1、勞動力市場現(xiàn)結構性短缺 工資上漲引發(fā)產(chǎn)業(yè)結構升級

據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2009年農民工監(jiān)測調查報告》,2009年度,東部地區(qū)務工的外出農民工人數(shù)下降8.9%。特別是珠三角地區(qū),2009年該地區(qū)務工的外出農民工較2008年減少22.5%。香港廠商會對“珠三角”企業(yè)的生存狀況調查顯示:超過90%的受訪企業(yè)表示存在勞動力短缺的問題;勞動力短缺比率(即空缺職位占現(xiàn)有職位的比率)平均為20.8%;有12.7%的受訪企業(yè)的短缺比率甚至高達30%以上。民工荒已經(jīng)逐漸成為企業(yè)發(fā)展中不可忽視的問題。事實上，中國的勞動力市場已經(jīng)由全面過剩轉向結構性短缺，從結構上看，中國農村30歲以上的勞力占到了80%，未來中國勞動力市場的供給增長將十分有限。換句話說，中國經(jīng)濟的劉易斯拐點已經(jīng)到來。

在勞動力短缺的同時,勞動力價格的上漲也成趨勢。由“富士康民工跳樓”事件引發(fā)國內全面的勞資矛盾升級，一時間民工“加薪潮”席卷全國。2010年以來,北京、上海、廣州等27個省區(qū)市紛紛上調或計劃上調最低工資標準。緊跟著以富士康為代表大型代工企業(yè)迫于高企的勞力成本大舉內遷。一方面壓抑多年的加薪潮勢不可擋，另一方面，全球經(jīng)濟復蘇的不平衡現(xiàn)實決定了近期人民幣升值壓力同樣巨大，內憂外患下，以富士康為代表的勞動密集型出口企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)內遷來合理降低勞資成本似乎成為必然的選擇。

一方面隨著勞動力成本的提高，單純勞動密集型企業(yè)的成本優(yōu)勢將逐漸消失，這類企業(yè)的生存空間將日趨狹窄，而且從勞動力供給角度來看，在 “十二五”時期，15-59歲勞動年齡人口占總人口比例達到最高點后轉為緩慢下行。中國人口增長將進入較為平穩(wěn)的階段，廉價的勞動力供給將不復存在，伴隨而來的是城鎮(zhèn)人口首次超過農村人口，中國將逐漸成為全球最大的消費市場，所以產(chǎn)業(yè)結構升級的趨勢不可避免。而對于近期的實體經(jīng)濟，由勞動力成本上升引發(fā)的成本推動型通脹壓力和企業(yè)運營成本的增加，將對一些缺乏核心競爭力的勞動密集型企業(yè)生存形成壓力，特別是在國內經(jīng)濟進行結構調整而外部需求不振的大背景下，部分企業(yè)被動或主動得轉移到內陸地區(qū)，部分產(chǎn)業(yè)或企業(yè)將重新整合，而農民工的流向也會發(fā)生本質的變化。這一過程同時也意味著一些企業(yè)的破產(chǎn)、重組成本和GDP增速的犧牲。

2、各國計劃自設評級機構 對抗美國金融霸權

目前國際上公認的三大評級機構是穆迪、標準普爾和惠譽。其中穆迪和標準普爾已有百年歷史，可以說兩家公司的成長見證了美國金融霸權的建立，而在美國向其他國家發(fā)動金融霸權的過程中，評級機構無疑充當了華爾街的開路先鋒。

1997年，穆迪宣布降低對日本券商山一證券的評級，最終導致其倒閉，美國公司趁機進入日本證券市場。2004年，德國第二大再保險公司Hannover Re兩次拒絕穆迪提供的“服務”后，公司債被后者調低到垃圾級，給這家保險公司造成了1.75億美元的損失。而近期歐洲債務危機爆發(fā)以來，三大評級機構先后下調了希臘、西班牙、葡萄牙等多國的評級，一時間大有三國赤壁，火燒聯(lián)營之勢，嚴重打擊了投資者的信心，影響了歐元的國際地位。法律是統(tǒng)治階級意志的體現(xiàn)，而如果說評級機構在國際金融運轉中承擔了“法官”的角色，那么其代表的也肯定的使美國的利益。

7月11日,中國民營評級機構大公國際資信評估有限公司發(fā)布中國首個國家信用等級報告,這也是世界第一個非西方國家評級機構第一次向全球發(fā)布的國家信用風險信息。中國本土評級機構的成長也將見證中國對國際金融市場影響力的增加，中國本土評級機構也必將在我國參與制定國際金融游戲規(guī)則的過程中發(fā)揮非常重要的作用。

