期貨中國8：股指期貨4月16日上市以來，國內(nèi)股市接連下跌，股指也從掛牌基準價3399點一路下跌至目前的2600-2700點附近，業(yè)內(nèi)關(guān)于股指是否是大盤下跌的“元兇”而爭論不休，您對此有什么看法？

朱斌：我覺得巧合不一定帶有因果關(guān)系，的確，4月16日上市股指期貨，股市就開始跌了，但是你再想想看4月17日我們國家發(fā)了一個房地產(chǎn)的國七條，我覺得這個才是影響市場真正的根本性原因。那么股指期貨到底會不會打壓市場，其實你去看看市場規(guī)模就知道，股指期貨目前的持倉最多就2萬手，相當于200億，而股票市場的規(guī)模有20萬億，你能想象200億的市場能把20萬億的市場拉下來嗎？這從邏輯上是不現(xiàn)實的，事實上也是不可能的。

為什么有人會對股指期貨有這個感覺（元兇說）？因為股指期貨是一個指數(shù)化交易品種，它對信息的反映比較快，也就是它的下跌只是反映了利空消息，股指期貨只是一個報信者，而不是壞消息的來源，它是這樣一個角色。我們?yōu)榱诉@個問題研究部門做了一個課題，就是股指期貨是否助漲助跌，我們得出的結(jié)論還是比較有趣的，它助漲不助跌，可能你覺得比較奇怪，為什么呢？利空消息股指期貨反映得比較少，利多消息股指期貨反映得比較強，基于這樣一個特色我們得出股指期貨容易助漲不容易助跌。

當然，股市的漲跌有它自身的運行規(guī)律，我認為作為任何一個理智的投資者，都不能把自身在市場上的變化歸結(jié)于外因，就是說投資者做股票虧錢了，把原因歸結(jié)到市場上，這都不是你真正虧錢的原因，虧錢的原因還是在你自己沒有把握好市場，假如你永遠要把自己虧錢的原因歸咎于市場，我覺得你永遠不可能成為市場的贏家。作為一個投資市場，投資者要明白盈虧只有自己來承擔，你虧損的原因一定要從自身去找，不要簡單的歸結(jié)到外部原因，但是很多投資者喜歡把虧損的原因歸結(jié)到外部，這跟人性的弱點有關(guān)系，因為虧錢的時候總希望把自己的壓力推給別人，就是人犯錯誤總喜歡找第三者，但是股票市場也好，期貨市場也好，錢總是自己虧的，你找第三者也沒用。所以說我們最好還是從自身角度去理解問題。

期貨中國9：目前商業(yè)銀行參與股指期貨的準備工作盡管已經(jīng)就緒卻難以成行，相關(guān)辦法至今尚未出臺，您覺得監(jiān)管層是出于什么顧慮遲遲沒有放行銀行參與股指期貨？

朱斌：首先監(jiān)管層對衍生品的認識上還有一定的擔憂或恐懼，就是難以把握，所以寧可求穩(wěn)不求快，這是第一點。第二點，可能商業(yè)銀行的內(nèi)控制度方面還不夠完善，或者至少還沒接受市場的檢驗，不夠讓監(jiān)管層放心。第三個方面，商業(yè)銀行也好，包括監(jiān)管部門也好，還缺乏一些壓力。另外，我覺得銀行是目前中國最受保護的金融機構(gòu)，在這個呵護下，銀行參與到衍生品市場總體來說還保持一種非常警惕、謹慎的態(tài)度，這跟我們的銀行還沒有真正的市場化有關(guān)，假如真正進入市場化，競爭非常激烈的話，銀行參與股指期貨應(yīng)該說是必然的。

期貨中國10：金融期貨推出以后，許多券商系的期貨公司由于有券商的強大金融研究力量支撐，已經(jīng)在金融期貨市場占據(jù)了有利位置，而南華期貨在金融期貨研究這塊將以什么樣的方式去應(yīng)對未來金融市場嚴峻的競爭形式？

朱斌：和券商系競爭，我們要了解它的優(yōu)勢，我覺得對券商對大盤的研究有一定的優(yōu)勢；第二，券商自身實力比較雄厚，有人才優(yōu)勢；第三，有些大的券商，它的品牌比較強大；還有一塊優(yōu)勢就是券商有豐富的客戶資源。這個是目前券商系的優(yōu)勢。

