一、調(diào)研背景

液化石油氣（LPG）廣泛應(yīng)用于國內(nèi)民用、商業(yè)燃燒，而且近幾年逐漸興起的化學深加工裝置也帶動了LPG的需求，讓其成為了一個引人注目的品種。LPG期貨在大商所上市即將滿3年，伴隨著期貨與現(xiàn)貨之間聯(lián)系的逐漸加深，大商所也在逐漸改變期貨合約的各項細則。比如PG2304合約開始，將LPG期貨福建省、廣西壯族自治區(qū)、江蘇省、浙江省、上海市等地的指定交割倉庫升貼水由-100元/噸調(diào)整為0元/噸，將山東省、河北省、天津市等地的指定交割倉庫升貼水由-200元/噸調(diào)整為0元/噸；將倉單注銷日從3月最后1個交易日修改為3月和9月最后1個交易日，將LPG倉單最大有效期從1年縮短至半年，使得倉單不會跨越燃氣消費淡旺季。除了期貨合約本身細則的改變之外，LPG行業(yè)也發(fā)生了較多的事情，比如年中的對異辛烷征收消費稅政策的正式落地導致獨立烷基化廠家成本大增，6月底的寧夏特別重大燃氣爆炸事故使得全國開始對氣站加強安全檢查等等。

華南地區(qū)不僅是國內(nèi)液化氣主要的供應(yīng)、消費地區(qū)，更是我國進口氣的主要集散地，擁有豐富的倉儲資源，在各區(qū)域中占據(jù)了重要地位。而且華南地區(qū)液化氣市場發(fā)展成熟，市場化程度高，各煉廠、貿(mào)易商、深加工企業(yè)競爭激烈，其價格能較好的反應(yīng)市場變化情況。基于以上條件，大商所將廣州設(shè)定為基準交割地，希望能夠?qū)?/span>LPG期貨與現(xiàn)貨市場結(jié)合的更為緊密。下圖是中國海關(guān)按照企業(yè)注冊地統(tǒng)計出來的各地區(qū)LPG進口量，可以看到華東地區(qū)進口量占比巨大，華南地區(qū)排第二。這主要是由于部分華南企業(yè)選擇注冊在華東以獲取更好的政策扶持。

圖1：中國各地區(qū)LPG進口量

圖2：廣東省當月LPG產(chǎn)量

圖3：LPG全國歷年產(chǎn)量、表觀消費量與進口量

資料來源：中國海關(guān)、中財期貨投資咨詢總部

基于以上原因，我們從2023年9月11日到9月14日調(diào)研走訪了華南地區(qū)液化石油氣行業(yè)4家龍頭企業(yè)與2家下游深加工企業(yè)，并結(jié)識了幾位業(yè)內(nèi)資深氣站、貿(mào)易商的負責人，了解目前市場上較為關(guān)心的C4消費稅影響、C3深加工裝置利潤、貿(mào)易商分銷情況、未來市場需求走向等問題。

二、主要調(diào)研結(jié)論及行情判斷

（一）主要調(diào)研結(jié)論

1、期貨業(yè)務(wù)：華南地區(qū)的龍頭企業(yè)目前主要還是以傳統(tǒng)貿(mào)易方式為主，部分企業(yè)由于企業(yè)性質(zhì)無權(quán)在期貨盤面上進行交易操作，而部分企業(yè)也僅僅以境外掉期對沖的方式來鎖定成本，暫無參與國內(nèi)LPG期貨交易。而在倉單交割方面，由于倉儲費用、交割品品質(zhì)等方面存在爭議，華南地區(qū)企業(yè)參與交割積極性較低，均在期待未來大商所能夠再做出適當?shù)恼{(diào)整。

2、貿(mào)易模式：華南地區(qū)由于地理位置離中東較近，當?shù)佚堫^企業(yè)主要以長協(xié)合同為主，現(xiàn)貨點價交易為輔采購中東貨。而分銷模式則是以下游碼頭自提或者直接配送三級站、終端為主，偶爾也會有出口貿(mào)易情況發(fā)生。華南地區(qū)企業(yè)也在逐漸布局其他地區(qū)的碼頭、氣站，依托碼頭資源優(yōu)勢對外拓展業(yè)務(wù)區(qū)域，實現(xiàn)自身銷售額的不斷增長。

