調研背景及主要結論

1、青海地區(qū)成本來看，避峰電價約為0.365-0.375元/度，不避峰電價約在0.42-0.44元/度之間。如果工廠有余熱發(fā)電，每噸節(jié)省成本2-4分/度。目前青海地區(qū)的電力結構大約為60%左右水電，30%左右光伏、風電等其他新能源電，10%左右為火電。因此青海地區(qū)火電占比較小，為穩(wěn)定電壓方便進行電力調控，青海需要賣出部分相對低價水電光伏等，再購入部分相對高價火電來穩(wěn)定電壓，因此青海地區(qū)電價較之前有所上升。硅石基本都是采購自景泰，蘭炭主要來自于府谷榆林地區(qū)，青海地區(qū)72硅鐵成本價約在6300-6500元/噸，按目前硅鐵市場價計算，青海利潤尚可。

2、通過此次調研發(fā)現(xiàn)，雖都為硅鐵主產地，但青海和寧夏的成本以及銷售途徑都各有不同。青海地區(qū)由于電價偏低，避峰和不避峰差距較大，因此青海地區(qū)成本相對較低利潤較好。寧夏地區(qū)電費相對偏高，因此利潤薄，一旦市場下跌造成負利潤，工廠就會選擇停爐觀望。其次，青海地區(qū)硅鐵銷售途徑主要依賴實體貿易商，和期現(xiàn)合作較少。但寧夏地區(qū)硅鐵電價模式和期現(xiàn)業(yè)務相對成熟。

投資建議：近期隨著硅鐵價格上漲，工廠利潤逐漸恢復，各地區(qū)硅鐵開工率上升，供應增加。但同時也看到雖粗鋼平控消息頻出，但實際粗鋼產量仍維持高位，硅鐵實際需求尚可。后期來看，目前利潤下硅鐵維持高供應，因此后期方向仍取決于需求，若需求維持，硅鐵價格或高位盤整。同時不可忽視的是，雖然青海和寧夏今年能耗指標目前達標，但對于能耗雙控的政策仍有不確定性，后期供應端擾動需關注政策變化。

風險提示：調研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。

一、調研背景

由于近期鐵合金價格上漲，工廠利潤回升，因此我們對寧夏地區(qū)的鐵合金工廠進行了調研。同時由于青海地區(qū)作為硅鐵成本低位，工廠利潤較好產量尚可，但期現(xiàn)參與較少，因此我們也對青海地區(qū)硅鐵生產和貿易情況進行調研。調研主要涉及硅鐵、蘭炭、硅石等商品。

二、青海

1、供應

上半年以來，青海硅鐵產量逐漸下滑，主要是由于硅鐵價格下跌，利潤收縮后工廠開工率下降。今年六月份供應減量明顯主要是由于檢修，往年檢修的時間是在四五月份，但今年四五月份由于市場尚可因此推遲了檢修時間。

產能方面，青海地區(qū)小爐型居多，但目前青海地區(qū)暫時沒有要求小爐型退出。同時新建產能都為產能置換后產能，因此青海地區(qū)產能變化不大。

后期來看，青海作為硅鐵生產的成本洼地，平均開工率高于其他主產區(qū)，并且不會隨著成本波動而大幅波動。

2、庫存

就近期了解的庫存來看，硅鐵除了交割庫庫存較高以外，產地庫存基本偏低。目前青海廠家?guī)齑嫫?，基本都為正常庫存，工廠排單約到9月末。

3、成本利潤

（1）電價

就目前青海地區(qū)的電力結構來看，大概60%左右水電，30%左右光伏、風電等其他新能源電，10%左右為火電。因此青海地區(qū)火電占比較小，為穩(wěn)定電壓方便進行能源調控，青海需要賣出部分相對低價水電光伏等，再購入部分相對高價火電來穩(wěn)定電壓，因此青海地區(qū)電價較之前有所上升。同時由于青?？克姙橹?，每年豐水期和枯水期的季節(jié)性因素較為明顯。

