在中金所舉辦的第七期股指期貨套期保值研修班上,曾任英國(guó)施羅德投資公司中國(guó)總裁、現(xiàn)任匯添富基金公司（香港）總經(jīng)理的高潮生先生,結(jié)合其近20年的華爾街工作經(jīng)驗(yàn)和美國(guó)共同基金業(yè)的實(shí)際情況,詳細(xì)介紹了股指期貨在公募基金管理方面的五大應(yīng)用。

高潮生認(rèn)為,衡量公募基金的投資效率應(yīng)該使用“經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益”這一指標(biāo),基金管理人可以從收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面進(jìn)行努力,即要么提高投資收益,要么降低投資風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí),股指期貨不僅僅是在降低風(fēng)險(xiǎn)方面有效發(fā)揮作用,還能在強(qiáng)化現(xiàn)金管理、及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)、節(jié)約交易成本等方面提升投資收益。具體來講,公募基金可在五個(gè)方面積極應(yīng)用股指期貨。

1、證券化現(xiàn)金管理。為應(yīng)對(duì)不時(shí)的贖回要求等,公募基金一般都會(huì)在其投資組合中預(yù)留一定的現(xiàn)金資產(chǎn),這將直接降低資金的使用效率。利用股指期貨的杠桿性可以很好地解決這一難題。比如,某基金保留了10%的現(xiàn)金資產(chǎn),股票資產(chǎn)的比例為90%,假設(shè)股指期貨的杠桿比例為5倍,此時(shí),可以動(dòng)用2%的現(xiàn)金買入股指期貨合約,就可以實(shí)現(xiàn)10%的股票投資比例,從而達(dá)到100%的資金使用效率,另外的8%的現(xiàn)金還可投資于高流動(dòng)性的短期政府債券等資產(chǎn),進(jìn)一步提高投資收益。

2、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。在預(yù)期股市下跌而準(zhǔn)備賣出股票時(shí),可以借助股指期貨的套期保值功能,可以在無(wú)須賣出股票的情況達(dá)到降低倉(cāng)位的目的,既減小了投資損失,還節(jié)省了賣出股票時(shí)的交易費(fèi)用。

3、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)管理。股指期貨具有交易成本低、流動(dòng)性好、交易靈活等獨(dú)特優(yōu)勢(shì),在需要進(jìn)行資產(chǎn)組合的調(diào)整時(shí),可以利用股指期貨,在很短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)組合的動(dòng)態(tài)調(diào)整。高潮生特別強(qiáng)調(diào),在中國(guó)股市波動(dòng)性較大情況下,如果不借助股指期貨,將很難適意地完成資產(chǎn)調(diào)整。他同時(shí)預(yù)計(jì),動(dòng)態(tài)資產(chǎn)調(diào)整將是我國(guó)公募基金利用股指期貨的最為重要的一個(gè)方面。

4、強(qiáng)化指數(shù)基金。高潮生指出,由于傳統(tǒng)的指數(shù)基金完全復(fù)制指數(shù),而在基金管理中存在著管理費(fèi)、相關(guān)稅收的扣除等因素,指數(shù)基金要想戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)是非常困難的。美國(guó)的先鋒500指數(shù)基金在其1986年成立后的22年間,僅有兩年的投資收益戰(zhàn)勝了基準(zhǔn)指數(shù)。利用股指期貨,可以通過有效的現(xiàn)金管理,杠桿投資等策略,增強(qiáng)指數(shù)基金的投資收益。

5、開展產(chǎn)品創(chuàng)新。股指期貨具有賣空機(jī)制、杠桿效應(yīng)、對(duì)沖操作等特點(diǎn),可以設(shè)計(jì)出阿爾法轉(zhuǎn)移、130/30指數(shù)投資等不同風(fēng)險(xiǎn)收益類別的基金產(chǎn)品,滿足不同基金投資人的投資需求。