【導(dǎo)語】對二甲苯（PX）是重要的聚酯生產(chǎn)原料，廣泛應(yīng)用于化纖、建筑、電子等國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域。8月4日，鄭商所就對二甲苯期貨、期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見，這一舉措標(biāo)志著對二甲苯期貨的上市又邁進(jìn)了一步，對于市場和產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展都具有重要意義。

根據(jù)征求意見稿，對二甲苯期貨合約交易代碼為PX，交易單位為5噸/手，最小變動價位為2元/噸，每日價格波動限制為上一交易日結(jié)算價的±4%，最低交易保證金為合約價值的5%，合約月份為1－12月，最后交易日和最后交割日分別為合約月份第10個交易日和第13個交易日。其余詳細(xì)信息見表1所示。

什么是對二甲苯？目前行業(yè)內(nèi)的供需格局以及影響價格變動的主要因素是什么？跟隨以下問題帶你了解有關(guān)PX的基本知識。

（一）對二甲苯行業(yè)簡介

1.對二甲苯是什么？

對二甲苯，英文名稱：Paraxylene，簡稱：PX。是一種重要的有機(jī)化工原料，主要用于生產(chǎn)精對苯二甲酸（PTA），PTA再和乙二醇反應(yīng)生成聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET），即聚酯。此外，PX還作為原料用于樹脂、涂料、燃料及醫(yī)藥的生產(chǎn)中，廣泛應(yīng)用于化纖、建筑、電子等國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域。從生產(chǎn)工藝上來看，PX屬于輕質(zhì)芳烴，目前國內(nèi)工業(yè)上一般通過芳烴聯(lián)合以及二甲苯異構(gòu)化工藝技術(shù)制備PX。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，國內(nèi)現(xiàn)存在產(chǎn)能裝置中，94%的裝置為芳烴聯(lián)合生產(chǎn)，6%的裝置為二甲苯異構(gòu)化。

2.對二甲苯行業(yè)目前的供應(yīng)格局如何？

近10年全球PX產(chǎn)能增長較為穩(wěn)定，總體處于上行周期，主要集中在亞洲尤其是中國地區(qū)。2019年以來隨著大量項(xiàng)目尤其是中國多個民營大煉化項(xiàng)目的投產(chǎn)建成，PX產(chǎn)能獲得大幅度提升，2022年全球產(chǎn)能約為8015萬噸。從全球PX產(chǎn)能裝置的分布上來看，亞洲產(chǎn)能占比遙遙領(lǐng)先，占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。2022年亞洲產(chǎn)能為6613萬噸，占全球產(chǎn)能的比例為82.5%；亞洲內(nèi)部來看，PX產(chǎn)能主要分布在中國、韓國、印度、日本等地區(qū)和國家。

國內(nèi)來看，2022年中國PX產(chǎn)能約為3586萬噸，約有26家生產(chǎn)廠商，產(chǎn)能較為集中，2022年中國PX的產(chǎn)能集中度（CR4）為66.21%。其中，民營企業(yè)所占比例最大，2022年民營、國有、合資及外資企業(yè)所占的比例分別為54%、34%、7%、4%，主要的生產(chǎn)廠商有浙江石化、大連恒力、盛虹煉化、中國石化、中國石油等。

3.對二甲苯行業(yè)的需求情況如何？

近五年全球?qū)Χ妆较M(fèi)量逐年提升，年均復(fù)合增長率為4.52%，至2022 年全球?qū)Χ妆娇傁M(fèi)量達(dá)到6515.2 萬噸。從消費(fèi)規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，中國是PX的主要消費(fèi)區(qū)域。以2022年的數(shù)據(jù)分析來看，中國消費(fèi)占全球總消費(fèi)的比例為54%，其他地區(qū)與中國的消費(fèi)量相比，所占的比例均較小。

下游消費(fèi)領(lǐng)域方面，PX的消費(fèi)結(jié)構(gòu)較為單一，中國市場中約有99.5%的PX用于生產(chǎn)PTA，僅有0.5%的產(chǎn)品生產(chǎn)DMT等產(chǎn)品。從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)上來看，PX作為聚酯行業(yè)的重要原料，其基本面及價格的變動對下游的影響程度較大。

4.影響對二甲苯價格的主要影響因素有哪些？

根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，影響PX的價格的影響因素，除了其自身基本面的情況外，還需重點(diǎn)關(guān)注以下幾個方面：

第一，原油價格對PX價格的影響。原油是PX的源頭，并且在產(chǎn)業(yè)鏈上與原油的距離較近。通過歷史上原油與PX的價格對比發(fā)現(xiàn)，兩者的趨勢基本相同。部分階段漲跌幅度有一定差異，主要自身基本面影響。

第二，調(diào)油需求對PX價格的影響。由于PX的直接原料混二甲苯還可用作調(diào)油，以增加汽、柴油的辛烷值。所以當(dāng)汽、柴油的需求較好、利潤較高時，混二甲苯更多用作調(diào)油需求，從而用以生產(chǎn)PX的部分減少，導(dǎo)致PX的產(chǎn)量下降。階段性的供應(yīng)不足使得PX供不及需，產(chǎn)品價格走高，在2022年這種情況尤為明顯。

第三，季節(jié)性檢修對PX價格的影響。PX行業(yè)的供應(yīng)在年內(nèi)具有明顯的季節(jié)性，原因?yàn)樾袠I(yè)一般在二季度會有大范圍的檢修，因此供應(yīng)預(yù)期下降會導(dǎo)致PX價格出現(xiàn)上漲。除以上主要因素，產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)產(chǎn)品基本面變動也會對PX價格造成影響，例如其下游PTA的開工變動，對PX的需求形成不同程度的影響。以及整體宏觀環(huán)境的變動，也會形成需求的反饋，進(jìn)而影響PX的價格。

（二）期貨上市的意義

從以上PX行業(yè)的基本情況可以看出，PX行業(yè)整體呈現(xiàn)規(guī)模較大、發(fā)展速度較快的特點(diǎn)，對于我國聚酯行業(yè)乃至下游紡織行業(yè)都具有重要作用，但是由于目前進(jìn)口依存度仍處于30%以上的較高位置，國內(nèi)的定價權(quán)有所削弱，PX價格受到原油價格及宏觀環(huán)境影響變動頻繁，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險較大。

期貨的上市對于行業(yè)發(fā)展具有重要意義。從產(chǎn)品及行業(yè)角度而言，對二甲苯期貨上市后，能夠?yàn)楝F(xiàn)貨市場提供更透明的價格發(fā)現(xiàn)工具，提升行業(yè)的價格透明度。并且可以降低價格變動風(fēng)險對企業(yè)盈利能力的沖擊，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險管控。同時，從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的重要源頭材料，可以與其下游PTA結(jié)合更好的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險對沖和套利，也利好其下游聚酯產(chǎn)品及紡織行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。

（卓創(chuàng)資訊 張鳳）