近期青海地區(qū)避峰電價約為0.36-0.375元/度，不避峰電價約在0.44-0.45元/度之間。如果工廠有余熱發(fā)電，每噸節(jié)省成本約2分左右，后期如果有更成熟的余熱發(fā)電，回收率會更高。因此目前廠家部分為避峰生產，如果有余熱發(fā)電的廠家則不避峰生產。就單耗來看，避峰生產單耗在8600-8700KW，不避峰生產在8000-8300KW左右。

后期來看，進入四季度，水電將迎來枯水期，水量減少，因此后期青海地區(qū)電價有上浮可能。

（2）蘭炭

青海硅鐵廠的蘭炭主要使用府谷和神木地區(qū)的蘭炭，由于青海地區(qū)爐型偏小，因此多用小料為主。

（3）硅石及其他

硅石方面，青海地區(qū)硅石主要使用甘肅的硅石，產地為永登和景泰。目前硅石價格約為170-190元/噸，運費80-90元/噸，到廠價格為280-300元/噸。氧化鐵皮河北石家莊70#氧化鐵皮980-1010元/噸。

總體成本核算，電力成本按不避峰及不加余熱發(fā)電計算，上個月結算價為0.41-0.42元/度，青海地區(qū)72硅鐵成本價約在6300-6500元/噸，按目前硅鐵市場價來看，青海利潤較高，因此開工尚可。

4、貿易情況

目前青海市場的優(yōu)點是電費低成本低，因此利潤好。但缺點是爐型小，主要以自然塊為主。

就目前青海的貿易結構來看，60%-70%主要為傳統(tǒng)貿易商，期現(xiàn)貿易商操作較少。相較于寧夏地區(qū)，青海硅鐵工廠期貨工具運用較少，其期現(xiàn)操作較少主要由于以下幾個原因：首先，雖然青海地區(qū)硅鐵生產相對集中，但產區(qū)附近暫未設立交割庫，因此工廠套保交易后難以實現(xiàn)就近交割，需要拉運到交割庫。其次，青海生產的硅鐵主要為自然塊等非標品，較少進行破碎加工，因此交割困難。再次，當?shù)毓S以小爐型小產能為主，負責人套保意愿不強。

三、寧夏

1、供應

今年以來寧夏地區(qū)的硅鐵開工率也是先降后升狀態(tài)，上半年隨著硅鐵價格下行，工廠利潤收縮，寧夏地區(qū)硅鐵開工率一度下滑至40%左右，部分工廠停爐。后隨著硅鐵價格上漲，利潤恢復，開工率逐漸上升。目前就寧夏中衛(wèi)地區(qū)的整體開工來看，開工率約在60%左右。

2、庫存

相較于青海地區(qū)，寧夏地區(qū)工廠庫存稍高，但整體庫存依然偏低，其他部分庫存集中在交割庫，廠內庫存較低。

3、成本利潤

（1）電價

寧夏地區(qū)近期電價是0.46-0.475元/度左右，目前工廠基本用電方式為80%長協(xié)和20%機動日融合組合。供電公司會對工廠用電進行考核，用超和用不滿都會產生罰款，因此工廠之前還會避峰生產，但現(xiàn)在電價不適合避峰，如果考核用不滿，避峰比不避峰還貴。

目前寧夏地區(qū)硅鐵廠部分都有配備余熱發(fā)電，余熱發(fā)電采用并網不上網政策，要繳納基金費用等。余熱發(fā)電的效率取決于礦熱爐開工情況，如果礦熱爐開功率高，余熱發(fā)電的效率可以達到20%以上。

后期來看，寧夏地區(qū)火電為主，因此電價大部分取決于動力煤價格，若后期動力煤價格持穩(wěn)，則電價易漲難跌。

（2）蘭炭

寧夏中衛(wèi)地區(qū)蘭炭主要使用神木和府谷的蘭炭，使用的規(guī)格主要為小料和中料，相較于青海，不同的是添加了中料。中衛(wèi)地區(qū)使用中料主要是兩方面因素，首先中衛(wèi)地區(qū)的礦熱爐相對較大，很多爐型都為25000KV以上的礦熱爐，因此需要添加部分中料。其次就目前的市場來看，小料相對緊缺，因此添加中料可相對緩解緊張情況。