對傳統(tǒng)系期貨公司來說，優(yōu)勢在于長期的衍生品交易的經(jīng)驗，對于期貨市場的理解比較深刻。對我們來說，在這種背景下，我們怎么去競爭？應(yīng)該是發(fā)揮我們的優(yōu)勢，同時要準確地定位，我們要了解自己的短處，針對自己的短處不斷學(xué)習(xí)，形成我們的后發(fā)優(yōu)勢。券商系公司有很多優(yōu)勢，但這些優(yōu)勢都在于券商本身，它不一定會完完全全的帶到控股的期貨公司，中間還有很大的隔閡，我們真正的競爭對手還不是券商本身，而是券商控股的期貨公司，所以在期貨研究方面我們的研究機構(gòu)還是具備一定的優(yōu)勢的。

作為一個研究機構(gòu)，我們要有一種競爭的意識，我個人認為，在競爭中的成長，成長的腳步更加扎實、更加快。所以說我們也歡迎券商系期貨公司對研發(fā)的投入，這也會促進我們傳統(tǒng)的期貨公司進一步的成長。我們也應(yīng)該未雨綢繆，要提前規(guī)劃，因為剛才我講到股指期貨推出以后產(chǎn)生的傭金戰(zhàn)讓我們感覺到期貨公司的通道服務(wù)是有盡頭的，它不可能無限量增長，目前它就陷入了一個比較尷尬的境地，那么在這種背景下，期貨公司一定要尋找新的盈利模式。那么新的盈利模式怎么來？我覺得這就是我們研究所應(yīng)該有所作為的時候，研究所應(yīng)該做到能給客戶真正帶來價值，并從中帶來收益，這就是我們研究所的價值。對于未來，雖然有些工作還做不了，但是準備工作我們可以開始做起來了，所以說研究所真正的競爭還在后面，現(xiàn)在的競爭還談不上很激烈。

期貨中國11：前段時間中金所全面叫停了高頻交易，證監(jiān)會也對目前逐步發(fā)展的高頻交易、程序化交易進行全面摸底調(diào)查，對此市場褒貶不一，有人認為高頻交易有礙市場公正，而也有人指出叫停高頻交易正如高速公路上要求全部以40邁車速行駛，以犧牲效率杜絕事故。對此您怎么看？

朱斌：其實對這個問題，就是一個權(quán)衡，我覺得有兩個權(quán)衡：一個是所謂的不公平的競爭和效率的權(quán)衡，相對而言高頻交易利用計算機的高速度，的確對普通的投資者會產(chǎn)生一定的優(yōu)勢，特別是對原先的傳統(tǒng)的短線手工交易者，它的優(yōu)勢更加明顯，這個可以稱為不公平的競爭，但是由于他們對市場也帶來了貢獻，帶來了巨大的效率提升，包括流動效率，包括偏差會迅速的縮小，比方說短期出現(xiàn)的一些不合理的偏差，高頻交易會迅速吃回去。所以說我們在這一個權(quán)衡中到底選哪個，我個人傾向應(yīng)該以效率為先，因為平等的競爭方面基礎(chǔ)條件其實是一樣的，你也可以做這方面的投資。

第二個權(quán)衡就是套保者和投機者的關(guān)系，投機者把高頻交易也好，程序化交易也好，定位在投機角度，而我們的股指期貨定位在為套保者服務(wù)，那么我們就問，套保者和目前的程序化交易、高頻交易會不會發(fā)生沖突，是不是高頻交易者能把套保者的效率給降下來，或者投機者的收益來自于套保者的虧損，就是高頻交易投資者的收益來自套保者的虧損？我覺得這個關(guān)系不是這樣的。套保者他交易頻率比較低，高頻交易對他來說其實是沒有風(fēng)險的，高頻交易的獲利也不是來源于套保者。從這個角度來說的話，正是有一個非常好的流動市場，套保者的交易才會顯得成本低，所以從這一個權(quán)衡關(guān)系來看，我覺得似乎程序化交易也好，高頻交易也好，不會損害到套保交易。高頻交易程序化交易現(xiàn)在對哪一些人壓力比較大？就是剛才講到的，對原先的傳統(tǒng)的交易者帶來的壓力比較大。

我們還應(yīng)該從市場化的角度來思考，就是事物總是在不斷地發(fā)展，高頻交易是不是永遠賺錢？程序化交易是不是永遠賺錢？程序化交易和高頻交易也在不斷地演化過程中，美國的高頻交易現(xiàn)在要做低頻了，高頻現(xiàn)在很難賺錢了，因為它競爭太激烈了，這種背景下我覺得國內(nèi)的高頻交易者也不會永遠賺錢，在一定的市場情況下它也會走向終點，所以不用太擔心。