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桂浩明:股指期貨持續(xù)升水交易值得重視

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2010-07-21 15:07:09 來(lái)源:申萬(wàn)研究所

這兩天,曾經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間處于貼水交易狀態(tài)的股指期貨,開(kāi)始了升水交易。當(dāng)期期貨合約1008,本周一以2697點(diǎn)報(bào)收,同期300指數(shù)則報(bào)收于2682點(diǎn),期指對(duì)現(xiàn)貨形成了15點(diǎn)的升水。到了本周二,期指的這種升水局面繼續(xù)維持。雖然從升水的幅度來(lái)說(shuō)并不是很大,但這種狀況的出現(xiàn)卻很值得重視。

大家都知道,在4月份指數(shù)期貨剛推出時(shí),各合約相對(duì)于現(xiàn)貨來(lái)說(shuō)是全面升水,其中當(dāng)期合約的升水幅度一度還超過(guò)80點(diǎn)以上。對(duì)于這種狀況,人們普遍認(rèn)為是明顯非理性的,因?yàn)楫?dāng)時(shí)整個(gè)股市的調(diào)整態(tài)勢(shì)十分明顯,期貨交易的出現(xiàn),不可能改變這個(gè)局面,相反由于做空機(jī)制的形成以及期現(xiàn)套利模式的存在,使得市場(chǎng)上的做空能量又得到了一個(gè)宣泄的機(jī)會(huì),因此說(shuō)這個(gè)時(shí)候無(wú)論是股市還是期市,實(shí)際上都比較有利于做空。期指的大幅度升水交易,只能引發(fā)大量的套利交易,進(jìn)一步侵蝕多方的力量。果然,在隨后的交易中,做空期指的力量不斷積聚,不但令股指期貨的價(jià)格持續(xù)下跌,而且還不斷壓縮了期指的升水幅度。到了5月份,期指對(duì)現(xiàn)貨的升水一般就只有10來(lái)點(diǎn)了,也就是人們已經(jīng)不能再利用這種升水來(lái)進(jìn)行套利了。那么,期指相對(duì)于現(xiàn)貨的價(jià)格加速下跌是否結(jié)束了呢?沒(méi)有,進(jìn)入6月份以后,期指交易已經(jīng)開(kāi)始了對(duì)現(xiàn)貨的貼水,而且這種局面又要持續(xù)了一個(gè)半月左右。

6月份的時(shí)候,股市已經(jīng)跌得很低了,盡管當(dāng)時(shí)人們大都也不看好后市,但是一般也不認(rèn)為還會(huì)有很大的下跌空間。在這種情況下,當(dāng)期的期指與現(xiàn)貨價(jià)格差不多,偶爾有點(diǎn)上下,幅度有限,并且價(jià)差是雙向的。但6月份以來(lái),當(dāng)期期指卻對(duì)現(xiàn)貨保持著較長(zhǎng)時(shí)間的貼水狀態(tài)。對(duì)此,人們?cè)噲D從各個(gè)角度來(lái)解釋,盡管找出的理由不少,但似乎都不是太有說(shuō)服力。而一種比較有影響力的觀點(diǎn)是,作為對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)更為敏感的趨勢(shì)投資者,股指期貨的主力資金對(duì)后市并不樂(lè)觀。而這種不樂(lè)觀,對(duì)股市是有重大影響的,因?yàn)楣墒猩系耐顿Y者目睹了期指上市以來(lái)一路做空的威力。股指期貨在低位繼續(xù)貼水交易,不能不對(duì)其構(gòu)成極大的心理壓力。

不過(guò),這種狀況最近發(fā)生了變化,期指已經(jīng)從對(duì)現(xiàn)貨的貼水變成了升水交易。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō),這自然很容易理解為期市投資者看多了。盡管現(xiàn)在升水幅度很有限,而且持倉(cāng)量也不算太大,但是如果這種格局成為趨勢(shì),那么就不能小看了。畢竟,在股市點(diǎn)位相對(duì)比較低的情況下,大資金如果試圖做多,那么其最好的入市方式就是在期指上進(jìn)行買入。而只有連續(xù)不斷的買入行為出現(xiàn),才可能扭轉(zhuǎn)期指對(duì)現(xiàn)貨的貼水局面,改為升水。在這個(gè)意義上,當(dāng)人們看到期指開(kāi)始升水交易時(shí),首先應(yīng)該想到的,也許就是市場(chǎng)格局是否就此改變了?

當(dāng)然,僅僅以期貨對(duì)現(xiàn)貨出現(xiàn)升水交易就認(rèn)定股市走向改變,似乎還有所欠缺,畢竟期貨價(jià)格走向的理性因素本身就值得商榷,因此最好結(jié)合其他因素來(lái)進(jìn)行判斷。但是,既然有了這樣的局面,就應(yīng)該重視。事實(shí)上,就股市而言,現(xiàn)在所發(fā)出的各種底部信號(hào)以及反彈信號(hào)也不少了,現(xiàn)在再加上期指升水,更需要認(rèn)真研判了。這兩天來(lái)股市的上漲,似乎也表明,敏感的投資者已經(jīng)開(kāi)始先行一步了。

責(zé)任編輯:翁建平

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