（3）硅石及其他

中衛(wèi)地區(qū)硅石主要是采購自景泰，到廠價在220-240元/噸。

總體成本核算，由于寧夏地區(qū)電扣罰制度，不避峰電價反而更合適，電力成本按不避峰計算，寧夏地區(qū)72硅鐵成本價約在6700-6900元/噸，不同工廠由于單耗和余熱發(fā)電不同差距較大，總體按目前硅鐵市場價計算，寧夏地區(qū)雖利潤較青海低，但目前利潤尚可，開工意愿較強。

四、總結及投資建議

通過此次調研發(fā)現(xiàn)，雖都為硅鐵主產地，但青海和寧夏的成本以及銷售途徑都各有不同。青海地區(qū)由于電價偏低，避峰和不避峰差距較大，因此青海地區(qū)成本相對較低利潤較好。寧夏地區(qū)電費相對偏高，因此利潤薄，一旦市場下跌造成負利潤，工廠就會選擇停爐觀望。其次，青海地區(qū)硅鐵銷售途徑主要依賴實體貿易商，和期現(xiàn)合作較少。但寧夏地區(qū)硅鐵電價模式和期現(xiàn)業(yè)務相對成熟。

價格方面，近期隨著硅鐵價格上漲，工廠利潤逐漸恢復，各地區(qū)硅鐵開工率上升，供應增加。但同時也看到雖粗鋼平控消息頻出，但實際粗鋼產量仍維持高位，因此硅鐵實際需求尚可。后期來看，目前利潤下硅鐵維持高供應，因此后期方向仍取決于需求，若需求維持，硅鐵價格或高位盤整。但同時不可忽視的是，雖然青海和寧夏今年能耗指標目前達標，但對于能耗雙控的政策仍有不確定性，因此后期供應端擾動需關注政策變化。

五、詳細紀要

1、青海某硅鐵廠

（1）供應：該工廠目前生產的爐子為15000KVA硅鐵礦熱爐一臺、16500KVA硅鐵礦熱爐三臺，目前為避峰生產，月產5000多噸左右。目前為避峰生產，生產時間約為16個小時，兩班避峰。后續(xù)會有產能置換，新建40500KVA礦熱爐兩臺。

（2）庫存：目前廠內基本無產成品庫存，青海地區(qū)常年沒有庫存。

（3）成本：電費目前避峰為3.6-3.7，不避峰為4.4-4.5，該廠沒有余熱發(fā)電，如果后期上余熱發(fā)電，每噸電費節(jié)省成本2分左右，現(xiàn)在再上的余熱發(fā)電就很成熟了，能做到回收30%，以前的10-15%。硅石是采購自景泰，運費80-90元/噸，硅石170-190元/噸，到廠價格為280-300元/噸。蘭炭用府谷蘭炭，運費210-220元/噸?？傮w成本避峰6100-6300元/噸，滿產6500-6600元/噸。目前避峰單耗8700KW，不避峰8200-8300KW。

（4）銷售：之前主要做貿易商，先款后貨，不做鋼廠，現(xiàn)在有開始做期現(xiàn)，做的多的時候月度三分之二做盤面，三分之一做正常貿易。

2、青海某硅鐵廠

（1）供應：工廠目前有四臺爐子，12500KVA兩臺，16500KVA兩臺。因為有余熱發(fā)電，所以成本相對較低，因此暫未進行余熱發(fā)電。目前月產量大概在5000-52000噸左右，是滿負荷生產。

（2）庫存：目前工廠里沒有庫存，并且排單也將近一個月以后了。

（3）成本：電費約為0.42-0.43元/度，因為不避峰生產，因此電費較高。目前該廠有余熱發(fā)電，使用余熱發(fā)電后最終電力成本會降低2-3分/度。工廠的電都是向第三方購電公司購買，因為每家購電公司調配不同，因此每個工廠電價會有差異。硅石也是采購自景泰，因為當?shù)氐牡V不讓開采了，附近硅鐵廠的硅石基本都是采購自景泰。蘭炭主要來自于府谷榆林地區(qū)最近蘭炭漲價較高，周內提漲兩次，每次100元/噸，后期仍有提漲可能，因此成本增加至6200-6400元/噸左右。

