宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險偏好回落

股指期貨。7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱，低于市場預(yù)期。昨日MLF、逆回購利率分別下調(diào)15BP、10BP，略超市場預(yù)期，LPR報價有望隨之下調(diào)。當前仍處政策窗口期，更多穩(wěn)增長政策有望出臺，指數(shù)下行空間不大。

黑色系板塊： 純堿近月價格延續(xù)強勢

螺卷。雖然還是有不斷的限產(chǎn)消息，但市場反應(yīng)明顯一般，且持續(xù)的原料走勢強于成材。弱現(xiàn)實下鋼廠即使開始減產(chǎn)，如果力度一般也很難改變鋼材供需偏弱的局面，也可能會走一波鋼廠被迫減產(chǎn)，成本下行的邏輯，因此預(yù)計盤面弱勢震蕩為主。

鐵礦。人民幣匯率近期走弱，美元定價的商品近期相對強勢。需求和高基差也對01鐵礦價格有所支撐。不過打方向鐵礦供需會逐步走弱，流暢下跌或等到鐵水產(chǎn)量環(huán)比開始回落，單邊建議震蕩行情對待，等待轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)。

雙焦。運輸開始逐步恢復(fù)，前期停產(chǎn)煤礦也有所復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)緊張或有好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨方面對盤面支撐仍存但將逐步轉(zhuǎn)弱。且粗鋼平控政策勢必導(dǎo)致鋼材的減產(chǎn)，對雙焦需求的減少只是時間問題，雙焦供需寬松格局難改。因此，建議09合約觀望為主，01合約靠近7月價格高點可介入做空。

玻璃。深加工訂單環(huán)比走強，當前全國深加工企業(yè)訂單天數(shù)20.1天，環(huán)比較上期增加2.8天，增幅16.18%。但地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍舊不佳，即使地產(chǎn)政策方面仍有預(yù)期，但更多為托底作用，對盤面實際提振有限，追高有風(fēng)險，建議逢反彈逢高做空。

純堿。青海昆侖本月有檢修計劃，而遠興一線產(chǎn)量仍然不穩(wěn)定，新增投產(chǎn)量低于受檢修影響的產(chǎn)量。但下游需求仍有韌性，導(dǎo)致純堿持續(xù)去庫，庫存在絕對低位，對近月合約支撐力度更強，8月底前盤面預(yù)計維持強勢，可介入10-1正套，需關(guān)注遠興二線本月是否如期點火。

能源化工：惠譽警告下調(diào)部分美國銀行評級

原油。隔夜下跌更多由宏觀造成?；葑u警告可能被迫下調(diào)包括摩根大通在內(nèi)的部分美國銀行評級，引發(fā)市場風(fēng)險厭惡情緒，近幾次單日較大回調(diào)均由評級機構(gòu)觸發(fā)。我們認為原油在沙特自主減產(chǎn)存續(xù)期間基本面依然偏強，但要警惕宏觀避險情緒持續(xù)爆發(fā)風(fēng)險。

瀝青。8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫出現(xiàn)逆季節(jié)增長跡象，基本面邊際進一步轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項目資金影響較為嚴重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計總體高位震蕩，激進者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國際原油維持強勢背景疊加現(xiàn)貨價格高位企穩(wěn)。月初到岸量有所恢復(fù)，碼頭銷售良好下庫存仍以低位運行為主。然而利多預(yù)期釋放后終端采購放緩，化工利潤下滑限制原料端進一步推漲動力，盤面持續(xù)推漲動能不足，遠月多單擇機止盈。

PTA。昨日PTA完成換月，盤面價格依舊維持偏弱震蕩為主，昨日新增計劃外降負情況，珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸裝置因故降負至6成，恢復(fù)時間待定。不過目前的檢修幅度難以扭轉(zhuǎn)中長期累庫的局面，預(yù)計后續(xù)PTA加工費依然偏弱運行，策略建議：短期維持震蕩走勢，中長期偏空對待，8月關(guān)注TA-PF價差做縮套利和TA-EG價差做闊。

