宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

股指期貨。近期美元表現(xiàn)偏強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足，導(dǎo)致人民幣匯率承壓，外資流出壓力較大。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，短期弱勢(shì)格局延續(xù)。但當(dāng)前仍處政策窗口期，更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望陸續(xù)出臺(tái)，指數(shù)下行空間不大。

黑色系板塊： 純堿強(qiáng)勢(shì)延續(xù)

螺卷。鋼谷和鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，螺紋需求略有好轉(zhuǎn)，累庫(kù)放緩，熱卷變化不大，保持累庫(kù)。不過(guò)總的數(shù)據(jù)看，需求還是不佳，市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)的預(yù)期依然比較強(qiáng)，后期主要關(guān)注產(chǎn)量的變化以及需求能否季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主，關(guān)注供需基本面邊際變化。

鐵礦。當(dāng)下人民匯率走弱、高基差和鐵水產(chǎn)量高位是支撐鐵礦價(jià)格的主要因素，短期還在維持，但鋼材需求難以樂(lè)觀，后期主要關(guān)注大幅減產(chǎn)何時(shí)到來(lái)，操作上建議波段操作鐵礦，等待轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)。

雙焦。煤炭供應(yīng)問(wèn)題恢復(fù)，現(xiàn)貨方面對(duì)盤面支撐降低。加之近日陸續(xù)有鋼廠確定平控產(chǎn)量，對(duì)雙焦需求將有下滑，雙焦供需偏緊格局將有緩解甚至轉(zhuǎn)向。因此，建議01合約反彈后可介入輕倉(cāng)做空。

玻璃。深加工訂單環(huán)比走強(qiáng)，當(dāng)前訂單天數(shù)20.1天，環(huán)比增加2.8天。但地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍舊不佳，即使地產(chǎn)政策方面仍有預(yù)期，但更多為托底作用，對(duì)盤面實(shí)際提振有限。同時(shí)全國(guó)整體產(chǎn)銷呈緩慢下降趨勢(shì)，操作上建議逢反彈做空。

純堿。新增投產(chǎn)量低于受檢修影響的量，而下游需求仍有韌性，純堿庫(kù)存在絕對(duì)低位，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，盤面維持強(qiáng)勢(shì)，8月底前單邊可順勢(shì)做多。但供應(yīng)的影響不是長(zhǎng)期，供需偏緊對(duì)近月提振力度明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月，也可介入10-1正套，同時(shí)需關(guān)注遠(yuǎn)興二線本月是否如期點(diǎn)火。

能源化工：鷹派紀(jì)要進(jìn)一步打壓油價(jià)

原油。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)外言論分歧加大，凌晨美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)中大部分官員認(rèn)為通脹仍面臨重大上行風(fēng)險(xiǎn)，通脹風(fēng)險(xiǎn)是本次紀(jì)要的關(guān)鍵詞，這延后了降息開啟時(shí)間點(diǎn)甚至可能促使年內(nèi)再度加息，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，繼昨天惠譽(yù)警告下調(diào)美國(guó)部分銀行評(píng)級(jí)后，是連續(xù)第二次遭受挫折。我們認(rèn)為原油在沙特自主減產(chǎn)存續(xù)期間基本面依然偏強(qiáng)，但要警惕宏觀避險(xiǎn)情緒持續(xù)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

瀝青。8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)勢(shì)頭顯著放緩，廠庫(kù)出現(xiàn)逆季節(jié)增長(zhǎng)跡象，基本面邊際進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過(guò)成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。目前國(guó)內(nèi)化工利潤(rùn)的下滑或?qū)е潞笫行枨笥惺湛s預(yù)期，同時(shí)短期內(nèi)燃?xì)庀M(fèi)弱勢(shì)和到岸量的環(huán)比恢復(fù)均使終端對(duì)市場(chǎng)存觀望心態(tài)，進(jìn)口成本支撐下現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)入高位盤整。利多釋放后盤面面臨倉(cāng)單消化壓力，遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。

PTA。國(guó)際原油價(jià)格下挫，成本端支撐明顯不足，預(yù)計(jì)原油下滑會(huì)同樣拉低美國(guó)汽油調(diào)油利潤(rùn)，昨日PX價(jià)格下滑至1035.67美元/噸，基本屬于近一個(gè)月最低，PXN再度壓縮至396美元/噸，而PTA加工費(fèi)得以喘息之機(jī)，疊加PTA開工率小幅下滑，預(yù)計(jì)短期PTA加工費(fèi)可以小幅修復(fù)。策略建議：短期維持震蕩走勢(shì)，中長(zhǎng)期偏空對(duì)待，8月關(guān)注TA-PF價(jià)差做縮套利和TA-EG價(jià)差做闊。

MEG。昨日乙二醇盤面維持震蕩格局，新增裝置動(dòng)態(tài)：恒力石化一套100萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于本月下旬前后重啟，屆時(shí)裝置負(fù)荷預(yù)計(jì)開至7-8成。該廠另外一條90萬(wàn)噸裝置目前運(yùn)行基本維持在7成略高。陜西渭河彬州化工30萬(wàn)噸裝置計(jì)劃8月底附近重啟；此前該裝置前期于7月初停車。8月底來(lái)看，整體的負(fù)荷壓力仍然比較大，而目前港口庫(kù)存高企105萬(wàn)噸，華東主港發(fā)貨數(shù)據(jù)明顯下降，全球經(jīng)濟(jì)疲軟，國(guó)際油價(jià)連續(xù)下跌，成本支撐力度仍強(qiáng)，但是供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，供應(yīng)端仍存在定壓力，需求端向上空間有限，供需結(jié)構(gòu)偏空下，市場(chǎng)弱勢(shì)格局暫難扭轉(zhuǎn)。策略建議：91反套邏輯維持，但注意移倉(cāng)換月時(shí)間節(jié)點(diǎn)，中長(zhǎng)期01合約底部有做多的安全邊際。