（4）銷售：該廠銷售主要是下游貿易商，因為貿易做了很久，形成了固定模式，因此都是賣給老客戶貿易商為主，先款后貨，不接受后付款。目前沒有參與期現(xiàn)和盤面業(yè)務，短期也沒有參與打算。

3、青海某硅鐵廠

（1）供應：該廠共有5臺礦熱爐，目前開了3臺，爐型為12500KVA。月產約3000端左右，避峰生產。如果不進行避峰生產，滿產約為6000噸左右。

（2）庫存：該廠庫存較低，因此不滿產，產量不高，基本產成品都被下游拉走。

（3）成本：目前避峰生產情況下電費為0.39元/度，這個月有所上調，上個月電費為0.362元/度，目前電費為后結算，下個月10號通知上個月的結算電價。電價會根據用電量不同而不同，容忍度為預報電量的上下5%，用超和用不滿都會造成電費偏高。蘭炭主要用陜西地區(qū)小料，目前廠內蘭炭原料充足。硅石主要用景泰地區(qū)硅石。

（4）銷售：主要以之前合作過的穩(wěn)定貿易商為主，不接受先貨后款，因此目前不直接和鋼廠直供的原因是由于鋼廠賬期較長。在近兩年原材料先款后貨的情況下，產成品也不愿意后付款。

今年普遍下游拿貨意愿不強，對未來需求看弱。

（5）雖目前利潤情況尚可，但暫無繼續(xù)投資進行產能置換計劃。主要由于國家目前對高耗能產業(yè)沒有扶持，同時對高耗能企業(yè)環(huán)保安全要求較高。目前仍能維持部分利潤，如果置換產能和加大環(huán)保設備投資后，若需求下滑，將面臨虧損。因此企業(yè)更愿意在目前利潤情況下穩(wěn)定持續(xù)盈利，不愿意投資后博取未來的不確定性。

4、青海某硅鐵廠

（1）供應：目前該工廠共有三臺礦熱爐，兩臺21000KVA，一臺16500KVA，廠內還有金屬硅礦熱爐。因為配有余熱發(fā)電，目前不避峰生產，月產量約在5000噸左右。

（2）庫存：該廠產成品庫存較低，有部分原料庫存。

（3）成本：電費目前在不避峰生產的情況下為0.41-0.42元/度，因為配有余熱發(fā)電，電價成本較低。蘭炭主要使用府谷地區(qū)蘭炭，之前有用過新疆蘭炭，雖然價格便宜但運費較高，同時蘭炭質量不同。硅石主要使用景泰和永登兩個地區(qū)硅石。

（4）銷售：下游銷售方向主要為貿易商，和鋼廠做的不多，主要是鋼廠賬期較長，化驗過程繁瑣。

（5）目前市場上很多大公司投了很多金屬硅的產能，如果之后工業(yè)硅產能過剩，如果價格合適，會有部分工業(yè)硅產能轉硅鐵產能。硅鐵和金屬硅爐子可以相互轉化。

（6）關于強制產能置換的情況暫未聽到，淘汰小爐型之后可能會是趨勢，但短期不會執(zhí)行。

（7）能耗雙控青海地區(qū)執(zhí)行可能較低，目前也沒收到關于能耗雙控的文件。

5、青海某倉庫

該公司主要為硅鐵期現(xiàn)貿易公司，是倉庫為監(jiān)管倉庫。該倉庫主要貨源為附近硅鐵和金屬硅生產廠，距離倉庫3公里以內約有10臺硅鐵爐，距離30公里以內約有7萬噸硅鐵產能。