二、今日市場

受上周五美股大幅下挫影響，周一滬深300指數(shù)以2592.09點大幅低開后快速滑落，隨后在能源股帶領下權重股全線反彈，從而拉動指數(shù)震蕩走高，下午現(xiàn)貨指數(shù)開盤后在金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等權重板塊帶動下持續(xù)沖高，成交量較前一交易日大增68.9%，從K線圖上看，滬指連破5日、10日、20日均線。截止收盤，滬深300指數(shù)收于2682.47點，大幅上漲2.54%。

滬深300期指合約跟隨現(xiàn)貨指數(shù)全天呈現(xiàn)單邊上漲走勢，漲幅均超過標的指數(shù)。其中主力合約IF1008收于2697.6點，大漲78.4點，漲幅2.99%，日內最高達到2715.2點，最低2593.6點，波動幅度為4.64%，基差率區(qū)間為[-0.78%，0.55%]，對于全面復制標的指數(shù)的期現(xiàn)套利而言，存在套利機會但年化收益率不高，不建議投資者操作，該合約全天成交379966手，成交量基本上與上周五持平。根據(jù)中金所公布的結算會員成交排名，前20名期貨公司持買單量為17034手，占總持倉的73.16%，較上一日增加11.35%，持賣單為16256手，占總持倉的69.82%，較上一日增加3.08%。

三、熱點板塊

在大盤強勢反彈的情況下，板塊指數(shù)全線飄紅，23個證監(jiān)會一級行業(yè)板塊指數(shù)漲幅均超過1%，其中采掘行業(yè)以3.72%的漲幅居首，機械設備、金屬非金屬、交運設備、綜合行業(yè)、石油化工和房地產(chǎn)等板塊則緊隨其后，漲幅也均超過2.5%。

進一步細分行業(yè)來看，近期表現(xiàn)一直相對強勢的煤炭股繼續(xù)受到資金青睞，漲幅居行業(yè)板塊之首，恒源煤電和靖遠煤電漲停，平煤股份、神火股份等十只個股漲幅超5%。市場資金對煤炭股的追捧主要基于該板塊良好的中報業(yè)績和較低的估值水平。截至當前，該板塊已有9家公司發(fā)布中期業(yè)績預告，6家預增，2家虧損。其中神火股份凈利潤預增200%-250%,兗州煤業(yè)、冀中能源凈利潤預增超過100%。另外，截至上周五，按照整體法計算，申萬煤炭開采板塊市盈率（TTM）僅有16.79倍，市凈率則僅有2.65，均處于歷史底部，具有明顯的估值優(yōu)勢。

從盤面上來看，除煤炭板塊外，房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬、券商等藍籌板塊輪番上漲，推動指數(shù)平穩(wěn)上漲。早盤地產(chǎn)股表現(xiàn)強勢，上演護盤旗手，券商板塊則中午收盤前突然發(fā)力，午后鋼鐵和有色金屬等板塊大幅攀升，推動指數(shù)漲幅進一步擴大。另外，銀行板塊雖然漲幅較小，但是農業(yè)銀行堅守發(fā)行價、其他個股溫和上漲對穩(wěn)定指數(shù)起了重要作用。

四、國際市場

周一A股滬指低開高走全日漲51點，但港股恒生指數(shù)波動不大，早盤低開后全日低位震蕩，跌幅略有收窄。截至收盤，恒指跌159.21點，報20090.95點，跌幅為0.79%，大市成交437.77億港元；國企指數(shù)報11310.70點，跌108.92點，跌幅為0.95%。

受最新企業(yè)財報推動，周一美國股市收高。哈里伯頓等公司的財報表明商業(yè)活動正在逐步復蘇，提升了市場信心。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲56.53點，收于10,154.43點，漲幅0.56%；納斯達克綜合指數(shù)上漲19.18點，收于2,198.23點，漲幅0.88%；標準普爾500指數(shù)上漲6.37點，收于1,071.25點，漲幅0.60%。

