檔、天氣因素的擾動、情緒面的共振等都不具備長期性，中長期維持看空觀點(diǎn)。