就目前青海的貿易結構來看，60%-70%主要為傳統(tǒng)貿易商，期現(xiàn)貿易商操作較少。

青海供應方面目前暫未受到能耗雙控影響，目前來看能耗雙控影響較小。關于產能置換的問題，目前了解到暫時不會大面積執(zhí)行產能置換。

今年青海地區(qū)電價比之前高，主要是因為青海以光伏和水電為主，火電較少，因此需要外采高價火電用來平衡調峰。

如果周邊廠家交割，主要就是338交割庫，運費220-280元/噸不等。

6、寧夏某硅鐵廠

（1）該廠有2臺礦熱爐，目前為滿產狀態(tài)，近期利潤有所恢復，基本能產的都會考慮復產。

（2）成本：近期電價是4.76，目前用電為80%長協(xié)、20%機動日融合。之前也是避峰生產，現(xiàn)在電價不適合避峰，因為電價有考核，用不滿，避峰比不避峰還貴。近期成本抬升是因為蘭炭都在上漲，本周蘭炭漲了200元/噸，現(xiàn)在榆林地區(qū)蘭炭出廠價在1260-1280元/噸，運費140-160元/噸，到廠1400-1420元/噸，目前都是用榆林的蘭炭，但是榆林蘭炭偏緊拉不到，需要2-3天才能拉到貨，綜合成本在6900元/噸。今年原料冬儲有問題，主要用小料，因為蘭炭不穩(wěn)定，必須得拉點中料補充。氧化鐵皮1330-1380到廠。硅石用景泰的，硅石230-240元/噸。

（3）下游貿易：從去年開始就逐漸增加了期現(xiàn)的貿易量，今年主要是期現(xiàn)貿易量，但不是直接給期現(xiàn)公司，還是會通過中間貿易商，因為工廠要求先款后貨，但是期現(xiàn)公司要先貨后款，還是得通過中間貿易商?，F(xiàn)在盤面合適的時候就點價，會有一部分貨到交割庫。

（4）硅鐵最差的時候過去了，后期還有上漲的空間。硅鐵的支撐強于硅錳。

（5）目前工廠沒庫存，排單也到10月了。

7、寧夏某硅鐵廠

（1）供應：目前8臺爐子都是開滿的狀態(tài)，產量很高。

（2）成本：最近電費0.48，目前利潤約在100元/噸左右，單耗8000KW多一點。

（3）貿易及下游：會有一部分期現(xiàn)的量，40%的量會給到交割庫。目前正常銷售，排單到9月底。以前還會做出口，但今年出口不好，所以出口量也不多。

（4）目前能耗雙控暫時沒有影響。

8、寧夏某硅鐵廠

（1）供應：該廠共有6臺礦熱爐，目前基本開滿。月產16000-17000噸，日產550噸左右。

（2）庫存：目前暫無庫存，排單到9月底，本周就會商談下個月的量。

（3）成本：電費上個月結算價偏高，主要是由于沒開滿，有處罰。目前有余熱發(fā)電，單噸成本省300-400元/噸。目前單耗在7800-8000KW。蘭炭用府谷蘭炭，到廠價在1460-1500元/噸，運費約在180元/噸，報價1280元/噸。一般不用神木蘭炭，和使用習慣和質量有關系。近期原料蘭炭儲備不多，主要是由于蘭炭偏緊，價格波動大。硅石用景泰的硅石，到廠價在220-240元/噸。

（4）下游及貿易：下游主要出貿易商，貿易商會有給期現(xiàn)公司的。

（5）自然塊和標準塊目前差100元/噸，主要是70-90元/噸的加工費和30元/噸的包裝費用。

9、寧夏某硅鐵廠

（1）供應：該工廠有三臺爐子，目前有兩臺開著，月產約有4000來噸，主要生產75硅鐵和低鋁硅鐵，剩下的72硅鐵主要供鋼廠。

（2）庫存：目前廠內庫存不高，基本沒有。

（3）成本：電價不避峰4.8，避峰4.5。目前沒有上余熱發(fā)電，之后會上。最近成本漲主要是由于蘭炭漲，漲了還拿不到貨，拉不到貨所以備不了蘭炭庫存，現(xiàn)在就7天左右?guī)齑?。用府谷的蘭炭，目前價格在1300元/噸，運費130-140元/噸。

（4）下游及貿易：由于72鐵產量有限，所以不做盤面點價。去年出口還可以，會定量出口，但今年出口一般。75硅鐵主要給下游山西金屬鎂廠，運費到聞喜180元/噸，到孝義130-140元/噸。目前75硅鐵和72硅鐵之間價差在300多元/噸，單耗多用400度電。目前工廠的排單到10月了。

六、風險提示：

調研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。

（注：東證期貨發(fā)布調研報告的時間為9月18日）

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