3、下游深加工裝置情況：C4烷基化廠家由于年中的異辛烷消費稅政策影響，其生產(chǎn)成本大幅上漲1400-1500元/噸，但是華南地區(qū)烷基化廠家基本都有專供煉廠，能夠保證基本的盈利水平，他們的生產(chǎn)負荷以及開工率暫時沒有受到影響，而完全市場化的獨立烷基化廠家受此影響較大，在沒有找到定點煉廠之前會處于降負或者停工狀態(tài)。C3深加工裝置：PDH裝置的原料丙烷價格漲幅較大，而聚丙烯因為需求疲軟導致其漲幅不及丙烷，目前PDH裝置成本倒掛。由于今年上半年存有一段時間的盈利，生產(chǎn)廠家綜合算下來今年總體依舊處于盈利情況，而且停工后依舊會有固定費用的支出，華南地區(qū)的生產(chǎn)廠家目前暫無降負或停工計劃。

4、未來市場需求發(fā)展走勢：由于今年6月底寧夏發(fā)生特別重大燃氣爆炸事故導致30余人的死亡，國家加強了對氣站、生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商等相關(guān)企業(yè)的安全檢查，而華南地區(qū)的幾位負責人對此的態(tài)度也是積極的，他們認為加強安全檢查能夠幫助液化氣行業(yè)走得更安全平穩(wěn)。對于未來市場需求的變化，也是較為一致的認為民用終端燃燒需求正在逐年減少，未來的需求增量主要集中在下游深加工領(lǐng)域，目前也在積極布局當中。

（二）行情判斷

華南地區(qū)的液化氣企業(yè)由于地理位置原因基本只采購中東氣，而由于前一周期中東天氣過于炎熱，丙烷壓力較大導致中東裝船速度有所放緩，本輪供應(yīng)有所減少，個別企業(yè)甚至面臨一個月無氣到港的情況，庫存處于低位；巴拿馬運河擁堵情況并沒有得到緩解，截至上周依舊還有116艘船只正在排隊，美國貨供應(yīng)也相對收緊。而需求端，華南地區(qū)民用燃燒旺季將在中秋節(jié)后到來，但是由于天然氣逐漸擠占市場份額，液化氣總體民用燃燒需求將逐年減少。下游深加工C4烷基化廠家開工率持穩(wěn)，C3 PDH裝置雖然成本倒掛但是暫無停工、降負的計劃，維持7成左右的開工率。所以筆者認為PG2310合約上漲空間不大，而由于有燃燒需求預(yù)期的支撐，下跌空間也較小，處震蕩狀態(tài)。

資料來源：Wind、中財期貨投資咨詢總部

三、液化氣上下游企業(yè)調(diào)研信息

1、企業(yè)A（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：貿(mào)易公司，是大商所指定的交割庫之一，LPG整體庫容為62000噸，設(shè)有6個儲罐，丙丁烷占比5:5。自有一級碼頭、二級碼頭、三級站以及終端，散貨網(wǎng)絡(luò)渠道成熟，主要是讓客戶碼頭自提，但也配有2艘小船舶與18部槽車，可用作內(nèi)貿(mào)物流補充。

貿(mào)易情況：LPG氣源主要來自中東，但也會有非洲（船期28-38天）、澳大利亞以及馬來西亞，合同以長協(xié)為主，現(xiàn)貨為輔。其國內(nèi)主要經(jīng)營范圍是廣東省東部以及少量福建南部。去年整體進口80多萬噸，今年全年預(yù)計進口65-75萬噸，較去年有所下滑。主要原因是今年價格波動不規(guī)律且國際運價不斷上行導致采購積極性下降。

期貨業(yè)務(wù)：期現(xiàn)業(yè)務(wù)不多，僅做船期運費對沖，且不做LPG套保。公司理念偏向于傳統(tǒng)貿(mào)易公司，愿意承擔價格風險。而且認為目前交割品質(zhì)各地區(qū)存在爭議，出庫費為頂格收取，倉儲成本是根據(jù)公司實際倉儲情況在區(qū)間價格內(nèi)收取。

其他：公司10萬噸液化天然氣（LNG）儲備站地面罐已經(jīng)安裝完成，碼頭還未完成，氣源多樣。公司認為華南地區(qū)LPG淡旺季以中秋節(jié)為分割點，中秋之后需求逐漸轉(zhuǎn)旺，而春節(jié)前后由于外出務(wù)工人員的歸家會使民用燃燒需求再度上升，而工業(yè)燃燒需求會來到低點。

2、企業(yè)B（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：是大商所指定的第一批交割庫之一，整體庫容為20000m3，即可容納10000噸LPG，是中石油沿海地區(qū)唯一的自有庫，每月會有4-5次的清庫周轉(zhuǎn)。企業(yè)自有5000噸級的二級碼頭、三級站以及終端，散貨網(wǎng)絡(luò)渠道成熟，主要讓客戶碼頭自提，但也配自有槽車進行物流補充。公司船舶主要用來拉進口氣源入庫。

貿(mào)易情況：LPG氣源主要來自中石油旗下煉廠產(chǎn)出的國產(chǎn)氣（北氣南運）以及進口氣補充。其主要經(jīng)營范圍是粵東地區(qū)、福建南部以及江西南部，以現(xiàn)貨銷售經(jīng)營為主，主要用作民用、工業(yè)（陶瓷、玻璃）燃料，去年銷售60萬噸LPG。