PVC。昨日PVC依舊維持震蕩下行，主力合約切換至01合約，昨日市場(chǎng)傳聞?dòng)《却罅砍隹谟唵螝?，?jīng)過(guò)咨詢真是情況與傳聞相距甚遠(yuǎn)，目前出口階段性在上周就有所顯現(xiàn)，盤面價(jià)格有所回調(diào)。策略建議：短期依然屬于回調(diào)格局之中，8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高做空

甲醇。港口和內(nèi)地同步累庫(kù)，甲醇日盤回撤2.73%。江蘇斯?fàn)柊畹娜缙谥貑?、寧夏寶豐50萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會(huì)對(duì)01合約有支撐作用，庫(kù)存及估值絕對(duì)水平不高的情況下，中長(zhǎng)期仍建議逢低做多2401合約。期間，需關(guān)注生產(chǎn)利潤(rùn)回升后的供給增加和動(dòng)力煤終端日耗見頂回落后的成本下移帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，PP-3MA逢高做縮。

棉花。宏觀因素?cái)_動(dòng)，美元持續(xù)走強(qiáng)，美棉沖高回落，拖累鄭棉下行。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量與預(yù)期差異。政策端調(diào)整迅速，日均拋儲(chǔ)量增加2000噸，成交均價(jià)回落，棉價(jià)上方承壓。同時(shí)，搶收和下半年消費(fèi)向好預(yù)期仍存，拋儲(chǔ)維持100%成交，對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐。操作上， 前期多單止盈離場(chǎng)，等待新的指引再擇機(jī)入場(chǎng)。                                                                                          

有色金屬：低庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)保持支撐

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周三倫銅收跌0.06%，滬銅主力日盤跌1.05%，夜盤收跌0.09%。宏觀面，國(guó)內(nèi)信心不足疊加美元持續(xù)走強(qiáng)，宏觀總體壓力較大?；久妫瑩Q月后現(xiàn)貨升水上升至400元/噸附近，周內(nèi)進(jìn)口窗口維持開啟狀態(tài)，關(guān)注周尾進(jìn)口貨源流入情況，目前68000附近下游買盤較多，對(duì)銅價(jià)有所支撐，近期消費(fèi)端的邊際好轉(zhuǎn)更有受國(guó)網(wǎng)訂單集中交付的影響，持續(xù)性或有限，關(guān)注庫(kù)存變化情況。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)僵持高位。周三倫鋁收跌0.07%，滬鋁主力日盤收漲0.49%，夜盤收漲0.16%。供應(yīng)端，8月國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量達(dá)360萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)3.5%，或再創(chuàng)新高，消費(fèi)端開工出現(xiàn)部分改善，基本面供需雙增，預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力更大，市場(chǎng)仍有累庫(kù)預(yù)期，但低庫(kù)存仍有較強(qiáng)支撐，鋁價(jià)僵持在高位，鋁水比例偏高，使得累庫(kù)遲遲未能到來(lái)，月差進(jìn)一步擴(kuò)大。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)，維持回調(diào)做多思路。

農(nóng)產(chǎn)品:短期整體維持偏強(qiáng)格局

油脂。近期油脂維持強(qiáng)勢(shì)格局，自周二大幅增倉(cāng)上漲之后，昨日繼續(xù)小幅增倉(cāng)上漲。本輪走強(qiáng)市場(chǎng)主要還是在于下游需求階段性好轉(zhuǎn)，包括馬棕8月上半月出口增加，國(guó)內(nèi)油脂開學(xué)前備貨成交增加。不過(guò)上游美豆近期則面臨生長(zhǎng)優(yōu)良率好轉(zhuǎn)而承壓。因此，我們預(yù)計(jì)本輪油脂反彈偏短期，中長(zhǎng)線仍然偏空。

豆粕/菜粕。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至8月13美國(guó)大豆開花率為94%，去年同期為92%，此前一周為90%，五年均值為92%；優(yōu)良率為59%，市場(chǎng)預(yù)期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結(jié)莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。盡管美豆生長(zhǎng)情況逐漸轉(zhuǎn)好，但國(guó)內(nèi)供需偏緊格局短期難以改變，遠(yuǎn)期訂單較少，建議做多01合約。

白糖。昨日白糖2309上漲0.13%，ICE原糖上漲1.72%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國(guó)產(chǎn)量減少預(yù)估利多，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國(guó)在巴西裝糖約75萬(wàn)噸，巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價(jià)現(xiàn)貨目前有下跌趨勢(shì)，散戶扛價(jià)到達(dá)極限，迫于壓力開始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。洪澇災(zāi)害對(duì)生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，整體報(bào)價(jià)高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機(jī)商情緒偏觀望，受到漲價(jià)影響，屠宰場(chǎng)和貿(mào)易商競(jìng)價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯(cuò)配，偏震蕩看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場(chǎng)，階段性的供應(yīng)斷檔、天氣因素的擾動(dòng)、情緒面的共振等都不具備長(zhǎng)期性，中長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。