MEG。昨日主力合約一度領(lǐng)跌，午后稍有反彈，4000一線失守。宏觀面悲觀情緒蔓延，多頭信心受挫，疊加供需結(jié)構(gòu)依舊偏空，導(dǎo)致乙二醇壓力顯著。昨日裝置檢修與重啟疊加，遼金煤產(chǎn)產(chǎn)30萬噸裝置近日停車檢修，計劃停車15-25天；福建古雷煉化70萬噸裝置目前負荷下調(diào)至7成，此前該裝置負荷在8成略高的水平上運行；福建一套40萬噸裝置目前因PE檢修，乙烯再平衡下負荷提升至滿負運行，此前該裝置運行在6-7成。盡管生產(chǎn)利潤虧損也未見大范圍降負，港口庫存壓力較大，短期難以有效去庫，09合約預(yù)計依然偏弱運行。策略建議：91反套邏輯維持，但注意移倉換月時間節(jié)點，中長期01合約底部有做多的安全邊際。

PVC。PVC昨日先抑后揚，盤面跟隨宏觀情緒波動為主，盤面價格下跌后引發(fā)市場有一輪成交，說明市場開始慢慢接受這個價格。華東地區(qū)存在外賣倉單報價的情況，對于目前倉單壓力過大的問題稍有緩解。此外，昨日房地產(chǎn)數(shù)據(jù)出爐，竣工數(shù)據(jù)依舊好于施工和開工數(shù)據(jù)。策略建議：短期依然屬于回調(diào)格局之中，8月中下旬之后可以適當逢高做空

甲醇。消息面上，寧夏寶豐三期50萬噸/年MTO裝置或?qū)⒂?月17日進行投料試生產(chǎn)。江蘇斯爾邦的如期重啟、寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會對01合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平偏低的情況下，中長期仍建議逢低做多2401合約。期間，需關(guān)注生產(chǎn)利潤回升后的供給增加和動力煤終端日耗見頂回落后的成本下移帶來的回調(diào)風(fēng)險。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，PP-3MA逢高做縮。

棉花。拋儲及滑準稅配額兩大政策符合市場預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價短期上漲趨勢。中長期來看，市場焦點仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強烈，同時拋儲維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機會。                                                                                          

有色金屬：低庫存對鋁價保持支撐

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價震蕩運行。周二倫銅收跌1.37%，滬銅主力日盤漲0.79%，夜盤收跌0.66%。宏觀面，國內(nèi)信心不足疊加美元持續(xù)走強，宏觀總體壓力較大?；久妫?月供應(yīng)增加的壓力依然存在，進口窗口維持開啟狀態(tài)，海外貨源流入部分緩解現(xiàn)貨市場緊張狀態(tài)。68000附近下游買盤較多，對銅價有所支撐，近期消費端的邊際好轉(zhuǎn)更有受國網(wǎng)訂單集中交付的影響，持續(xù)性或有限，關(guān)注庫存變化情況。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價反彈。周二倫鋁收跌0.09%，滬鋁主力日盤收漲0.93%，夜盤收漲0.54%。供應(yīng)端，8月國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量達360萬噸左右，同比增長3.5%，或再創(chuàng)新高，消費端開工出現(xiàn)部分改善，基本面供需雙增，預(yù)計供應(yīng)端壓力更大，市場仍有累庫預(yù)期，但低庫存仍有較強支撐，鋁價下挫后反彈。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動，維持回調(diào)做多思路。

農(nóng)產(chǎn)品:油脂逆勢走強

油脂。昨日油脂突然大幅增倉上漲，而上漲美豆則是在大豆生長優(yōu)良率提升的影響下走弱，形成背離走勢。1、usda8月供需報告利好的余威仍在；2、棕櫚油出口好轉(zhuǎn)；3、國內(nèi)需求階段性好轉(zhuǎn)。不過這樣利好大多是短期的，中長期供需寬松的格局并沒有改變，因此油脂重心逐漸下移的趨勢也并不會改變。

豆粕/菜粕。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至8月13美國大豆開花率為94%，去年同期為92%，此前一周為90%，五年均值為92%；優(yōu)良率為59%，市場預(yù)期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結(jié)莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。盡管美豆生長情況逐漸轉(zhuǎn)好，但國內(nèi)供需偏緊格局短期難以改變，遠期訂單較少，建議做多01合約。

白糖。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量減少預(yù)估利多，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國正在巴西裝糖約75萬噸，預(yù)計9月到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價現(xiàn)貨目前有下跌趨勢，散戶扛價到達極限，迫于壓力開始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。洪澇災(zāi)害對生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標豬價格差擴大，整體報價高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機商情緒偏觀望，受到漲價影響，屠宰場和貿(mào)易商競價意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯配，偏震蕩看待，目前盤面價格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場，階段性的供應(yīng)斷檔、天氣因素的擾動、情緒面的共振等都不具備長期性，中長期維持看空觀點。