五、后市研判

在上周五美股大跌以及本周一亞太股市普跌的情況下，周一滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)低開高走，大幅反彈。現(xiàn)貨市場方面，滬深300指數(shù)先后突破10日、5日、20日和30日多條均線的壓制，且成交放量。盤面上，房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等藍籌股輪番上漲，推動指數(shù)平穩(wěn)上漲。期貨市場方面，主力合約量增倉加，也突破多條均線的壓制，且漲幅遠大于標的指數(shù)。雖然周一滬深300期現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)都顯示反彈態(tài)勢良好，不過反彈能否延續(xù)還需時間檢驗。另外，技術上，現(xiàn)指已經(jīng)逼近前期破位下跌前盤整區(qū)間的下沿，且投資者最為關注的上證指數(shù)也在30日均線處承壓，因此對于后期走勢，雖然我們并不悲觀，堅持認為上證指數(shù)2319點乃階段性低點，但也不建議急于追漲，因在底部的確立過程中，行情會有較大反復，尤其是在目前國內還宏觀經(jīng)濟形勢并不太樂觀的情況下。期指合約的操作上，反彈趨勢有待進一步確認，短線資金謹防周二期指承壓回落，勿追漲。

六、套利追蹤

（一）股指期貨日內跨期套利

策略介紹

不同交割月份的期貨合約由于同時受到現(xiàn)貨指數(shù)的影響，因此在走勢上呈現(xiàn)一定程度的趨同性，且遠期合約與近月合約的價差將維持在一個相對較窄的范圍內波動?，F(xiàn)貨指數(shù)在一個中短期內的波動范圍相對有限，因此任何兩個不同到期月份的期貨合約間的價差的波動范圍同樣不會超出某一界限。

基于對跨月價差的上述認識，我們認為如果價差向某一方面偏離過大，則后市向均衡區(qū)間縮窄的概率同時上升。投資經(jīng)驗告訴我們，技術指標中的震蕩指標，或稱反趨勢指標，在震蕩行情中的研判準確度較高。因此，選用比較常見的隨機指標（KD）作為套利單進出場依據(jù)。通常的技術分析認為，當D值>80，短期行情呈現(xiàn)超買現(xiàn)象；當D值<20，短期行情呈現(xiàn)超賣現(xiàn)象。

跟蹤結果

周一從成交相對活躍的IF1008與IF1009合約價差走勢來看，跨月價差走勢相對平穩(wěn)，分別在早盤和午盤先后兩次向下突破10點和向上突破20點，然而這種偏離在一分鐘內迅速收斂。以分鐘K線收盤價計算，19日跨月價差最大值23.2點，較前一交易日減少7.8點；最小值5.4點，較前一交易日增加1.2點；價差波幅17.8點，較上一交易日收窄9.0點；平均值14.3點，較前一交易日增加0.7點；隨機指標K值日內最大為46.15（10:43），最小為20.06（14:37）。整個交易日內該指標并沒有發(fā)出套利信號，本日沒有進行套利交易。

（二）ETF與股指期貨期現(xiàn)套利策略介紹

股指期貨期現(xiàn)套利是指利用股指期貨合約到期時向現(xiàn)貨指數(shù)價位收斂的特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結束交易，套取差價利潤。

目前還未推出滬深300ETF，因此在期現(xiàn)套利中，可選擇單只ETF或ETF組合的方式模擬滬深300指數(shù)，實現(xiàn)股指期貨的期現(xiàn)套利。由于滬深300指數(shù)涉及到滬深兩市，而當前上市的ETF僅追蹤單個市場的指數(shù)，因此我們選擇深100ETF和上證50ETF或者上證180ETF的組合模擬滬深300指數(shù)，具體組合如下：組合1，深100ETF、上證50ETF和上證180ETF；組合2，深100ETF、上證50ETF；組合3，深100ETF、上證180ETF。

另外，采用最近45個交易日的循環(huán)計算法，利用MATLAB7.1軟件，實時追蹤跟蹤誤差和權重的變化，確保能及時調倉，以達到套利成本最小，套利利潤最大。

該套利過程中，具體成本如下：ETF交易手續(xù)費（單向：0.1%）、ETF沖擊成本（單向：0.15%）、ETF追蹤誤差、期指合約交易手續(xù)費（單向：0.01%），而對于期貨市場的沖擊成本，由于較小，因此可以忽略不計。

組合1、組合2和組合3的追蹤誤差不同，故期現(xiàn)套利成本也有一定差距，不過通過計算發(fā)現(xiàn)，不同組合的期現(xiàn)套利成本基本都維持在23點至27點之間。因此在實際操作過程中，考慮到一定的利潤空間，一般需要在40點價差以上時，才考慮建倉。

跟蹤結果

周一主力合約IF1008期現(xiàn)價差波幅繼續(xù)擴大，在（-19，22）之間，考慮到套利成本，IF1008沒有套利機會。