期貨業(yè)務(wù)：自LPG期貨上市以來僅交割了100-200手。企業(yè)的整體交割成本（算上倉儲費、出庫費以及交通費）區(qū)間在200-300元/噸。其認為目前每噸每天1元的倉儲費用較低導致華南地區(qū)的企業(yè)開倉單的積極性較低，建議未來能夠呈階梯式收費。除此之外，而且交割標準范圍依舊太廣，各地區(qū)交割品的品質(zhì)存在爭議。

其他：企業(yè)領(lǐng)導認為目前LPG盤面價格是非理性的虛高，需要謹慎思考未來發(fā)展走向。并且認為LPG未來的純民用燃燒需求會被天然氣擠占，而工業(yè)深加工需求是未來的主流。

3、企業(yè)C（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：貿(mào)易公司，LPG整體冷凍庫為120000m3，其中丙烷配有2座40000m3的冷凍庫，丁烷配有1座40000m3的冷凍庫。有8座24000m3的LPG常溫球罐，2座160000m3的LNG儲罐以及10座125000m3的油品儲罐。企業(yè)自有5萬噸級的一級碼頭、三級站、船隊以及槽車（僅LNG），每周至少出5-7萬噸的LPG。打造“海氣+陸氣”特色資源池為客戶提供品質(zhì)較好、保障能力強的氣源。

貿(mào)易情況：95%以上的氣源是進口氣，與中東以簽訂長協(xié)合同為主，現(xiàn)貨貿(mào)易為輔。去年采購300+萬噸的LNG與200+萬噸的LPG，國際生產(chǎn)廠家接貨然后直接對接下游三級站。主要經(jīng)營范圍是華南地區(qū)、湖南方向等，其客戶類型是純民用燃燒。

期貨業(yè)務(wù)：套保業(yè)務(wù)較少，企業(yè)目前仍在大幅布局現(xiàn)貨、期現(xiàn)市場。

其他：企業(yè)秉承“碼頭+庫區(qū)”一體化服務(wù)，開始在華東、山東地區(qū)布局碼頭，未來會進軍這兩個區(qū)域的市場，并且還將強化化工原料用氣市場的布局與投入力度。企業(yè)具備優(yōu)越的氣源周轉(zhuǎn)能力，在系統(tǒng)錄入丙丁烷配比比例之后，系統(tǒng)會自動調(diào)配充裝槽車，平均周轉(zhuǎn)速度為40分鐘充滿一輛槽車。

4、企業(yè)D（C3深加工企業(yè)）

企業(yè)情況：下游深加工企業(yè)，其年加工產(chǎn)能為120萬噸，主要產(chǎn)品是聚丙烯，副產(chǎn)氫氣。除了PDH裝置、聚丙烯之外，企業(yè)還會對外進行出租成品油儲存業(yè)務(wù)，能容納46萬噸汽柴油，航空煤油的儲存也是其起家業(yè)務(wù)（今年沒做）。企業(yè)自有5萬噸級的一級碼頭，有2座120000m3的LPG整體冷凍庫，2座8000m3的常溫丙烷，8座3000m3的丙烯球罐以及46個油罐。

貿(mào)易情況：純進口丙烷進口氣，與中東簽訂的長約貨占50%以上，其余部分為現(xiàn)貨采購，因為中東船運時間為15-20天左右，所以一般都是提前1-2個月訂貨。主產(chǎn)聚丙烯用作現(xiàn)貨市場銷售，副產(chǎn)5萬噸氫氣主要用作自用燃料，剩下的幾千噸供給清潔能源公司。

生產(chǎn)情況：每年丙烷需求為160萬噸左右，其中120-140萬噸自用，其余部分會用作出口或是貿(mào)易。PDH裝置開工負荷在75%-80%左右，每月消耗13萬噸以上的LPG，每月會訂購14萬噸左右。PDH裝置目前的整體成本在2700元左右，利潤倒掛幾百元，但暫無停車檢修計劃。

期貨業(yè)務(wù)：以境外掉期方式來鎖定原材料成本，而國內(nèi)期貨盤面只鎖定PP的利潤。

5、企業(yè)E（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：于2004年投產(chǎn)，是大商所指定的第一批交割庫。總庫容為97000m3，其中純丙烷冷凍庫為30000m3，常溫丁烷為38000m3。自有5萬噸級一級碼頭、船舶、槽車，可碼頭自提也可配送，每月出貨4萬噸LPG。

貿(mào)易情況：主要氣源是中東進口氣，但也會在沿江沿線采購國產(chǎn)氣作為補充。與中東方面的合同主要以長約鎖定氣量為主，現(xiàn)貨點價交易為輔。其主要核心經(jīng)營區(qū)域為廣州周邊區(qū)域、湖南方向以及江西部分區(qū)域，下游以民用終端為主，也有部分工廠燃燒需求。由于民用燃燒需求的下降，近幾年每年總銷售量在逐步收縮。

期貨業(yè)務(wù)：沒有進行期貨交易、套保操作，主要是傳統(tǒng)貿(mào)易模式，交割成本在200-300元/噸區(qū)間內(nèi)，倉單交割也較少。

其他：企業(yè)本月沒有貨物到港，導致目前庫存較低，報價較高，且企業(yè)目前決策是追求利潤而不走量。

6、企業(yè)F（C4深加工企業(yè)）

企業(yè)情況：下游深加工企業(yè)，擁有20萬噸/年的醚后碳四深加工裝置，主要產(chǎn)品是異辛烷，副產(chǎn)正丁烷。LPG庫容為16000m3，油品18000m3，自有兩個車隊，40多輛槽車，主要運輸LPG與異辛烷。運輸方式為車進車出，運費大致在100-200元。

貿(mào)易情況：醚后碳四原料氣主要來自于中石化、廣石化以及小部分華南煉廠，也有高烯烴C4的來混合調(diào)配的需求。主產(chǎn)異辛烷產(chǎn)品再以固定價運輸給廣石化，副產(chǎn)正丁烷會對外向順酐企業(yè)報價。

生產(chǎn)情況：年產(chǎn)20萬噸異辛烷，年中的消費稅影響雖然會使成本增加1400-1500元/噸，但由于企業(yè)是廣石化的保供單位，所以開工率影響不大。

期貨業(yè)務(wù)：沒有進行期貨交易、套保操作，主要是傳統(tǒng)貿(mào)易模式。

其他：華南地區(qū)烷基化廠家基本都建立在主營煉廠周邊，基本上都是煉廠保供單位，但是完全市場化的烷基化廠家具有明顯的成本上移，若目前還沒有找到合適的定點對象，那么就需要降負。

7、企業(yè)G（江西某三級站）

庫容：100+200立方米。

庫容周轉(zhuǎn)：槽車運輸，7噸/天——14立方米。

貿(mào)易情況：沿江煉廠；華南進口碼頭氣。主要業(yè)務(wù)范圍：江西吉安周邊，直接配送給民用終端。

合同形式：目前短約為主，未來預(yù)期做到每日消耗40-50立方米的時候能夠簽訂長約。（業(yè)務(wù)拓展期，預(yù)期未來目標）

獨特優(yōu)勢：擁有成熟的線上管理系統(tǒng)，可通過自己品牌公眾號下單，安裝配送員工可以做到“隨瓶檢查”、鋼瓶氣罐流轉(zhuǎn)管理（配送氣工為自家公司員工，安全培訓到位）、形成了自己的品牌溢價。

8、企業(yè)H（福建某三級站）

庫容：50*4 立方米。

庫容周轉(zhuǎn)：槽車運輸，10噸/天——20立方米。

貿(mào)易情況：湄洲灣（進口）、福州羅源（國產(chǎn)氣）——集團采購。主要業(yè)務(wù)范圍：閩浙邊界、閩東地區(qū)，主要為集團自用、民用終端。

合同形式：短約。

獨特優(yōu)勢：資金雄厚，貨源拿氣優(yōu)先（國產(chǎn)進口都有），未來區(qū)域內(nèi)有整合打算。

9、企業(yè)I（大連某貿(mào)易商）

主營業(yè)務(wù)：海外出口化工、油品、氣等貿(mào)易。受到海外信任的貿(mào)易商（主要看海外合作方的需求，之前展開過多次化工品合作，目前打算進軍油氣領(lǐng)域）。

未來業(yè)務(wù)規(guī)劃：LNG加壓站（Mini Planter）、瀝青儲罐、建立油氣儲罐基地。

貿(mào)易模式：直接對接上游生產(chǎn)原油與下游企。

獨特優(yōu)勢：受到海外信任，資金實力雄厚、油氣資源好。

10、企業(yè)J（湖南某二級站）

庫容：1200立方米。

庫容周轉(zhuǎn)：槽車運輸，700立方米/月。

貿(mào)易情況：長嶺石化、巴陵石化——均為國產(chǎn)氣。主要業(yè)務(wù)范圍：湖南周邊地區(qū)，主要是終端自用與三級站配送。

合同形式：短約。

獨特優(yōu)勢：地區(qū)內(nèi)儲量最大、具有品牌效應(yīng)、線上配送系統(tǒng)、貨源拿氣優(yōu)先、議價能力強，區(qū)域內(nèi)整合即將完成

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